本·諾頓對話邁克爾·赫德森：馬斯克要查美國黃金儲備，會顛覆美元霸權體系嗎？-邁克爾·赫德森、本·諾頓
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近期，現貨黃金價格再現新高，即將突破3000美元/盎司，而馬斯克也將查賬的目標瞄準了美國最大的黃金儲備基地諾克斯堡，這個1974年以來從未公佈過具體存儲細節的世界最安全之地。
長期以來，就有不少傳言表示，諾克斯堡內部的黃金儲量遠不如其之前公開的那麼多。此次審計，如果諾克斯堡內部儲量大幅偏離原有預期，可能會極大顛覆以美元為核心的國際貨幣體系。
針對黃金快速上漲背後的政治經濟邏輯，以及為何黃金直到最近幾年才開始快速上漲，美國獨立調查記者本·諾頓在其《地緣政治經濟報告》節目中，與美國著名經濟學家邁克爾·赫德森展開對話，暢談黃金飆升背後的故事。觀察者網已獲諾頓先生授權翻譯全文，供讀者參考。
邁克爾·赫德森核心觀點總結：
黃金的需求已經遠遠超過了供應，已經持續了很多年。正如我們在經濟學入門教科書中學到的，當需求超過供應時，價格就會上漲。但黃金價格直到最近幾個月才出現這種情況。問題是，為什麼之前沒有發生呢？
顯然的答案是，黃金市場不同於常規商品市場。自1971年黃金重新定價以來，美國一直試圖壓低黃金價格。這種做法是政治性的，目的是讓世界繼續將美元（本質上是美國國債）視為最安全的國際儲備形式。這種安全性體現在美國與其他國家不同，能夠隨時印製美元，不會破產。
人們常説黃金是抗通脹的工具，但你也可以説雞蛋是抗通脹工具，豬肉也可以是抗通脹工具。所以其實真正的問題核心是美國的國際收支赤字，美國將美元注入全球，而獲得美元的這些國家，則會將其支付給中國或德國的出口商，（當德國還有製造業時）他們會將這些美元交給央行。
然後央行會想，我們該如何處理這些美元？如果我們不把它們重新送回美國，我們的貨幣就會相對於美元升值，這會使我們的出口競爭力下降。所以我們必須保持貨幣匯率低位，而通過購買美國國債可以做到這一點。
所以這一直是一個政治問題。媒體不願談論政治，因為如果他們談論政治，人們就會突然意識到西方的政治和經濟體系無法繼續按當前的結構運作。當談到政治時，人們就會意識到，西方的遊戲已經結束。
【文/本·諾頓、邁克爾·赫德森， 翻譯/唐曉甫】
**本·諾頓：**黃金價格飆升，自2018年以來幾乎翻了三倍，這引發了全球範圍內的大討論。顯然，有多個因素在起作用。其中之一是全球各國央行越來越多地購買黃金，尤其是在面臨美國製裁威脅的情況下——全球三分之一的國家受到美國製裁，其中60%的低收入國家也在其中。
烏克蘭戰爭進一步加劇了這一情況，美國和歐盟凍結了俄羅斯央行持有的價值3000億美元的資產。這讓許多其他國家的央行感到擔憂，他們害怕自己也可能成為下一個被西方凍結資產的目標，黃金因此被視為美元或歐元計價資產的替代品。
但不僅僅是央行，私人購買黃金的需求也在大量湧現，尤其是在疫情後面臨高通脹的情況下。然而有趣的是，通常情況下，黃金是抗通脹的工具，通脹上升時黃金價格通常也會上漲。但在過去兩年中，儘管通脹有所下降，黃金價格卻繼續飆升。
為什麼會這樣呢？今天，我有幸請到了經濟學家邁克爾·哈德森，他將為我們解釋為什麼黃金價格持續上漲，以及這對全球經濟和黃金政治的潛在影響。正如邁克爾經常強調的那樣，經濟學和政治是不可分割的。
**邁克爾·赫德森：**關於國際金融體系的運作、央行儲備、去美元化以及金磚國家脱離西方的分裂，我們已經討論了很多年。這也是我在《超級帝國主義》一書中提到的內容，講述了美國是如何因越南戰爭的收支赤字而被迫放棄金本位的。
直到1971年，或更準確地説，從朝鮮戰爭、50年代、60年代到70年代末，美國幾乎所有的財政赤字都源自軍事開支。
結果是，美國每個月都得把堆積的美元賣出去，這些美元流入了法國、德國等國家。美國在越南戰爭中花費的美元，最後轉化為當地貨幣。因為東南亞曾是法國的殖民地，這些錢最終流入法國銀行。而這些美元流入巴黎，總統戴高樂每週都會去兑換這些美元。
直到1971年，每一張美元鈔票都必須由法定的25%的黃金儲備支撐。所以我們可以看到，美國的黃金儲備在不斷減少。每到星期五早晨，聯邦儲備的黃金報告一發布，華爾街的人都會討論：“黃金儲備什麼時候會崩潰？”最後，在1971年8月崩潰發生了。
當時，美國政府認為，這真是太糟糕了。自第一次世界大戰以來，美國通過黃金儲備控制着整個世界的金融體系，這也是其他國家用來儲備貨幣的基礎。我們控制了其他國家的預算赤字，以及它們如何使用黃金來支持本國經濟。現在我們不再有黃金了，這讓人很焦慮。
於是我寫了《超級帝國主義》這本書，指出這不會干擾美國帝國的運作，因為如果各國央行、政府不能購買黃金，它們唯一的選擇就是購買美元。那麼，如何購買美元呢？可以購買美國國債、國庫券以及短期的美國國債。通過購買美國債務來儲存財富，隨着美元的積累，它們購買美國債務的比例也越來越高，這成為美國為預算赤字融資的一個不斷增長的方式。
這也可以被稱為美元的“特權”。當其他國家出現國際收支赤字時，它們必須貶值貨幣，而國際貨幣基金組織（IMF）就會介入，要求它們降低工資，實行會導致國家貧困的緊縮政策，以擠壓出足夠的資金來償還債權人。但美國可以繼續印美元，其他國家能做什麼呢？它們沒有替代方案。
在過去十年裏，我們看到了越來越大的壓力，要求創造出一個替代品。這也是我們討論的話題，其他國家希望去美元化，而美國會感到害怕，替代品會是什麼？
我們知道，其他國家正在購買彼此的貨幣，它們購買人民幣、日元、盧布等，用彼此的貨幣進行貿易和投資，避免使用美元，也避免承擔像委內瑞拉、伊朗和俄羅斯那樣被西方沒收美元的風險。
但是，黃金和銀在過去3000年中，一直是一種全球認可的資產，是全球的貨幣基礎。
現在如何讓從北美到歐洲再到亞洲的全球國家在持有哪種資產上達成一致成為一個問題，它們現在正在努力達成協議。但它們也意識到，除非金磚國家在政治上實現一體化，否則金磚國家貨幣體系無法成立。所以，當前它們的選擇還是購買黃金。
私營部門也在關注這一切，他們也認為現在的形勢就像20世紀60年代末到70年代初一樣，最終黃金價格突破了美國控制的35美元/盎司的限制。所以私人投資者也開始進入黃金市場。
黃金市場的特殊之處在於，它不僅僅是一個投資工具，還涉及到全球經濟和貨幣關係重構，以及背後的政治因素。我今天想討論的是，黃金市場之所以如此政治化和獨特，正因為這裏正在發生一些非常奇特的現象。
2025年2月10日，星期一，黃金現貨價格突破了2900美元/盎司，幾乎要達到3000美元/盎司了。這是一個巨大的飛躍。根據全球黃金礦產統計和需求數據，黃金這種需求遠遠超過供應的情況已經持續20到30年了。現在我們看到的情況很像銀行擠兑，但這種擠兑已經持續幾十年了。
那麼問題是，為什麼黃金價格在過去十年裏停滯不前，而直到今年才開始上漲？央行一直在穩步增加其儲備中黃金的比例，而以美元計價的儲備比例則有所下降。雖然它們每年依然持有越來越多的美元，但它們已經不再只是回收這些美元，而是將獲得的美元花費在黃金上，將其作為一個穩定的避風港。
黃金是一種不附帶債務的資產。如果你持有一枚金幣或金條，那就是純資產，沒有任何債務。但如果你持有的是國債，那就是美國的債務。如果美國破產，就像銀行破產一樣，或者它拒絕支付債務，你的錢就會損失，那麼你持有的一切資產都將是虛幻的。
從2015年到2019年，黃金價格一直在1200到1400美元/盎司的區間內波動。那時，我在歐洲和亞洲待了很長時間，與許多政府官員和金融基金人員交談，他們都説，我們會越來越多地購買黃金，因為這種體系無法在當前的政治結構下繼續下去。然而，當時黃金的價格並沒有上漲。
直到2020年到2023年初的疫情期間，黃金價格再次停滯在1800到2000美元/盎司的區間，這個範圍也相對較窄。我們看到的情況是，黃金價格逐漸上漲，但遠未達到實際需求的速度。最終，去年下半年，我們看到黃金價格突破了以往的區間，幾乎達到了3000美元/盎司。
那麼問題是，黃金價格現在進入了一個新的區間，還是會繼續上漲？越來越多的人開始購買黃金基金，或者直接購買黃金並保存在黃金交易商那裏，因為他們不想把黃金放在家裏，怕被偷走。那麼，這些黃金會從哪裏來，如何滿足需求呢？
在過去25-50年裏，黃金的私人投資有爆發式上升。人們看到黃金的需求遠超供給，這是一種不穩定的局面。因此，理解黃金市場的獨特性至關重要。這不僅僅是一個投資問題，而是關於世界經濟和金融體系正在發生變化的問題。黃金不僅僅是投資工具，它背後涉及的政治問題，正在重塑全球金融體系。
一直以來，有個問題是政府一直都是金幣迷，但政府怎麼能隨便印錢呢？於是私人投資者説：“我們只想購買黃金，應該重新恢復像19世紀那樣的金本位。”這些極端的自由意志主義者並不信任政府。
但現在讓我們討論一下除了這些極端人士外，一些普通基金的情況。這些基金正在觀察市場趨勢，並意識到出現了一種“羣體效應”，每個人似乎都在湧向黃金。你會在互聯網上看到很多黃金廣告，尤其是在YouTube視頻中，廣告中常常推廣黃金。顯然，越來越多的人正在參與其中。
那麼問題是，這一切只是一個泡沫，還是我們正在進入一個新的、更高的長期平台？全球金融和貨幣體系是否發生了變化？
現在我從政治的角度分析這個事情。正如我所説，黃金需求已經遠遠超過了黃金供應很多年。就像我們在經濟學教材中學到的那樣，當需求超過供應時，價格會上漲。但黃金價格直到最近幾個月才開始呈現快速上漲趨勢。問題是，為什麼之前沒有發生？為什麼黃金價格突然突破了之前的狹窄區間，且自去年秋季以來上漲如此之快？
黃金在加速上漲 新浪財經
顯然的答案是，黃金市場不同於常規的商品市場。即使是常規商品市場，也不像大眾媒體和教材所説的那樣簡單。一個原因是，過去一個世紀裏，黃金價格一直受到央行的監管，主要是美國財政部的控制。自從1933年富蘭克林·羅斯福將黃金重新定價為每盎司35美元以來，這一政策一直延續，直到1971年尼克松總統將美國脱離金本位。
由於戰爭的原因，正如我所説，美國官員非常擔心美國已經無法控制黃金的價格，因此無法控制全球貨幣的創造，而這對於美國經濟運作至關重要。美國認為，其他國家開始使用黃金，將導致美國在國際金融體系中的權力和影響力減弱。特別影響美國在國際貨幣基金組織和世界銀行等機構中的影響力，這些機構在1944年和1945年二戰結束時成立。
但正如我在《超級帝國主義》一書中解釋的那樣，這並沒有發生。1972年時，實際上沒有足夠大的替代性資產來容納外國資金。所以，外匯流入並沒有轉向購買黃金，而是外國央行直接購買了美國國債，這使得美國能夠逐步增加國內預算赤字。
如我所説，美元的過剩主要是由軍事開支推動的。我曾與安達信會計事務所、摩根大通銀行合作，證明了這一點，並且在1970年代，我在美國政府顧問期間，向他們解釋這一現象。這些內容在經濟學課程中並不常講，因為這些問題在政治上非常敏感。經濟學儘量避免涉及政治，因為如果你瞭解經濟背後的政治因素，你對政治的看法將會不同。
實際上美國一直試圖保持黃金價格的低位，但自1971年黃金重新定價後，黃金價格很快上漲至700到800美元/盎司。然後到2010年代中期，黃金價格逐漸上漲到1200-1400美元/盎司。
這一切的政治目的是讓全世界依舊將美元——本質上是美國國債——視為最安全的國際儲備資產。美元之所以安全，是因為與其他國家不同，美國可以隨時印製美元，不會破產，且能夠償還債務，因為美國的債務是以自己的貨幣——美元計價的，可以不斷印製。
**本·諾頓：**我們談到了央行對黃金的需求，但我認為另一個重要因素是通脹，因為傳統上，黃金一直被視為抗通脹的工具。
當出現高通脹率時，例如疫情後經濟重啓時，2022年美國和許多國家的消費者物價通脹非常高，這是因為供應鏈中斷。2022年通脹上升時，你可以看到，10月時黃金價格約為1600美元，而到2023年春天，它幾乎上漲到2000美元。
然而，2023年初，通脹達到了峯值，黃金價格隨着通脹的下降而回落，因為黃金畢竟是抗通脹的工具。所以它們通常會有相同的趨勢，價格會一起走。
然而，在2023年10月發生了一件非常奇怪的事情。黃金價格跌至大約1850美元，此時消費者價格通脹仍在繼續下降。但這種關係斷裂了，黃金價格飆升了大約1000美元，達到了約2900美元。那麼，邁克爾，這種關係現在已經結束並且破裂了。你認為這是為什麼呢？
**邁克爾·赫德森：**我認為這裏根本沒有因果關係。這正是我想表達的觀點。人們喜歡説黃金是抗通脹的工具，但你也可以説雞蛋是抗通脹工具，或者豬肉是抗通脹工具。
真正的問題在於美國的國際收支赤字。美國向世界注入美元，接受美元的國家就會把美元支付給中國或德國的出口商。在德國工業仍然存在的情況下，它們會將這些美元交給央行，然後央行就會想：如果我們不把這些美元送回美國，我們的貨幣將對美元升值，這會使我們的出口競爭力下降。所以我們必須保持貨幣匯率在較低水平，而我們通過購買國債來實現這一點。
這一直都是政治問題，媒體不願意談論政治。因為如果談論政治，人們很快就會意識到，西方的政治和經濟體系無法按現有的結構持續下去。談到政治時，人們就會意識到西方的遊戲已經結束。所以當然，他們不想讓問題看起來很複雜，他們只想關注微觀的東西。
有些人只想關注通脹率，而另一些人真心相信教科書，他們很容易受騙。大多數投資黃金的人，我得説，是容易受騙的。但也有一些人實際上是在看現實，他們能看出這個體系無法持續。我可以給你舉個例子。
1973年或1974年，赫爾曼·卡恩和我去白宮和美國財政部官員開會。我向他們解釋國庫券的標準，但我説的東西顯然是他們不想聽的。我説，黃金是一種終極的和平金屬，因為正是美國的黃金即將耗盡，威脅到美國支付在東南亞的戰爭以及在全球800個軍事基地的軍費，金本位才被拋棄。
如果尼克松沒有放棄金本位，那麼美國將很快失去所有的黃金儲備。因為維持美國對世界其他國家的戰爭，維持其單方面的軍事力量，需要大量資金。
美國的力量並非來源於它是一個民主國家，也不是因為人們喜愛它，而是因為美國的力量能夠傷害其他國家，轟炸它們，資助政權更替，威脅其他國家。這些行為都需要大量資金來維持，這正是我們現在看到的整個危機的一部分。你看到特朗普和馬斯克突然間在説，美國需要逐漸減少美國預算中巨大的支出，減少赤字。他們不是現代貨幣理論的擁躉，他們認為赤字是錯誤的，更不認為赤字開支是政府向經濟體系注入資金的方式。
DOGE官網更新的削減開支計劃執行情況
所以，當前存在着貨幣理論的衝突。你可以説，這場關於黃金和黃金期貨的鬥爭，反映了關於整個美國軍事政策、美國外交政策和地緣政治的基礎是什麼的爭論。我們是否要與全世界保持不斷的戰爭，還是要與俄羅斯、中國和伊朗和平相處，並專注於那些我們真正能擊敗的國家，比如加拿大、英國、澳大利亞、日本和韓國？
**本·諾頓：**確實具有諷刺意味的是，特朗普談論削減赤字，但他同時也在減税，尤其是對富人減税，這很可能會增加赤字，這正是羅納德·里根當時所做的事情。
**邁克爾·赫德森：**是的，但他並沒有明確説出來。這是沒有説的部分，但我們都知道。
**本·諾頓：**沒錯，正如羅納德·里根所做的那樣。你知道，里根説他會削減政府開支，但實際上，美國赤字佔GDP的比例在里根執政期間顯著增加。具有諷刺意味的是，實際上是新自由主義的比爾·克林頓政府首次減少了赤字，並且是美國曆史上唯一一次出現預算盈餘。
但你知道，邁克爾，有趣的是，人們經常將你與現代貨幣理論相聯繫起來，而且你不是黃金迷，並不主張美元應該重新回到金本位。但你卻在説，應該建立某種與現實掛鈎的機制限制，或者至少某種程度上限制貨幣印刷。
**邁克爾·赫德森：**現代貨幣理論解釋瞭如何將國內預算赤字金融化，但現代貨幣理論有一個侷限，就是你無法創造外幣。你可以印美元，注入經濟體系，從而不必從富有的債券持有人和投資者那裏借這些美元，也不必徵税，因為這就是紙幣的本質。但是，當涉及國際支出，特別是軍事開支時，你不能印製人民幣來為你在亞洲的開支提供資金。你不能印製盧布，也不能為國外支出印製其他貨幣。
所以，現代貨幣理論只能用於國內經濟，而黃金則是創造貨幣的約束。這又回到了大衞·裏卡多（David Ricardo）18世紀初在英國擔任銀行遊説者時的糟糕理論。1809年和1810年，他在議會委員會前做證時説，我們需要壓低工資，需要讓經濟保持貧困，這樣富有的債權人才能獲得足夠的錢來控制世界，並使得其他人對我們極度依賴。我們反對紙幣，紙幣會導致通脹。如果只讓富人擁有的黃金和白銀，那麼我們就能管理整個世界。
當然，他沒有直接用這些字眼表達，但他的論點是反對創造紙幣，這是與現代貨幣理論對立的觀點。裏卡多的觀點詳細闡述了國際貨幣基金組織的原則，而這一原則從1944~1945年開始一直沿用至今。
如果各國無法創造自己的紙幣，而被迫使用硬通貨（比如黃金或美元），那麼它們將無法僱傭更多勞動力，也無法進行投資，最終依賴債權國。
這就是我在《超級帝國主義》一書中解釋的，整個系統形成原理。我現在正在寫一本書，這本書的最後兩章是講述從十字軍東征到第一次世界大戰的銀行家政治聯盟，你在其中可以看到他們貫徹始終的對建立硬通貨的嘗試——這也是導致美國政治在1880年代發生裂變的原因之一。
**本·諾頓：**在19世紀末，美國著名的民粹主義政治家威廉·詹寧斯·布賴恩曾説，金融階層想把人類釘在金本位的十字架上，這句話非常著名。
**邁克爾·赫德森：**記得在內戰後，債權人想要緩解危機時，他們會説，內戰期間發生了通脹，他們這些債權人對勞動力的購買力並不相同。所以他們必須降低勞動力的工資水平，讓工人越來越貧困，這樣他們才能變得越來越富有。他們通過壓低黃金價格來實現這一點，現在我們則需要增加失業率來做到這一點。
就像美聯儲所説的，我們需要失業和硬通貨來保持工資的低水平，以便僱主能夠通過僱傭廉價勞動力獲得更多的利潤。基本上，這就是金融部門與整個經濟、工業之間的階級戰爭。金融資本主義與工業資本主義已經成為對立的力量，這也是我們在這些節目中討論的話題。
這一切都回到了裏卡多的觀點：如果剝奪政府赤字運作和向經濟注入資金的能力，那麼你就會依賴富人來提供資金。因此，當克林頓總統在1998年和1999年終於實現預算盈餘時，發生了什麼？人們不得不去銀行借錢並支付利息，而這正是金融部門所希望的。
金融部門希望通過強迫經濟支付利息來獲得所需資金，從而開展業務和僱傭勞動力，而不是讓政府直接提供資金，通過印鈔不收利息。通貨膨脹效應是一樣的，印錢並不比從億萬富翁那裏借錢來得更具通脹性，畢竟億萬富翁不會用錢去買雞蛋，而是用這種方式印錢。
因此，今天關於經濟中貨幣的來源和用途的爭論，實際上並未在大眾媒體中得到充分討論，但這正是現代貨幣理論的核心內容。
金融部門反對這一理論，他們希望通過富有階層、金融部門和銀行來控制貨幣，而不是由政府為公共利益或者從政府立場（無論是民主黨還是共和黨）來控制貨幣發行。貨幣應該用於為富有的金融部門賺錢，而不是為經濟服務。
而現代貨幣理論認為，我們應該創造貨幣以促進實際的經濟增長和提高生活水平，而不是僅僅以一種讓金融部門和億萬富翁賺錢的方式創造貨幣。所有這些政治爭論背後，是我們將在未來幾年看到的貨幣政策重構，這一切是由黃金崩盤引發的。
**本·諾頓：**説得非常好，邁克爾。有很多內容是我們可以聊的，但我想回到黃金市場的話題，因為你強調過黃金市場與其他市場的不同。你提到過，實際的經濟運作與教科書上所教的方式有很大不同，而你特別強調黃金市場與其他商品市場的區別。那麼，能否再多談談這個問題？
**邁克爾·赫德森：**理解這一切是如何實現的，關鍵在於要看到全球金融商品交易所的複雜性，黃金價格就是在這樣的地方設定的，同時也要理解這些交易所與實際商品經銷商之間的關係，後者是個人購買黃金的地方，央行之間也能進行黃金交易，而個人、投資基金、對沖基金、印度珠寶商則通過黃金經銷商購買黃金。
通常的印象是，當人們、央行或共同基金購買黃金時，他們會在市場上出價，類似於商品交易所，比如COMEX交易所。然而，商品交易所上進行並不是真正的黃金買賣。
紐約商品交易所 維基百科
商品交易市場實際上是一個賭博場所，你是在賭股票、債券、黃金或銅、麥子等商品的價格會漲還是跌。商品交易所實際上是一個關於價格走向的賭博場所，這些經銷商買賣着糧食價格的期權，或者是標準普爾500指數的期權。他們並不是真的去買小麥、黃金或股票，而是下注價格會如何變化。這個下注應該反映現實世界中發生的事情，理應有某種物理的、具體的基礎支撐這一切。
我想花點時間來解釋一下，Vanguard網站上有一篇文章，講解了期權、看漲期權、做空等專業術語。我將引用Vanguard的一段話：
當你購買一個看漲期權時，你買的是在未來某個特定日期，以一個鎖定的價格（即執行價格）購買特定證券的權利。如果該證券的價格上漲，你可以通過以協議價格購買它，然後在公開市場上以更高的價格轉售它，從而獲得利潤。或者，當你購買一個看跌期權時，你買的是以鎖定價格將某個特定證券賣給他人的權利。
假設黃金的價格是1250美元，你可以説，“我只賣給你1200美元”。如果價格下跌，你可以在公開市場上以較低價格買入，然後以較高的價格行使你的看跌期權，這樣你就可以獲利。這聽起來可能有些複雜。
**本·諾頓：**簡單來説，如果你買一個看漲期權，是因為你認為價格會漲；如果你買一個看跌期權，是因為你認為價格會跌。所以，看漲期權就是“看漲”，看跌期權就是“看跌”。正如你所説，這本質上是金融上的下注，這就是期權交易。
**邁克爾·赫德森：**問題是，為什麼在2000年時，大家都在談論黃金價格必然會上漲，但卻有人不斷賣出黃金期貨，提供比黃金現貨低50美元或25美元的黃金期貨？誰在做這件事呢？
我不知道有哪個私人投資者會這樣做，因為他們認為黃金價格會漲，而不是跌。黃金的長期趨勢是上漲，這個現象的解釋在於這些賣出黃金期貨的人。
所有這些賣出黃金期貨的操作，實際上是由央行完成的，主要是美國聯邦儲備銀行和財政部，代表財政部或英格蘭銀行來進行。當你購買看跌期權或看漲期權時，你需要為購買這些期權支付費用。
比如，當以比黃金現貨價格低一到兩美元的價格賣出黃金的認購期權的時候，買家會為這種期權支付費用。購買這個期權的目的是在未來三到六個月內，以預定價格買入黃金。這個過程本身就是一種收入來源。所以，美國財政部和英格蘭銀行實際上通過做空黃金來賺錢。
這些做空操作背後的邏輯是，央行和這些大市場參與者的規模非常大，類似於喬治·索羅斯擊敗英格蘭銀行的情況。通過央行在市場中佔據如此巨大的份額，你可以操控市場。當你持續做空黃金的數量超出市場的需求時，你就能壓低黃金價格。即使越來越多的人開始購買黃金，美國和英格蘭也能通過這種市場操控賺取收益，利用期貨交易來賺錢，而這也成了一種穩定的財政收入來源。
實際上，央行已經進行了很多年的黃金做空操作，並且從中賺取了大量資金。正如我之前所説，當你認為黃金價格必然會上漲時，你可以認購黃金看多期權。然而，很多人嘗試通過這種方式來獲利，但他們被央行的做空行為擊敗了。
大多數期權最終並沒有被執行，因為央行一次又一次地賣出黃金期貨。這種操作一直在壓低黃金價格，直到現在為止。即使是市場需求越來越強勁，價格也無法上漲，因為期貨市場的做空操作始終在控制着黃金的價格。
因此，最近黃金價格上漲1000美元/盎司的現象，顯然對黃金儲備造成了嚴重的消耗。美國財政部實際上不得不賣出黃金，這也是黃金市場的一個重要環節。這就涉及黃金經銷商。如果我們不是通過商品交易所來設定期貨合約的價格，那麼問題就更加複雜。
黃金期權報價 CMEgroup
由於黃金的實際需求一直超過其供應量，央行一直在將黃金租給黃金經銷商。換句話説，央行認為自己可以繼續壓低黃金價格，他們開始以租賃方式將黃金交給黃金經銷商。黃金經銷商支付租金給央行，低價購買黃金，然後賣給那些預期黃金價格會上漲的客户。如果黃金價格不漲，客户就會説：“好吧，我在黃金上沒有像在股市或債市那樣賺到利潤。”
記得在2008到2009年金融危機後，量化寬鬆政策實施和低利率推動了股市和債市的巨大繁榮，所以為什麼人們要在2009年之後購買黃金呢？當時股市和債市的價格上漲速度遠遠超過黃金價格。因此，黃金的競爭對手就是通過量化寬鬆和低利率製造的這種人為繁榮，這也是影響黃金價格的因素之一。
央行也樂於將黃金租給黃金經銷商，因為他們通過這種方式獲利。就像租車一樣，黃金租賃合同規定黃金經銷商必須在特定日期歸還黃金。黃金經銷商則通過將黃金賣給私人投資者或其他央行來賺錢，並不斷進行擴大黃金租賃以償還之前租借的黃金。
這意味着美國會將黃金從諾克斯堡運輸給黃金經銷商，尤其是倫敦，這裏是黃金交易中心。二戰後，美國通過倫敦黃金交易所抑制黃金價格，就是為了保持美元的主導地位。
因此，美國和英國通過黃金經銷商賺取利潤，也通過賣空黃金的佣金獲利，這成為美國和英國一個良好的融資來源。這就是諾克斯堡和財政部賺錢的方式，但他們的目的不僅僅是賺錢，他們的真正目的是壓低黃金價格，以防黃金重新成為美元的競爭對手。這就是驅動整個系統的原因，也是美國的動機所在。這個過程是政治性的。
**本·諾頓：**邁克爾，我補充一點信息，供不太瞭解的人蔘考，諾克斯堡是美國財政部最大的實物黃金儲備的存放地，它的官方名稱是美國黃金儲備庫。
**邁克爾·赫德森：**沒錯，大多數人都把那裏稱為諾克斯堡。如果你看過電影《金手指》，你就知道它是哪裏了。
**本·諾頓：**沒錯，《金手指》是在指1960年代的經典詹姆斯·邦德電影。
**邁克爾·赫德森：**這是一部非常好的電影，可以反覆觀看，它總是讓人耳目一新。當時肖恩·康納利還是詹姆斯·邦德。所以問題是，多少黃金已經被髮送給外國經銷商？
事實上，關於這個問題沒有統計數據，甚至沒有關於諾克斯堡實際黃金儲備的統計數據。你可能認為美國會報告它的黃金儲備，但報告中把所有租給外國經銷商的黃金都算作黃金儲備的一部分，因為它確實是我們的黃金儲備一部分，但我們並沒有實際擁有它，而是將其租賃出去。
就像你是一個汽車公司，比如赫茲或艾維斯租車公司，你租賃一輛車，那輛車是你的車，而不是租賃人的車。黃金所有權並沒有改變，它依然屬於你，而不是租賃黃金的黃金經銷商。
我的朋友克雷格·羅伯茨，他曾在1981年和1982年擔任美國財政部貨幣事務助理部長，他最近寫信告訴我，我將引用他的話：“在我們學會通過裸空做空來壓低黃金價格之前，（也就是在你沒有黃金的情況下做空黃金）我們就把黃金租給了黃金經銷商，黃金經銷商賣出了黃金。這種黃金租賃的狀態似乎一直在穩定加速。”
幾十年前，羅恩·保羅曾試圖從諾克斯堡獲得黃金審計，但他甚至沒有被允許進入諾克斯堡查看是否有黃金在那裏。羅恩·保羅是一個典型的黃金支持者，也是國會中自由意志主義者的領袖。他被告知這事關國家安全。
想象一下，一個國會議員都無法弄清楚諾克斯堡裏到底有多少黃金，如果黃金儲備沒有問題的話，為什麼公開黃金儲備會是國家安全問題？為什麼美國不高興向外界展示：“這裏是我們擁有的黃金，沒問題，我們完全有償付能力，沒問題。”反而根本不公開任何統計數據？
馬斯克可能會查帳諾克斯堡 X
所以，正如我所説，財政部通過兩種方式來壓低黃金價格：一是多年來租賃黃金，二是通過黃金交易市場操控價格保持低位。問題是，如果黃金經銷商賣出了黃金，他們用什麼辦法處理這些租賃來的黃金呢？
當我60年前研究貨幣和銀行歷史時，銀行的分層儲備制度是教授們最先講解和解釋的內容。這意味着，如果你去銀行存錢，銀行並不會把你的所有錢都存起來。它知道並非所有存款人會同時取出所有的錢，除非發生銀行擠兑。
因此，銀行會把你的錢借出去，假設它們需要保留一部分資金用於正常流動和應對人們想要寫支票或支出的一般需求，但基本上銀行通過將大部分存款貸出去賺取利潤，主要用於抵押貸款、股票交易商或債券交易商的投資，他們只保留一部分現金作為儲備。
回到在16世紀和17世紀，現代銀行業尚未發展起來時，黃金經銷商扮演了這個角色。假設你是一個富有的人，且你所擁有的貨幣是黃金和白銀。在1694年英格蘭銀行成立之前，人們的交易主要是通過金幣或黃金進行的。
因此，如果你富有，且有額外的金幣，你會把它們保存在黃金經銷商那裏，因為可能出現搶劫或發生火災，所以你不想把它們放在家裏。而黃金經銷商則會收取保管費。但他們意識到，隨着越來越多的人將黃金出售，他們不需要將所有的黃金保存在自己的金庫裏。他們可以把這些金幣用來購買有收益的債券，或者用來投資房地產，甚至可以買其他任何他們想要的東西，他們只需要保留一部分黃金作為儲備。
不言而喻，當發生金融危機或戰爭時，這些存款人會來到黃金經銷商那裏，説：“我們需要黃金，情況不穩定，給我們黃金。”而黃金經銷商則會説，“我們已經把黃金購買了債券、借給了商人用於外貿生意。我們把錢安全地投資了，但我們現在沒有足夠的黃金支付給你。”於是就會發生危機。
黃金經銷商如果沒有足夠的黃金支付給存款人，就會像銀行在發生銀行擠兑時一樣破產。因此，一些黃金經銷商會因過度借貸而破產，而一些經驗豐富的黃金經銷商則會理性評估風險，因為總有可能發生某種無法預見到的突發危機。那時並沒有監管機構來確保黃金經銷商不會將所有黃金借出去，或者只通過收取存款人的黃金保管費用和投資黃金來賺錢，直到發生了危機。
這種通過槓桿化儲備賺取利潤的行為，顯然會導致問題。我想你可以想象問題所在。諾克斯堡、英格蘭銀行以及可能其他銀行到底已經租賃了多少黃金，他們離耗盡黃金儲備還有多遠？如果他們的金庫里根本沒有黃金呢？
想象一下在《金手指》裏，盜賊試圖搶劫諾克斯堡卻發現諾克斯堡竟然是空的，什麼也沒有。我們的黃金經銷商就像諾克斯堡，持有黃金付款的債權，但他們無法將黃金歸還。
美國可能會説：“我們現在想要我們的黃金。”黃金經銷商會説，“過去你們要求取回黃金時，我們只是多付了一些租金來租賃黃金。”然後美國可能會説：“好吧，這一次我們需要多少錢來租賃黃金？”但美國不能説，“我們要全部黃金，因為人們開始質疑美國是否真的擁有這些黃金儲備。”
這就像艾維斯租車公司，突然間他們在財務報表上寫着‘我們有這麼多輛車’，結果發現其中一些車壞了，部分車丟失了。現在就有這樣的情況。艾維斯有審計員，黃金經銷商、共同基金也有審計員，財政部可能也有審計員，但這一切都是秘密的。所以目前沒有人能看到真相，大家都在黑暗中操作。
現在人們希望公開透明，瞭解真實情況，看看誰擁有黃金，誰欠黃金，供應和需求是什麼樣的。如果考慮到這些租賃和做空操作，黃金的實際需求在哪裏？這些黃金是從哪裏來，又流向哪裏？
我們可能正在接近這一切真相暴露出來的時刻。也許會有某個時刻，當足夠多的投資者真正想要實際交割黃金時，印度的珠寶商可能是其中之一。印度過去常被稱為“黃金黑洞”，因為大多數西方國家和中國都採用銀本位，而印度則一直以黃金為主，所以它是全球私人部門黃金的主要購買者。
那裏的黃金經銷商保管了很多黃金，或者將黃金放在新加坡等地保管，新加坡為那些希望在當地持有黃金的人提供存放服務。如果你有新加坡銀行或瑞士銀行的黃金存儲證明，那麼你就有可能是真的有黃金實物，而不是處於分層儲備中。
我記得，上週前軍事官員道格拉斯·麥格雷戈在法官納波利的採訪中提到，許多人懷疑英格蘭銀行可能沒有它們所聲稱的黃金。美國財政部建議通過倫敦提供的儲備資金借給英國銀行，這樣他們就可以説：“我們不把黃金給你，但我們會把黃金的錢給你。”
這是一回事嗎？這當然不是同一回事。問題很簡單，他認為美國的投資者是那些從黃金租賃中受益的對象之一。美國財政部和英格蘭銀行應該已經將黃金租給了黃金經銷商，所以那些黃金經銷商應該持有美國和英國的黃金。其實這就像一個龐氏騙局。
問題不能僅僅通過支付金錢來解決，因為人們想要的是黃金，這就是為什麼黃金價格一直在上漲的原因。如果美國和英國這個衞星國有足夠的黃金繼續賣空並租賃它，這些黃金租賃操作可能會繼續進行。
如果越來越多的買家購買了黃金期貨的看多期權，財政部只能支付他們押注的價格差來解決問題。這個問題可以通過不斷印鈔來簡單解決，畢竟財政部可以無限制地創造美元。
但一旦黃金被租賃出去，這就構成了一個更為具體和緊迫的問題。某個時候，人們會想要實際擁有黃金。黃金市場正面臨一場“搶購潮”，它不像銀行擠兑那樣的情況，而是黃金市場的“搶購潮”。直到現在，大多數個人投資者都不想持有黃金，但他們開始行動了。那麼接下來會發生什麼？這一系列的龐氏騙局將如何結束？
美國和英國政府的理想解決方案，就是簡單地通過支付美元解決當前的困境。但是那些購買黃金憑證的投資者希望得到一些保障，確保黃金真的在那裏。第一次，他們不再完全信任美元或英鎊。這就是為什麼幾千年來人們一直想持有黃金，因為黃金是有形的，你知道自己擁有多少黃金。
一種解決方案可能是，央行嘗試用電子貨幣投資替代有形的黃金，直接表示：“我們將讓黃金非貨幣化，不再需要黃金。我們在1971年已經廢除了黃金的貨幣地位，雖然它仍然在賬面上存在，但現在我們不需要黃金了。我們已經進入電子人工智能系統，因此我們將採用區塊鏈記賬系統，忘記黃金，黃金不再重要。我們將支付你為獲得黃金支付的資金，難道紙幣不等於黃金嗎？我們在計算機上創造的電子信用，難道不相當於黃金嗎？”
這是一個建立在虛構金融宇宙中的理想設定，這樣債權和負債完全失去與實體現實的連接。這是一種解決問題的方式，否則美國和英國如何能掩蓋問題，避免承擔責任？
古老的諺語説：“賣空商品而實際沒有商品，是有問題的。賣不屬於自己東西的人必須付出代價，並且會被送進監獄。”也就是説人們總是提醒賣空者要小心，如果你賣掉別人要求從你這裏購買的商品，等到了約定期限，如果你説“對不起，我們只是猜測價格會下跌，但我們真的沒有黃金或黃金以外的商品可以賣給你”，那就是欺詐，就必須被送進監獄。
美國諾克斯堡金銀儲存庫
那麼，如果一個政府不這麼做，會發生什麼呢？記住尼克松總統曾説過：“當總統這麼做時，那就不算是犯罪。”今天我們可能會説，“我們無法給你黃金，就不算犯罪，我們已經給了你黃金的價值。我們已經彌補了這一點，不是嗎？因為我們已經改變了整個系統的性質。”
因此，他們需要一個新的“金手指”來為諾克斯堡的空金庫負責。但他們如何找到“金手指”？電影中的金手指不可能輕鬆完成他所做的所有事情。但也許有人可以用原子彈炸掉諾克斯堡，然後歸咎於他人。
他們可以説：“哈馬斯用伊朗提供的原子彈炸燬了諾克斯堡。我們將攻擊伊朗。”真的很遺憾他們這麼做了，但現在諾克斯堡真的沒有黃金了。這是國家緊急狀態，你現在只能得到電子美元了。也許會發生一些像這樣的科幻情節。
西方希望讓黃金非貨幣化，通過簽署集體協議消除問題。問題是，如何説服歐洲和其他國家接受：“好吧，我們要所有黃金非貨幣化，當然你知道，我們可能會保留一些，但我們同意未來美國繼續發動新冷戰，並在經濟中使用美元。我們不會再購買更多黃金，除非每盎司價格達到4000、5000、6000美元。但我們將繼續讓美元作為我們自己的貨幣和金融體系的基礎。”
那麼，歐洲真的會這麼做嗎？顯然，中國、俄羅斯、大多數亞洲國家以及“全球南方”國家都不會這麼做。這就是為什麼黃金價格問題如此政治化的原因。關於黃金去向的問題，是揭示未來幾年全球貨幣體系的走向的關鍵，以及它將在未來幾年控制全球地緣政治走向。
**本·諾頓：**説得非常好，邁克爾，我認為你已經提出了所有重要的觀點。還有其他想補充的嗎？
**邁克爾·赫德森：**我知道，很多人可能覺得了解COMEX交易所的運作和黃金經銷商的細節有些枯燥，這些技術性的問題和系統的運作似乎並不那麼令人興奮，但實際上，問題往往在細節中。一旦你理解了系統是如何運作的，你就能看到它的脆弱性所在，也能發現其中的不穩定性。
**本·諾頓：**我認為這是一個很好的總結，邁克爾，非常感謝你今天來到《地緣政治經濟報告》，併為我們解釋這些非常重要且有趣的發展。
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