央行連續五個月擴大黃金儲備

4月7日，國家外匯管理局統計數據顯示，中國3月末黃金儲備為7370萬盎司，央行連續五個月擴大黃金儲備。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，3月末官方黃金儲備連續第五個月增加，符合市場預期。央行連續五個月增持黃金，主要原因是美國新政府上台後，全球政治、經濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌。這意味着從控制成本角度出發暫停增持黃金的必要性下降，而從優化國際儲備結構角度增持黃金的需求上升。此外，黃金獨有的避險功能也可能是近期央行持續增持黃金的一個考量。當前美國新政府在全球範圍內掀起關税風暴，也印證了這一點。

王青認為，未來，央行增持黃金仍是大方向。背後的主要原因是我國國際儲備中的黃金儲備佔比偏低——截至2024年12月，我國官方國際儲備資產中黃金的佔比為5.5%，明顯低於15%左右的全球平均水平。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為推進人民幣國際化進程創造有利條件。由此，從優化國際儲備結構，穩慎紮實推進人民幣國際化等角度出發，未來央行增持黃金仍是大方向。

國家外匯管理局統計數據還顯示，截至2025年3月末，我國外匯儲備規模為32407億美元，較2月末上升134億美元，升幅為0.42%。

國家外匯管理局網站指出，3月，受主要經濟體宏觀經濟數據、財政貨幣政策及預期等因素影響，美元指數下跌，全球金融資產價格總體下跌。匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用，當月外匯儲備規模上升。我國經濟運行總體平穩、穩中有進，一攬子存量政策和增量政策繼續發力顯效，高質量發展紮實推進，為外匯儲備規模保持基本穩定提供支撐。

王青表示，3月外儲規模小幅回升，主要受當月美元指數下跌帶動，這有效對沖了全球金融資產價格整體下跌帶來的影響，推動我國外儲規模上升。可以看到，受貿易戰預期發酵驅動，3月美元指數大幅下跌3.14%。這會帶動我國外儲中非美元資產價格上漲。

王青估算，3月這一影響約為400億美元左右。3月貿易戰風險逼近，全球股市大幅下跌，而美債收益率下行帶動美債價格走高。總體上看，3月全球金融資產價格下行，會對我國外儲資產估值帶來一定不利影響，但為美元指數下跌充分對沖。

王青指出，美東時間4月2日，美國宣佈在全球範圍內大幅加徵所謂“對等關税”，其中，對華加徵幅度高達34%，對人民幣匯率形成一定壓力。“我們判斷，接下來一段時間的關税談判進程、美元指數變化，以及國內宏觀政策走向，將是牽動人民幣匯率的主要因素。考慮到加徵關税還會對美元形成一定壓制效應，以及美國加徵關税無疑會加快國內宏觀政策對沖步伐，都將對人民幣匯率形成支撐，人民幣貶值風險可控。這意味着在可以預見的將來，監管層無需動用外儲干預匯市。”

按不同標準測算，當前我國3萬億美元左右的外儲規模處於適度充裕水平。王青稱，“我們判斷，短期內美元指數下行和全球金融市場下跌還將形成對沖效應，我國外儲規模有望保持基本穩定。這將為保持人民匯率處於合理均衡水平提供堅實基礎，成為抵禦各類潛在外部衝擊的壓艙石。”

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