華僑銀行劉洋：美元跌8%背後的貿易戰與全球資產配置

在美國關税2.0、地緣政治博弈加劇與全球經濟格局重構的多重背景下，全球資本市場正經歷一場前所未有的資產價格重估。

近日，華僑銀行中國於上海舉辦“聯動東盟，解鎖新機遇”行業觀點媒體溝通會，副行長兼環球金融市場部總經理劉洋深度剖析美元指數年內8%跌幅背後的邏輯，並就美債收益率異動、黃金配置價值、比特幣資本流動效應等市場焦點問題展開系統性解讀。

劉洋認為，當前美元弱勢並非單純由降息週期主導，而是貿易政策、地緣政治與全球資本流動共同作用的結果。與此同時，特朗普政府發起的“關税戰”正通過貿易渠道與金融市場預期，重塑全球資產定價邏輯。

美元指數年內跌8%：降息週期與貿易政策的雙重博弈

“今年上半年全球金融市場的主要趨勢之一便是美元匯率的下行。”劉洋首先指出，美元指數年內累計下跌8%，這一表現與2018年中美貿易戰期間美元上漲5%形成鮮明對比。

他解釋，此次美元弱勢的深層原因在於全球資本流動以及資產再配置。“比如此輪歐元區降息幅度更大（累計降息175個基點），而美聯儲僅降息100個基點，但美元並未因利差優勢而走強，這反映出市場對美國經濟增長預期的修正以及財政狀況的擔憂。”

他進一步以港幣市場為例，説明資本流動以及資產再配置對匯率及港股市場的影響。由於資本持續流入香港市場，今年5月，美元兑港幣觸及強方兑換保證水平7.75，香港金管局多次入市干預，導致銀行體系結餘大幅增加，而充裕的流動性又推升了港股市場的估值。“這一現象表明，面對諸多不確定因素，全球資金仍在尋找避險港灣，香港市場正是亞洲貨幣整體走強的縮影。”

劉洋特別提到亞洲貨幣對美元的集體反彈。以印尼盾為例，4月後其對美元升值超4%，一改2018年貿易戰期間大幅貶值的態勢。他分析，這一變化源於兩方面因素：一是亞洲經濟體內部需求韌性增強，東盟國家本土消費市場成為支撐貨幣的關鍵；二是中國與東盟產業鏈整合深化，區域貿易結算更多使用本幣，降低了對美元的依賴。“華僑銀行一體化推進大中華和東盟戰略，正是看準了這一趨勢下的跨境金融需求。”

全球大類資產配置：避險與收益的再平衡

會議上，劉洋近一步剖析黃金、美債與新興市場機遇。“黃金的上漲既反映了對財政貨幣化（MMT）的擔憂，也體現其作為貨幣替代品的屬性。”他指出，長期看，全球債務擴張與地緣政治風險將繼續支撐金價。短期的關税利好驅動的風險偏好回升，可能導致黃金價格的回調，每次回調便是更好的建倉時機。

對於10年期美債收益率反彈突破4.5%的現象，劉洋分析，這源於通脹預期上調與供需矛盾的雙重驅動。他同時提到，日本央行結束收益率曲線控制（YCC）政策後，日債收益率上升削弱了美債的比較優勢，部分資金迴流日本市場。

歐元與歐洲股市方面，劉洋觀察到，歐元年內上漲6%，歐洲斯托克50指數漲幅超10%，這一表現與德國通過重大財政變革以及歐元區經濟軟着陸預期相關。他建議，投資者可關注歐元計價資產的對沖價值。

針對人民幣走勢，劉洋指出，在弱勢的美元環境下，人民幣對美元保持相對穩定，而CFETS人民幣指數年內下跌5%。“需要關注出口企業結匯需求，為美元兑人民幣匯率向下突破7.2關鍵點位提供動能。”劉洋表示，華僑銀行通過為客户提供量身定製的在岸與離岸人民幣匯率產品，幫助客户管理匯率風險。

特朗普關税戰：從CIT裁決到全球產業鏈重構

活動上，劉洋詳細解讀了美國聯邦國際貿易法庭（CIT）對特朗普關税政策的裁決。他指出，CIT以總統越權為理由，叫停了以貿易逆差為依據對貿易伙伴徵收的對等關税，但貿易法下232 與301條款宣佈的關税仍有效。“這一裁決對市場情緒產生短期衝擊，黃金下跌、美元反彈，但長期影響有限。”他分析，特朗普政府可能通過上訴或新法案延續關税政策，不確定性仍是主導因素。

談及關税對產業鏈的影響，劉洋認為，東南亞市場可能成為破局的選擇之一。“部分企業正將產能轉移至東盟，從以往簡單的產品出口，到產業出海，在當地構建供應鏈與產業鏈，”他以華僑銀行在東盟的業務佈局為例，強調金融服務需緊跟產業鏈、供應鏈重構趨勢。

劉洋強調，關税戰通過貿易渠道與市場預期，放大了全球資產波動性。他建議，在配置資產時，投資者保持動態配置策略增加黃金、日元等避險資產比重，同時關注亞洲內部需求驅動的貨幣與股市。在企業出海東盟過程中遇到的跨境支付與匯率風險等痛點，可以通過銀行提供的人民幣或東盟貨幣跨境支付方案以及匯率風險管理產品解決。

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