吳清《求是》發文：加快完善退市過程中有效保護投資者合法權益的制度機制

據求是網2月1日消息，第3期《求是》雜誌刊發中國證監會主席吳清題為《奮力開創資本市場高質量發展新局面》的文章。

吳清指出，新形勢下推動資本市場高質量發展意義重大，我國資本市場高質量發展的基礎和條件不斷鞏固，要深化對資本市場高質量發展運行規律的認識。

在談到下一階段推動資本市場高質量發展的重點任務時，吳清表示，堅持穩字當頭，全力形成並鞏固市場回穩向好勢頭；加快改革開放，深化資本市場投融資綜合改革；聚焦主責主業，着力提升監管執法效能和投資者保護水平；強化功能發揮，有力支持經濟回升向好；注重固本強基，培育更多體現高質量發展要求的上市公司；突出刀刃向內，縱深推進證監會系統全面從嚴治黨。

全文如下：

奮力開創資本市場高質量發展新局面

高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。大力發展資本市場是適應我國經濟社會高質量發展的必然要求。中國證監會系統認真學習貫徹習近平總書記關於金融工作的重要論述和關於資本市場的重要指示批示精神，緊扣高質量發展這個主題，完整準確全面貫徹新發展理念，堅持穩中求進、以進促穩，堅持防風險、強監管、促發展的工作主線，着力推動資本市場規模的合理增長和結構質量的持續改善，努力為經濟高質量發展貢獻力量。

一、新形勢下推動資本市場高質量發展意義重大

黨的二十屆三中全會明確要求，健全投資和融資相協調的資本市場功能，防風險、強監管，促進資本市場健康穩定發展。2024年底召開的中央經濟工作會議進一步強調，深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。這一系列新部署、新要求，充分體現了以習近平同志為核心的黨中央對資本市場的高度重視和殷切期望，體現了推動資本市場高質量發展的重大意義。

服務經濟高質量發展的應有之義。當前全球範圍內新一輪科技革命和產業變革深入發展，驅動我國經濟發展的核心動力正在從主要依靠要素投入的規模擴張轉向主要依靠創新引領的效率提升，發展新質生產力已經成為推動高質量發展的關鍵着力點。創新需要更具靈活性和包容性的融資環境，資本市場獨特的風險回報機制，能夠有效促進創新資本形成，激發企業家精神和創新創造活力，對於助力產業轉型升級，促進科技、產業和金融高水平循環十分重要。加快發展資本市場，也有利於豐富金融產品和服務，優化融資結構，增強經濟韌性和抗風險能力，這些都有助於推動高質量發展。

加快建設金融強國的緊迫任務。習近平總書記深刻闡釋了建設金融強國的目標任務和六大核心要素，指明瞭建設金融強國的實踐路徑。從歷史經驗看，大國崛起都得益於金融體系的有力支撐，資本市場在其中發揮了獨特而關鍵的重要作用。經濟發展、技術革命與資本市場的興盛相伴相生。當今世界，金融是大國博弈的必爭之地，資本市場在現代金融運行中更是“牽一髮而動全身”。從各國特別是主要發達國家金融結構演進情況來看，發展直接融資的重要性不斷增強，資本市場日益成為一國核心競爭力的重要體現，建設一個強大的資本市場是金融強國建設的重要支撐。

有效破解資本市場自身矛盾和問題的必然選擇。經過30多年的改革發展，我國股票市場、債券市場規模躍居全球第二位，商品期貨交易額居全球前列，已經到了從高速增長向高質量發展加快轉變的階段，發展質量問題已成為當前制約我國資本市場健康穩定發展的主要矛盾。從融資端看，我國上市公司總量已經不少，但結構尚不合理，頭部上市公司科技含量還不高，支持科技創新和產業轉型升級的作用發揮不夠充分。從投資端看，資金不穩定、投資行為短期化問題仍然較為突出，中長期資金總量仍然明顯不足，引領作用發揮不充分。解決好上述矛盾和問題，歸根到底要提升資本市場的發展質量。

二、我國資本市場高質量發展的基礎和條件不斷鞏固

黨的十八大以來，以習近平同志為核心的黨中央高度重視資本市場發展，就註冊制改革、提高上市公司質量、加強資本市場風險防控等作出一系列重大決策部署。中國證監會認真貫徹落實黨中央決策部署，全面深化資本市場改革，擴大制度型開放，堅決打好防範化解資本市場風險攻堅戰持久戰，持續淨化資本市場生態。經過各方不懈努力，我國資本市場體系、結構和制度機制不斷完善，發展勢能不斷積聚，高質量發展的基礎和條件不斷鞏固。資本市場在促進資源優化配置、推動經濟快速發展和社會長期穩定、支持科技創新等方面發揮了重要作用。

2024年以來，面對外部壓力加大、內部困難增多的形勢，中國證監會會同有關方面認真落實黨中央、國務院關於資本市場工作的一系列決策部署，紮實推進9月26日中央政治局會議一攬子增量政策落地實施，全力推進防風險、強監管、促發展，穩市場、穩信心、穩預期，資本市場呈現出積極而深刻的變化。

積極參與制定和落實資本市場新“國九條”和“1+N”政策體系。2024年4月，國務院出台《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，中國證監會會同有關方面制定修訂若干配套文件和制度規則，形成“1+N”政策體系，系統性重塑資本市場基礎制度和監管底層邏輯。

2025年1月，經中央金融委員會審議同意，中央金融辦、中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》。圖為1月23日，國務院新聞辦公室在北京舉行新聞發佈會，相關部門負責同志介紹大力推動中長期資金入市，促進資本市場高質量發展有關情況，並答記者問。新華社記者李鑫/攝

全力維護資本市場平穩運行。中央金融辦、中國證監會出台《關於推動中長期資金入市的指導意見》，六部委聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，對構建“長錢長投”的制度環境作出體系化安排。大力發展指數化投資，權益類交易型開放式指數基金（ETF）規模突破3萬億元大關。配合中國人民銀行快速推出證券、基金、保險公司互換便利和股票回購、增持再貸款兩項結構性貨幣政策工具，互換便利已經開展了兩次操作，金額超過1000億元，300多家上市公司披露回購、增持再貸款。

堅持依法從嚴監管。首發上市新申報企業現場檢查、現場督導覆蓋面從原先10%左右大幅提高到不低於1/3。推動形成財務造假綜合懲防體系，嚴肅查處欺詐發行、財務造假、違規減持、操縱市場等一批大案要案，辦理各類案件739件。新《證券法》實施後首批當事人承諾案件落地。2024年55家上市公司平穩退市。

持續推動提升上市公司質量和投資價值。2024年，中國證監會會同地方政府全年走訪1622家上市公司；多措並舉活躍併購重組市場，披露併購重組交易2131單；上市公司實施分紅2.4萬億元、回購1476億元，均創歷史新高。

着力提升資本市場服務高質量發展質效。出台“支持科技十六條”、“科創板八條”等政策文件，支持新質生產力發展。2024年，辦結144家企業境外首發上市備案；交易所市場債券融資13.43萬億元，公募不動產投資信託基金（REITs）市值創歷史新高；發佈期貨市場高質量發展意見，平穩上市15個期貨期權品種。

三、深化對資本市場高質量發展運行規律的認識

隨着我國資本市場規模體量不斷擴大、參與主體日益多元、跨市場跨境交易廣為發展，近年來我國資本市場呈現出許多新情況新特徵。推動資本市場高質量發展，必須進一步深化對我國資本市場主要特點和運行規律的認識，不斷增強工作的前瞻性、主動性、有效性，堅定不移走中國特色金融發展之路。當前，要重點把握好五個方面的關係。

2024年下半年，中國證監會配合中國人民銀行快速推出兩項結構性貨幣政策工具，全力維護資本市場平穩運行。新華社發 程碩/製圖

把握好穩與進的關係。穩是底線，要堅持把防風險擺在首要位置，加強監管、深化改革、服務發展等各方面工作都要充分考慮對二級市場的影響，把握好政策時度效，增強制度的穩定性、連續性、可預期性，努力推動股市平穩發展。進是方向，要堅持以進促穩、以進固穩，在服務新質生產力發展、提高上市公司投資價值、打通中長期資金入市卡點堵點等方面推動一批標誌性改革舉措和典型案例落地，實現支持經濟回升向好與推動自身發展的良性互動。

把握好總量與結構的關係。我國股市、債市、期市體量均居全球前列，已經具備了做優做強的堅實基礎。實現新突破，必須貫徹新發展理念，在做優增量、盤活存量上下功夫，不斷釋放新的發展動能。要堅持用好改革這個重要法寶，通過推動註冊制走深走實、引導更多標杆性高科技企業登陸A股市場、活躍併購重組市場、嚴格常態化退市、暢通資金入市渠道等多種方式，既做實做強基礎，又提升優化結構，特別是要優化上市公司結構、投資者結構和資金結構，帶動資本市場加快向高質量發展轉變。

把握好整體與局部的關係。資本市場是一個內涵豐富、機理複雜的生態體系，股債期、境內外、場內外市場相互聯通、產品相互關聯，投資者行為相互影響。“不謀全局者，不足謀一域”，做好資本市場工作必須強化系統觀念。一方面，要自覺站位經濟社會發展全局謀劃推進資本市場工作，對各類可能的外部影響見微知著，及時協同相關方面做好各種風險隱患的預防和處置，防止對市場造成大的衝擊。另一方面，要充分考慮各項監管政策的相互影響，切實加強信息共享和監管統籌，加強政策的一致性評估和協調配合，防止“合成謬誤”。

把握好監管與活力的關係。規範有序的市場生態是激發市場活力的重要保障，從嚴打擊財務造假、操縱市場等惡性違法行為是優化市場生態的必然要求。必須保持定力，持續依法加強監管，切實維護市場“三公”和投資者合法權益。嚴監嚴管的目的是強本強基。要尊重規律、尊重規則，堅持依法監管、分類監管，既抓早、抓小、抓苗頭，更打大、打惡、打重點，不斷提升監管執法的規範化水平和打擊違法行為的精準性，在嚴監嚴管中體現監管温度和投資者保護的實效，努力做到嚴而有度、嚴而有方、嚴而有效。

把握好開放與安全的關係。開放是中國式現代化的鮮明標識，高水平開放是資本市場高質量發展的必由之路。一方面，要堅定穩妥推動高水平制度型開放，用好兩個市場、兩種資源，充分研究借鑑境外市場的有益實踐，切實增強A股市場競爭力、吸引力。另一方面，要着重處理好對外開放與對內改革、“放得開”與“看得清”和“管得住”、在岸與離岸市場等關係，着力提升開放環境下的風險防控水平和監管能力，堅決防範外部輸入性風險，推動資本市場高質量發展和高水平安全良性互動。

四、下一階段推動資本市場高質量發展的重點任務

中央經濟工作會議對我國經濟面臨的內外部形勢作了全面深刻的分析，為科學研判資本市場發展形勢指明瞭方向。2025年，我國資本市場面臨的形勢仍然複雜多變，外部輸入性風險加大與內部風險因素交織疊加。但從總體上看，我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，應對各種風險挑戰的政策工具豐富，迴旋餘地大。特別是在今年，我國宏觀政策取向更加積極有為，逆週期調節力度加大，資本市場自身投資價值進一步凸顯。要全面理性客觀辯證看待市場形勢，既正視風險挑戰，更要堅定信心。做好當前和今後一個時期的資本市場工作，要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹黨的二十大和二十屆二中、三中全會精神，進一步落實中央經濟工作會議、中央金融工作會議部署，堅持穩中求進、以進促穩，以防風險、強監管、促發展為主線，以進一步全面深化資本市場改革為動力，強本強基、嚴監嚴管，持續推動資本市場新“國九條”和“1+N”政策體系落地見效，不斷開創資本市場高質量發展新局面。

堅持穩字當頭，全力形成並鞏固市場回穩向好勢頭。堅決落實中央經濟工作會議關於穩住股市的重要要求，強化境內外、場內外、期現貨聯動監測監管，加強對資金流向、投資者行為的監測分析，增強工作的前瞻性、主動性、有效性。會同中國人民銀行等相關方面更好發揮兩項結構性貨幣政策工具效用，豐富穩市政策工具，做好增量政策儲備。做好債券市場風險防控，落實好金融支持地方政府化債等政策措施，堅決防範風險疊加共振。加強與市場的主動溝通，完善新聞發言人等制度機制，及時回應市場關切。健全輿論引導責任制，壓實上市公司、行業機構聲譽管理責任。整治非法薦股等亂象，堅決打擊誤導投資者、侵害投資者財產安全的違規行為。

加快改革開放，深化資本市場投融資綜合改革。抓緊落地進一步全面深化資本市場改革總體實施方案，成熟一項、推出一項。在投資端，會同相關方面全力抓好《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》落地執行，推動各類中長期資金全面建立長週期考核機制，提高投資A股規模和比例，加快構建支持“長錢長投”的政策體系。深化公募基金改革，推動建立與投資者利益綁定的考核評價和激勵約束機制，繼續大力發展權益類公募基金，支持指數化投資高質量發展。在融資端，研究制定更好支持新質生產力發展的專門政策安排，深化科創板、創業板、北交所改革，增強制度的包容性、適應性。同時，堅持以開放促改革，優化境外上市備案制度，穩步拓展資本市場跨境互聯互通，優化合格境外投資者制度。繼續推動資本市場“惠港5條”落實落地，大力支持香港鞏固提升國際金融中心地位，積極穩妥拓展與境外市場合作。

2024年3月15日，上海證券交易所組織開展“投資者開放日”系列活動，以“投資者保護在身邊，保障權益防風險”為主題，開展形式多樣的宣導活動。圖為當日下午，投資者在中國證券博物館參觀“中國資本市場改革開放歷程展”。 上海證券交易所供圖

聚焦主責主業，着力提升監管執法效能和投資者保護水平。堅持懲、防、治並舉，進一步完善監管執法體制機制，發揮證監會機關司局—派出機構—交易所“三位一體”的監管體制優勢，強化日常監管的修復和糾正功能，發揮好稽查執法對重大惡性違法行為的重拳治理效能。快、準、狠打擊違法違規，集中力量查辦財務造假、“掏空”上市公司、嚴重操縱市場等惡性違法行為，用好用足現有法律法規賦予的處罰手段，“追首惡”、“懲幫兇”，加大對涉案責任人的追責力度。深化資本市場法治建設，加快重點領域立法修法，出台中小投資者保護政策措施文件，健全特別代表人訴訟、當事人承諾等制度機制。強化科技賦能監管，用好大數據等技術手段，破除“數據孤島”，進一步提升監管精準性、有效性。

強化功能發揮，有力支持經濟回升向好。制定發佈資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見，健全覆蓋各類企業發展全生命週期需求的股債期產品和服務體系。支持新質生產力發展，抓好“創投十七條”、“科創板八條”等政策文件的落地實施，支持優質未盈利科技型企業發行上市，發展多元化股權融資，促進暢通私募股權、創業投資多元化退出渠道。健全多層次債券市場體系，提高產業債融資比重，大力發展科技創新債券、綠色債券，加快不動產投資信託基金（REITs）市場建設，穩步拓寬基礎資產範圍。聚焦農業強國、製造強國、綠色轉型等重點，完善期貨品種佈局，提升產業客户參與度。着力提升行業機構專業服務能力，增強服務新質生產力和居民財富管理的綜合能力，推動建設一流投行和投資機構。

注重固本強基，培育更多體現高質量發展要求的上市公司。加大力度防假打假，落實好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見，進一步提升財務造假等線索發現能力，進一步完善公司治理，強化上市公司內部控制、中介機構“看門人”作用發揮等市場約束。全面落實上市公司市值管理指引，加大上市公司分紅、回購激勵約束，倡導註銷式回購，引導盈利和現金流穩定的企業增加分紅頻次、提高分紅水平，着力提升投資者回報。進一步發揮好資本市場併購重組主渠道作用，完善“併購六條”配套機制。提升上市公司走訪覆蓋面，推動改善經營管理績效。健全進退有序、優勝劣汰的市場生態，鞏固深化常態化退市機制，暢通多元退出渠道，加強退市後監管，加快完善退市過程中有效保護投資者合法權益的制度機制。

突出刀刃向內，縱深推進證監會系統全面從嚴治黨。進一步加強黨對資本市場的全面領導，強化中央巡視整改落地見效，有效踐行監管的政治性、人民性，進一步提升監管的專業能力。保持對資本市場反腐敗鬥爭形勢的清醒認識，堅持一體推進“三不腐”，全力支持配合中央紀委國家監委駐中國證監會紀檢監察組深化證券發行審核領域腐敗問題專項治理，加大對新型腐敗、隱性腐敗的穿透式治理力度，鞏固深化政商“旋轉門”問題專項治理成果，持續發力剷除腐敗滋生的土壤和條件。切實推進黨紀學習教育常態化長效化，把從嚴管理監督和激勵擔當作為更好結合起來，激發幹事創業精氣神，努力打造“政治過硬、能力過硬、作風過硬”的監管鐵軍，為資本市場高質量發展提供有力支撐。