豫園股份2024年報透視：輕資產轉型撬動市值潛力，文化出海錨定長期價值

3月24日晚，豫園股份（上海豫園旅遊商城（集團）股份有限公司，股票代碼：600655.SH）發佈2024年度業績報告顯示，2024年豫園股份營收達469.24億元，歸母淨利潤1.25億元。“瘦身健體”成效顯現，資產負債率進一步下降至67.82%，處於安全合理水平；在手貨幣現金充沛，達106.9億元。

報告期內，豫園股份積極推進非核心存量項目退出與資金回籠，優化財務結構。在主動“瘦身”的同時，更注重“健體”與“增肌”。公司深化“東方生活美學”置頂戰略，藉助文化與科創新質生產力，發揮場景打造優勢，強化生態整合式創新能力，把握消費復甦中的結構性、趨勢性及個性化機遇，為高質量發展注入新動能。

另一方面，豫園股份的國際化佈局也在加速推進，2024年11月簽約泰國豫園燈會項目，預計今年夏季於曼谷地標區域亮燈為公司國際化戰略增添了新的亮點；餐飲老字號松鶴樓首家海外門店也即將在英國倫敦開業，開啓全球連鎖化探索。

當前來看，豫園股份2024年的調整可視為一次“攻守平衡”式的戰略重構，當消費賽道邁向質量升維階段，豫園股份面臨的關鍵挑戰已從單純“減負”，轉變為如何將深厚文化資本轉化為可量化、可複製的業績增長模型，尋找週期波動中的估值新錨點。

資產優化與財務韌性：從“負重前行”到“輕裝上陣”

在經濟週期波動與消費市場分化的雙重壓力下，豫園股份2024年財報呈現出一系列結構性調整。上年度，公司通過非核心資產處置加速回籠資金，資產負債率降至67.82%，貨幣資金儲備增至106.9億元。

這一財務指標的變動，與其“擁輕合重”發展策略密切相關——退出日本星野滑雪度假村、上海星光耀廣場二期等項目，不僅剝離了重資產運營壓力，也為珠寶、文旅等核心業務騰挪出資源空間。

財務優化方面，公司通過股權合作引入外部投資者7.7億元，並於2025年3月10日成功發行6億元公司債（認購倍數2.5倍，平均融資成本5%以下），實現融資渠道多元化與成本優化的雙重突破。融資渠道的拓寬為輕資產轉型提供了有力支撐，2024年珠寶板塊通過股權融資獲得的資金已全部投入產品研發與渠道拓展。

運營效率提升成為另一亮點。通過組織架構扁平化與數字化升級，公司總部人工成本同比下降19%，重點產業呆滯庫存減少1.5億元，呆滯率下降2.3個百分點。採購環節引入全流程損失分析工具及供應商集採競合機制，實現成本節降1.1億元，採購降本率達5.3%。成本管控效能提升為應對週期波動提供了重要緩衝。

治理層面，公司推出2025年限制性股票激勵計劃，以2025-2027年營收復合增長率為考核目標，強化管理層與股東利益一致性，考核目標與三年期業績直接掛鈎，這一設計既契合消費行業長週期特性，也綁定了業績增長與市場佔有率的目標。值得注意的是，在資產處置與融資過程中，公司同步推進事業羣頂層規劃設計，成立海外業務發展中心，為全球化佈局奠定組織基礎。

此外，管理層專業結構優化成為戰略落地的一大助力。現任管理團隊兼具豐富管理經驗與消費行業深耕背景，這種人事配置與公司聚焦珠寶、文旅等消費主業的戰略定位形成有效呼應。而在組織建設優化後，主要業務板塊能效也同步升級，近期6億元公司債發行流程的高效推進即為治理效能提升的直接體現。

與此同時，豫園股份管理層還啓動組織架構扁平化改革，總部人工成本同比下降19%，不僅提升了決策效率，更通過專業化分工實現了戰略執行的精準聚焦。

復旦大學管理學院企業管理系副教授唐躍軍認為，豫園股份所處的消費行業週期性波動較大，公司選擇三年營收復合增長率作為考核標準，有助於燙平商業週期的影響，保持戰略穩定性，這一做法相對更加合理可行。

此外，唐教授表示“薪酬與戰略綁定”的管理具有優化作用，從委託代理理論和激勵相容原則來看，將核心團隊的激勵指標與關鍵戰略KPI相掛鈎，有助於優化管理。這種做法能夠促使資源向高價值領域集中，從而提升公司的整體運營效率。

消費升維戰：文化紅利疊加產業創新，實現價值轉化

2024年以來，受金價波動影響，黃金珠寶行業普遍面臨克重計價的消費困局。為尋求破局之道，豫園股份旗下老廟等珠寶品牌進一步加速從"重量經濟"到“品牌經濟”、“文化經濟"的轉型。這家擁有19箇中華老字號的企業，正在用一場橫跨千年的商業美學復興，重新定義消費產業的競爭維度。

伴隨着消費需求的逐步分級現象，一部分黃金珠寶消費者不再單純比較工費與克重，轉而研究起珠寶器型紋樣的文化寓意，並對黃金珠寶類產品的品牌價值、設計價值、工藝價值愈加認可。老廟品牌深諳此道，近年來持續推出的“古韻金”系列產品將中國傳統文化元素與現代鍛造工藝結合，旨在打造兼具收藏價值與佩戴屬性的文化金飾。

除了“古韻金”系列，老廟還針對不同消費羣體設計了不同的產品系列，如為年輕消費者打造的老廟“一串好運”系列便在黃金珠寶的年輕化細分賽道上取得了較好的銷售成績。“一串好運”於2024年12月30日上市全新產品套系，自上市至2025年2月底，銷售額已突破1.7億元（含税）。2024年豫園股份又創立了全新黃金藝術品牌“東家•金造”，攜手多名藝術家，把黃金從投資品升維為藝術品，由此切入高端珠寶市場和黃金藝術品收藏市場。

這種轉型絕非偶然。

80後、90後、00後們的成長環境伴隨着中國消費整體升級、對西方強勢文化的祛魅和文化自信的提升，隨着他們接續成為社會消費主力，厚積薄發的產業基礎+文化紅利不斷釋放，創造了眾多趨勢性的機會。2024年《提振消費專項行動方案》明確提出"推動傳統文化與消費升級深度融合”，豫園股份的舉措恰與政策導向形成共振。

在豫園股份下屬的其他產業板塊，文化紅利同樣帶來了趨勢性的發展機遇。近年來，豫園股份以“東方生活美學”作為置頂戰略，持續打造文旅商融合的創新消費場景。這種"場景即媒介"的模式，也促進了如豫園商城等公司旗下重要文化商業項目經濟效益的提升。自2023年起，豫園燈會以“山海奇豫記”為主題，連續三年每年吸引了約400萬客流。2025年蛇年燈會期間，豫園商城的GMV達到了9.16億元，同比大幅增長62%。文化體驗成為了消費提振的重要觸點。

當前來看，豫園股份的消費矩陣始終貫穿"東方生活美學"主線。這種戰略定力源自對文化紅利的深度理解：19箇中華老字號構成的IP矩陣，本身就是一座文化“金礦”，從而建立"文化資產-消費場景-產品創新"的價值轉化鏈條。

此外，餐飲板塊，松鶴樓與盒馬聯名的蘇式面系列，將傳統蘇幫面澆頭標準化生產，既保留了各類蘇式招牌面的時令精髓，又通過冷鏈物流觸達全國市場，讓老字號走近更多家庭消費者。美麗健康板塊，童涵春堂開發的"涵春再造"藥食同源產品，將古老的中醫配方精髓與現代人生活習慣結合，年銷售額達2200萬元；WEI蔚藍之美開設的文化體驗店，讓消費者近距離體驗東方草本護膚理念。

中國食品產業分析師朱丹蓬指出，近年來，健康管理、營養管理、體重管理和顏值管理已成為消費者關注的焦點，這推動了豫園股份在藥食同源領域的熱度。此外，OMO（線上融合線下）模式，如松鶴樓體驗店所展示的沉浸式餐飲文化空間，為食品品牌提供了有益的借鑑。

在消費市場結構變化中，文化基因成為商業進化的關鍵。豫園股份通過“東方生活美學”戰略，將中華老字號的歷史轉化為產業升級動力，展示了文化與政策紅利的協同效應。

全球化破局，海外消費市場開拓助力文化軟實力輸出

在"雙循環"新發展格局與高水平對外開放政策指引下，豫園股份正加速構建"文化賦能+產業出海"的全球化發展路徑。在今年政府工作報告中強調"推動國內國際雙循環在更高水平相互促進"，為這家植根傳統文化的商業集團提供了清晰的政策座標，其通過文化IP輸出與產業協同佈局，正探索一條獨特的東方商業全球化路徑。

作為文化出海的先鋒實踐，豫園股份創造性地將非遺燈會轉化為國際文化對話載體。繼2023年巴黎燈會吸引近20萬觀眾後，2025年初"山海奇豫記"主題燈組點亮越南河內夜空，同期2025泰國豫園燈會簽約啓動，將於今年夏季在曼谷亮燈，形成橫跨東南亞的文化傳播矩陣。

這種"文化展示-商業落地"的進階模式，不僅帶動豫園股份旗下諸多品牌向國際市場拓展，更是企業主動推動中國製造與中國文化突破地域限制，在全球化語境下重構價值表達的實踐性案例。需要關注的是，海外項目雖平均毛利率較國內增加，但也具有初期投入週期較長、文化與認知差異等難點，考驗着出海企業的本地化深耕能力。

而產業協同出海也構築起立體化佈局：餐飲品牌松鶴樓即將在英國倫敦開設海外首店，珠寶品牌老廟免税業務年銷破億，漢辰表業通過Temu平台打開東南亞市場，捨得酒業觸達36個國家與地區形成全球銷售網絡。這種"文化+消費"的矩陣式擴張，既依託"一帶一路"倡議下的貿易通道優勢，更藉助進博會等國際平台獲取戰略資源。

不僅是“走出去”，豫園股份同步推進"引進來"，聯合歐洲研究機構發佈《東方生活美學指南》，升級豫園商城入境遊服務，形成文化輸入與輸出的雙向驅動。

今年2月民營企業座談會明確指出，當前發展挑戰是"局部的、暫時的"，為市場主體注入信心。豫園股份搶抓"十四五"收官與"十五五"開局的政策窗口期，將文化基因轉化為商業競爭力。其全球化佈局通過建立海外運營體系、整合全球供應鏈、創新商業模式，正在構建可持續的發展生態。而這種戰略轉型既符合國家文化出口戰略，也契合消費升級背景下全球市場對東方美學的需求增長。

觀察人士指出，豫園模式的核心在於用商業思維運營文化資源，用文化敍事賦能產業出海。未來隨着RCEP深化實施和文旅復甦，其"燈會外交"“美食出海"“國潮零售"三維策略或將產生乘數效應。但如何平衡文化的原汁原味與海外市場的消費習慣、如何構建海外供應鏈、如何提升跨地域與文化的運營能力，仍是值得探究的話題。這家植根上海的消費產業旗艦的破浪之旅，或將為中國文化的世界表達提供一種的商業模式上的新解法。

對於豫園股份而言，2024年可謂價值沉澱之年。在外部環境風高浪急時，其通過資產優化與組織煥新，為消費主業的長期升維奠定基礎。未來，若能在文化IP商業化、全球化等環節實現突破，將成為中國消費企業提供一個有參考價值的經營樣本。正如《易經》所言，“豫，順以動”，在逆週期中順勢而為，方能在估值重構中佔據先機。