營收不及預期，為何反成拼多多的"勳章"？

拼多多，已經步入高質量發展新階段。

3月20日晚間，拼多多發佈截至去年12月31日的2024第四季度及全年財報。去年第四季度，拼多多營收突破千億關口，上升至1106.1億元，同比增長24%；當季拼多多調整後的淨利潤為298.5億元，同比增長17%。在持續兩位數的高增幅之下，拼多多無疑是當今最具影響力的頭部電商平台之一。

拼多多的電商西進，讓甘肅牧區的消費者買到了熱帶水果

通過財報，我們可以看到一些令人驚喜的新變化。

比如在“百億減免”等惠商政策之下，拼多多讓利於民，主動放緩了自己的增長速度；拼多多投入大量資源，積極投入生態治理和供給側變革，此舉雖然讓渡了不少利潤空間，但“電商西進”、“新質供給”和不斷增長的研發支出，顯然正在重構行業生態。透過財報，人們看到的是一個主動變慢、變重的拼多多，一個更有擔當和想象力的拼多多。

可以説，最近這份財報的“含金量”，不在營收和利潤本身，而是根植於拼多多對中國供給和消費的長期投入之中。

拼多多在融安掀起“脆蜜熱”，當地村民通過分揀、打包也能月收四五千元

過去幾年，拼多多如同“GMV（商品成交額）競技場”中的明星，它乘中國消費和互聯網之風而崛起，以極致的效率成為備受追捧的“電商神話”；但真實的拼多多，其實更像一位“基建工人”，它更接地氣，也更加務實。多年來，拼多多持續對電商發展、營商環境、促進消費進行投入，擁抱高質量發展，正讓它不斷邁向“以質升級”的新階段。

利潤增速進入10%時代，拆解拼多多百億減免後的首份財報

對拼多多最新的成績單，市場有不同看法。

一些人看來，在電商行業高度內卷的當下，拼多多的營收和利潤仍保持了兩位數的增長，這是業內極其罕見的。拼多多的季度營收已經突破千億元，它顯然是如今最值得關注的明星公司之一。但是，也有人認為，營收和利潤預期均沒有達到外界預期，增速也顯著放緩，拼多多如今的表現實在乏善可陳，甚至難言“樂觀”。

意見分歧之下，當年的電商新貴真的黯然失色了嗎？事實上，如果僅僅按照外媒和華爾街的預測來衡量，這可能是一份不夠亮眼，甚至“不達標”的財報。但表面數字背後的發展質量和底層邏輯，才是內行要看的門道。

從實際業務表現來看，拼多多的表現絕非所謂的“不達標”。

當季拼多多總營收為1106億元，比彭博一致預期低了50多億元。但作為最核心的廣告收入部分錄得570億，同比增長17%，和賣方預期一致，基本沒有問題。這意味着拼多多上面的商品交易非常活躍，商家始終樂意投入更多資源，來吸引消費者注意。

“拖累”拼多多業績的是佣金性收入——商家們支付給拼多多的服務費更少了。對於當季交易性收入，彭博一致性預期約為593億，拼多多實際為536億，差了50多億元之多——拼多多總營收不及預期，它要“背大鍋”。但是，佣金收入明顯放緩，恰好證明拼多多踐行了自己的減傭承諾，真的在用真金白銀讓利於民。

財報截圖

另外兩項關鍵數據，也揭示了拼多多隱藏在水面之下的巨大變化。

在營銷支出方面，拼多多當季營銷費用支出上升到314億元，同比增長18%。外界大多認為，拼多多“自掏腰包”，用真金白銀補貼消費者，促進消費復甦；此外，當季拼多多研發支出驟升至37.8億元，同比增速拉昇到32%——不管是否如外界猜測的那樣“投入AI”，都可以料想到：這類投入必將轉化為消費者體驗和商家經營條件的提升。

財報截圖

短期性收入減少，以及長期性投入增加，讓拼多多的利潤表現發生了根本性的變化。

2024年第四季度，拼多多的營業利潤為256億元，同比增速14.28%——這是拼多多利潤增速首次進入“10%時代”，幾乎只有去年同期的1/10——或許這並不令人意外：自今年一季度以來，拼多多不斷加大投入，放慢變重，利潤增速持續放緩，從一季度的275%降至如今的“10開頭”……拼多多已經將更多的利潤反哺給產業、商家和消費者。

我們欣喜地看到，拼多多正在成為一家更成熟、更有擔當的公司。它沒有沉迷於流量思維和現有成績，而是敢於主動跳出舒適圈，投入到更為長期的生態建設和投入中來。當“讓利”不再停留於話術，這場"以慢換質"的轉型已然重構了電商行業的價值座標系，改變了無數人的生活。拼多多，比以往任何時候都更有戰略定力。

擁抱供給側深度變革，拼多多正在成為心中的自己

電商是如今中國民眾消費和生產發展的重要組成部分。據國家統計局數據，2023年全國網上零售額為15.4萬億元，同比增長（下同）11.0%。其中，實物商品網上零售額13.0萬億元，增長8.4%，佔社會消費品零售總額的比重為27.6%。經歷了快速崛起的中國電商行業，正在進入一個“精耕細作”的發展新階段。

圖源商務部電子商務和信息化司

在精耕細作的過程中，供給側變革是激發消費潛力、行業轉型發展的關鍵，也是拼多多放慢變重背後的底層邏輯。

在剛剛過去的四季度財報電話會上，拼多多高管表示，當前在一些產業鏈中存在一定的同質化競爭，長期同質化供給會導致商家利潤被壓縮，創新動能和投入力度也會受到極大抑制，拼多多作為連接產業帶商家和消費者的重要橋樑，通過一系列對於新質供給的政策為商家運營降本增效，持續為商家進行產品創新和服務升級提供動力。

“隨着供給側轉型升級，相信未來越來越多新質商家和更多高質量商品將湧現，這能夠為消費者提供更豐富產品選擇，提供更優質購物體驗，併為我們彙集平台需求，打造多方長期供應的健康平台生態。”

自去年以來，拼多多先後落地了一系列百億減免舉措，並通過全鏈路扶持的方式培育出了一批新質供給。這給商家創新探索帶來的新模式，也為產業升級注入了新活力。這些變化不是被“寫”在財報裏的，它們自然生長在田野間、工廠裏，發生在每一個商家和消費者的日常之中。

廣東省惠東縣曾是國內女鞋產業的領頭羊，但因大市場變化，產業一度陷入了停擺邊緣。去年冬天，當地商家充分依託平台的數據分析能力，研發了女性用户更加青睞的加絨款涼鞋，並對傳統的女鞋供應鏈進行了改造，一家中型製鞋廠的單日出貨量就能達到1.5萬雙，成功走出了一條新質供給的轉型之路，挽救了數十萬產業工人的崗位。

在拼多多“新質供給”加持下，惠東女鞋實現了產業升級，產業帶工人月入上萬

去年8月中旬開始，拼多多密集落地了“百億減免”一攬子舉措，先後推出了多項服務費退返權益，下調了先用後付服務費、商家的店鋪保證金以及提現門檻，全方位降低商家的經營成本，很多農貨、國貨商家僅推廣服務費的退返，每年就能節省數十萬元。

拼多多大力推進“電商西進”計劃，推動消費平權。它不僅免除了偏遠地區訂單的物流中轉費，全部由平台承擔，大幅降低了商家寄往偏遠地區訂單的快遞費用，農貨生鮮、日用百貨等品類最高降低了7成。財報電話會顯示，拼多多針對偏遠地區的物流支持措施推動了該地區訂單量的兩位數增長，為該地區近1億消費者提供了免郵服務。

與此同時，拼多多積極響應國家號召，積極優化營商環境。就在本月，拼多多“商家權益保護委員會”召開成立以來的首場商家座談會，推出了“建立常態化交流機制”“上線違規經營預警功能”等四大升級舉措，進一步保障商家權益，完善平台生態建設。

當前，中國經濟正處於新舊動能轉換的關鍵期，傳統增長模式面臨邊際效益遞減的壓力，亟需通過技術創新、產業升級和消費擴容形成新質生產力。不難發現，拼多多的一系列變革動作，正是深深根植於這種時代訴求之中。

在第四屆多多農研大賽中，上海農科院隊為植物工廠的生菜進行補光

經歷了早期的快速發展，傳統產業帶如今往往面臨同質化和低附加值的發展困境，消費者的訴求也日益精細和多元化。拼多多的“新質供給”戰略，其實就是幫助商家跳出傳統的價格邏輯，從價值創造、新型供給的維度上創造和滿足新需求。這樣的改革和創新提升了消費者體驗，同時也是在幫助各行各業的商家，從白牌代工向品牌化躍遷。

中國消費市場長期存在“胡煥庸線”東西失衡的痛點，西部地區因物流成本高、產業鏈薄弱，消費需求與供給能力均受抑制。拼多多的“電商西進”，其實就是打通東西連接的電商“大動脈”，通過降低物流成本等方式，為消費者和商家掃清後顧之憂，打通大循環。

“寧夏電商協會”今年3月發文指出，電商西進為促進東西部地區的經濟協作和資源共享提供了新的平台。數據顯示，2024年西部地區的快遞業務量和業務收入佔比分別提升至8.9%和10.3%，多個省份這兩項指標的增速領跑全國。

拼多多的轉變，也是當前中國經濟內生性生長的微觀註腳。實踐表明，數字經濟平台可以通過三重角色推動宏觀經濟轉型：消費平權的推動者、產業升級的催化劑、新質生產力的孵化器。這種以生態價值優先的增長範式，無疑正在引領電商行業從GMV競賽轉向高質量發展。相信消費者、商家，包括平台本身，都有機會從這種探索中受益。

結語：

拼多多主動減速，並非是“電商新星”遲暮，而是當年意氣風發的少年更有擔當，正在成為他想成為的那個自己。一枝獨放不是春，百花齊放才是春滿園。沒有任何企業，可以剝離中國深厚的產業底藴和龐大的消費市場獨自成功。

我們始終相信，任何一個商業神話，都不是建立在財報數字之上的。真正讓人引以為傲的傳奇，從來都來自田壟間、果樹上、工廠裏，它們應當建立在每一個勞動者和消費者的獲得感和幸福感之上。我們也樂意相信，每一個願意為此事業轉型發展的企業，都會在這個過程中找到真正屬於自己的成功。