商業變現全面開花，B站含金量還在上升

（文/陳濟深 編輯/張廣凱）

2月20日，嗶哩嗶哩（下稱）公佈了截至2024年12月31日的第四季度和全年未經審計的財務報告。財報顯示，2024年B站全年總營收達268.3億元人民幣，同比增長19%，其中第四季度總營收達77.3億元，同比增長22%。

分業務來看，四季度B站廣告業務收入為23.9億元，同比增長24%；遊戲業務收入為18.0億元，同比增長79%，增值服務和IP衍生品業務分別收入30.8億和4.6億元。

而在利潤層面，B站高毛利業務的快速增長，帶動毛利潤同比大幅提升68%，毛利率連續10個季度環比提升至36.1%。調整後淨利潤及美國會計準則下的淨利潤分別為4.5億元及近8900萬元，實現繼第三季度實現了首次盈利後，B站四季度全面利潤轉正。

值得注意的是，相比於三季度B站首次實現盈利後股價反而大跌12%，本次B站財報公佈後，資本市場立馬予以了積極反饋，美股開盤B站股價以14%漲幅高開，一度上漲至17%，並在收盤創下近三個月新高，而今日B站港股也高開高走，截止早盤大漲13%。

如果説三季報時資本市場股價調整是對B站樂觀預期的修正和對依賴《三國:謀定天下》遊戲流水錶現的擔憂，而本次財報本身則體現了B站盈利在實現增長同時結構愈發多元化，而最為關鍵的是，DeepSeek帶來的AI浪潮給予了B站巨大的發展潛力，B站迎來了資本市場的AI溢價。

遊戲廣告兩開花

從業務來看，市場關注的重點依然是B站遊戲和廣告兩塊業務。

去年6月13日上線的SLG策略手遊的《三國：謀定天下》，成為了B站近年來第一個爆款遊戲，也使得B站遊戲板塊出現了《FGO》《碧藍航線》外的第三根收入支柱。

四季度，該手遊依然保持了強勢的吸金能力，帶動了B站遊戲收入的同比79%高速增長，實現了全年56.1億元的整體營收。

近半年來，三謀的表現也符合管理層的預期，B站董事長兼首席執行官陳睿稱三謀在前五個賽季的用户活躍、留存和流水上都實現了行業領先的目標。

而對於遊戲業務的未來發展，陳睿認為長線運營是公司的核心發展思路，無論是運營9年的《FGO》還能實現兩位數同比增長，還是運營8年的《碧藍航線》實現每年流水上升，都讓人對三謀至少預期穩定運營五年充滿信心。

在廣告業務層面，B站四季度廣告業務收入同比增長24%，達23.9億元，全年收入為81.9億元，同比增長28%。

憑藉着全鏈路營銷，B站效果廣告同比增長超40%。遊戲、數碼家電、電商、網絡服務、汽車成為了廣告收入貢獻前五的行業。

值得注意的是，隨着B站用户逐步進入成家立業的階段，母嬰親子類視頻播放量同比增長76%。這也給B站開發更多廣告品類帶來了增長機會，數據顯示，全年B站合作廣告品牌數量增長了30%，同時B站小程序，AIGC廣告，多終端投放等新工具的出現也使得B站進一步加強了對於廣告主的吸引力。

在傳統的增值服務領域中，B站依然保持了高用户黏性和高DAU，日均視頻播放量超48億次，月均互動量超155億次。四季度，B站日均活躍用户達1.03億，月均活躍用户達3.40億，日均使用時長從去年同期的95分鐘增長為99分鐘。四季度收入30.8億元，全年收入達110億元，有效大會員數量2270萬，其中超80%是年度訂閲或自動續費會員。

而在保持基本盤的同時，通過元旦、春節等節日，B站進一步促進了年輕用户的活躍度，未來的用户黏性有望進一步提升。今年春節，B站成為了央視總枱蛇年春晚獨家彈幕視頻平台，首次直播春晚。除夕當天，春晚直播間30歲以下觀眾佔比為83%，帶動B站當晚日活再創新高，同比增長 20%。

B站的AI野心

相比起進一步均衡優化的收入結構和各有亮點的板塊業務，B站本次受到資本市場熱捧的核心原因是AI。

早在去年，觀察者網就發現隨着AI百模大戰的崛起，B站憑藉着其用户年輕，學歷高，求知慾強的用户屬性，迅速成為了大模型應用廠商投放的兵家必爭之地，AI工具廣告也成了B站整體廣告業務增長的重要增量。

值得注意的是，儘管月之暗面暫停了KIMI的廣告投放，但打開B站，原來KIMI的廣告位被大量的騰訊元寶佔據，而元寶廣告霸屏的背景則是2月19日騰訊元寶發佈了混元T1深度思考大模型，這也直接證明了B站對於AI廠商們獲客拉新的重大價值。

而隨着AI技術的進一步發展和DeepSeek的一夜爆火，B站在AI時代的含金量依然在持續提升。

在本次財報的電話會議上，B站董事長陳睿坦言：“AI大模型的進步並不是主要受制於算力和算法，而是受制於好的內容和預料已經被基本挖掘完畢”這也成為了B站在AI時代的重大價值。

陳睿補充解釋道：“人類幾千年產生的內容和語料逐步被AI所吸收了，它的內容不夠學了。而B站恰好是能夠持續不斷與時俱進的產生好的內容的地方，所以它和AI結合的潛力會越來越多地體現出來。B站不僅有高質量的視頻內容，彈幕和評論也是B站獨有的巨大內容金礦，而DeepSeek這種廉價且開源的大模型產生後，B站有充分的條件去挖掘優質內容的人價值。”

內容社區無論是自己加工還是通過出售語料，都存在巨大的商業潛力。美國“貼吧”Reddit去年將自己論壇的帖子和回覆信息出售給了某家大模型企業作為訓練語料用於訓練，行業預計每年將藉此獲利6000萬美元。

而隨着DeepSeek的大火，觀察者網獲悉，國內多家大廠均在加班加點的開發自家的推理大模型。相比起傳統聊天模型，推理模型所需的推理鏈更加依賴於優質的預料，B站作為業內頭部的內容網站，其內容生態對於各家廠商均是一個巨大的寶庫，有着Reddit的經驗，不排除B站未來存在語料出售這塊增量業務。

如果説AI時代，投資了AI大模型企業半壁江山的阿里掌握了技術入口，坐擁微信和元寶的騰訊則掌握了用户入口，那麼以B站等的內容社區則掌握了內容的入口，成功坐上了AI的風口。

這也直接解釋了為何昨日B站和阿里同日公佈財報後，股價雙雙出現兩位數跳漲。

堅持內容生態

四季報盈利的背後，B站也徹底證明了自身基本盤和優勢領域——內容生態建設。

可以發現，無論是遊戲入口，還是廣告業務，又或者是AI生態的遐想，這些業務的發展都需要平台取得用户足夠的信任，才能使得大量高質用户發佈優質內容和進行優質互動。

曾經一段時間，B站因為行業競爭產生了巨大的流量和營收焦慮，並試圖通過短視頻，泛娛樂化等方式作為，效果最終並不盡如人意。

走了這段彎路後，迴歸內容生態建設的B站通過接近2年的升級迭代，已經成為了優質內容創作者的首選平台，並實現了商業化的良性循環。

在本次財報電話會上，陳睿認為，未來內容尤其是短視頻內容將進入過剩時代，而用户對於優質內容的渴望則客觀存在，B站優質內容的定位會有更大的吸引力，也會有更大的價值。

陳睿以UP主“食貧道”為例，其通過產出優質的內容，獲得了大量付費用户的認可，年收入達到數千萬量級，《人間喜劇》也成為了中國利潤最高的紀錄片，成為了B站內容生態建設良性循環的重要標杆。

財報數據顯示，B站投稿超過5年的創作者人數超過200萬。持續穩定的更新，也讓UP主內容質量不斷提升，粉絲持續增長。24年B站“百大UP主”中，近九成持續更新超5年。截止2024年底，粉絲數超過10萬的UP主數量同比增加近30%。

而在變現層面，2024年，近310萬UP主在B站獲得收入，其中通過廣告和增值服務獲得的總收入同比增長21%；優質內容的價值不斷被用户認可，全年充電付費用户超過800萬。

對於內容生態的堅持和AI時代的B站的前景，陳睿表示：“四季度，我們保持了社區生態和商業收入的持續增長，並實現了單季度全面盈利。這一切，離不開B站長期以來對於優質內容的堅持，這是社區生態繁榮和商業收入增長的源動力。我們相信，在AI技術的加持下，內容創作者的門檻將會進一步降低，催生出更多優質內容，繼續放大B站獨一無二的價值。”