“經濟學家建言2025中國經濟”系列|李迅雷：不要擔心補貼打水漂，消費乘數效應比修高鐵大得多-李迅雷、王慧

去年底的中央經濟工作會議明確提出，要大力提振消費，全方位擴大國內需求。2025年提振消費可以從哪些方面入手？如何讓老百姓能消費、敢消費？

中泰國際首席經濟學家李迅雷在“經濟學家建言2025中國經濟”對話中表示，要提振消費，除了推動消費品以舊換新、補貼服務消費外，也應提高低收入階層的收入，提高城鄉社保待遇和醫療衞生保障。

在李迅雷看來，消費補貼的力度要大，範圍要廣，不要擔心補貼“打水漂”，促進消費的乘數效應比修高鐵、地鐵要大得多。他同時提醒，要把錢投入到能夠促進循環的領域，讓這些錢在居民之間流動，這樣才能帶來更多消費。

“經濟學家建言2025中國經濟”系列，是觀察者網在全國“兩會”前推出的重磅系列對話節目，圍繞擴大內需、提振消費、外貿外資、股市樓市、新質生產力、鄉村振興、高質量發展等諸多領域的民眾關切，邀請多位知名經濟學家，前瞻並建言2025年中國經濟，敬請關注。

【對話/李迅雷&王慧 整理/王愷雯 編輯/馮雪】

觀察者網：投資、消費、出口通常被稱為拉動經濟增長的“三駕馬車”。在您看來，2025年這“三駕馬車”的走勢會如何？哪一駕“馬車”的動能可能會更足？這“三架馬車”的格局會有什麼新變化嗎？

**李迅雷：**我覺得會稍有調整。2024年出口“跑”得最快，但是這架“馬車”比較小，對GDP增長的貢獻率在30%左右；消費的貢獻率（44.5%）偏弱。中央經濟工作會議提出要大力提振消費，我想主要的原因是“三架馬車”跑得不太均勻，我認為今年消費這駕“馬車”會發力。

觀察者網：我國最終消費支出對GDP的貢獻長期偏低，您認為原因是什麼？我們國家的儲蓄率這麼高，居民為什麼不敢消費或者是不願意消費？

**李迅雷：**這要分兩個層面來講。

第一是我們對“中國特色”的理解。在改革開放之前，中國的經濟體量遠遠比不上西方國家，甚至比不上一些發展中國家。但是改革開放之後，中國採取了一種趕超模式，因為我們落後了，要想實現中華民族偉大復興，當然要趕超。實現趕超最有效的方法是投資，因此可以看到，我國的高速公路、高鐵、地鐵等都遙遙領先，在全球的份額基本都在40%-60%，而我國人口全球佔比是17.6%。在這種趕超模式下，投資對經濟的貢獻註定是比較大的，相應的，消費佔比就低了。這並不是説我們消費非常弱，而是因為投資這架“馬車”一馬當先。近年來，投資（資本形成）對經濟增長的貢獻率在42%左右，是全球平均水平的兩倍。投資太強，消費就顯得弱。

第二，過去我們消費升級還是比較明顯的，但是最近幾年，尤其是2021年以來消費明顯疲弱，這其實是一個週期性因素。2021年，全國商品房銷售面積和銷售額均達到歷史峯值‌，之後連續回落。房地產的財富效應慢慢淡去，這對於消費的拉動和預期都是有影響的，也讓一些高端消費明顯開始走弱。我覺得這都是非常容易解釋的原因。

觀察者網：2025年我們要提振消費，在政策上可以怎麼入手？要做哪些努力？

**李迅雷：**方式方法有很多。首先，我們最近已經出台了一系列提振消費政策，包括去年以來推出的消費品以舊換新，集中在家電、手機、汽車等領域，效果也比較明顯。我相信2025年以舊換新的規模會大幅增加。

第二，我認為要增加特困人羣的收入。我國居民收入差距客觀上還是存在的，當然，收入差距在每個國家都存在。我們要提高低收入階層、特困人羣的收入，這對於消費的拉動是有利的。

第三，提高城鄉社保待遇，包括退休金、醫療衞生保障。讓老百姓敢消費、能消費。

觀察者網：正如您所説，要提高特定人羣的收入，這一點非常重要，大家有錢才能消費。那我們怎樣才能更好地提高特定人羣或者低收入人羣的收入呢？

**李迅雷：**第一是直接發放補貼。例如去年10月1日前，我們國家給困難羣眾發放了一次性生活補助。

第二點可能我們提得不是太多，就是薪酬這方面，能否提高工資性收入？目前來看，中國居民的可支配收入佔GDP比重是偏低的，當然，這個數據可能會有一定的誤差。將國家統計局公佈的人均可支配收入乘以14.1億總人口，可以得出我國居民可支配收入佔GDP的44%左右，而全球平均水平在60%左右。如果我們可以提高居民收入，尤其是提高中產階級的收入，對於促消費是有效的。

還有一點，到2024年11月，中國居民儲蓄已經達到149萬億元人民幣。這麼大的體量，我們怎麼才能讓部分的居民儲蓄轉化為消費？這對消費的拉動作用會更加凸顯。

2025年2月7日，江西吉安，購新補貼政策實施後，消費者選購手機、平板、智能手錶手環等數碼產品的熱情高漲。 IC Photo

觀察者網：如何“激活”這部分儲蓄是很重要的，您有什麼建議嗎？

**李迅雷：**首先要找原因。過去四年，居民儲蓄增加特別快，形成了超額儲蓄。過去我們居民的儲蓄已經增長得比較快了，儲蓄總額是全球第一，這幾年體量更大。這可能和我們的房地產有關係，由於房價下跌，房地產帶來的財富效應在淡化，大家原先可能要拿這部分錢購房，現在不購房了；也可能因為過去幾年我們股市的表現比較平淡，理財產品贖回比較多，讓這部分錢就變成了儲蓄。

我們過去期望，如果樓市不行，那麼資金從樓市流出，流到股市，這也能夠活躍我們的資本市場、提振我們的消費。但問題在於，樓市的資金流出之後，變成銀行存款了。怎麼才能讓銀行存款出來？

首先，穩住樓市還是非常重要的。穩住樓市後，大家就有信心去投資房地產，或者説，房價的上漲能拉動鋼筋、水泥、建材、家電等消費的增長，一些房地產相關行業都可以從中受益。這樣一來，社會就步入到一個良性循環之中。但目前由於房地產走勢偏弱，國內大循環就存在“堵點”。

所以我認為，要讓消費起來，不能就消費論消費，而是要從內循環的角度來拉動消費，它是間接拉動，不是直接拉動。這樣可能會起到事半功倍的作用。

觀察者網：我們再來看一下服務消費。與發達國家相比，我國服務消費佔居民消費的比重仍然偏低，您覺得原因何在？

**李迅雷：**第一，我們的服務業相對來説還是弱了一些。前面提到，我們採取了趕超模式，主要發展製造業，發展基礎設施建設。服務業的內涵非常廣，比較之後可以發現，要提升服務業，還是要從居民收入的增長入手。當居民的收入增長到一定水平之後，服務需求自然就起來了。我們經常提到的恩格爾係數，即食品消費支出占人均消費支出的比例，居民收入越高，這個比例就會越低，相對來説服務消費的比例就能夠進一步增加。

第二，每個社會都有一個發展階段，中國目前的城鎮化率約為65%，相對還不算高，我們能不能進一步提高城鎮化率？城市越發達，服務業肯定就越好。另外，要加大人口流動，人口流動要順暢。西方國家大城市化率比較高，我們國家雖然大城市的人口比較多，但總體來看大城市化率還不夠高，這也會影響到我們的服務業。

第三，要在政策層面給服務業發展提供更大的空間。過去我們存在一種擔心，比如説，2021、2022年的時候，覺得製造業的增速有點慢，服務業的增速有點快。但如果和國際作比較，中國製造業佔全球的份額每年大概提高一個百分點，這是相當驚人的。所以，我們在認知上一定要考慮到，發展服務業實際上是有利於做強制造業的。

有一種簡單的思維是“缺什麼補什麼”，直奔主題，但宏觀經濟是一個大的體系，按下葫蘆浮起瓢，不要因為需要發展服務業就直接去發展服務業，還要看到環境因素。服務業要發展，需要具備哪些條件？把服務業發展的基礎設施做好了，服務業自然就會起來。

簡而言之，我認為要從三個層面提升服務消費，第一是增加居民收入。第二是推進我國人口流動的暢通，加快大城市化進程。第三是在政策層面把服務業的進入門檻儘量降低，讓更多民間資本進入到服務業中，放鬆管控，這對於促進服務業是有好處的。

觀察者網：您剛剛提到發展服務業有利於做強制造業。除此之外，您認為積極提振服務消費、發展服務業對我們國家的經濟來説還有哪些影響？

**李迅雷：**服務業的發展和居民收入是相輔相成的。舉個比較極端的例子，現在美國的服務業佔比非常高，大概佔到整個GDP的80%。服務業發展之後，需求就會增加，需求增加，服務業從業人員的收入就增加了。收入增加之後，他們就會擴大消費，這是一個正向循環。

為什麼發展服務業有利於做強我們的製造業？因為我們現在面臨着製造業過剩的問題，這個“過剩”往往是中低端產品的過剩，高端產品並不過剩，我們有很多令人心動的產品，比如説某某企業推出一款新手機，市場上都買不到，或者有一款車非常有吸引力。一般的消費品市場供過於求了，我們可以通過發展服務業，讓這部分過剩產能慢慢地減少、去產能。而剩下的這些產能就往高端化發展。

中國有句話叫欲速則不達。要發展經濟，我認為首先還是要暢通內循環，按照中央提出的新發展模式，構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。這方面我認為還是有很多政策發展的空間。

觀察者網：我們看到，現在中國老齡化的進程在加快，中央經濟工作會議提出，要積極發展銀髮經濟。您覺得老齡化會對我們的經濟，尤其是消費產生多大的影響？接下來我們怎麼去發展銀髮經濟，才能破解“未富先老”的困局？

**李迅雷：**為什麼會“未富先老”？我們在建國後有相當長一段時間經濟增長比較緩慢，但是人口一直在增加。從1949年到現在，我們經歷了75年以上的和平發展期，在此期間，人的壽命被大大延長，現在中國的人均壽命是超過美國的。但是，這也導致了另一個問題——老齡化率在加速。“未富先老”可能是中國獨有的現象，西方國家基本在步入人口老齡化社會之前，就已經進入到高收入國家的行列了。我們還沒有進入，這方面確實是我們的短板。

2024年11月26日，江西省豐城市，消費者在一家老年用品店選購輪椅等產品。 IC Photo

要彌補這塊短板，我認為還是要把我們的經濟結構去理順，要加大力度發展消費，發展服務業，這是很重要的。一般來説，等到人口步入老齡化之後，服務業在經濟中的佔比自然就上升了。目前我國服務業佔GDP的比重還是偏低，50%多一點。美國大概是80%以上，日本和德國這兩個製造業強國的服務業對GDP的貢獻都在70%以上。

萬變不離其宗，要發展銀髮經濟，在政策層面怎麼去推進服務消費？比如説我們現在以舊換新的補貼，主要是補貼給製成品，服務消費能不能也有以舊換新？或者服務消費有沒有補貼？我想這個補貼最好是在國家層面由中央財政來補貼，而不是地方發點消費券，這個力度是遠遠不夠的。服務消費的補貼可以涉及到旅遊、餐飲、保健等等。這個空間還是很大的。

觀察者網：我們的力度要大，範圍要廣。

**李迅雷：**對，力度還是要大。千萬不能説這個補貼的錢是不是打水漂了，總覺得發給你的錢萬一不花怎麼辦？不要有這個擔心，我覺得促進消費的乘數效應比修高鐵、修地鐵的乘數效應要大得多。為什麼大得多？比如説，一個人去消費了，對於店家來説他增加了收入，店家的員工也有了就業機會，有了就業機會就有了收入，他又會去消費，你會發現錢主要還是在居民之間流動。

而搞製造業投資或基礎設施建設投資，錢都變成了鋼筋水泥。當然，也會有一部分錢變成農民工、建築工人的收入，他們有了錢會去消費，但大部分的錢變成了鋼筋水泥，這對冶金企業肯定是有利的。但由於部分基礎設施項目存在過剩問題，我們經常會看到建築企業工資發放出現問題、拖欠農民工工資，這反過來影響到消費了。

觀察者網：所以您認為，補貼要更多地惠及民生，讓居民部門感受到國家給予的優惠。

**李迅雷：**對，我們一定要跟蹤錢的流向，搞清楚這些錢是怎麼循環的，要儘量避免這些錢流到過剩的行業裏面變成積壓。一旦錢不能再週轉，企業拖欠銀行的錢不還，銀行的壞賬率提高，整個循環就不通暢了。我們一定要把錢投入到能夠促進循環的領域，讓這些錢在居民之間流動，這樣才能帶來更多消費，包括服務消費。

觀察者網：我們剛剛聊到銀髮經濟，要發掘銀髮經濟這片藍海，您覺得可以怎麼做？

**李迅雷：**有很多做法。第一，要讓他們敢消費。比如説像我這個年齡層，我很多同學都已經退休了，我們這一代相對是比較幸運的，消費潛力還是有的，關鍵在於要鼓勵他們去消費，促進他們去消費。我認為有些行業應該要進一步地開放，降低門檻。比如説，老年人對保健、醫療的需求非常大，但是你現在去看一下三甲醫院，人滿為患。治病也是一種消費，大家對消費的感受就比較差，能不能發展民營醫療機構？

還有一個比較敏感的問題，那就是集採。集採會不會讓藥品的質量受到影響？這也是大家在擔心的問題。銀髮族往往是具備一定消費能力的，你有沒有各種各樣質量更好的藥給他們做保障？我認為，降低醫療成本這個大方向是沒有問題的，但關鍵還在於結構。要看到大家的需求是怎麼樣的，不同的收入羣體有不同的消費需求，市場應該要細分化，而不能一刀切。如果藥都變成幾毛錢一顆，有些消費可能你想滿足也滿足不了。

觀察者網：對，要滿足不同羣體的消費需求。接下來想跟您聊聊股市，您是這方面的專家。都説股市是國民經濟的晴雨表，是居民財富的蓄水池，中央經濟工作會議也提到要穩住股市和樓市。2025年要穩住中國的股市，您有什麼建議嗎？

**李迅雷：**要穩住股市，首先還是要穩住經濟，不能“直奔主題”。我非常反對為了穩住股市而讓股票“硬漲”起來，這樣的話，它會不會漲了之後又下跌呢？股市是經濟的晴雨表，從這一點來講，要穩住股市，首先要穩住經濟，要穩住樓市，也要穩住經濟，這是非常重要的。穩住經濟還是要讓內循環暢通，比如前面講到的消費，如果消費能起來，那消費股的表現就會好。

2025年我們的消費肯定能起來，我是有信心的。但2026年、2027年及以後，消費能不能一直保持一個非常好的發展勢頭？這就需要從治本的角度去促消費，而不僅僅是靠以舊換新就能解決問題了。比如説我們的最低工資水平能不能提高？能不能強制性地提高最低工資水平？相對落後的地區也好，發達地區也好，肯定要有道“槓”，如果工資水平低於這個標準，企業就不能用工。這對於增加和保障居民收入是非常重要的。

我們現在討論比較多的是大學生就業問題和年輕人就業問題。要想讓他們能夠非常順暢地就業，就要大力發展服務業。美國的服務業對GDP的貢獻是80%，對就業的貢獻是83%。換言之，美國的打工者83%是在服務業。這對於經濟的良性運行可能會比較好。

我認為，要讓股市好，首先要讓經濟好，想讓經濟好，我們就要改善經濟結構，也就是三次產業的佔比；進一步發展高端製造業，讓一般的製造業順應市場、優勝劣汰。這是非常重要的。

觀察者網：不能頭痛醫頭、腳痛醫腳，要從整體來看。

**李迅雷：**對，中國目前的股市估值水平確實非常低，但股息率水平約為3%，遠遠超過美國標普500和納斯達克。那麼高的股息率水平，為什麼股市還不漲？這反映出的是大家對未來企業成長的預期。

通常來説，要看一個上市公司有沒有投資價值，可以用它的市盈率來除以它的增長率。比如説市盈率是20倍，那還是有一定投資價值的，但你每年的利潤增長率能不能達到20%？市盈率哪怕低到10倍，但增長率只有1%的話，就缺乏長期投資價值，PEG（市盈率相對盈利增長比率）小於1才有投資價值。如果PE（市盈率）是10倍，增長率不到10%，PEG大於1，那還是不具有投資價值。所以股市能不能提振，關鍵還是要看它的成長性，成長性好不好，就要看經濟的增長，內循環能不能暢通。

觀察者網：投資是認知的變現，現在都説要引導中長期資金入市，您認為怎麼才能更好地引導他們入市？留住“長錢”？

**李迅雷：**這又回到基本面問題了。這些年我們國家出台了很多政策來鼓勵中長期資金入市，也將保險資金對權益類投資比例上限提升至45%，這個上限很高了。但我國養老金、保險資金等權益投資佔比大概只有10%左右，而西方國家養老金權益類投資佔比平均在50%。所以，我國中長期資金即便可以入市了，還是不敢買。這裏面的問題在於，A股市場到底有多少吸引力？

2024年10月8日，市民在江蘇省南京市的一家證券營業部關注股市行情。 IC Photo

這些資金都是長線資金，都是耐心資本，他們為什麼要把大部分錢都用來買債券呢？我們現在出現了一種很不理性的現象：長債收益率跌破2%，十年期國債收益率不到1.7%，明顯是“資產荒”；而A股的股息率水平是3%，為什麼股息率水平這麼高，你還不敢買A股呢？

這背後的邏輯是，3%的股息率你能拿多少年？可以多少年保持不變？如果保持不變，那大家肯定買了。險資為什麼不敢買？肯定有他們背後的邏輯。我覺得，要鼓勵中長期資金入市，關鍵還是要讓A股的基本面進一步變好，讓增長具有可持續性。

就可持續性而言，還是要回到一開始提的問題，我們的“三駕馬車”。消費能不能起來？消費起來了，經濟的良性循環就能得到實現，上市公司的業績就能得到普遍的拉動。我們的PPI（工業品出廠價格指數）長期處在負增長，意味着這一年的出廠價比上一年低，那企業靠什麼賺錢？如果PPI往上漲了，企業就有信心了。企業盈利增長，員工收入就會增長，居民收入也會增長，消費就能得到拉動。這個循環是非常重要的。

觀察者網：我們看到A股的股民，或者説絕大多數的散户，這些年來在股票市場裏面都受到了很多挫折或“傷害”，接下來要建立起廣大股民對中國股市的信心，您認為關鍵是什麼？

**李迅雷：**在監管層面，我們這幾年在不斷完善、持續推進，包括保護投資者的利益、加強監管、規範市場參與者的行為等等。很多市場參與者、專家也提了很多建議，我覺得都講得不錯。確實，中國股市作為一個新興市場，在公司治理等方面存在一些缺陷，所以我們現在比較強調ESG（環境、社會和公司治理）等等。但是，我認為要想讓市場好，政策還是要更加有力度，力度加強之後，投資者的信心就有了。

股市也好、樓市也好、匯市也好，最終着眼的都是未來，買股票就是買未來。如果大家對未來更有信心的話，A股的估值水平就可以得到提高。現在A股的估值水平，以滬深300為例，要比標普500便宜很多。為什麼標普500估值這麼貴了它還在漲呢？這裏還是成長預期的問題。

我認為，投資者抱怨比較多，和我們這一輪房地產調整的週期還是有關係的。我們也不要一味宣泄不滿，要客觀認識到中國經濟過去的增長是非常突出的，在全球也是引人矚目的。過去30年來，我們GDP佔全球的份額從2%提高到18%，成績非常好。但問題在於，我們恰好遇到了人口老齡化的加速和房地產的調整，這兩個問題重疊之後，對企業的業績肯定會帶來一定的影響。我們要對這個階段有一個客觀的認識。

當然，我期望我們的政策和改革可以雙管齊下，政策層面，要用足積極財政政策空間。此外，要推進財税改革，讓財政支出的結構更加合理，帶來的乘數效應更高。這樣，對經濟的拉動就會更加明顯。經濟基本面好了，A股市場的表現也不用擔心。

觀察者網：所以我們還是要充滿信心。

**李迅雷：**對，我覺得2025年是非常有希望的一年。

觀察者網：從投資的角度來講，您覺得2025年或者未來幾年有哪些方向或產業是值得重點關注的？

**李迅雷：**從大類資產配置的角度來講，權益市場應該還是有機會的。中國已經是全球第二大經濟體，要像過去那樣快速趕超已經不太現實了，當整個經濟增速進入到一個平緩階段，更多機會來自於結構性機會。

我想講的一點是分化，四年前我已經在講這個話題了，我們進入到一個分化的時代，新興行業，如高端製造、AI、新能源、無人駕駛、芯片等領域依然會保持比較高的增長。如果要投資，還是要投資這一類新興產業、高端製造。我們國家也一直在強調“兩重”，我覺得這個空間還是比較大的。就債券市場而言，我覺得去年已經把未來幾年的預期都納入其中了，所以債券市場的機會反而不是太多，波動和風險可能會加大。

前面提到了行業的分化，對於企業來説，肯定也會出現強者恆強、此消彼長、優勝劣汰的特徵。現在A股市場的估值水平非常不合理。我專門計算過，（截至2024年12月13日）A股市值1億美元以下的公司只剩下3家，美股市值1億美元以下的公司有1568家。這説明什麼？説明A股市場還是給予小公司比較高的估值水平。美國股市雖然漲得好，但真正漲的也就是10%左右的股票，90%的股票是下跌或不怎麼漲的。這是很典型的分化。

所以，在A股市場，我們首先一定要看到新興產業的向上，要抓住這個機會。第二，要抓住分化帶來的機會和風險。強者恆強是大趨勢，國資委、證監會等部門都在鼓勵收購兼併，這是自上而下的政策指引。像日本的三大汽車公司合併，是因為這些企業沒有跟上汽車產業轉型發展中的機遇，受到了中國電動車的衝擊。我們可能也會有很多行業面臨這樣的調整。

2025年2月16日，浙江省杭州市，一家金店的店員在整理黃金飾品。 IC Photo

觀察者網：2024年黃金市場表現強勁，金價屢創新高。您覺得主要原因是什麼？

**李迅雷：**原因有幾方面，第一是貨幣的泛濫，第二，受到俄烏衝突和中東地區局勢這些區域性衝突的影響。黃金的價值無非體現在兩個方面，一是避險性需求，二是保值的需求。

展望未來，全球貨幣超發還是會繼續下去，美元也在超發。自從1971年黃金和美元脱鈎以來，黃金的價格就像一匹脱繮的野馬，一直在上漲。如今美元霸權引發全球很多國家的擔憂，他們不想被美元牽着鼻子走，也希望建立一個新的貨幣體系去對抗美元體系。持有美元也可能存在風險，那是不是可以配置一定數量的黃金去抵禦風險？2024年有一個顯著的特徵，諸多央行都在增持黃金作為儲備，我認為這種現象在2025年可能還會再延續下去。

世界是多變的，1945年二戰結束以來，世界經歷了80年的和平，和平的最大貢獻是人口老齡化和人口的迅猛增長。隨之而來的問題是，沒有推倒重來的機會，這就意味着經濟結構的扭曲很難改變。這種情況下，各個國家的結構性問題都難以解決。為了應對危機和經濟問題，各國都通過超發貨幣來保持社會的相對穩定，導致的結果就是貨幣貶值，所以未來黃金的價格還是會繼續上漲。

觀察者網：現在普通人上車黃金還來得及嗎？

**李迅雷：**我覺得調整期就是買入的時機，但千萬不要追漲，任何投資都要避免追漲。全球經濟都在減速，權益資產也一樣。我估計2025年黃金的漲幅不如2024年，但應該還是向上的趨勢，在漲幅有限的情況下，就不能像2024年那樣積極，等調整到一定位置的時候可以買入。

觀察者網：近一段時間以來，儘管各種相關鼓勵政策不斷出台，但民間投資還是持續低迷，您覺得原因是什麼？接下來的政策要怎麼做才能真正激發民間投資的意願，改變民間投資持續低迷的狀況？您認為民營企業家們真正期待的是什麼？

**李迅雷：**我覺得我們不能有太高的要求，不能把所有的責任都歸咎於“政府不作為”。我反覆強調，我們這一輪房地產調整週期是中國改革開放以來，或者説1949年建國以來從未遇到過的。過去我們享受了人口紅利、改革紅利，又有政府大量的投資倡導，所以民間投資非常積極。我們現在面臨的問題是，人口老齡化在加速、人口紅利在消減，民營企業家首先遇到的問題是用工成本比以前高很多，那不如到海外，去東南亞找更便宜的勞動力。這是第一個原因。

第二個原因在於，我們過去的投資競賽導致了部分行業產能過剩。現在還有哪個行業的毛利率水平特別高？很難找到了。我們製造業增加值佔全球份額大概在30%左右。這麼高的比重，投資方向就越來越少了。

從政府層面來説，我們準備出台《民營經濟促進法》，堅持“兩個毫不動搖”，對民營企業在方方面面都給予了很多的支持，我覺得再講政策不到位似乎有點説不過去了。但是在服務業層面還有提升空間，過去我們在政策層面對製造業和實體經濟的支持力度比較大，現在可能要轉向發展服務業了。

**觀察者網：**謝謝李迅雷老師。以上就是我今天所有的問題了，再次感謝您做客觀察者網。

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