電影主業不振的“院線第一股”，決定“吃谷”尋破局

（文/朱道義 編輯/張廣凱）

當年輕人不斷從傳統影院流失，轉而大量湧向二次元、搪膠玩具、盲盒、卡牌等為代表的潮玩市場，“院線第一股”萬達電影決定“吃谷”尋破局。

5月12日，萬達電影（002739.SZ）發佈公告，其子公司北京影時光電子商務有限公司（簡稱“影時光”），擬與關聯方上海儒意星辰企業管理有限公司（簡稱“儒意星辰”）共同投資北京樂自天成文化發展股份有限公司（簡稱“樂自天成”）。

這次投資計劃以收購老股和認購增資的方式，合計投資1.44億元。當股權轉讓和增資完成後，影時光將持有樂自天成4%的股權，儒意星辰持有樂自天成3%的股權，雙方合計持有樂自天成7%的股權。

值得注意的是，樂自天成的核心品牌52TOYS，正是當下國內穀子經濟的主要“玩家”之一，其以“讓生活再有趣一些”為品牌使命主營IP玩具。

自2015年成立以來，52TOYS在打造了胖噠幼PandaRoll、Sleep、NOOK、Lilith等眾多自有IP的同時，與蠟筆小新、草莓熊、貓和老鼠、哆啦A夢、流浪地球等大量國際知名IP及國潮IP進行合作，構建了多維IP的內容生態體系。

銷售渠道方面，52TOYS 在深耕國內市場的同時，也正加快品牌的全球化佈局。在國內市場，其自主研發了社交電商平台“蛋趣 APP”，並開設了天貓、京東品牌旗艦店及線下品牌直營店；在海外市場方面，52TOYS搭建品牌獨立站，入駐了亞馬遜、蝦皮Shopee等跨境電商平台。同時，其通過與海外授權代理商合作，持續發力日本、北美、東南亞等海外市場。

據天眼查顯示，52TOYS在2021年獲得4億元的C輪融資，並在此前累計完成了6輪融資，累計融資金額超過5億元，投資方包括中金資本、國中資本、啓明創投、前海母基金等多家知名機構。萬達電影披露，按照中國企業會計準則，2024年52TOYS的收入約為6.3億元，淨利潤約0.3億元。

值得注意的是，本次投資52TOYS的另一家公司儒意星辰，隸屬於港股上市公司中國儒意控股有限公司（00136.HK，簡稱“儒意”），是“騰訊系”的一員，也是萬達電影的控股股東。

儒意更早以前的名字叫做“恆騰網絡”，是恒大與騰訊合資設立，騰訊在恒大退出後對其多次增資。目前騰訊在儒意的持股比例為16.64%，僅次於董事長柯利明的16.93%。其主營業務包括影視劇出品發行、視頻平台南瓜電影、遊戲研發與運營等。2024年1月，儒意通過收購獲得了萬達電影的控股權，持股比例20%。

今年3月31日，儒意發佈2024財報。數據顯示，去年其實現營收約36.71億元，相較上年同期的36.27億元小幅增長；經調整淨利潤約12.514億元，同比大增120%。其中，旗下游戲業務品牌「景秀JINGXIU」，在過去一年實現了爆發式增長，實現收入19.92億元人民幣，同比增長346.6%。

再看萬達電影本身，在電影市場整體遇冷的大環境下，其經營壓力頗為明顯。行業端來看，據燈塔專業版出品的《2025五一檔電影市場洞察報告》顯示，今年五一檔24歲以下觀眾佔比17%，而去年這個數字是22.9%，2023年為25.4%，下滑顯著。

且今年5月，萬達電影發佈的2024年財報顯示，公司去年總營收約為123.6億元，同比下降超15%；歸屬上市公司淨利潤為-9.40億元，同比大幅下降約203%。

對於本次交易，萬達電影方面表示，核心目的是在電影主營業務基礎上加強IP衍生品佈局，以“時光裏”為孵化平台，培育具備成長性的消費品牌，提高非票房業務收入。“主要合作內容包括渠道合作、品牌宣傳合作及IP合作等，具體合作事宜，由雙方另行協商決定。”

文娛產業分析師張書樂則向媒體分析表示，對於影視公司而言，通過投資潮玩公司可以更好地在產業鏈中植入衍生品類，進而擴大消費場景。“畢竟僅僅靠票房不足以讓影視圈真正做大做強，《哪吒》系列IP衍生品大賣今年打了個樣，國內困於‘錢景’的影視公司都會紛紛入場（IP衍生品領域）。”

需要注意的是，儘管潮玩賽道整體發展勢頭強勁，但其中頭部公司的業績也呈現出冰火兩重天的分化趨勢：2024年，泡泡瑪特營收翻倍至130億，淨利潤突破30億，TOP TOY實現9.8億營收及9000萬税前分部利潤；卡遊的100億營收背後暗藏12億虧損，但經調整淨利潤達44.66億元；布魯可上市後首份年報虧損近4億，而經調整年度利潤5.84億；九木雜物社14億收入，依舊難掩虧損；IP小站收入逐年下降，正在艱難轉型。

萬達電影對52TOYS的投資，是從IP到產品到渠道的產業整合嘗試。這一方面無疑有利於其自身搭建更穩定深入的影視IP開發鏈路，另一方面也有益於積極謀求上市的52TOYS加速進程。

但當潮玩賽道的競爭也進入白熱化，躺着賺錢的日子顯然一去不復返。大浪淘沙之下，如何成功在行業中脱穎而出，仍然面臨現實考驗。