連平：此時降準，將發揮多重作用

【文/觀察者網專欄作者 連平】

5月7日，中國人民銀行行長潘功勝在參加國新辦新聞發佈會時表示，央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，同時降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，下調政策利率0.1個百分點等。

1.當前我國存準率下調非常必要

從外部衝擊來看，4月美國開始對華加徵高額關税，我國對外貿易將受到較大沖擊，金融市場波動也有所加大，需要及時降準釋放更多流動性緩解衝擊，穩定市場預期。

目前美國對華綜合累計税率已超過100%，今後還有可能會有更多的不確定性。這將不可避免地對中國出口、消費、投資乃至於GDP產生重大沖擊。初步估算，美國對華關税每加徵10%，中國出口或下降2%-2.5%，在美國關税未減免的情況下，2025年中國出口有可能下滑8%-10%；2026年出口增速可能進一步下降15%左右。隨着出口受阻，消費和投資領域也將出現連鎖效應，對出口、消費、投資的變化如果不加干預，不排除極端情況下2025年中國GDP增速可能下降1.0-1.5個百分點。同時，股票市場也出現了較大波動。

此時，有必要及時降準。

除了支持政府債券發行之外，一方面需要支持商業銀行加大信貸投放，尤其是增加對出口、農業、“卡脖子”等相關行業企業的資金支持。另一方面，還需要支持政策性銀行、商業銀行、證券、保險、基金等頭部金融機構與大型央企集團、眾多上市公司增持金融資產，穩定股市，穩定市場信心。綜合來看，市場存在較大的資金缺口。

從宏觀與微觀兩個層面來看，下調存準率有促進內需恢復、加快結構調整等多重作用。

2020-2024年央行分別下調了存準率1.5、1.0、0.5、0.5、1.0個百分點。2025年適度寬鬆的貨幣政策將進一步加大宏觀調控力度，保持充足的市場流動性，“適度寬鬆”基調也應體現在降準這一方面。

從宏觀層面看，需要通過下調存準率釋放更多流動性，滿足當前投資消費擴張與信心修復的資金需求。近幾年信貸與社融仍保持較快增長，每年增量呈上升趨勢；2025年新增信貸有望超過21萬億元，社融增量有望超過36萬億元，M2增速有望保持8%左右；較快的流動性需求增長情況下，有必要適時降準。

從微觀層面看，擁有充裕資金配置資源的金融機構利於疏通貨幣政策傳導鏈條，增強貨幣創造功能，發揮更大的貨幣乘數效應；有助於加快對國家重大建設、普惠金融、中小微民營企業、房地產、消費市場等重點領域信貸投放速度；增強對股票市場、債券市場資金供給能力，支持財政發力與政府債券的大規模發行；緩解部分民企、房企、中小型金融機構與地方政府的流動性緊張問題，緩釋系統性金融風險。

圖為中國人民銀行總行大樓 資料圖

2.年內存準率還有進一步下調的空間

存準率變動與國內經濟發展需求密切相關，服務於宏觀調控的政策目標。隨着我國金融市場總體規模逐步擴大，貨幣政策總量調節的傳導鏈條將更加複雜，存準率對市場總量的調節難度上升。我國貨幣政策短期調節工具較為豐富，且操作更加靈活，貨幣市場漸趨成熟。從過去40餘年的貨幣政策操作來看，央行也已積累了靈活調節存準率的操作經驗。

理論上存準率似乎可以更低甚至降至接近0%的水平。如出於審慎考慮，留有一定“緩衝區”，可以將存準率維持在3%-5%區間。此次降準前，我國商業銀行加權平均存準率為6.6%。降準0.5個百分點後，仍有一定的下調空間。

以目前我國的經濟體量、增長速度、金融市場發展程度、流動性狀況、銀行體系的風險防範與處置能力來測算，我國存準率可以降至發達國家大多數1%與主要新興經濟體大多數5%之間的水平，甚至低於5%應該也是可以接受的。未來一段時間，我國至少還有2-2.5個百分點的降準空間。

就2025年來看，加上本次降準，實際總的降準幅度以0.75-1.0個百分點為宜，目的在於釋放更多中長期資金以滿足市場需求。因此，三季度很可能還有0.25-0.5個百分點的降準空間。

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