“酒類流通第一股”業績遇冷，華致酒行淨利潤率僅剩0.47%

（文/朱道義 編輯/張廣凱）

在酒業的每一輪深度調整中，酒商似乎往往都是受傷最深的那一位。頂着“酒類流通第一股”頭銜的華致酒行，在2023年剛剛創下百億營收的里程碑，2024年就遭遇了業績的滑鐵盧。

4月17日晚間，華致酒行（300755.SZ）披露了2024年財報。公告顯示，其去年共實現營收94.64億元，同比下降6.49%；歸母淨利潤4444.59萬元，同比下降81.11%；扣非淨利潤為2517.35萬元，同比下降85.97%。不過，其經營活動產生的現金流淨額4.36億元，同比增長54.23%。

對於公司2024年業績變化，華致酒行表示，酒類行業面臨週期性調整，主銷名酒市場價格呈下降趨勢，公司毛利率因此降低，收入也略有下滑，同時公司基於謹慎性原則對部分存貨計提了存貨跌價準備，導致淨利潤同比減少。

分季度來看，華致酒行去年第二、三、四季度的單季營收持續下滑，同比分別下降14.77%、20.84%、12.62%。在第四季度的酒類銷售旺季，華致酒行卻出現了1.23億元的虧損。

從酒類收入構成來看，白酒收入的下滑成為公司整體規模收窄的重要原因。2024年其白酒營業收入87.6億元，較2023年減少約6.35億元，下滑幅度約6.77%。此外，進口烈性酒、葡萄酒業務持續萎縮，2024年分別實現營收0.81億元和4.2億元，同比減少43.75%和13.68%。

而華致酒行的主要銷售區域收入亦全線下滑。其中，華南地區的下滑幅度最小，同比下降1.88%；西北地區的下滑幅度最大，高達36.5%。不過，其電商業務成為業績中的亮點，去年實現營收20.92億元，同比增長72.87%。但電商毛利率僅2.36%，難以彌補傳統渠道的利潤損失。

事實上，在近年來酒業整體承壓的大背景下，酒類流通產業的發展亦面臨嚴峻挑戰。曾經的名酒超級大商——銀基集團在2022年因資不抵債停牌，次年黯然退市；2024年，百億酒商歌德盈香陷入欠薪、閉店風波；“國內供應鏈第一股”怡亞通，也在2024年財報中對白酒業務的具體經營數據做了“隱形”處理……

對於華致酒行來説，其2005年在雲南迪慶州香格里拉註冊成立，同年9月在湖南醴陵開設了第一家門店。2019年1月29日，其正式登陸深交所，成為中國酒類流通領域的首家A股上市公司。此後僅用5年時間，華致酒行的營收就完成了從37億元到百億元的跨越，成為國內酒類流通行業誕生的第一個“百億級”酒行。

華致酒行 官方微博

但眼下，這家曾以“五年狂飆60億”創造行業神話的企業，如今卻陷入“賣得越多、賺得越少”的怪圈。拉長時間線來看，儘管華致酒行的營收在2023年突破新高，但歸母淨利潤和淨利潤率等數據已經連續幾年下滑。2022至2024年，其歸母淨利潤分別下滑45.77%、35.78%、81.11%；淨利潤率分別為4.21%、2.32%、0.47%，分別同比下滑53.55%、44.74%、79.80%。

可以看到的是，面對業績壓力，華致酒行也在通過縮減開支、積極去庫存、升級門店等多種形式自救。

一方面，立足各門店的優勢，通過多元手段削減非優勢產品庫存。2024年第四季度開始，華致酒行針對全國連鎖門店和優質終端全面進行優化庫存、促進動銷等舉措。公司也同步開啓“保價護行”行動，大力整治線上電商價格和線下暗流價，規範統一公司產品在各個渠道的價格政策。一番操作下來，也確實改善了B端門店的產品結構和現金流情況，市場價格逐步回升，終端庫存壓力得到緩解。

另一方面，則是進一步加強門店佈局，並在利潤更高的精品酒業務上傾斜精力。在2024年財報中，華致酒行提及報告期內，公司成功開發 127 家華致酒行 3.0 門店。這些門店憑藉高端典雅的空間設計、全球精選的名酒品類以及多元複合的功能區域，精準鎖定高階消費人羣，為其打造專屬的品質生活體驗場景。

同時，華致酒行與國內知名酒企積極合作開發貴州茅台酒（金）、荷花酒、釣魚台精品酒（鐵蓋）、古井貢酒1818、虎頭汾酒、習酒窖藏1988（鎏金）、金酒鬼、金內參、賴高淮作品1989、等多款酒品，併成為上述產品的總經銷。

荷花酒、釣魚台鐵蓋等自有品牌的開發，無疑有利於提升高利潤產品佔比，華致酒行計劃將它們覆蓋百強縣門店。浙商證券在點評去年公司三季度業績時表示：“受需求偏弱影響，預計目前（華致酒行）400元以內價位的精品酒表現相對較優，次高端價位精品酒有所承壓。”

在華鑫證券分析師看來，華致酒行短期增長重點在於精品酒佔比提升與規模效應釋放帶來盈利能力提升。長期看點，一方面是自有品牌運營能力成熟後形成的標準化推廣模式並持續複用，一方面是門店轉型成功後單店效益提高與品牌影響力持續提升。

此外，公司也開始戰略調整與人事佈局：2024年10月，實控人吳向東之子吳其融進入董事會，引入數字化運營經驗。然而，無論是人事調整、數智化改造、門店擴張提速，還是動銷改革、發力精品酒，都需要較長的時間才能顯效。

華致酒行的業績現狀，是市場整體表現的一面鏡子，映照着囤貨套利、渠道壟斷的舊模式已經走到盡頭的現實。當行業及消費市場迴歸理性，大浪淘沙之下，期待華致酒行們的自救舉措，真的能成為企業在行業寒冬中找到新生命力的“治病良方”。

對於華致酒行的未來表現，酒類分析師蔡學飛預測：“華致酒行業的業績表現充分體現了目前中國酒行業調整週期下各家流通企業的現實情況，也是中國流通酒企經營生態的真實反應。但是華致酒行作為上市公司，有品牌與規模優勢，保真文化深入人心，也擁有多家名酒代理權與一批自有優勢產品，整體上依然有着較好的發展前景。”