【問診2025中國經濟】劉紀鵬：我不主張培育耐心資本，而是應該引導

近期，觀察者網推出《問診2025中國經濟》專題，邀請國內頂尖經濟學家，剖析2025中國經濟的六大挑戰及其背後的機遇。《問診2025中國經濟》專題的第六篇，我們邀請了中國政法大學教授劉紀鵬，來深入剖析“興也勃亡也忽”的中國股市，究竟怎麼了？中央經濟工作會議提出2025年我們要“穩住股市樓市”，A股站上4000點究竟有多少可能？

去年以來，資本市場“1+N”政策體系加速成型，證監會領導提出，要把握支持新質生產力發展的這個着力點，增強發行上市制度的包容性、適應性，鼓勵以產業整合升級為目的的併購重組，培育壯大耐心資本。

對此，劉紀鵬首先指出，“我們要尊重市場，無論是AI、ChatGPT、馬斯克的星鏈或是新能源，這些技術一定要讓市場上的投資人主動去追隨，而不是單純依靠國家去培育。”

他解釋道，“長期資本或者説長期價值投資，是一個終極發展模式，它需要市場的完善，需要上市公司遵守誠信、重視承諾，給投資人以良好回報。這些東西都是相輔相成的。我們現在花大力氣去研究誰是耐心資本，怎麼培育耐心資本，其實耐心資本就是靠市場培養出來的。”

“有些錢就是不能短炒，就是客觀需要。無論是來自國家主導資金，還是來自民間市場——大企業或是分散的中小投資者，我們必須加以區分，至少對中小投資者的引導是很重要的。”

“所以，我不主張培育耐心資本，而是應該引導耐心資本，培育本身就是違反市場規律的”，劉紀鵬説道。

劉紀鵬認為，“唯一的辦法就是讓市場來引導和培育”。他補充道，“如果我們把市場的細節做好了，我相信很多資本就會主動的耐心，投得下去，放得下心，待得下來，不用搞投機，也不用擔心被騙。如果像去年國慶節前股市漲到3600，國慶一結束馬上又跌回3100，如此大起大落，做空機制像抽風一樣折騰市場，你讓投資者怎麼想？”

2024年9月24日到10月8日股市開盤，上證指數從2761點最高上漲到3674點，在短短的6個交易日內上漲了913點，漲幅達到33%。

劉紀鵬説道，“很多人説機構在做空中國股市，那麼機構為什麼要做空？既然機構有做空的手段、做空的便利，散户又不具備這些，那當然就會利用期貨頻繁交易大量做空。而這背後最關鍵的是現在他們對經濟缺乏信心，就想短炒一把跑路”。

劉紀鵬認為，“我們必須長短兼治、標本並治，既要從長遠着手，也要從短期入手。長遠着手，就是國家隊要適當引導，在輿論上要引導大家做長期投資，同時把上市的假冒偽劣風險降低。短期入手，就是把該停的都停掉。”

“現在高科技發展是不爭的事實，可風險也很大，特別在中國股市上還有這麼多詐欺現象。所以，監管者推出的產品一定要保證貨真價實，這樣才能取信於民，大家自然也就有耐心了”劉紀鵬總結道。