降本保利迎惡果，全球最大便利店巨頭7-11接近賣身

（文/朱道義 編輯/張廣凱）

曾在一定程度定義了便利店標準的7-Eleven，愈發接近被收購的結局。

3月10日，日本零售巨頭7-Eleven的母公司Seven & i Holdings（下稱Seven&i）宣佈，與加拿大便利店巨頭Alimentation Couche-Tard（ACT）就剝離部分門店達成初步共識，此舉是為了讓7-Eleven被ACT收購的交易免遭反壟斷障礙。標誌着收購案進入實質性推進階段。

值得一提的是，7-Eleven目前在全球擁有8萬多家門店，而即將以470億美元收購7-Eleven的ACT卻僅有1萬多家門店，從二者門店規模上看，堪稱“蛇吞象”交易。7-Eleven曾一度試圖抵抗交易，但目前看來，收購案已進入實質性推進階段。

儘管體量仍然龐大，但7-Eleven正如同一個遲暮巨人，經歷着業績萎縮和關店潮。錯誤的降本保利策略讓7-Eleven失去了消費者信任，老社長井阪隆一公開承認公司在變化中反應遲緩。

而就在3月6日，Seven&i宣佈井阪隆一離職，公司將史上首次被交到一位美國人手上。曾經是全球零售業學習樣板的7-Eleven，正站在命運的十字路口。

價值470億美元的豪賭

公開信中提到，ACT日前已同意考慮Seven&i提出的方案，即為一批門店尋找潛在買家，旨在解決潛在合併計劃的反壟斷問題。並稱“直到最近”，ACT的立場一直是Seven&i應先簽署ACT提出的收購協議，然後要麼分拆重疊門店，要麼在簽署最終協議後嘗試尋找剝離買家，“這將給Seven & i帶來不可接受的風險負擔”。

資料顯示，Seven&i旗下的7-Eleven便利店在全球20個國家和地區擁有超過8萬家門店，是全球便利店行業的巨頭之一。但長期以來投資者對其資本配置的不滿，以及公司業績的低迷，讓Seven&i面臨着不小的壓力。

而併購案的另一主角ACT，是加拿大便利店巨頭。根據美國全國便利店協會數據，ACT旗下Circle K品牌以3.8%的門店份額位居全美第二，Seven&i目前則以8.5%的門店份額位列第一。

ACT收購Seven&i的執念，一方面或在於二者合併後的實體將控制美國超12%的便利店市場份額，在北美市場形成壓倒性優勢；另一方面，也可讓其全球門店數突破10萬家，成為首個橫跨五大洲的便利店巨頭，這無疑是ACT全球化戰略的關鍵一步。但是，行業“榜一榜二”的合併幾乎必將面臨美國的反壟斷審查。

此外，ACT的運營效率堪稱業內標杆，其單店日均銷售額比7-Eleven高出18%，日後通過整合7-Eleven的供應鏈網絡，或可進一步降低採購成本。

值得注意的是，為了加速擴張，ACT近十年已完成17起跨國併購，但針對Seven & i的併購案，其實並不順利。

去年8月，ACT首次提出收購Seven&i的初步提案，以每股14.86美元的價格，用現金收購Seven&i所有流通股，但被Seven&i以企業價值被“明顯低估”為由拒絕。緊隨的9月，ACT再度發起要約收購，收購價格提升至每股18.19美元、總值約470億美元。

為抵制外資收購，Seven&i曾計劃通過管理層收購實現私有化，資金來自多家銀行、伊藤忠商事和創始人伊藤家族，交易估值可能達到580億美元。但今年2月27日，該項管理層收購計劃因融資未到位而宣告失敗，Seven&i股價當日暴跌11.7%，創下十多年來的最大單日跌幅。

如今看來，Seven&i對ACT收購提案的態度正在漸漸鬆動，二者將繼續探討解決美國反壟斷問題的可能性。

首位外籍CEO能否力挽狂瀾？

再將目光聚焦至Seven&i，換帥是其本輪戰略調整中的重要一項。

公告顯示，獨立董事Stephen Hayes Dacus（史蒂芬·海耶斯·戴卡斯）將接替Ryuichi Isaka（井阪隆一），出任Seven&i總裁兼董事兼首席執行官一職，自2025年5月27日正式生效，屆時井阪隆一將在公司擔任高級顧問。這是該公司首次由外籍高管掌舵。

據公開資料，井阪隆一現年67歲，自1980年就加入Seven&i，並於2016年起擔任CEO職位。其在任期間，曾推動7-11全球擴張至8.5萬家門店，但近年來因北美市場業績滑坡、數字化轉型遲緩等問題，一直飽受外國投資者的詬病。一位Seven&i投資者此前指出，自井阪隆一上任以來，公司在收購上花費了250億美元，但其市值在日元計價上幾乎沒有變化，在美元計價上更是縮水；2023年，美國加州的基金公司ValueAct也向Seven&i提議，要求罷免井阪隆一。

即將接任社長的史蒂芬·海耶斯·戴卡斯，是一位零售業老兵，出生於1960年，僅比井阪隆一小3歲。其兼具本土運營與國際視野的雙重經驗，曾在2005年、2007年、2011年、2022年相繼擔任了迅銷集團高級副總裁、沃爾瑪公司的高級副總裁、擔任沃爾瑪日本控股公司CEO、Seven&i外部董事。

3月6日，Seven & i 的新聞發佈會上，井阪隆一表示：“我們看到了重組（日本）國內業務的曙光。現在我希望Stephen能夠接手，並憑藉他的領導力提高公司估值。”他還強調，公司有意繼續獨立經營，稱Couche-Tard的收購提議“目前並沒有提出任何解決美國反壟斷法相關問題的具體措施”。

瑞銀證券高級分析師風早隆弘此前指出：“新任社長必須向市場清晰解釋Seven&i企業價值增長乏力的根本原因，並提出令人信服的公司重建方案。”他能否在即將到來的5月股東大會上贏得投資者信任，將成為各方關注的焦點。

輕裝上陣，北美業務上市

宣佈高管變動的同時，Seven&i的其他三項重要決策分別是：分拆、套現、聚焦主業。

首先，Seven&i計劃在2026年下半年啓動美國7-Eleven（SEI）的獨立上市，在保留控股權的同時，獨立公司將以更靈活的自主權強化其在北美市場的主導地位。資料顯示，SEI目前在美國擁有約13000家門店，貢獻了集團超過70%的合併營業收入，是公司最重要的海外業務板塊。

其次，是將部分非核心業務出售給貝恩資本。本次交易採用“公司分立”方式，具體是將集團旗下的“SST事業集團”(含食品超市、專賣店等業務)分離出去。共包括伊藤洋華堂在內的31項業務，交易對價高達8147億日元(約395億人民幣)。

第三，Seven&i承諾在2030財年前實施總額高達2萬億日元（約970億人民幣）的股票回購計劃。其還表示，公司將實施漸進式分紅政策。

一系列變革背後，是Seven & i與日俱增的經營壓力，昔日的便利店市場霸主正面臨嚴峻的“客流下滑”危機。

其2025財年前三季度財報顯示，在羅森和全家便利店實現營業利潤增長的同時，Seven & i的利潤卻大幅下滑境。具體而言，7-Eleven日本本土業務營業利潤同比下降8%至1829億日元(約88.71億元人民幣)。其海外業務表現則更為低迷，以美國市場為主的國際業務營業利潤同比鋭減32%至1569億日元(約76.10億元人民幣)。

具體看中國市場，Seven&i的表現也難言樂觀。據中國連鎖經營協會公佈的《2023年中國便利店TOP100》，7-Eleven在中國的門店數量為3906家，遠落後於美宜佳（3.3萬+家）和羅森（6000+家），在中國市場擴張乏力。

此外，7-Eleven顧客數量雖與去年持平，但客單價出現0.1%的下滑。相比之下，競爭對手自2023年以來在客流量和客單價兩項關鍵指標上均保持增長態勢。從銷售表現看，羅森同比增幅最為顯著，而7-Eleven雖然持續擴張門店網絡，其日本本土業務銷售額卻反而下降1.8%。全家便利店銷售額同樣呈現負增長，但這主要源於其戰略性關閉不盈利門店的主動調整。

曾有日本分析人士指出，在日本經濟從通縮轉向通脹的時代轉折點，7-Eleven的經營策略出現了“重大失誤”。面對原材料成本上漲，7-Eleven選擇了降本保利的策略。在實際工資停滯的環境下，已流失的顧客難以被重新吸引。反觀競爭對手全家和羅森採取了截然不同的路線，他們專注於中高收入客羣，持續提供高價值商品，成功維持了客單價的穩定增長。

總體來説，這家內憂外患的全球便利店巨頭，正在經歷重新定義自我的關鍵時刻。是重振雄風，還是難逃被收購命運，或許就在此一舉。