雁默：加碼千億投名狀，台積電買到的是風險而不是保險

【文/觀察者網專欄作者 雁默】

“台積電利多，台灣利空”，這是在台積電無預警追加千億美元投資美國後，台灣內部的主流評估，認為此舉對台積電是好事，至少不是壞事，但對台灣安全是大壞事，“維持現狀”將更為艱難。

但我認為此一評估是錯誤的，台積電再捐千億美元買到的不是保險，而是風險，其面臨的生存危機，比台灣更大，“台灣利空，台積電大利空”比較符合現實。至於“台獨”各種側翼對此事的看法，一如過往違背常識，那些“低級綠”的論點無需多談。

本文從產業面與政治面分析此一事件，首先談台積電的命運。

台積電大利空

千億美元增加3個最先進芯片廠，2個先進封測廠，1個研發中心。

從投資帳本的角度看，數據很清楚，台積電2024年的資本支出約300億美元，今年原來預估是400億，簽署了千億投名狀給特朗普後，四年內每年要增加支出250億，就算完全不考慮可能的衍生支出，台積電的年支出中，美國投資當然會嚴重排擠其他固定支出或預期支出。

白話説就是，台積電接下來投資台灣與海外（除美國外）的比例將會大幅降低。此外，台積電總資產將為3000億美元，其中1650億投資美國，負債則會增加到1500億。島內有些看法是正確的，這就是典型的“企業出走”，也一如我的預期——“美國掏空台灣”。

對此，台灣上下事先完全不知情，這消息猶如晴天霹靂，立即造成恐慌。因此，台積電總裁魏哲家在白宮羅斯福廳親吻了特朗普的戒指後，隨即便被賴清德拉到“前日本總督府”開記者會釋疑。

3月6日，台積電董事長魏哲家召開記者會並公開表示，台積電在中國台灣的投資將不會受在美投資的1000億美元影響，並且今年還要在中國台灣再開11條生產線 中時新聞網

曾經説台積電變成美積電“門都沒有”的魏哲家辯稱，台積電供不應求，目前產線根本不夠，以此忽悠台灣民眾，並當即承諾也要在台灣增開11條產線，意圖消除“台積電出走”之眾疑。關鍵字是“不夠”，其原話是：“只要是做AI的客户都全部來找台積電，都要我們承諾很大數字，所有的產能不夠，就是這麼簡單”。

我在台媒撰文請台灣讀者細品這段話，所有AI客户都向台積電下單，而且都是大單，這“不夠”的論點才得以成立。誠然，事實壟斷高階芯片的台積電確實有這個底氣，但“所有AI客户”主要是美國客户，但特朗普會允許英特爾與AI訂單絕緣嗎？常識告訴我們，不可能。

台積電前景的陰霾主要有四：

A：英特爾會不會突然又行了？

B：AI會不會泡沫化？

C：大陸芯片在四年內能進展到幾納米制程的大規模量產？

Ｄ：大陸的AI科技發展，能多大程度實現“降規超車”？

關於A，英特爾這個阿斗確實不爭氣，但畢竟是親生子，美國政府不會讓它少口飯吃，最起碼，軍事訂單不愁，而美企也會被迫向英特爾下單。當前美國的AI巨頭，包含英偉達、微軟、OpenAI等公司都被聯邦政府（FTC）發起反壟斷調查，忤逆特朗普基本不可能。

事實是，被英特爾視為絕處逢生的18A製程（2納米）預計下半年量產，目前與其合作參與生產測試的是英偉達、超微和博通。雖然目前為止測試結果顯示良率不佳，但美國大廠必須“含淚投票”向英特爾下單，以滿足特朗普的“美國人買美國貨”政策，而台積電亞利桑那廠要到2028年才能量產2納米制程芯片，這還是拜登時期興建的工廠。

台積電亞利桑那州芯片工廠

主張台積電加碼投名狀為“利多”的人，就是以此為立論基礎——你不去設廠，競爭對手就會搶走訂單。魏哲家也自信地稱，只要競爭環境公平，台積電沒對手。然而，魏老闆增加產線的前提——“所有AI客户都給大單”就不成立。即便阿斗的產品不如台積電，美企也不得不買單，不會全去找台積電。

特朗普眼中的“公平”，與魏哲家的認知可完全不一樣。

另外兩個台積電利多的立論基礎是：至少不用去救阿斗，以及“不必技術轉移”。特朗普現在的辦法是，讓美國科技大廠都去救阿斗，這意味着台積電的訂單將被挖走一部分。而台積電在亞利桑那設“世界唯二”的研發中心，在美方的監管下，不太可能擁有100%自主性，關鍵技術大概率會被“偷走”。畢竟，特朗普可不是吃素的，而且他會毫無愧色地稱，這些技術本就是偷自美國。

我認為主張台積電利多的名嘴網紅與專家，手上都有台積電股票，有穩股價的動機稱“利多”。

關於B：這是一個大問題。台積電這兩年業績長紅，很大程度是由於AI芯片出貨暢旺，因此，若美國AI泡沫破裂，必將重傷先進製程芯片業務。

AI泡沫破裂的傳言始終不斷，自今年以來（到3月6日）納斯達克指數下跌約10.6%，絕大部分的AI股都下挫，與2023年上漲43%、2024年上漲29%的榮景完全不同。儘管否定AI泡沫將破裂的説法也有理有據，但無可否認，今年是美國AI巨頭的生死關頭，風險可不低。

根據紅杉資本的估計，AI產業每年要產生6000億美元的收入，才能證明當前硬件支出的合理性。但迄今為止，沒有任何一家美國AI公司談得上“賺錢”。因此，台積電接下來4年舉債投美，自然也屬高風險投資，妥妥的“不樂之捐”。

美國AI泡沫破裂傳聞甚囂塵上的時刻，Deepseek冷不防冒出頭來，給了美國科技業與投資市場一記重錘，神出鬼沒的中國技術，基本否定了“硅谷傳奇”的錢坑模式。此一反轉對台積電有好有壞，但總的來説，不是好消息，尤其在台積電決定增資千億後。

關於C與D，大陸芯片技術鴨子划水，外界誰也摸不透水面下到底實現了多少突破，而當前我們所知道的事實是，中方已實現5納米技術小規模量產，在2028年台積電美國廠量產2納米前，若中方推進更高階芯片的大規模量產，便意味着台積電在美國的高成本芯片只能靠美方的貿易壁壘生存。

另一方面，中方擅長“降規超車”，亦即用（相對）低成本、低規格的技術，實現高規效能。這一方面是中國完整的工業環境使然，另一方面是美國逼出來的，算是“中國式創新”的其中一個面向。也正是中國技術的此一特色，台積電的先進製程芯片只會因愈來愈貴而愈來愈“掉價”。

台積電先進產能大量移美，對中國大陸的影響，最直觀的例子，就是高階智能手機將會變貴，因為當前中國品牌高階手機仍仰賴高通芯片。因此，中國大陸的手機廠也不能不盡早“脱美”，而此一進度愈快，台積電“掉價”的速度就愈快，這才是魏哲家最恐懼的前景。

整體而言，拜美國掀起科技戰之賜，台積電的出走對中國大陸的影響最小，至少，在AI領域，大陸會快速脱美，連帶擺脱台積電高端芯片。

需要強調的是，企業做海外佈局是正常的，但其評估也必須按照“正常計算”，台積電去亞利桑那從頭到尾就不正常，因為此舉完全出於美國的政治考量，而不是基於企業的需要。以投資環境來説，1650億美元投入於日本或者德國，性價比都遠比美國高。因此，從任何角度看，這份投名狀都是大利空。

以上A、B、C、D，就是我認為“台積電大利空”的主因，它比所謂“硅盾的消失”更有跡可循，充滿不確定因素。相對地，兩岸關係的穩定因素還更高一點，因為中國大陸對台灣問題的處理是穩中求進。台積電在台灣，是待價而沽，在美國，就是待宰羔羊。

那麼，從政治面看此一事件，台積電的投名狀為台灣命運帶來什麼？大陸如何應對？

哪兒來的“硅盾”？它只是特朗普的籌碼

“硅盾”理論打一開始就站不住腳，它既強調了台積電駐守台灣的重要性，又彰顯了台積電移往海外的必要性，根本互相矛盾。因此，這個概念只是鼓勵美國掏空台灣，並同時作為中美博弈的籌碼。然而，大部分台灣民眾對此深信不疑，儘管拜登直接搶劫了一部分。

現在，特朗普捅破窗紙，台灣民眾自然恐慌，賴清德也不得不迅速讓魏哲家與各種側翼説謊維穩。

既然本來就無所謂“硅盾”，現在也無所謂失去，台灣真正的傷口來自於貿易與內需的巨大損失。台積電對美國千億加碼的主要意義在於，絕大部分先進製程的研發、製造與人才都送到美國去，台灣廠勢必萎縮，以致整個供應鏈都得赴美投資，而半導體供應鏈有上千家。此外，這當然會打擊房產、消費等等內需。

有論者粗估，台灣將損失5萬億（台幣）。

從統一的角度看，美國窮台，大陸收穫了台灣民眾“心態脱美”的紅利，雖然不是立即性的，但這四年島內會因民心疑慮而逐漸升高動盪態勢。重點是，我認為千億加碼只是“首付”，美國人對百依百順的對象，必然會吃幹抹淨。

特朗普在國會演説中得意洋洋地舉起“台積電頭顱”，説你看，我一毛錢沒花，哪像拜登還傻傻給補貼。從放話要求台積電“救阿斗”，到千億支票到手，還無需給出補貼，台灣輿論竟然出現鬆了一口氣的慶幸感，慶幸還好沒去救阿斗。不得不説，特朗普大獲全勝。這樣的美國爸爸，怎麼可能容許台灣還有一丁點沒被他吸光的高價資產？

當地時間2025年3月4日，特朗普在國會演講中，再次呼籲廢除拜登的芯片法案

關於籌碼，特朗普在白宮羅斯福廳那場記者會留下了狡猾的線索，當記者問他：“如果中國（大陸）決定孤立台灣或者佔領台灣，這個項目能否最大限度地減少芯片短缺對美國的影響？”特朗普沒有將這筆投資視為美國對沖潛在戰爭的“完美應急措施”，而是作為戰爭爆發後芯片短缺的“部分緩衝”。因此他説，“若台灣出事，影響（Impact）還是很大的”。

這段話可能有兩種含義，a.）台積電對美國的投資還不夠；b.）北京不要以為美國吃了幾口台積電就會拋棄台灣。

我認為這是為日後美國與中國大陸和台灣的談判都埋下伏筆，並預留了籌碼。對台北，他會説“還要吃”，對北京，他會説“還沒吃夠”——繼續兩頭套利。

承上述，美國獨吞台積電，對中方而言好處多於壞處，因為此前彭博社預估台海戰爭對全球造成的損失為10萬億美元，現在此一估值大幅下滑。我曾分析過，大陸收復台灣不太需要用最極端的手段也能達標，那10萬億估值本來就是被政治性灌水，過於高估。在先進製程芯片勢必以美國廠為主要生產地之後，台灣的重要性就逐年貶值。

根據美國半導體工業協會與波士頓顧問公司預測，美國在此次“補血”後，到2032年，10納米以下全球產能佔比，台灣將萎縮到47%，美國則會暴增到28%。雖是暴增，但仍遠遠不夠。

當前10納米以下製程產能幾乎都由台積電與三星提供，買家大部分是美企。按此基礎計算，美國企業對10納米以下先進製程芯片的需求，大約佔全球總需求的50%-70%。這便是為何我説台積電這千億加碼只是特朗普2.0時期的“首付”。

當然此一數據是按照當前“美國賽道”的邏輯推估的，如果中國在未來四年很大程度擺脱了卡脖子的處境，整個遊戲計分模式就會改變。

白話説，中國芯片進展愈快，美國掏空台灣半導體供應鏈就愈急迫，所謂“台灣牌”就掉價愈快。因此，説未來四年是中美博弈在台灣問題上的關鍵窗口，此前還只是直覺，現在，數據便可提供佐證。

理論上説，美國AI泡沫破裂，在各方面都對中國最有利，這不是説中國要寄希望於美國的失敗，而是要專注於“降規超車”，在投資與利潤上要儘可能平衡，防止中國AI泡沫出現。可喜的是，Deepseek日前已公佈了“理論成本利潤率”，高達545%。雖然只是理論值，但它説明了AI獲利不是遙遠的未來，而是短期內就辦得到的事。而若中國辦到了，美國AI產業泡沫大概率會破裂。

可以這樣理解，台積電事件基本是政治事件，而不僅關乎中美的科技與產業競爭，其與兩岸統一有直接的關係。美國必然要吃掉台積電，但在“台灣”與“台積電”之間，特朗普政府只能二擇一，中方不能讓華盛頓通吃。

民進黨當局與台積電目前正極力淡化事態的嚴重性，而中方要做的，我已在去年11月説過，要確保“美國窮台”的利潤入袋，對台灣，得將各種“逼談”工具拿出來用，並在中美談判桌上展現不惜一戰的姿態，讓特朗普意識到台灣正在急速貶值，難以作為籌碼，以降低美國軍售台灣的能量。

重複再説一次，大陸展現的決心愈強，台灣對美方的價值就越低，特朗普“窮台”的急迫性就越高，台灣民心的變化就越大，對統一事業就越有利。

台灣有不少觀察者本來還認為，特朗普2.0的第一年任期會忙於內政，與少數重要外交事務，所以台灣問題會暫時擱置。但與他們的評估相反，特朗普上任不到兩個月就無痛收割台積電了，這是特朗普眼中最重要的“台灣問題”。

各方都不要心存僥倖，對美國，只能抱着迎頭痛擊的決心求勝、求存，若想苟安以求全，等於自找罪受，甚至自取滅亡。

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