上市公司從珠寶和放貸轉戰白酒，“詩酒第一股”真的來了？

（文/朱道義 編輯/張廣凱）

近日，一家成立超過三十載的上市珠寶商，毅然完成了向白酒賽道的跨越。

5月13日上午9時，與四川杜甫酒業簽署銷售代理協議近三個月後，港股上市公司中國環保能源（00986.HK）正式更名為“杜甫酒業集團有限公司”。其中文股份簡稱則由“中國環保能源”更改為“杜甫酒業集團”，公司於聯交所的現有股份代號“986”維持不變。

同一時間，在杜甫酒業集團有限公司（下稱“杜甫酒業”）主板更名上市暨開市儀式活動上，杜甫酒業集團董事長兼CEO彭作權宣佈：杜甫酒業集團登陸港股。“今天，大家共同見證了‘詩酒第一股’的誕生。”

從表面信息來看，此次更名意味着杜甫酒業實現港股借殼上市，不僅成為中國白酒行業的第22家上市公司，同時也是繼珍酒李渡之後的第二家、川酒勢力中的第一家港股上市酒企。

而“沾酒暴漲”的戲碼似乎也依舊靈驗。5月13日當天，公司股價暴漲近80%；次日，杜甫酒業集團盤中也一度漲超18%，但衝高後回落，截至收盤跌2.11%，報收0.139港元/股。

公開資料顯示，中國環保能源成立於1994年，系在百慕大註冊成立的公司。其主要從事珠寶設計與放貸業務，於1994年完成IPO上市。對於與四川杜甫酒業合作的原因，公司董事會稱，珠寶通常屬於奢侈品，購買週期長，過去4年公司珠寶業務不斷下滑，未能實現反彈。

事實上，其近十年業績持續低迷：過去10個財年中有7年虧損。據中國環保能源此前披露的2024年財報，公司去年收益6605萬港元，同比下降3.5%；淨虧損1851萬港元，同比擴大28%。

四川杜甫酒業集團則成立於2013年7月，前身為1983年的綿竹縣麴酒二廠，主打“詩酒文化”IP，擁有杜甫、李白等上千件文化商標。據天眼查顯示，公司法定代表人為彭作權，註冊資金6957萬元，經營範圍包括酒製品生產、酒類經營、道路貨物運輸、建築材料銷售等。公司下屬13家控股子公司，擁有兩大生產基地，有濃香、清香兩大香型酒，具備年產5000噸原酒、1萬噸商品酒的生產能力。但其產能利用率存疑，且核心市場仍侷限於川渝地區、全國化佈局進展緩慢。至於業績，目前未能查詢到杜甫酒業對於近年來自身具體業績的官方披露，只有綿竹市融媒體中心一篇文章提到，杜甫酒業董事、副總裁汪佳此前介紹稱，2024年前三季度公司實現產值超過億元，銷售收入同比增長30%

來源：杜甫酒業官網

如今，中國環保能源近十年七度虧損的財務報表，與杜甫酒業掌門人彭作權持續四年的上市執念，在這場看似雙贏的資本聯姻中碰撞出詭異的火花。活動上，彭作權表示，“此次更名上市是集團整合資源、深化品牌戰略的重要里程碑，未來將依託資本力量加速‘杜甫酒’超級IP的打造，推動品牌價值向百億乃至千億目標邁進。”

此前中國環保能源的公告顯示，公司將在中國港澳台、東南亞地區獨家銷售杜甫酒業的白酒產品，預計在三年協議期內實現不低於1.5億元銷售額。以此計算，即公司平均每年要達成5000萬銷售目標。

對於杜甫酒業“借殼上市”，香頌資本執行董事沈萌指出，公司所有權沒發生變動的情況下，該説法或並不成立。

香港交易所披露易網站顯示，截至5月14日，杜甫酒業集團有限公司（非四川杜甫酒業集團有限公司）兩名大股東郭莎和董倩，分別持股4700萬股和4000萬股，佔已發行的有投票權股份比例為8.28%、7.04%。天眼查顯示，杜甫酒業由11名股東持股，彭作權擁有其中45.57%股權，為公司實控人。

香港交易所披露易

沈萌認為，近期部分關於杜甫酒業的宣傳文章一般嚴謹性較低，更多是有意識引導公眾認知，“可能為了炒作二級市場股價，割韭菜賺一波快錢”。

此外，有行業媒體“酒莊頭條”報道，在會上，杜甫酒業和湖北溶洞酒業（下稱“溶洞酒業”）、上海元和資本舉行簽約儀式，正式達成戰略合作。但在國家企業信用信息公示系統和天眼查搜索“上海元和資本”，均沒有該企業相關信息；而成立於2022年的溶洞酒業，由兩名自然人股東朱思傑、王彪分別持股51%、49%，參保人員0人。

從某種程度上來説，在港股資本市場中，“借殼”與“更名”歷來是講新故事、講估值邏輯、實現企業重塑與題材炒作的關鍵手段。而近年來，隨着白酒、低空經濟、AI、元宇宙等概念輪番成為資金熱炒的方向，“殼改酒”也成為最具話題性與炒作空間的路徑之一。

所謂“殼改酒”，即港股中原本主營業務並不涉足酒類業務的公司，通過業務授權、資產注入、品牌合作或乾脆僅靠銷售代理權，快速綁定白酒、黃酒、果酒、預調雞尾酒等高毛利消費概念，並輔之以公司名稱、股份簡稱的變更，形成資本市場對白酒主題的關注。

總體來看，杜甫酒業集團登陸港股，未來可能會給杜甫酒業乃至綿竹白酒產區的發展帶來新的契機。但資本市場創新敍事的成敗，最終還是取決於是否能落地為真實的市場表現與現金流能力，而非僅為資本造夢者提供短暫的狂歡。

沈萌認為，杜甫酒業無論上市與否，在業績上都很難實現突破，“如果是真心做實業，或許現在不會急於搞資本運作。”