藥明康德全年營收392億，預計今年實現收入雙位數增長

【文/王力 編輯/周遠方】

3月18日，藥明康德（603259.SH，02359.HK）股價迎來年內最大單日漲幅，港股收漲10.54%，A股一度觸及漲停。

這一市場反應源於公司前一日發佈的2024年財報：全年營收392.41億元，同比微降2.73%，但剔除新冠商業化項目後實際增長5.2%；歸母淨利潤94.5億元，同比下滑1.63%，而第四季度單季收入與利潤均創歷史新高。

過去一年，中國CXO（醫藥外包）行業在面臨多重挑戰時顯示出了一定的適應能力。自2024年起，美國《生物安全法案》的立法動向對包括藥明康德在內的相關企業股價產生了影響，導致其股價出現波動。到了2024年12月，《生物安全法案》並未成為2025年國防授權法案的一部分。

由於地緣政治風險，藥明康德不得不放棄在美英的高敏感業務。全球醫藥行業的投融資活動減少，導致訂單增長速度下降。儘管如此，藥明康德通過調整產能、技術改進和戰略集中，實現了訂單量47%的年增長。

在2024年的業績交流電話會議上，藥明康德的管理層就《生物安全法案》可能帶來的後續影響發表了看法。他們指出，目前在美國新一屆國會中尚未出現有關該法案的提議，公司將繼續密切關注相關立法進展。同時，藥明康德計劃繼續與政策制定者進行溝通，以確保他們充分理解公司對全球客户和患者所做出的貢獻。藥明康德表示有望在2025年實現收入雙位數增長。

Q4觸底反彈，在手訂單支撐增長預期

2024年對於藥明康德而言，是調整與蓄力並存的一年。財報數據顯示，藥明康德全年營收與淨利潤的微幅下滑，主要源於新冠商業化項目收入基數較高的影響，若剔除新冠商業化部分，營收實際增速達5.2%。

截圖來自業績報

2024年前三季度，公司營業收入以及歸屬於上市公司股東分別同比下降6.23%和19.11%。此後公司在第四季度實現收入115.39億元，環比增長10.31%，淨利潤29.17億元，環比增長27.22%，單季數據創歷史新高，顯示業務已呈現觸底回升態勢。

從客户結構看，截至2024年末，公司整體活躍客户約為6,000家，全年新增客户約1,000家，顯示出全球各地客户對公司服務需求的持續增長。2024年末，公司持續經營業務在手訂單達到人民幣493.1億元，同比增長47.0%。在收入方面，來自全球前20大製藥企業的收入達到人民幣166.4億元，剔除特定商業化生產項目同比增長24.1%。

儘管美國《生物安全法案》曾引發市場擔憂，但2024年美國客户貢獻了人民幣250.2億元的收入，剔除特定商業化生產項目同比增長7.7%；歐洲客户收入為人民幣52.3億元，同比增長14.4%；中國客户收入為人民幣70.7億元，同比下降3.5%；其他地區客户收入為人民幣19.3億元，同比下降11.4%。

在手訂單的高增長為2025年業績提供了確定性支撐。截至2024年末，公司持續經營業務在手訂單總額達493.1億元，同比增長47%。其中，與GLP-1賽道密切相關的TIDES業務（寡核苷酸與多肽）表現突出，收入同比激增70.1%，在手訂單增長103.9%，產能規劃至2025年末將突破10萬升。

值得注意的是，藥明康德2024年剝離了WuXiATU在美國和英國的業務，涉及收入13.24億元。這一決策雖短期影響業績，但通過回收資本、聚焦核心業務，為長期發展釋放了資源。公司同步推進股份回購與特別分紅計劃，累計向股東返還資金超58億元，進一步提振市場信心。

收縮海外風險敞口，拓展高附加值領域

2024年，公司通過剝離美英細胞治療業務，完成了對海外高風險資產的優化。這一舉措既是對《生物安全法案》潛在影響的回應，也反映出其對全球產能佈局的重新評估——此前激進擴張的歐洲工廠被出售，轉而聚焦中國蘇州基地的疫苗CDMO服務，並加速新加坡一體化CRDMO中心建設。在業務結構上，藥明康德正從“全產業鏈覆蓋”轉向“優勢領域強化”。

細分板塊來看，化學業務作為核心支柱，上年度公司收入佔比達74%，其中TIDES（寡核苷酸和多肽）業務呈爆發式增長。收入達58.0億元，同比增長70.1%，在手訂單同比增長103.9%。服務客户數同比提升15%，服務分子數提升22%。多肽固相合成反應釜體積年末達41,000L，預計2025年末超100,000L，產能儲備充足。

產能建設方面，泰興原料藥基地投入運營，常州及泰興產能穩步提升，預計2025年末小分子原料藥反應釜總體積將超4,000kL。瑞士庫威基地口服制劑產能年內翻倍，美國米德爾頓基地計劃2026年末投用，新加坡基地一期工程已開工，預計2027年投用，全球產能網絡持續擴張。

測試業務板塊，臨牀CRO新分子佈局加速。上年度，藥明康德測試業務實現收入56.7億元，其中實驗室分析及測試服務收入38.6億元，受市場價格因素影響同比下降8.0%，但藥物安全性評價業務保持亞太領先。公司年內啓東、成都設施通過NMPA和OECDGLP認證，蘇州設施通過日本PMDA審計，質量管控再升級。新分子業務持續發力，核酸、偶聯、mRNA類市場份額擴大，助力超40%中國客户成功出海。

臨牀CRO及SMO業務則逆勢增長2.8%，全年實現收入18.1億元。SMO業務同比增長15.4%，保持國內領先，年內賦能73個產品獲批上市，近十年累計助力255個新藥上市，覆蓋內分泌、皮膚、肺癌等多個領域。臨牀CRO業務助力客户獲得29項臨牀試驗批件和1項上市申請，研發轉化效率持續提升。

作為下游業務“流量入口”，生物學業務全年實現收入25.4億元，同比基本持平，非腫瘤業務同比增長29.9%，代謝、神經生物學領域成為新引擎。生物學業務全年貢獻超20%新客户，持續為公司引入創新資源。

地緣衝突下的全球重構與本土機遇

藥明康德的轉型，是中國CXO行業在複雜環境中突圍的縮影。

2024年，全球醫藥投融資市場降温，創新藥研發投入增速放緩，疊加地緣政治風險，國際CXO巨頭如Lonza關閉中國廣州工廠、Catalent被諾和諾德收購，行業整合加速。在此背景下，中國企業通過剝離非核心資產、優化產能結構，逐步從“規模擴張”轉向“質量提升”。

聚焦國內市場，《全鏈條支持創新藥發展實施方案》等政策推動審評審批提速，醫保支付改革與商業保險擴容縮短創新藥變現週期。藥明康德等企業受益於本土創新崛起，2024年中國客户收入佔比18%，雖同比微降，但伴隨國內創新藥出海加速，其作為“全球新藥搖籃”的角色日益凸顯。

然而，行業仍面臨多重挑戰。美國《生物安全法案》雖暫未落地，但“祖父條款”下的8年緩衝期仍存不確定性。此外，技術迭代要求企業持續加大AI輔助藥物研發、基因治療等領域投入；國際競爭加劇倒逼服務質量與合規性升級。

當前來看隨着全球醫藥創新復甦、國內政策紅利持續釋放，以及企業戰略調整成效顯現，藥明康德有望在2025年實現收入雙位數增長。