霸王茶姬首季淨賺6.8億，大單品撐起20%淨利

（文/劉媛媛 編輯/周遠方）

日前，“新茶飲美股第一股”霸王茶姬公開了上市後的首份財報。財報顯示，2025年第一季度，公司總淨收入達33.93億元，同比增長35.4%；實現淨利潤6.77億元，同比增長13.8%。

截至今年3月31日，霸王茶姬全球門店數達到6681家，單季度新增241家。其中，中國市場門店6512家，海外門店169家。另外，品牌小程序註冊會員用户數突破1.9億，季度活躍用户數達4490萬。

在“新茶飲美股第一股”的光環和良好業績表現下，霸王茶姬自4月17日上市後股價走勢穩健。首個交易日上漲15.86%，收盤價為32.44美元/股，市值突破59億美元。6月4日最新股價稍有回落，但仍報30.46美元/股，總市值約55億美元。

在產業時評人張書樂看來，霸王茶姬是中國新茶飲賽道中跑出的異類。“在價格戰內卷的環境下，其反而憑藉並不低的價格備受喜愛，這恰恰是資本市場特別喜歡的故事。”不過，目標成為“東方星巴克”的霸王茶姬，就品牌影響力和市場規模而言，還有不小的追趕空間。

超級大單品模式喜憂參半

在競爭激烈的新茶飲賽道上，霸王茶姬屬於起步較慢的一個，2017年才在雲南誕生，但其卻是後來居上的那個，僅用了8年時間便成功登陸美股市場。

張書樂認為，原因在於霸王茶姬有一定的“護城河”。首先產品上真正把茶葉融入鮮奶，讓自己成為了區別於西式奶茶的中式新茶飲範式，而非如其他一些品牌只是在包裝上做國潮的表面文章；其次在供應鏈效率上做到了極致，降低了成本、增強了盈利能力。

據此前公佈的招股書，霸王茶姬的主要產品是“原葉鮮奶茶”（Tea latte）品類。“原葉鮮奶茶”的主要成份為茶湯和優質牛乳，健康清新。2024年，公司GMV達295億元，同比增長173%。其中，在中國市場（含中國香港）的GMV，91%來自“原葉鮮奶茶”的銷售。

如果再細分來看，霸王茶姬每年約一半GMV都來自於最暢銷的三款產品。截至2024年8月，明星單品“伯牙絕弦”累計售出超過6億杯，成為品牌最具標誌性的產品。

“超級大單品”策略有一定的優勢，比如讓霸王茶姬在市場競爭中增強了辨識度，同時也給供應鏈管理帶來了便利。由於爆款的原材料需求相對穩定，品牌能夠與供應商建立長期合作關係，並減少庫存管理的複雜度，降低庫存成本和損耗。

2024年，霸王茶姬物流成本佔全球總GMV比例不到1%，庫存週轉天數降至5.3天。根據艾瑞諮詢的對比，這個數字在超過千店的茶飲企業中為最低。

另外，大單品的標準化製作流程亦使得門店操作更加高效。2022年開始，霸王茶姬在門店試點推行自動化製茶設備，這些設備將口味誤差率縮小到千分之二，平均出餐效率提升至8秒/杯。

基於此，霸王茶姬才能保持較好的盈利水平。2024年，其淨利潤為25.15億元，淨利潤率為20.3%；今年一季度淨利潤為6.77億元，淨利潤率為20%，在行業內均處於領先位置。

然而，“超級大單品”策略也正面臨一些挑戰。一方面，市面上已經出現了很多“伯牙絕弦平替”，包括甜啦啦清風茉白、滬上阿姨茉莉奶綠、古茗雲嶺茉莉白、瑞幸輕輕茉莉等，口味相似價格卻更具吸引力；另一方面，消費者對霸王茶姬的幾大單品審美疲勞開始顯現，社交媒體上頻繁出現催促推新的帖子。

在今年一季度財報電話會上，雖然創始人張俊傑提到了產品創新方面的進展，稱公司本季度推出的低咖啡因系列銷量增長強勁，其中低因伯牙絕弦擁有第三高的新客户轉化率。但細究之下，這類產品也只是在原有爆款基礎上進行的配方微調，尚未真正構建起具有突破性的新品矩陣。

全球擴張目標直指星巴克

近幾年，隨着國內市場競爭趨於飽和、一二線城市門店密度接近臨界點，海外市場成為新茶飲企業業務擴張的重要陣地。霸王茶姬自然也不例外，此前選擇美股上市，就被不少業內人士指出，或與其全球化戰略有關。

張書樂表示：“霸王茶姬在海外市場為中國茶飲的新口味打下了一定市場基礎，作為要讓中國茶味全球普及的一個公司，其選擇在美上市，既有中國茶飲新口味的示範意味，也有全球擴張的戰略意味。”

而在一季度財報中，霸王茶姬也首次披露了其海外市場的季度總GMV和各地區的門店分佈情況。

本季度，霸王茶姬海外市場總GMV達到1.78億元，同比增長85.3%。截至今年一季度末，霸王茶姬共有169家海外門店，其中157家分佈在馬來西亞、10家分佈在新加坡，2家位於泰國。

“在新加坡，我們第一季度新增了4家門店，現在總門店數為10家。這10家門店今年一季度的單店月均GMV為180萬元，遠超大中華區市場平均水平。”霸王茶姬全球CFO黃鴻飛在回答分析師提問時透露，雖然目前處於爬坡階段的海外業務仍處虧損狀態，但海外市場具有更高的消費能力和盈利潛力，將為公司長期增長軌跡提供關鍵支持。

財報之外，據公開信息，4月11日，印度尼西亞霸王茶姬旗艦店開業，首家旗艦店位於首都雅加達，面積約170平方米，開業三日內出杯數達1.1萬杯。

5月份，霸王茶姬在馬來西亞與酒店業巨頭聯大集團（Magma）達成戰略合作，雙方計劃在未來三年在馬來西亞新開300家門店。同月，霸王茶姬北美首店正式開業，門店位於美國洛杉磯，開業當天銷售杯數超過5000杯。

黃鴻飛表示：“現階段，我們專注於在海外組建團隊和構建體系，這有助於為健康、長期、可持續的發展奠定堅實基礎。在開設海外新店方面，我們更關注質量與關鍵績效指標，而非單純追求擴張速度。”

展望未來，霸王茶姬希望繼續擴大全球版圖，同時在大中華區市場保持穩定增長。通過戰略性地提高海外門店的貢獻，來推動實現“成為世界領先茶飲品牌”的目標。

值得一提的是，張俊傑曾明確提出，品牌的目標是成為“東方星巴克”。去年5月的一場活動中，其更是高調喊出：霸王茶姬2024年的小目標是銷售額超越星巴克中國。

從目前的情況看，二者算是有了在國際舞台競技的機會，但差距仍有不小。按照去年10月星巴克公佈的截至2024年9月29日的2024財年全年業績，該財年星巴克營收為362億美元，歸屬上市公司的淨利潤37.61億美元。截至報告期末，其在全球擁有40199家門店。

具體到星巴克中國，2024財年內，星巴克中國實現營收29.58億美元。截至報告期末，星巴克中國門店數為7596家。

相比之下，霸王茶姬較星巴克中國都還有不小的追趕空間，仍需在品牌差異化、市場滲透等方面持續發力。