淨利腰斬的中炬高新，牽手謝霆鋒再造一個新廚邦？

（文/朱道義 編輯/張廣凱）

火炬系和寶能系的股權爭奪大戰、前高管實名舉報產品造假並騙補……正在從過去幾年紛繁“家務事”中恢復元氣的“醬油老二”，如今想要謀求新發展。

4月8日，“廚邦”母公司中炬高新（600872.SH）發佈了2024年業績，儘管整體營收和扣費淨利潤錄得增長，但歸母淨利潤接近腰斬。在此基礎上，中炬高新擬每10股派發現金紅利4.2元，合計分紅3.27億元，繼續延續穩健回報股東的經營理念。

財報發佈同日，其核心品牌廚邦醬油（子公司“美味鮮”）宣佈簽約謝霆鋒為代言人，並用"鮮鋒"概念迭新了沿用多年的"曬足180天"傳播策略。值得注意的是，美味鮮作為中炬高新旗下主營調味品業務的子公司，去年調味品銷售收入為50.75億元，佔母公司總營收的91.95%。

“廚邦醬油美味鮮，曬足180天。”這句魔性洗腦廣告詞曾極大提升了品牌知名度，並讓廚邦產品家喻户曉。如今這句廣告詞的更換，或也意味着廚邦品牌的全面轉型，新廣告片中廚邦主打減鹽，有意向健康飲食方向靠攏。

2024年，中炬高新董事長餘健華提出未來三年將“再造一個新廚邦”。但如今，美味鮮僅完成了規劃中百億營收目標的一半，時間還剩兩年，簽約謝霆鋒會是中炬高新達成目標的關鍵一招嗎？

淨利潤腰斬，醬油增長乏力

公開資料顯示，中炬高新成立於1993年，業務涵蓋調味品、園區運營及城市開發等領域。其中調味品為核心業務，由子公司美味鮮負責運營，旗下品牌包括廚邦、美味鮮等。

財報顯示，中炬高新去年實現營收55.19億元，同比增長7.39%；但歸母淨利潤同比下降47.37%至8.93億元，近乎腰斬。公司與中山火炬工業聯合有限公司的訴訟，達成和解以及撤訴，2023年轉回在2022年計提的預計負債影響，是此次業績大幅下降的主要原因。

不過，中炬高新實現扣非淨利潤6.71億元，同比增長27.97%。這或主要得益於其精細化管理和降本增效舉措。

值得注意的是，為中炬高新貢獻了絕大部分營收的核心子公司美味鮮，去年營收不僅首次突破50億大關，同比增長2.89%達到50.75億元，也得益於原材料採購單價下降和降本增效等舉措，將整體毛利率提升5.13個百分點至37.32%，最終帶動淨利潤大幅增長29.48%至7.75億元。

但是拉長時間線來看，美味鮮近幾年的業績波動較大，且營收增長不太穩定。

2020年至2025年，美味鮮的營收分別為49.78億元、46.18億元、49.55億元、49.32億元和50.75億元，同比增幅分別為11.42%、-7.24%、7.30%、-0.45%和2.89%；實現淨利潤分別為9.39億元、6.47億元、5.81億元、5.99億元和7.75億元，分別同比增長17.87%、-31.04%、-10.20%、3.04%和29.48%。

分析可以得出，美味鮮這5年的營收復合增速僅有0.5%，淨利潤複合增速更為-4.67%。以價換量的趨勢頗為明顯，且長期增長乏力。

從產品端來看，醬油品類收入長期佔據美味鮮收入的2/3。自2022年開始將醬油品類單列，到2024年，其醬油品類的營收分別為30.25億元、30.28億元和29.82億元，分別同比增長7.01%、0.09%和-1.5%，增速逐年下降。

而醬油銷售量卻是穩步增加的，這意味着美味鮮的醬油正陷入“賣的越多、掙的越少”的怪圈，也進一步驗證了“以價換量”的可能性。

根據Frost&Sullivan統計數據，2023年中國醬油市場規模達1004億元，中炬高新市佔率僅3.02%，遠低於海天味業的近13%。落後還體現在多方面，去年中炬高新的研發費用為1.65億元，同比減少8.76%；海天味業的研發費用則由2023年的7.15元增至8.40億元，同比增長17.35%。長此以往，公司的產品創新能力和市場競爭力或將產生更大的差距。

對於美味鮮的市場表現，中國食品產業分析師朱丹蓬表示：“美味鮮旗下的廚邦是高端、美味鮮是中低端，低端市場能夠滿足現在消費者對於性價比的需求，但整體上看，其實他的內部管理還是很混亂，所以它現在得到的其實是整個市場的紅利、趨勢的紅利，並非它自身實際能力的體現。所以，未來美味鮮還是會朝着多品牌、多品類方向走。”

聚焦主業的同時，憑併購實現百億目標？

2024年，中炬高新曾確立了“再造一個新廚邦”的三年戰略目標，到2026年，美味鮮公司營業收入目標100億元，營業利潤目標15億元。

可以看到的是，在此背景下，中炬高新正在加快處置旗下約1600畝的未開發土地，以回籠資金進一步聚焦調味品主業。中炬高新隱藏的兩個副業，分別為房地產開發和機械零部件生產。

但長期以來，兩大副業不僅未能成為調味品主業之外新的增長極，反而分散了公司精力，成為整體業績的拖油瓶。財報顯示，去年上述兩大副業分別實現營收0.97億元、0.30億元，同比下降37.10%和30.64%，收入佔比則分別約為1.76%和0.54%。加快對非核心業務的剝離，全面聚焦健康食品主業，似乎勢在必行。

除了財務情況，中炬高新的股東結構變化也頗受關注。作為昔日第一大股東的“寶能系”，如今對中炬高新的持股比例已降至5%以下。財報顯示，2024年，中炬高新的前10名股東中，有3位減持，3位增持。其中，中山潤田投資有限公司（簡稱：中山潤田）減持1487萬股股票。截至2024年底，中山潤田對中炬高新的持股比例為5.94%。

2025年2月，中炬高新發布公告稱，中山潤田所持部分股份被司法拍賣。最新公告顯示，“中山潤田持有中炬高新股份總數為3511萬股，持股比例下降至4.48%。中山潤田不再屬於中炬高新持股5%以上的股東。”

作為“寶能系”旗下的重要投資平台，中山潤田持股比例的持續下滑，也意味着“寶能系”對中炬高新的影響力再度減弱。在中國企業資本聯盟副理事長柏文喜看來，此前“火炬系”和“寶能系”之間的控股權之爭導致中炬高新治理結構不穩定，股價波動較大；如今，“寶能系”的持股比例降至5%以下，中炬高新的股權結構更加清晰，公司治理格局趨於穩定。這使得中炬高新能夠將更多精力投入主營業務中。

值得注意的是，中炬高新在業務層面也有一系列新動作。如在產品策略上，其通過多價格帶佈局，推出從有機系列、經典系列到減鹽系列、實惠系列的全譜系產品矩陣，並積極構建"1+N"的多元化產品組合。為擴大市場覆蓋，加大線上渠道投入，2024年電商渠道收入達1.34億元，同比增長37.07%。此外，還成立了海外事業部，推動廚邦品牌進入東南亞、中亞、南美洲、北美洲及大洋洲市場。

但無論是以上舉措，還是請來謝霆鋒，實現業績的進一步改善不難，但想藉此再造一個新廚邦，恐怕並不現實。所以，中炬高新也在積極尋求併購擴張，其在2024年財報中表示，“深入調研了多家潛在目標企業，積極推動外延式發展”。

有業內分析師向媒體透露，“美味鮮一直在尋求併購標的，涵蓋復調和基礎調味料領域，未來可能會落實一個位於鎮江的醋企收購。”若消息成真，鎮江無疑已成為調味品行業的兵家必爭之地，此前海天味業、千禾味業均已通過併購方式在這裏佈局了食醋產業。

當“宮鬥劇”落幕，中炬高新能否走通“向內革新+外延併購”的涅槃重生之路，在行業內卷加劇的大環境下實現“再造一個新廚邦”的價值重估，還有待市場和時間來驗證。