心智觀察所：從單核到系統：海光+曙光能否重構中國算力生態

【文/觀察者網專欄作者 心智觀察所】

5月25日晚間，一則新聞炸響了國產信創算力界：A股上市公司海光信息與中科曙光共同公告宣佈，二者正在籌劃由海光信息通過向中科曙光全體A股換股股東發行A股股票的方式，換股吸收合併中科曙光，併發行A股股票募集配套資金。

一家市值超過3000億人民幣的，做大算力芯片的公司重組一家市值超過900億人民的板卡服務器公司，背後有着長遠的業務協同意味。國資委此前多次提出，堅定不移做強做優做大國有資本和國有企業。從市值角度來説，這則交易也符合此前國資委對國企相關改革的整體思路。

這則交易是5月16日《上市公司重大資產重組管理辦法》正式修訂發佈後首單上市公司之間吸收合併交易，有着典範式的指引效果。

海光與曙光的財務協同

中科曙光與海光信息註冊地同在天津，而且兩家企業之間的關聯交易頻繁，金額逐年攀升。至2024年，雙方的關聯金額接近27億元，近乎等同於中科曙光今年Q1的總營收。而且，截至2025年一季度，中科曙光持有海光信息6.5億股，持股比例為27.96%，是海光信息的大股東之一。

二者同屬中科院計算所“曙光系”，此則交易涉及到雙方的重大資產重組，所以消息發佈之後，雙方在A股市場停牌。

值得注意的是，海光信息鯨吞中科曙光，用的是“A股換股吸收合併”為主，發行A股股票募集配套資金為輔的方式，這一財務交易形式非常符合雙方本已有的財務協同作戰的特點。

幾年前，半導體行業另一則大型的併購，AMD併購賽靈思就是用了純股票置換的方式，幾乎沒有涉及到現金交易。

這種方式的優勢在於保留現金資源，優化流動性，無需支付現金對價，避免消耗公司現有現金儲備或增加債務融資壓力，不過這需要長期依賴協同效應實現雙方的指標修復或增長，以及合理的估值定價、協同效應兑現及後續整合能力。

因此，合併後未來兩三年內的財務指標的動態平衡，將是業界重點觀察的方向。

海光與曙光的業務協同

海光的技術優勢在於芯片的高性能與兼容性（基於AMD授權的x86架構），而中科曙光在液冷數據中心、超算系統集成及行業解決方案方面具有成熟經驗。兩者的結合不僅能加速國產芯片在政務、金融、能源等關鍵領域的規模化應用，還能通過曙光的行業渠道快速滲透市場。例如，海光芯片集成國密算法後，結合曙光的安全存儲與雲計算服務，可滿足敏感領域對全鏈條自主可控的需求。

中科曙光在高性能計算、服務器製造、存儲及雲計算領域具有深厚積累。合併後，雙方將打通“芯片設計—服務器整機制造—算力服務”的全鏈條佈局，形成垂直整合的國產算力生態。例如，海光的芯片可直接適配中科曙光的服務器系統，減少技術兼容性障礙，縮短產品開發週期，同時降低對國際x86生態的依賴，提升自主可控能力。

這樁交易總體上契合國家“數字中國”戰略及“強鏈補鏈”政策導向，通過資源整合集中突破技術瓶頸，應對美國的技術封鎖。中科曙光因被列入實體清單曾面臨進口芯片斷供風險，合併後，雙方可依託規模效應和協同研發，在AI算力、智算中心等領域對標英特爾、英偉達等國際巨頭，提升全球市場份額。此外，政策支持下的國產替代需求，比如國產服務器市場國產化率需從15%提升至50%，為合併後的企業提供了廣闊市場空間。

此次合併不僅是兩家企業優勢互補的產物，更是中國半導體產業從“單點突破”向“系統作戰”的戰略升級，旨在通過生態閉環與垂直整合重塑全球算力競爭格局。

他山之玉：英偉達的NVLink Fusion

日前，前不久在我國台灣地區舉辦的COMPUTEX TAIPEI 2025主題演講中，英偉達 CEO黃仁勳正式推出NVLink Fusion策略，旨在通過開放生態系統整合客户自研或第三方芯片（如ASIC、CPU），構建半定製化AI基礎設施。

為何説英偉達的NVLink Fusion戰略可以和“海光+曙光”的業務整合拿來做一個類比？這就涉及到系統級生態建設的問題。大算力芯片的上游比如海外EDA巨頭，紛紛表示其客户的增長很多都來自系統公司而非芯片公司，就是這一趨勢的明證。

首先，NVLink Fusion是英偉達NVLink策略的升級版，是對NVLink整機作為一個整個計算系統的優化。十多年來，英偉達不滿英特爾的PCle板級生態，另造了一套NVLink系統，目的就是要提升CPU和GPU互聯性能。

NVLink的出現，意味着一套高速計算系統不能再單純地看GPU或者CPU參數性能，必須要把數據交互、傳輸、鏈路帶寬、協同計算和可擴展性加以綜合評定。

NVLink和CUDA一同成為英偉達護城河之後，引發了同行的高度忌憚，雲服務商AWS，微軟和ASIC供應商如博通，Marvell等正在密謀另立新互聯標準。

黃仁勳認為，專用性的ASIC與通用性的GPU市場將長期共存，英偉達通過開放生態吸納ASIC廠商合作，而非直接競爭。NVLink Fusion為超大規模雲端供應商如AWS、微軟提供標準化機架架構，支持異構芯片包括ASIC無縫部署，加速產品上市。

因此，海光信息與中科曙光的業務協同契合了高算力芯片“系統級應用”這一大趨勢，雙方的業務互補主要體現在產業鏈整合、技術互補及市場拓展的深度耦合上。

業務整合只是長征路上的第一步

服務器行業往往更像一個組裝生意，在產業鏈的上游，需要CPU和GPU作為核心組件，但是基本都由海外公司英特爾、AMD、英偉達在形成壟斷，因此，服務器攢機者面對上游的企業基本沒有太多的話語權。

而在產業鏈的下游，客户又包括以BAT為首的互聯網廠商，移動、電信、聯通三大運營商和眾多政企客户，又都極為強勢。

海光信息副總裁吳宗友今年年初在接受媒體採訪時也承認，**從國產CPU的營收來源來看，互聯網企業給海光的貢獻率還是比較低的。**進入互聯網企業供應鏈，也是海光從成立之初就定好的戰略和方向，也是海光下一步市場佈局的重要目標。在互聯網這一純商業市場中，想要贏得市場份額完全要靠高性價比。

如何擺脱對政府補貼和非商業性合同輸送的依賴，通過生態建設產生更多的商業附加值，是雙方業務整合後面臨的大考。

海光可聯合成員打造垂直場景的數據閉環。如在智慧城市領域，聯合傳感器廠商、算法公司構建“海光芯片+邊緣計算+城市治理SaaS”的解決方案，通過數據分析反哺芯片設計迭代，形成“硬件銷售-數據積累-產品升級”的正向循環。同時，可嘗試建立組織內算力共享平台，將冗餘計算資源轉化為彈性供給的雲服務，通過資源貨幣化開闢新收入源。這種模式既符合國產化替代趨勢，又能通過實際場景驗證技術成熟度，逐步擺脱政策保護期內的補貼依賴。

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