一年交付10台人形機器人，優必選離盈利更遠了

（文/陳濟深 編輯/張廣凱）

3月30日晚，“人形機器人第一股”優必選發佈2024年業績報告。

報告顯示， 2024年優必選總營收13.05億元，同比增長23.7%；實現毛利3.74億元，同比增長12.4%，毛利率為28.7%，較去年下降了2.8個百分點；期內淨虧損11.60億元，同比收窄8.3%，經調整EBITDA為-6.09億元，較2023年的-5.16億元虧損同比擴大18.0%。

就在去年年底，當優必選新一代工業版人形機器人Walker S和優必選創始人周劍在港交所舞台一起敲響銅鑼時，被稱為“人形機器人第一股”的優必選給人無限的遐想，然而目前來看，優必選似乎離盈利越來越遠了。

值得注意的是，市場關注的人形機器人領域並非優必選收入增長的關鍵，在3月31日的業績交流會上，優必選首席財務官兼董事會秘書張鉅表示，公司去年人形機器人收入約3500萬元。優必選投資者關係負責人陳建泉則表示，2024年交付的人形機器人是10台。

對於公司持續虧損的現狀，陳建泉表示：“盈虧平衡不是我們現階段追求的最重要目標，更大的方向性（目標）是要讓人形機器人從‘天上飄着’的狀態變為真正落地。”

財報公佈後隔日，公司宣佈繼1月27日以自有資金增持公司股份後，公司高管集體在4月1日起開始增持公司股票，金額不超過5000萬元。

就在優必選加碼人形機器人賽道的同時，同樣聚焦人形機器人賽道的獨角獸企業達閥機器人遭遇了資金流動性挑戰，陷入了停擺狀態，這也讓投資者們在對機器人行業樂觀憧憬之餘多了一份擔心，率先出發的優必選能否率先擁有未來？

營收靠出海賣“玩具”

優必選的營收主要來自於銷售智能機器人和相關解決方案，財報數據顯示，按產品及服務劃分，核心業務包括教育機器人、物流機器、定製機器人、消費機器人以及其他五大板塊，其中教育機器人、消費機器人以及物流機器人是其營收的核心來源。

2024年，優必選教育智能機器人及智能機器人解決方案收入3.63億元，同比增長4.6%。

物流智能機器人及智能機器人解決方案收入3.22億元，同比下降17.5%，業績下滑明顯。財報表示，由於2024年已簽約的部分項目於年底尚未完成交付和驗收，從而導致收入減少。

其他行業定製智能機器人及智能機器人解決方案收入1.41億元，同比增長126.1%。財報指出，這一顯著增長主要得益於新應用場景的拓展和人形機器人銷量的增加。

消費級機器人產品營收4.77億元，同比大增88.1%，財報表示這一顯著增長主要得益於公司持續推出消費級智能新產品進而帶動了業績增長。

儘管優必選主要營收集中在國內市場，但是今年優必選營收增長主要靠境外市場拉動。

財報數據顯示，2024年優必選境內收入8.77億元人民幣，同比增長6.4%，佔公司總收入的67.2%。而境外收入4.28億元，同比增長85.5%，佔總收入比例為32.8%，增長較為顯著。

具體到產品來説，優必選出海的產品主要以消費級機器人為主，寵物機器人、割草機器人、泳池機器人等均為其海外熱銷產品。

雖然理論上擁有更高客單價的出海產品，拉高了公司的整體營收增長，但並沒有同步拉高公司的整體利潤率。

優必選表示，毛利率的降低就主要是由於產品組合變化，消費級機器人收入佔比提升而其毛利較低導致。

不過財報數據顯示，拉低毛利率的還有額外的成本壓力。去年，優必選營業成本從2022年的6.11億元增加至7.23億元，其中由於廣告開支、電商推廣開支等費用增加，優必選2023年銷售費用從2022年的3.73億元增加1.33億元至5.06億元。其銷售費用佔收入比從2022年的37.0%提高至2023年的47.9%。

人形機器人何時規模化？

相比起傳統的機器人產品，人形機器人業務才是大家關注的焦點。

雖然2024年只實際交付了10台機器人，但優必選加碼人形機器人的決心和動作頻頻。

優必選創始人、董事長、CEO周劍表示，人形機器人在智能製造領域的應用已經成為全球科技競爭的新高地，優必選工業人形機器人已進入全球最多工廠實訓，與特斯拉、FigureAI在同一賽道競逐。

優必選稱，近期在極氪5G智慧工廠開展全球首例多台、多場景、多任務的人形機器人協同實訓，推動人形機器人從單機自主向羣體智能進化。

此前，優必選相關負責人曾公佈，公司與東風柳汽、吉利汽車、一汽-大眾青島分公司、奧迪一汽、比亞迪、北汽新能源、富士康、順豐等企業合作。

根據優必選的預計，2025年，人形機器人行業訂單交付將大幅度提升，這也將直接利好未來的公司業績。

據不完全統計，2025年，東風柳汽將部署20台優必選工業人形機器人，並計劃在上半年完成人形機器人批量進入汽車工廠。居然智家擬於2025年底前採購部署500台優必選仿真人形機器人，合作期內計劃銷售10000台。

不過值得注意的是，上述意向有多少能夠實際落地還存在不確定性，而且隨着機器人賽道競爭加劇，優必選機器人的性價比也會遭受考驗。

2021年-2023年，優必選Walker系列人形機器人合計只賣出了10台，累計收入5980萬元，約合每台接近600萬元，這個定價顯然難以和目前9.9萬的宇樹G1匹敵，而目前定價60萬的樂聚“夸父”機器人也表示未來三年內價格降至十萬級別，越疆科技在3月發佈的的具身智能人形機器人DobotAtom起售價也只有19.9萬元，優必選顯然不得不放下身段加入這場價格廝殺。

以優必選最新的教育機器人為例，優必選聯合北京人形機器人創新中心發佈全尺寸科研教育人形機器人天工行者，售價29.9萬元，顯著低於目前市面上同類產品50萬+的定價，未來如何做到價格戰和降本的均衡，對於優必選和所有機器人企業都是一個挑戰。

高管為何此時增持？

儘管公司業績屬於增收不減虧的階段，但是優必選公司高管依然集體開啓了增持計劃。

公告顯示，繼董事、監事及高級管理人員於2025年1月27日以自有資金增持H股後，於2025年4月2日，董事會獲悉：公司執行董事，即董事會主席周劍、熊友軍和王琳；監事會成員，即股東代表監事、監事會主席鄧峯和職工代表監事王興茹；和公司高級管理人員，即行政總裁周劍、副總經理兼首席技術官熊友軍、副總經理兼首席財務官兼董事會秘書張鉅，於2025年4月1日以自有資金各自在公開市場購入H股。預計購入金額不超過5000萬元人民幣。

高管增持，一方面是基於人形機器人行業的信心，另一方面也是給投資者打氣。

從研發角度，截至2024年12月31日，優必選共持有2680項授權專利，比前一年新增超500件，發明專利佔比為57.87%，公司擁有2191名全職員工，薪酬成本總額為人民幣9.41億元，人均薪酬約43萬元/人。從研發實力來説具備行業領先的優勢。

具體到成果轉化，優必選自主研發了羣腦網絡（BrainNet）架構、人形智能網聯中樞（loH）技術，強化了羣體智能中 “超級大腦” 的推理能力與 “智能小腦” 的技能供給能力，目前其人形機器人已在極氪 5G 智慧工廠實現了全球首次多台、多場景、多任務的機器人協同實訓，助力機器人向羣體智能發展，高管此時增持算是對自家產品未來前景的一種看好。

而從另一個角度，優必選的高管也有必要通過增持來維護投資者的信心。

隨着公司銷量增加，優必選應收賬款總額以及壞賬準備均有所增加。2024年應收賬款總額為13.11億元，同比增長22.7%；壞賬準備總額顯著增長，從2023年的2.35億元增至2024年的3.98億元，增幅達到69.3%。

儘管公司短期營收相對健康，但是優必選中長期應收款大幅增加，代表其存在一定的回款壓力。

財報數據顯示，優必選二到三年應收賬款2.63 億元，同比增長337.7%，佔總應收賬款的20%；而三年以上應收賬款8087.7萬元，同比增長152.5%，佔總應收賬款的6.2%。

也就是説，如果優必選的人形機器人在2025年依然沒能挑起大梁，那麼公司在消費級業務中壞賬風險一旦加劇，長期虧損的公司業務疊加現金流問題很容易引發潛在的閃崩。

4月1日，成立於2015年的達閥機器人突然被爆出停擺，隨即公司董事長承認了“短期內遭遇資金流動性挑戰”

“IT桔子”發佈的《2024年中國新經濟獨角獸企業》，達閥以超200億元的估值，位於機器人獨角獸榜首。

累計融資50億元的達閥機器人的“暴雷”也給人形機器人行業敲響了警鐘，再明星的公司也可能遭遇到資金的壓力。值此時刻，優必選高管選擇增持也不排除給投資者提振信心的可能。

放眼未來，人形機器人生產依舊需要大量研發投資和高昂的維護成本，燒錢還是不可避免，優必選距離成功實現盈利仍有較長的路要走。不過，在人形機器人的商業化拐點真正到來之前，如何平衡各業務之間、以及平衡投入與利潤之間的關係是優必選不得不思考的問題。