興齊眼藥2024年營收淨利雙增逾三成， “近視神藥”護城河能有多寬？

4月22日，眼科藥物龍頭興齊眼藥（300573.SZ）披露2024年成績單。財報顯示，公司全年實現營業收入19.43億元，同比激增32.42%；歸母淨利潤3.38億元，漲幅達40.84%，扣非淨利潤更以44.54%的增速錄得3.48億元。

作為興齊眼藥的核心增長引擎，“近視神藥”硫酸阿托品滴眼液（商品名"美歐品"）自2024年獲批上市後爆發力驚人。這款國內首個獲批用於延緩6-12歲兒童近視進展的藥物，直接推動公司滴眼劑板塊收入同比飆升106.08%。

但市場並非坦途，當前已有恆瑞醫藥、兆科眼科等競爭對手的同類產品已逼近上市門檻，角膜塑形鏡等替代方案持續分流患者，而醫院准入、醫保覆蓋等關鍵環節的突破仍待時日。這場關於"近視神藥"的爭奪戰，正在演變為一場研發、渠道、品牌的立體較量。

上市首年，“近視神藥"驅動業績狂飆

作為興齊眼藥的核心增長引擎，硫酸阿托品滴眼液（商品名"美歐品”）在2024年獲批上市後爆發力驚人。這款國內首個獲批用於延緩6-12歲兒童近視進展的藥物，上市首年直接推動公司滴眼劑板塊收入同比飆升106.08%，當前國內尚無近視相關適應症的同類產品上市。

興齊眼藥表示，該產品早期通過院內製劑及互聯網醫院渠道已積累市場口碑，獲批後迅速轉化為業績增長動能。研發端數據顯示，公司全年研發投入2.35億元，雖佔營收比重微降至12.11%，但仍維持高強度佈局，為後續產品迭代儲備技術彈藥。

資產負債表顯示，公司期末資產總額21.28億元，經營活動現金流淨額4.17億元，銷售回款18.79億元，顯示良好的資金流動性。毛利率提升至78.33%，較去年提高0.96個百分點，印證其成本控制與產品溢價能力。但資產負債率攀升8.62個百分點至25.12%，反映出擴張期財務槓桿的加大。

根據公開信息，興齊眼藥致力於眼科藥物的研發和生產，是一家專業的眼科藥物公司，涉及研發、生產和銷售等業務。該公司提供的產品涵蓋了多種眼科藥物，包括用於減緩兒童近視發展的藥物、治療乾眼症的藥物、眼部抗感染藥物、抗炎/抗感染藥物、散瞳劑、睫狀肌麻痹劑、非類固醇眼部消炎藥、縮瞳劑以及抗青光眼藥物等。這些產品覆蓋了十個不同的眼科藥物細分市場，構建了一個全面且多樣化的藥物產品線。

據興齊眼藥年報介紹，截至目前，公司共擁有眼科藥物批准文號60個，其中38個產品被列入醫保目錄，6個產品被列入國家基本藥物目錄。

去年，公司除美歐品外，還有溴芬酸鈉滴眼液和國藥準字鹽酸奧洛他定滴眼液兩款滴眼液上市。溴芬酸鈉滴眼液主要用於治療眼部炎症，如術後炎症、過敏性結膜炎等，通過抑制前列腺素合成發揮抗炎鎮痛作用，有效緩解紅腫、疼痛、瘙癢。鹽酸奧洛他定滴眼液則針對過敏性結膜炎，包括季節性和常年性，作為肥大細胞穩定劑和組胺H1受體拮抗劑，能迅速緩解眼癢、眼紅、流淚等症狀。

市場競爭白熱化，渠道與競品雙重夾擊

縱觀年報，雖然全年業績亮眼，但分季度來看，興齊眼藥第四季度歸母淨利潤4729.89萬元，同比下滑18.03%。

值得注意的是，興齊眼藥前十大流通股東中，兩隻社保基金“基本養老保險基金一六零二二組合”和“基本養老保險基金一六零二一組合”去年四季度大幅減倉。前者減持254.65萬股，持股降至1.40%，排名從第二降至第四；後者從2024年三季度的第三大流通股東（持364萬股）到年底退出前十大股東。

與此同時，而在興齊眼藥享受"近視神藥"紅利之際，競爭對手正在加速合圍。當前，恆瑞醫藥子公司成都盛迪醫藥的HR19034滴眼液採用B/F/S三合一灌裝技術，實現單劑量無菌包裝，在防腐劑添加和用藥便利性上形成差異化優勢。該產品已完成上市申請，一旦獲批將直接衝擊現有市場格局。

兆科眼科的NVK002（0.01%低劑量阿托品）同樣來勢洶洶。其公佈的Ⅲ期臨牀試驗結果顯示，在延緩眼軸增長方面與興齊眼藥產品相當，但簡化新藥申請流程可能使其更快上市。此外，歐康維視、齊魯製藥等企業的同類產品已進入Ⅲ期臨牀試驗階段，未來2-3年內可能形成多強並立的局面。

技術競爭之外，渠道爭奪更為慘烈。角膜塑形鏡、離焦鏡片等光學防控手段仍在分流患者。以角膜塑形鏡為例，其夜間佩戴改變角膜形態的特性，對特定近視度數患者具有不可替代性。某三甲醫院眼科主任坦言：“臨牀決策中，我們會根據患者年齡、近視度數、用眼習慣等綜合推薦方案，藥物和光學手段各有適用場景。”

面對雙重夾擊，興齊眼藥啓動"研發+渠道"的雙輪驅動策略。研發端，公司正加速推進0.02%和0.04%濃度阿托品滴眼液的三期臨牀試驗，計劃形成覆蓋不同近視程度的濃度矩陣。渠道端，興齊眼藥正在構建"學術推廣+患者管理"的立體網絡。

當前來看，“近視神藥"上市首年雖市場表現強勁，但競爭加劇帶來增長壓力。在3000億青少年近視防控市場中，藥物、光學、行為干預等競爭激烈，單一產品優勢難以持久。未來，市場競爭將擴展至服務生態，構建全週期解決方案者將主導市場。興齊面臨戰略轉型，從單品爆發走向平台化發展。

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