匯源果汁“賣身”失敗

（文/霍東陽 編輯/張廣凱）

4月23日，國中水務對外宣佈終止對匯源果汁的收購事項。

公告表示，交易終止主要因為截至公告日，交易標的的股權仍處在凍結狀態，存在限制轉讓的情形。根據21世紀經濟報道和經濟觀察網的報道稱，有相關人士透露，待外部條件改善，國中水務不排除重新評估相關戰略機會的推進可能。

昔日的果汁王者

1994年，“有匯源才叫過年吶”的廣告詞讓匯源果汁家喻户曉，開啓了匯源果汁的快速發展之路，並在2007年創造港交所該年最大的IPO，開盤首日匯源果汁的市值達到了313億港元。

在上市次年，匯源果汁更是在全國建了32座工廠、買了20座種植園，營銷網絡深入到縣級。2008年，匯源果汁的年銷售額達到了24億元，市場佔有率高達42%，一時風頭無兩。

也是在2008年，飲料巨頭可口可樂看中了匯源果汁。該年9月，可口可樂全資子公司大西洋工業公司，提出以12.2港元/股（總額179.2億港元）收購匯源果汁，超過當時股價4.14港元的2倍。

匯源果汁創始人朱新禮對可口可樂的收購表現得尤為積極，在他看來，如果匯源果汁能夠進入可口可樂的銷售渠道，銷量將大幅提升，甚至有望實現品牌的國際化。

在收購洽談期間，朱新禮已經着手調整匯源果汁的經銷商和採購渠道。有媒體報道稱，自開始與可口可樂對接，匯源果汁已經減少了21個省級代理、裁減了4800名營銷員工，自身的銷售能力幾近減半。

不過，由於《反壟斷法》的施行，該收購最終在2009年被商務部叫停。收購失敗後，匯源果汁連續三天暴跌，接下來，匯源果汁更是陷入了連續7年的虧損。

2017年，匯源果汁的債務規模達到了114億元，同時公司資產僅為45億元，嚴重資不抵債。2018年4月，匯源果汁更是因一筆超40億的違規貸款停牌，並在三年後的2021年1月被取消上市地位，退市時市值僅為54億港幣。2022年6月，匯源果汁被法院裁定進入重整程序，同年獲批重整。

退市後的匯源分為了兩部分：北京匯源飲料食品集團有限公司（下稱“北京匯源”）和北京匯源食品飲料有限集團（下稱“匯源集團）。北京匯源擁有原匯源果汁的所有商標及品牌所有權，銷售渠道，及部分生產設備；匯源集團則擁有全部的果園種植基地以及大部分生產線。目前，北京匯源將生產外包給匯源集團，自己則負責銷售，二者“分家但則不分家產”。

根據企查查數據，目前，北京匯源的最大股東為諸暨市文盛匯自有資金投資有限公司，持股比例為60%。

國中水務與北京匯源的雙贏？

國中水務正想通過收購諸暨文盛匯不低於51%的股權成為其控股股東及北京匯源的間接控股股東。

從2022年底開始，國中水務已經多次間接持有北京匯源股權。截至2024三季度報，其已持有諸暨文盛匯36.486%股權，間接持有北京匯源21.8916%股權。

國中水務主要業務是污水處理和環保技術服務，營收規模和盈利能力相對有限，近年來正陷入企業轉型的桎梏中。據其發佈的年報，2022-2023年，國中水務的營業收入分別為2.90億和2.26億，較同期分別下降24.71%和21.92%；歸母淨利潤分別為-1.16億和3035萬；分別同比增長-27.82%和126.22%。

國中水務得以扭虧為盈的核心正是對匯源果汁的投資。通過諸暨文盛匯間接持有北京匯源相關股權，國中水務在2023年獲得投資收益8283.63萬元，成功扭轉虧損局面；2024年上半年，又獲得投資收益3924.11萬元。

隨着重整的工作推進，種種跡象表明，匯源正在復甦。在2023年經銷商大會上，北京匯源透露在2023年前兩個月的銷售額近8億元，同期增長20%，利潤總額近1億元，同期增長86%。匯源果汁執行總裁鹹曉芳更是在會上透露，匯源將開啓3年IPO計劃，並以“新團隊、新產品、新品牌、新夥伴、新利潤”破局果汁市場，以期在3年後實現百億營收。

有媒體報道稱，匯源2023年實現營收24億，行業市佔率約12%，而果汁市場的龍頭是農夫山泉，市佔率約32%。

據凱度消費者指數和貝恩公司聯合發佈的數據，2023年，國內果汁品類銷售規模增速高達24%；2024年一季度，果汁產品增速高達20.8%，遠高於即飲茶、瓶裝水，成為增速最快的細分品類。 

儘管果汁還是一個好生意，但北京匯源想在三年時間從24億到百億仍舊不是一件易事。匯源的經銷商體系似乎還不夠完備，在不久前的成都糖酒會，匯源展廳的工作人員向觀察者網透露，參展的目的主要是尋找經銷商。

此外，北京匯源的企業風險也加大了其想再IPO的難度。據企查查，作為被執行人，北京匯源仍有超22億的被執行標的。同時，在北京匯源涉及339個司法案件中，有超60%的案件其為被告。

有分析認為，國中水務間接控股北京匯源是為了借殼。對國中水務來講，北京匯源有望大幅提升其盈利水平，而對北京匯源來説，這樣可以簡化其再次上市的難度。

沒想到半路殺出了粵民投。粵民投慧橋捌號（深圳）、慧橋叁號（深圳）以侵權責任糾紛為由，向深圳市福田區法院提起訴訟保全，凍結了上海邕睿所持諸暨文盛匯52.47%股權。

儘管上海邕睿已對上述保全裁定和超額保全行為提起復議和執行異議，但國中水務對北京匯源的收購不得不暫時擱淺。

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