歐美雙重“雙反”，擋得住中國赤蘚糖醇行業？

除了被歐盟徵收高額反傾銷税，美國針對中國赤蘚糖醇企業的“雙反”調查也正在進行中。

2月6日盤後，三元生物（301206.SZ）公告披露了美國“雙反”調查的新進展。公司稱，聘請的代理律師於近日已經向美國商務部提交了反傾銷調查相關問卷。根據初步測算，本次涉案產品赤蘚糖醇在反傾銷調查期間（2024年4月1日到2024年9月30日）出口至美國的金額為893.5萬美元，約佔當期營業收入的20.18%。

作為全球規模最大的赤蘚糖醇生產商，三元生物此次面臨的“雙反”調查引起了廣泛關注。

公開資料顯示，赤蘚糖醇是一種低熱量的甜味劑，廣泛應用於食品、飲料及醫藥等領域。由於其具有良好的甜味、低熱量和低血糖生成指數，赤蘚糖醇近年來在全球範圍內的需求不斷增長。

雖然赤蘚糖醇的工業生產源起日本，但中國是當前全球最大的赤蘚糖醇生產國，2023年產量約為16.4萬噸，佔全球總產量的相當比例。

中國市場也是全球最主要的赤蘚糖醇消費市場，2024年全球赤蘚糖醇市場規模約9.1億美元，中國市場約佔73%的份額，歐美市場份額約22%。

三元生物2023年國外銷售收入佔比達到74.2%，美國是其重點出口市場，該公司稱，此次美國對中國赤蘚糖醇的“雙反”尚處於調查階段，對公司生產、經營的影響存在不確定性。目前三元生物已成立專案工作小組應對本次“雙反”調查，並提示廣大投資者注意投資風險。

美國“雙反”調查有進展

據瞭解，美國此次啓動的雙反調查源於2024年12月，由美國生產商Cargill,Incorporated（下稱“嘉吉公司”）向美國商務部和美國國際貿易委員會提交申請，要求對原產於中國的赤蘚糖醇產品啓動反傾銷和反補貼調查。

嘉吉公司是美國本土主要的赤蘚糖醇生產商之一。1月9日，三元生物在投資者互動平台中表示，自2022年起，公司與嘉吉中國建立了赤蘚糖醇合作關係。願與嘉吉美國通過正式渠道探討和解的可能性，以實現合作共贏。同時，在當前中美貿易摩擦加劇的複雜背景下，公司也已經做好積極應訴的各項準備，堅決維護公司及股東的合法權益。

媒體報道顯示 ，美國國際貿易委員會2月份公佈了最新報告，稱有證據證明從中國進口的赤蘚糖醇以低於公允價值的價格在美國銷售，從而對美國同行業造成了損害。美國國際貿易委員會預計美國商務部對中國赤蘚糖醇將在2025年3月10日作出反補貼初裁，2025年5月22日作出反傾銷初裁。

財經評論員張雪峯向觀察者網分析了三元生物遭遇調查制裁背後的原因，他表示，美國是全球最大的食品和飲料市場之一，隨着健康飲食趨勢的興起，對赤蘚糖醇等低熱量甜味劑的需求潛力巨大。中國是全球最大的赤蘚糖醇生產國，也是美國赤蘚糖醇的主要進口來源國，但美國本土生產商也在積極擴大產能，市場競爭日益激烈。三元生物作為行業龍頭，生產成本較低，出口價格可能低於美國國內價格，對美國本土生產商構成競爭壓力。國際貿易環境複雜，美國可能通過雙反調查保護本國企業，限制中國產品的進口。

依託於國內強大的玉米深加工產業優勢及勞動力資源優勢，中國已成為全球最大的赤蘚糖醇生產國。其中，三元生物是全球規模最大的赤蘚糖醇生產企業。

翻看三元生物上市以後的財報，觀察者網注意到，公司海外銷售貢獻了大部分營收，佔比在70%上下浮動。其中，2024年上半年，公司海外地區的營收佔當期主營業務收入的比例為72.67%。外銷地區包括美洲、歐洲、非洲、大洋洲等地區。雖然，三元生物未將歐美市場的佔比單列，不過從全球赤蘚糖醇的市場分佈來看，歐美市場的佔比不會低。

面對歐盟、美國相繼而來的調查制裁，三元生物表示，當前歐美國家對中國優勢產業的調查和制裁，是貿易保護主義和逆全球化趨勢的典型表現，不僅破壞了國際貿易秩序，也給全球產業鏈的穩定帶來了挑戰。公司一致認為，這既是外部壓力，也是推動企業高質量發展的重要契機。公司將通過專業律師團隊積極應對調查，爭取公平裁決。同時，加快技術創新優化產品結構，深化市場多元化佈局，減少對單一市場的依賴。

調查背後國內代糖產業崛起

遭遇連續調查背後，是我國赤蘚糖醇產業高速發展。

赤蘚糖醇的工業化生產始於20世紀90年代初的日本。起初，相關生產技術主要掌握在日本等少數發達國家手中。由於技術門檻較高、產能有限，因此赤蘚糖醇的價格相對較高。

21世紀初，赤蘚糖醇被中國衞生部列入食品添加劑名單，保齡寶、三元生物等企業開始研發和生產赤蘚糖醇產品。其中，保齡寶成為國內第一家實現赤蘚糖醇大規模工業生產的企業。

值得一提的是，在中國，無糖飲料市場的快速擴張是推動赤蘚糖醇行業快速發展的關鍵因素之一。2016年，元氣森林推出含有赤蘚糖醇的無糖飲料，成功引領了國內無糖飲料市場的熱潮，同時也極大地推動了赤蘚糖醇這一天然甜味劑的市場普及。

雖然中國赤蘚糖醇產業起步較晚，但憑藉國內強大的玉米深加工產業優勢和勞動力資源優勢，迅速崛起，使全球赤蘚糖醇製造業重心逐漸轉向中國。2019年起，受到海外市場持續壯大和國內市場快速啓動的驅動，赤蘚糖醇行業繁榮度進一步提升，國內各大赤蘚糖醇製造商接連宣佈擴產。

產能激增不可避免得造成了國內市場赤蘚糖醇供需失衡的問題，截至2024年，三元生物擁有赤蘚糖醇產能為13.5萬噸/年，而實際產量方面，2023年，三元生物的赤蘚糖醇銷售量僅4.15萬噸。包括三元生物、保齡寶在內的6家赤蘚糖醇頭部生產商總產能在2021年就已達到中國總消費量的20倍。

市場供過於求，企業為爭奪市場份額，打起價格戰，赤蘚糖醇價格從 2021 年的最高報價40000元/噸，一度降至 2023 年上半年的 9500元/噸。行業利潤空間被嚴重壓縮，企業不得不尋求海外市場來消化過剩產能，緩解國內競爭壓力。

面對中國赤蘚糖醇企業的出擊，海外生產商的市場份額受到顯著擠壓。例如，前文提到的嘉吉公司作為傳統的赤蘚糖醇生產商，近年來市場份額有所下降，甚至向美國商務部提交了“雙反”調查申請。

2024年，隨着產能出清和行業整合，赤蘚糖醇行業從價格戰中逐步回穩。疊加赤蘚糖醇轉化率提升、主要原材料如玉米、玉米澱粉以及能源採購成本較2023年同期有所下降，赤蘚糖醇主要上市公司2024年業績紛紛預喜。

1月20日，三元生物披露的2024年業績預告顯示，預計實現淨利潤9500萬—1.2億元，同比增長61.36%—103.82%；此前保齡寶披露的2024年業績公告顯示，預計實現淨利潤1.08億—1.24億元，同比增長100%—130%。

與此同時，代糖生產企業也在不斷開發、迭代新產品，如優質甜菊糖（Reb M）、阿洛酮糖、塔格糖等復配糖已經嶄露頭角。三元生物表示，產品多元化是提升公司市場競爭力的重要支撐，新建的10000噸阿洛酮糖生產線順利投產，憑藉領先的技術和規模優勢，產銷量和毛利額實現大幅增長，為公司打造第二款拳頭產品奠定了堅實基礎，進一步增強了抗風險能力。保齡寶也表示，去年高附加值產品銷量增長，推出的差異化果萄糖漿，高端益生元、膳食纖維、無糖型低聚糖等高附加值產品受到市場歡迎，銷量顯著提升。

隨着健康飲食趨勢的持續發展，赤蘚糖醇市場未來仍將保持強勁的增長勢頭。據百諫方略（DIResaerch）研究統計，2024 年全球赤蘚糖醇規模達到 9.1 億美元。預計 2030 年全球赤蘚糖醇規模將達到 29.1 億美元，2024-2030 期間年複合增長率（CAGR）為 21.38%。另據Market Research Future 數據全球代糖市場規模將從 2024 年的 148.2 億美元增長到 2032 年的 218.2 億美元，2024-2032 年期間複合年增長率為 6.66%。