李迅雷、張德禮：中美關税談判的前景分析及應對

【文/李迅雷】

不少人把5月12日的中美高層會談當成中美談判，把《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》（以下簡稱《聲明》）當成談判達成的協議，這顯然存在一定誤解。

在會談之前，今年截至5月12日，中美各自給對方加徵的關税分別為125%和145%，會談之後，雙方聲明均免除對方其中的91%關税，另外24%的關税各自都延期90天執行，並且在這90天內為這部分關税究竟徵不徵，少徵還是多徵進行談判。

以下就接下來的關税談判前景及對中國出口和經濟的影響、我們應該如何應對展開討論。

“芬太尼關税”能減免嗎？

年初至今，美國對中國加徵的關税且目前仍是實施的高達30%，其中的20%是美國以中國處置芬太尼不力為幌子，分別在今年二、三月份各加徵10%的關税。為此，中國決定從2月10日起，對原產於美國的部分進口商品加徵10%或者15%的關税。其中，對煤炭、液化天然氣加徵15%關税；對原油、農業機械、大排量汽車、皮卡加徵10%關税；自2025年3月10日起，對原產於美國的部分進口商品加徵關税：雞肉、小麥、玉米、棉花加徵15%關税，對高粱、大豆、豬肉、牛肉、水產品、水果、蔬菜、乳製品加徵10%關税。

顯然我國對“芬太尼關税”的反制是偏温和的，主要是避免引發彼此再次關税戰。但美國卻一意孤行，在4月2日又推出所謂的“全面對等關税”，又對中國加徵了34%的關税。儘管5月12日的《聲明》已經將其中的24%暫緩徵收90天，但90天內能否達成協議則不可知，因為彼此的預期差比較大。

但對於已經徵收的20%芬太尼關税能否免除或少徵，從邏輯上講是可以重啓談判的，即美方所提的要求能否得到滿足，或者中美雙方如何合作來消除芬太尼對美國民眾帶來的傷害。但估計美方不願意就此與中方談判，因為美方的目的是向中國多徵關税以實現中美貿易平衡和收取更多的關税。

因此，中國應該與美國進行全面的經貿談判，不能只限於關税。如已經出台的旨在打壓中國海事、航運和造船業的301調查事件、特朗普頒佈的《美國優先投資政策》備忘錄，該政策是以安全為藉口，限制中國投資美國及美國投資中國。

在後面我們會繼續分析中國出口商品被徵收的平均關税水平變化，結論是未來90天中國出口商品的平均關税比去年末增加了32.6%；假如90天談判沒有進展，則中國將在90天后，要被加徵47.4%的高關税——這將難以接受，也意味着中美經貿脱鈎風險大幅上升。故無論是芬太尼關税還是所謂的全面對等關税，對這些荒唐的關税都應該據理力爭，要求美方給予減免。

目前美國的軟肋是國債規模超過36萬億美元，不僅利息支付規模巨大，而且今年到期債券規模達9萬億美元。我國又是外匯儲備第一大國，直接和間接合計持有的美債規模全球至少排前三，可以把如何處置或緩解美債壓力作為談判籌碼。

加徵關税對今年我國出口的影響

2025年5月12日《聲明》發佈後，基於關税方面的最新進展情況，我們定量測算關税對2025年中國出口的影響，得出的初步結論是關税拖累2025年中國出口1.2萬億元人民幣（以下沒有標明美元的，均為人民幣），全年出口同比下降4.5%左右。

美國對等關税政策，通過三個渠道影響中國出口：A，直接對華關税；B，取消小額包裹免税；C，轉口貿易。

先來分析直接對華關税和取消小額包裹的影響。

2024年中國對美出口為3.73萬億元，可以拆分為普通出口和跨境電商出口。2023年中國跨境電商出口1.83萬億元，2024年的金額尚未公佈，假設2024年的跨境電商出口增速和官方公佈的跨境電商進出口增速10.8%一致，可估算得2024年中國跨境電商出口2.03萬億元。2024年上半年中國跨境電商出口里美國佔比34.2%，假設全年也是該比例，可估算得2024年中國對美通過跨境電商的出口為6934億元，佔中國對美總出口比例為18.6%。那麼2024年中國對美普通出口為30403億元，佔比81.4%。

站在中國的視角看，4月初以來對等關税取得了三次積極進展：

第一次是4月12日，美國海關和邊境保護局發佈公告，對集成電路、智能手機、顯示模塊等進口產品，不執行對等關税政策。中國向美國出口上述產品也可獲得對等關税豁免，2024年中國向美國出口上述產品的金額為6858億元，佔中國對美總出口的18.4%。假設這些產品都是通過普通方式出口，那麼未被豁免對等關税且通過普通方式對美出口的產品，2024年金額為23545億元，佔比63.0%。

第二次是5月12日，根據《聲明》，美國自華進口產品暫停24%的對等關税90天，執行10%的對等關税，取消後續因中國反制而加徵的關税。

第三次是5月13日，美國宣佈將把來自於中國的小額包裹貨物的從價關税税率，從120%下調至54%。而在今年5月2日之前，美國對價值800美元以下的小額包裹進入美國是免税的。

由於這三次調整，不涉及美國以芬太尼為由對中國產品加徵的20%關税，後續這20%的關税繼續執行。

4月10日到5月13日這一個月左右的時間裏，美國對華關税較2024年提高了20%×18.4%+133%×63.0%=87.4%。其中，20%×18.4%指的是4月12日被豁免對等關税的產品，被徵收了20%的芬太尼關税；133%×63%指的是，除了4月12日被豁免關税和小額包裹外，其餘佔比63%的產品，關税税率提高了133個百分點（從12%提高至145%）。

未來90天內，美國對從我國的進口產品關税税率較2024年總體提高了20%×18.4%+54%×18.6%+30%×63.0%=32.6%。

如果90天內由於中美談判取得進展，美國對華關税税率維持不變，那麼8月中旬到年底，美國對華關税平均為32.6%。

如果90天內中美談判未取得進展，美國可能對華產品加徵24%的對等關税，那麼2025年8月中旬到2025年底，美國對華關税税率均值為20%×18.4%+54%×18.6%+54%×63.0%=47.7%。

如果在90天內中美談判取得進展時（不加徵24%的關税），4月初到年末，美國對華關税平均上升87.4%×（1/9）+32.6%×（8/9）=38.7%；如果90天內中美談判未取得進展，4月初到年末，美國對華關税平均上升87.4%×（1/9）+32.6%×（3/9）+47.7%×（5/9）=47.1%。

美國進口的關税彈性約為-1.4，即關税每上升1個百分點，美國從中國進口下降1.4個百分點。考慮到未來90天，中國企業預計會有新一輪的對美搶出口，全年維度看美國從中國進口的關税彈性可能縮小（絕對值變小），假設為-1。

根據前面的分析，在90天內中美會談取得時（不加徵24%的關税），2025年二季度到四季度，中國對美國出口同比下降38.7%；在90天內中美會談未取得積極成果時，2025年二季度到四季度，中國對美出口同比下降47.1%。

再來分析對等關税政策對轉口貿易的影響。

東盟和墨西哥是中國主要的轉口地區，2018年後中國向墨西哥、東盟的出口增速，明顯快於中國總體的出口增速，而且比中美貿易摩擦之前的增速高。假設中國向墨西哥、東盟的出口增速，快於趨勢的部分，由轉口貿易貢獻，可算出來2024年中國對墨西哥、東盟的出口裏，轉口貿易分別為1700億元、7200億元，分別佔當年中國對墨西哥、東盟出口的26.2%、17.2%。

目前中國主要的轉口貿易地區，基本獲得了美國90天的高税率對等關税豁免，執行10%的對等關税税率，符合美加墨自由貿易協定的墨西哥產品進入美國依然可享受免税，這要明顯低於美國對華的關税税率。預計二季度，中國的轉口貿易金額將大幅上升，搶在豁免期加快對美出口。按正常規模翻倍計算，預計二季度中國轉口貿易將增加2000億元。

三季度開始，中國轉口貿易的難度可能將上升。美國進口對關税的彈性為-1.4，假設下半年轉口貿易最終被加徵的關税為20%，下半年轉口貿易將減少約1250億元。綜合前面的計算，那麼2025年二到四季度，轉口貿易將增加750億元。

兩種情形下，關税政策對2025年二季度到四季度，中國對美國出口的拖累分別為1.14萬億元、1.39萬億元。考慮到轉口貿易的影響後，關税政策對2025年二季度到四季度中國總出口的拖累分別為1.07萬億元、1.31萬億元，中值為1.2萬億元。

假設剔除掉轉口貿易後，2025年二季度到四季度，中國向除美國外的其它地區出口平均下降2%，加權考慮A、B、C三大渠道對中國出口的影響，在未來90天中美談判取得進展時，中國出口同比下降7.0%；如果未來90天中美談判未取得進展時，中國出口同比下降8.3%。

2025年一季度，中國出口同比增長5.8%。最近三年，一季度出口佔全年比例平均為23%。加權後計算得2025年中國出口同比，在兩種情形下分別-4.1%和-5.1%，中樞在-4.5%左右。

關税或拖累今年GDP 0.6個百分點

同樣先分析渠道A和B對2025年中國GDP的影響。牛津經濟研究院測算顯示，美國對華關税從10%提高到60%時，中國GDP增速對美國關税的彈性約為-0.03，即美國對華關税提升1個百分點，拖累中國GDP增長0.03個百分點。

考慮到90天后關税政策存在不確定性，未來90天中國企業會加快搶向美國的出口，搶出口效應使得關税税率提升對中國GDP的拖累趨弱，假設中國GDP增速對美國關税的彈性變為-0.02。

在90天內談判取得進展和沒有取得進展的兩種情況下，關税政策對2025年二季度到四季度中國GDP的拖累分別為0.77個百分點、0.94個百分點。由於後三個季度GDP佔全年比例為77%，那麼關税政策對2025年全年中國GDP的拖累分別為0.6個百分點、0.7個百分點。

再來分析轉口貿易的影響。前文指出，2025年二到四季度中國通過東盟和墨西哥的轉口貿易，將增加750億，大約對全年GDP正向拉動0.06個百分點。

綜合來看，兩種情形下關税政策對2025年中國GDP的拖累分別為0.53個百分點和0.66個百分點，中值為0.6個百分點。

今年的增量政策仍值得期待

由於受美國超預期提高關税的影響，出口將出現負增長，而去年出口對GDP的增量貢獻達到30%，故今年我國要實現5%的GDP增長目標，就需要有財政支出上的增量政策。

從我國過去兩年看，GDP增速均是一季度表現比較強，後兩個季度則明顯走弱。估計今年二季度後經濟受出口拖累影響會比較明顯，故存量政策應該儘快落地，增量政策則要適當前置。而政策的着力點應該是促消費，因為出口下降則產能過剩壓力會進一步加大。

從過去的經驗看，儘管促消費一直是政策的重心，但每年的消費增速卻遠低於製造業或基建投資，這是什麼原因呢？一方面可能是因為消費是慢變量，促消費的政策往往不能立竿見影，另一方面由於GDP考核的主要在地方，為了完成當年的GDP增速目標，最終還是會側重在投資方面發力。

因此，建議今後應該建立促消費的考核指標，以加快中國經濟從投資向消費轉型的步伐。今年的財政赤字率應提高0.5個百分點，即增加7000億左右的財政支出，主要用於促消費。

例如，以舊換新實際上就是國家補貼消費，今年規模達到3000億元，促銷費的效果不錯，建議繼續追加規模。但建議補貼範圍繼續擴大，從耐用消費品領域擴大到一般消費品，從商品消費擴大到服務消費，這樣可以使得獲得消費補貼的受益羣體大幅增加。因為像手機、電動車、家電、家裝等國補的受益人羣以中高收入者為主，但中國的消費主力卻是中低收入羣體。

此外，以舊換新思路下的“國補”，對於沒有購買耐用品需求而未獲得補貼的居民來講是否存在“公平性”問題，目前似乎沒有人提出，可否發行一種稱之為“可循環數字消費券”，向全體國民普發，這樣既可以實現公平性目標，又能擴大消費的乘數效應。

加快推進金融開放與人民幣國際化

特朗普上台之後，迫不及待地對全球加徵關税，説明美國的政府債務問題已經非常嚴重，寄希望於增加關税收入來緩解債務壓力。但加徵關税的負效應也非常大，如導致美國與其他國家的經貿關係惡化、國內通脹壓力加大，由於全球產業鏈、供應鏈受損，導致包括美國在內的多國經濟增速放緩，那麼，美債和美元信用均受到負面影響。

對我國而言，應對方法除了擴內需之外，就是加大與美國之外國家的經貿合作力度。早在5年前，保持內循環和外循環暢通就被列為我國經濟的新發展模式。如近年來，我國已經給越來越多的國家提供免籤政策，開放之門越來越大。但這些年來，受國內產業飽和度提高的影響，FDI的增量明顯下降，境外投資中國的一級市場投資基金規模也顯著減少。

最近證監會已經出台了一攬子資本市場高水平開放政策，包括了“鼓勵境外投資機構依規設立投資境內的人民幣基金”等。目前境外機構持有的A股市值達到3萬億元人民幣左右，但佔A股總市值比重只有3.4%左右，故需要把資本市場的開放之門進一步開大。

在人民幣國際化方面，我國已經與超過40個國家和地區簽訂了“雙邊本幣互換協議”這也有利於貿易和投資便利化，維護區域金融穩定，有利於加快人民幣國際化進程。

在國際儲備貨幣佔比方面，美元依然保持主導地位，佔比58.4%，歐元位居第二（20.2%），日元排第三（5.5%），英鎊第四（4.8%），人民幣以3.6%的份額位列第五。不過，從增長速度看，人民幣是唯一持續增長的主要儲備貨幣。

同樣，今年3月人民幣在全球支付佔比上升至4.33%，首超日元。但相比美國的41.1%份額，差距還是比較大。當然，該數據存在一定低估，因為該統計未包含CIPS、雙邊貨幣互換協議及與部分國家或地區本地結算系統的結算數據，故實際人民幣結算比例高於此，但加總後估計在8%左右（國際清算銀行估算2024年佔比為6.8%）。但我國的GDP已經佔全球17%以上，出口佔全球15%左右，所以人民幣國際化水平仍有進一步提高的空間。

在當下美元走弱、美債信用受到一定負面影響的背景下，繼續擴大CIPS的使用面、推廣數字人民幣，是目前難得的良機，也是應對美元霸權及可能發生中美金融戰的有力手段。但要讓更多的國家、更多的貿易商和居民接受人民幣，恐怕還得進一步擴大金融開放度、放鬆管控。

如今，美元應該貶值已經成為越來越多美國高層人士和世界各國的共識，這實際上也是抓緊推進人民幣國際化的難得契機，使得這一進程對國內經濟的衝擊更小。

宏觀經濟是一個大系統，任何一項政策都會帶來利弊得失，因此，不要期望有萬無一失的妙招。從全球範圍看，當今強悍的企業（如七巨頭）幾乎都是靠激烈的市場化競爭而崛起，企業如此，行業也一樣。過去30多年來中國出口行業的一騎絕塵，靠的是改革開放下大量引進外資，靠的是民企在後續出口中擔當最大主力。

所謂韌性，就是好的體制和機制。

（本文轉載自微信公眾號 lixunlei0722。）