茂業商業一季度營收淨利雙降，傳統零售轉型之路挑戰重重

日前，茂業商業（600828.SH）發佈2025年一季報，公司營收與淨利潤雙雙大幅下滑，引發市場對傳統零售業復甦前景的擔憂。

公開資料顯示，茂業商業以商業零售為主，並輔以部分物業租賃和酒店業務。今年一季度，茂業商業沒有門店數量變化。截至一季度末，公司旗下實體零售門店數量共23家，經營業態包括百貨商場、購物中心、奧特萊斯及超市。商業零售主要經營模式仍為自營模式、聯營模式和租賃模式，以聯營模式為主。

數據顯示，公司營業收入為6.41億元，同比下降22.12；歸母淨利潤為1434萬元，同比下降75.46；扣非歸母淨利潤為1573萬元，同比下降71.35%。

營收與利潤雙降，反映出公司在一季度面臨着較大的經營壓力。公司方面雖未在報告中明確指出下滑原因，但從行業環境來看，商業零售行業競爭激烈，消費市場的變化以及線上零售的衝擊等因素，或對茂業商業的業績產生影響。

值得注意的是，在營收利潤下滑的同時，茂業商業的毛利率卻有一定上升。本季度毛利率達到60.76%，同比增加1.09%。然而，淨利率僅為2.07%，同比減少71.16%。這一升一降的背後，是公司成本控制方面的挑戰。

報告期內，茂業商業銷售費用、管理費用、財務費用總計 3.42 億元，三費佔營收比高達 53.36%，而去年同期三費佔營收比為47.02%。這也解釋了公司毛利率上升，但淨利率卻大幅下降的背後邏輯。高額的費用支出侵蝕了利潤空間，凸顯了公司在成本管理上亟待改善。

為應對線上零售的衝擊，近年來，茂業商業加大線上佈局，強化運營力度，加快轉型步伐。通過茂樂惠APP、微信小程序、直播等線上銷售平台積極拓展社羣營銷、社交營銷，以提升會員全渠道消費體驗，強化購物與服務功能，打造一站式線上服務平台。

不過，公司的線上業績佔比還不算高。2024年的數據顯示，公司的線上百貨零售銷售額為 1.9億元，佔公司百貨零售銷售總額的比例為10.06%。

在佈局線上業務方面，茂業商業早前有過嘗試。2018年、2019年期間，茂業商業溢價收購一家叫做深圳優依購電子商務有限公司（簡稱“優依購”）的公司，以期打通線上線下渠道。

然而，茂業商業並沒有因為這起收購達成打通線上線下渠道的目標。相反，埋下了不少隱患。

一方面，由於溢價購買，優依購股權出售方雖然作出了業績承諾，但優依購併未完成。 茂業商業2020年的年報顯示，優依購2018年至2020年三年的累計實際淨利潤為13974.42萬元（扣除非經常性損益），較承諾淨利潤15000萬元，差額為1025.58萬元，三年累計完成率為93.16%。

另一方面，茂業商業因對優依購2021年至2023年的投資收益核算不準確、長期股權投資減值依據不充分，導致茂業商業2021年至2023年度財務報告信息披露不準確，違反了《上市公司信息披露管理辦法》的相關規定，吃了一記四川證監局的警示函。

在一季報中，茂業商業表示，在公司收到警示函之後，已第一時間組織相關責任人及公司管理層進行學習，並完成了整改。

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