中美“休戰”也看不到希望，日本車企進入“生存模式”

【文/觀察者網 邵昀】

過去兩週，美國先後與英國、中國達成貿易協議，但最早與美國開啓關税談判的日本卻尚未取得突破，這讓作為日本經濟支柱的汽車出口產業日子越發難過。據日本《日經亞洲》網站5月19日報道，截至上個交易日（16日），日本幾家主要車企的股價都處於“折價交易”狀態，顯示投資者對其信心不足。

報道稱，日經集團旗下數據提供商QUICK的數據顯示，截至16日，日本豐田汽車的市淨率為0.96，其次是斯巴魯（0.7）、三菱汽車（0.6）、本田汽車（0.5）、馬自達（0.3）和日產（0.25）。市淨率即每股股價與每股淨資產的比率。報道介紹，通常來説，市淨率越低（小於1），公司股價越被市場低估。

QUICK方面的數據還顯示，自美國總統特朗普迴歸白宮以來，馬自達股價已下跌19%，日產下跌11%，三菱下跌7%，豐田和本田則分別下跌2%和1%。

2024年1月以來，日本東證TOPIX-17指出汽車板塊（藍色）、機械板塊（青色）、銀行板塊（黃綠色）、服務板塊（紅色）表現變化 《日經亞洲》製圖

《日經亞洲》直言，這表明中美貿易“休戰”給日本汽車製造商帶來的“希望甚微”。特朗普長期以來抱怨美國汽車在日本市場銷售不暢，而日本汽車在美國卻大受歡迎。報道分析，鑑於日本車企對美國市場的高度依賴，以及特朗普對日本汽車行業的一貫批評，投資者對日本車企的經營前景仍持謹慎態度。

花旗集團日本地區董事兼股票策略主管阪上亮太説：“（美國）25%的汽車關税極可能會繼續存在，這對日本來説是個關鍵問題。”阪上亮太預計，汽車行業帶動的每股收益預期下降“將拖累整個日本股市”，汽車板塊在未來幾個月將跑輸其他行業和整體市場。

全球資產管理公司（GAM）日本股票投資主管竹內克彌表示，根據他在財報季的觀察，除汽車行業外的企業管理層“並非悲觀，只是比較謹慎”。但他直言，自己對日美汽車關税談判“幾乎不抱希望”。

竹內克彌指出，日本車企的處境與英國車企“完全不同”。英國車企在美國只主打豪華車市場，而根據日本汽車工業協會（JAMA）的數據，美國是日本最大的汽車出口市場。2023年，日本車企向美國出口乘用車和卡車共計150萬輛。排名第二、第三的亞洲和歐洲市場，出口量只有大約57萬輛和55萬輛。

據美國投資銀行傑富瑞集團駐香港資深量化策略師什裏坎特·卡勒（Shrikant Kale）計算，日本汽車製造商約8.5%的銷售來自美國，其中約三分之二可能面臨關税風險。

據報道，在剛剛結束的財報季中，日本汽車製造商對截至2026年3月的本財年發佈了悲觀的業績指引，或乾脆取消了財年展望。馬自達董事長、社長兼CEO毛籠勝弘在12日的財報電話會上坦言前景嚴峻：“我們已告知業務合作伙伴，我們正在進入‘生存模式’。”

毛籠勝弘取消了馬自達本年度的業績指引，稱當前局勢“極不明朗”，故“很難”做出預測。他透露，僅4月一個月，美國關税對公司造成的損失就在90億至100億日元（相當於4.2億至4.7億元人民幣）之間，足以拖累全年利潤。

其他公司的前景同樣黯淡。據彭博社15日統計，日本主要車企預計會因美方關税政策損失超過190億美元。其中，身為全球最大汽車製造商的豐田汽車將首當其衝。受關税影響，豐田稱僅4月、5月的營收就將減少1800億日元（約合84.6億元人民幣）。據彭博情報估算，整個財年豐田的損失可能高達107億美元。

豐田預測，本年度淨利潤將下降35%。本田預計的下降幅度更大，為70%。斯巴魯並未公佈全年業績展望，但表示關税將使其營業利潤減少高達3600億日元。原本就陷入困境的日產未提供本年度盈利預測，但表示將關閉17家工廠中的7家。

日本汽車製造商對截至2026年3月的本財年發佈了悲觀的業績指引，或乾脆取消了財年展望 《日經亞洲》製圖

總部位於新加坡的瀚亞投資公司日本股票客户投資經理英永沛（James Ying）認為，關税究竟會對日本汽車銷售和產量帶來多大沖擊，“或許在接下來幾個季度內都不會完全顯現”。他表示，一些企業的市淨率已接近多年低點，甚至低於0.5，或為投資者帶來買入機會。

報道指出，相較而言，上述日本汽車製造商中體量更小的那幾個更易受美國關税影響，因為它們高度依賴美國市場，同時在美國本土的產能有限。

譬如，美國市場佔斯巴魯全球銷售的比例約為73%，馬自達為48%，三菱為25%。但按在美資產計算，斯巴魯可能僅有約30%的產品在美國製造，馬自達為18%，三菱則幾乎全部依賴進口。

“鑑於當前不確定性持續，我們可能會看到從‘近岸外包’（nearshoring）轉向‘本地製造’（onshoring）的趨勢，以貼近最終需求市場並規避未來的關税風險。”卡勒説。

斯巴魯上週表示，將投資400億日元擴大在美國的生產。三菱汽車首席執行官加藤隆雄15日在財報電話會議上表示，該公司正考慮利用其聯盟合作伙伴日產旗下的一家美國工廠來生產其汽車。本田汽車則在3月透露，計劃在美國印第安納州生產下一代思域混合動力車，而非此前的墨西哥。

不過，報道表示，儘管如此，投資者信心依然低迷。三菱日聯摩根士丹利證券高級投資策略研究員大西耕平説：“從各大汽車製造商的盈利預期來看，各家差異很大，這説明投資者的不確定性依然很高。”他表示，汽車行業的盈利疲軟可能會蔓延到材料、電子和機械行業，“以車企為主導的週期性行業仍將面臨挑戰”。

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