中國人壽通過議案，險資有望加入債券“南向通”

4月29日，中國人壽發佈公告，該公司第八屆董事會第十五次會議通過多項議案，其中包括《關於開展“南向通”債券及香港互認基金投資的議案》。

所謂“南向通”，指允許內地機構投資者通過內地與香港基礎服務機構連接，投資於香港債券市場的機制安排，於2021年9月24日上線。繼2017年“北向通”推出運行後，“南向通”標誌着我國債券市場實現“南北雙向”互聯互通。

香港金管局與中國人民銀行當時發佈的《關於開展內地與香港債券市場互聯互通南向合作的通知》顯示，“南向通”對投資者類型及使用額度有較嚴格限制。

《通知》顯示，現階段允許參與“南向通”的內地投資者暫定為中國人民銀行2020年度公開市場業務一級交易商中的41家銀行類金融機構（不含非銀行類金融機構與農村金融機構）。

中國人民銀行2020年度公開市場業務一級交易商名單 中國人民銀行網站截圖

合格境內機構投資者（QDII）和人民幣合格境內機構投資者（RQDII）也可以通過“南向通”開展境外債券投資。交易對手方暫定為香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

根據規定，“南向通”跨境資金淨流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。

“南向通”的運作安排 香港金管局

今年1月13日，香港金管局與中國人民銀行宣佈新措施，以進一步深化香港和內地金融市場互聯互通，其中包括進一步優化擴容債券通“南向通”的安排。

香港金管局與中國人民銀行介紹，將在“南向通”運作暢順有序的基礎上，共同推動一系列優化擴容措施，包括延長基礎設施聯網下的結算時間；支持基礎設施開展人民幣、港幣、美元、歐元等多幣種債券結算；及後續將擴大合資格境內投資者範圍。

3月26日，中國香港特區金管局總裁餘偉文在滙豐全球投資峯會上透露，中國人民銀行已原則上同意將債券通南向交易擴大到非銀行金融機構。合格投資者的增加，將使中國的資產管理公司和保險公司能夠購買全球債券，以滿足多元化需求。

有業內人士認為，中國人壽近日通過“南向通”相關議案，或在為開展相關投資而做準備，這意味着“南向通”擴容至保險機構有望迎來進展。

觀察者網向DeepSeek提問保險機構參與債券“南向通”有何意義，得到以下回復：

若允許保險機構參與債券“南向通”，將是當前中國金融市場雙向開放的重要舉措，其意義主要體現在以下幾個方面：

1. 優化險資資產配置，緩解境內投資壓力

多元化投資需求：近年來，國內利率下行導致險資投資收益率承壓，亟需通過境外市場尋求更高收益的資產。而“南向通”為保險公司提供了投資香港及全球債券的便捷通道，尤其是香港債市的離岸人民幣債券、美元債等高收益品種，可有效補充國內低利率環境下的收益缺口。

緩解QDII額度限制：此前保險公司主要通過QDII/RQDII投資境外市場，但QDII額度稀缺且審批週期長。通過“南向通”機制，險資可直接利用香港市場的流動性，減少對QDII的依賴，拓寬境外配置渠道。

2. 促進香港金融市場發展，深化兩地互聯互通

提升香港債市活躍度：香港債券市場規模接近1萬億美元，涵蓋多幣種債券（如美元、歐元、離岸人民幣等），但流動性相對不足。險資作為長期資金入市，可增加市場深度，推動離岸人民幣債券市場發展，鞏固香港國際金融中心地位。

完善“南北雙向”互聯機制：自2017年“北向通”開通以來，境外投資者持有中國債券規模增長顯著。險資參與“南向通”後，將形成更完整的跨境資本流動閉環，增強境內外市場的聯動性。

3. 推動金融市場高水平開放與人民幣國際化

擴大人民幣跨境使用：通過“南向通”投資離岸人民幣債券，可促進人民幣在跨境投融資中的使用，助力人民幣國際化進程。

制度型開放的探索：保險機構作為非銀金融機構參與“南向通”，是金融市場開放從銀行類機構向多元化主體擴展的關鍵一步。此舉可推動境內債券市場基礎設施與國際接軌，為後續擴大開放積累經驗。

4. 風險分散與收益提升

跨市場風險對沖：香港債市的多幣種特性（如美元、港元、歐元債券）為險資提供了分散單一貨幣或利率風險的工具。例如，美元債券的較高收益率可緩解境內低利率環境下的利差壓力。

增強投資組合穩健性：多元化配置可降低因境內市場波動導致的資產價值波動，提升險資長期投資回報的穩定性。

5. 政策試點與行業示範效應

試點先行，逐步推廣：預計初期政策不會全面放開，可能通過頭部險企（如中國人壽）試點，逐步探索風險控制與監管框架，為後續推廣積累經驗。

帶動其他非銀機構參與：險資作為重要機構投資者，其參與“南向通”可能帶動資管公司、基金等非銀機構跟進，進一步擴大市場參與主體。

潛在挑戰與關注點

額度管理限制：當前“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，若險資大規模參與，需關注額度分配機制是否調整。

匯率與信用風險：跨境投資需應對匯率波動和境外債券信用風險，險資需加強風險對沖能力建設。

綜上，允許保險機構進入“南向通”不僅是險資優化資產配置的重要突破，更是中國金融市場深化開放、促進境內外市場協同發展的關鍵一步。其政策落地將形成多贏格局，助力險資、香港市場及國家金融戰略的共同提升。

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