何以“再戰港股”？錦江獨家回應

【文/觀察者網 鄧軍 編輯/趙乾坤】

又一酒店股將加入赴港二次上市的陣營。

近日，上海錦江國際酒店股份有限公司（錦江酒店，600754.SH）發佈公告稱，公司擬於境外發行股份（H股）並在香港聯合交易所有限公司（以下簡稱“香港聯交所”）上市，本次發行方式為香港公開發行及國際配售新股。發行規模不超過發行後總股本的15%（超額配售權行使前），並授權協調人行使不超過15%的超額配售權。最終發行規模、發行比例由股東大會授權董事會或董事會授權人士單獨或共同代表公司根據監管要求及市場情況確定。

錦江酒店方面表示，此次擬赴港上市尚處於早期，考慮公司現有股東利益和境內外資本市場的情況，自股東大會關於本次H股上市相關審議通過之後的二十四個月內，選擇適當的時機和發行窗口完成本次H股上市。

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目前，除了華住和亞朵，國內如首旅酒店、格林酒店、金陵飯店等多數知名酒店集團已在A股上市。隨着錦江酒店即將赴港上市，業內普遍猜測，這一舉動或將引發一股酒店企業湧向港股的熱潮。

有專家認為，錦江的“二次赴港”戰略，折射出中國酒店業在資本市場上的深刻試探與戰略轉向。面對日益激烈的競爭與全球化的挑戰，本土酒店品牌如何在資本與市場的博弈中找到突圍之路，已成為行業亟待回答的關鍵命題。

不只是融資，“港股上市有相當的必要性和合理性”

2006年12月，錦江酒店控股股東在香港聯交所上市，成為中國內地首家登陸香港資本市場的純中國酒店概念股。根據上海證券報的報道，自上市以來，錦江資本累計實施分紅15次，分紅總金額41億港元。

2021年11月，錦江資本發佈公告稱，將以控股股東錦江國際為要約人，以吸收合併方式將錦江資本私有化。

2022年4月，錦江國際與錦江資本聯合發佈了有關吸收合併私有化方案的綜合文件以及就本次吸收合併私有化交易的股東大會通知。

2022年5月錦江資本從聯交所私有化退市，正式結束16年的上市歷程。

當前，港股市場IPO行情熱度高漲。

據Wind數據統計，2025年前5個月，香港聯交所共迎來28家新上市公司，總共募資額達773.6億港元，分別較2024年同期增長33.3%、707%。其中，消費板塊表現亮眼，蜜雪集團（2097.HK）、滬上阿姨（2589.HK）等多家新消費公司成功上市，且在資本市場上十分受捧。

有文旅投資分析人士認為，**一季度“A+H”熱度提升，除了上市公司自身業務拓展以及融資需求，更重要的是政策支撐帶動——2024年以來，中國證監會與香港監管機構協同推出一系列互聯互通政策支持“A+H”上市。**此次增加H股上市，有望為錦江酒店進一步帶來資金活水。

文旅戰略投資資深人士鄒積藝向觀察者網分析稱，近年來，錦江酒店通過整合後台、會員和供應鏈手段應對市場環境的變化，但最大的痛點是缺乏針對性的戰略解碼並形成清晰的改善路徑。近期，國資考核更注重淨資產收益率，錦江酒店通過在港股融資，支持公司海外戰略性直營店投資和硬件更新，助力收入增長。同時，籌集的資金，還可以置換原先收併購增加的銀行貸款債務，從而優化資本結構，降低財務費用，最終實現淨利潤提升。

資深旅遊投資人士丁重陽對觀察者網表示，錦江酒店海外市場營收佔比已經達到30%，港股上市有相當的必要性和合理性，應該有助於進一步加大出海業務步伐。如若此次H股上市成功，錦江酒店作為旅遊酒店行業第一家實現A股H股同時上市的公司，可以利用兩地市場估值差異，擴大市值管理空間，比如A股市場提供流動性溢價，H股賦予國際化業務估值優勢。

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針對此次“迴歸港股”的目的和重要性，錦江酒店向觀察者網獨家回應，公司的輕資產運營模式符合國際化酒店集團的發展模式和趨勢。通過此次H股發行，在拓寬國際資本市場融資渠道的同時，有助於錦江酒店在國際資本市場展示其對“輕資產”運營理念的深度理解和執行成果，為公司國際化業務的進一步發展打下堅實的基礎。

雙重上市=雙重危機？用“天平戰略”破局

長期以來，沽空機構對在港上市的中國內地企業“虎視眈眈”已然是公開的秘密。這使得中國內地企業一旦到香港聯交所上市，很容易將自己直接暴露在這些做空機構的火力之下，而很多中國內地企業往往缺乏應對這種攻擊的能力和準備。

因此，內地上市企業扎堆，而監管制度相對國際化、整體法治環境又比較好的香港市場，自然成為了國際做空機構眼中的目標。

其實，美國的上市公司也經常被“惡意做空”。

一個最典型的例子就是特斯拉，它可以説是美國遭遇機構做空最多的股票之一。為此，埃隆·馬斯克甚至多次考慮將特斯拉退市，以便一勞永逸地解決來自資本市場的掣肘。

然而，這些做空到現在也沒有能夠毀掉特斯拉，而且現實表明，每次遭遇做空之後總會有大資本趁低買入特斯拉，它們依然看好特斯拉。

針對赴港上市過程中可能面臨的被做空風險，以及確保A股投資者，特別是中小股東的利益不會被“雙重上市”稀釋或忽視，錦江酒店告訴觀察者網，**公司通過多渠道、多平台、多方式開展投資者關係管理工作，並嚴格按照法律法規、自律規則和《公司章程》的規定及時、公平地履行信息披露義務，並及時發佈和更新投資者關係管理相關信息。**如公司發生相關重大事件且受到市場高度關注或質疑，公司將及時召開投資者説明會，就投資者關心的內容進行説明，確保對兩地股東一視同仁。

此外，針對投資者及業界人士關心的“錦江酒店的海外擴張戰略與本土深耕策略之間是否存在資源分配的優先序衝突”“赴港上市並擁抱‘全球化敍事’，如何平衡國內市場的持續深耕與海外擴張的關係”等相關問題，錦江酒店回應觀察者網稱，**公司的境外業務與境內業務在品牌組合覆蓋、地理位置以及客源等基礎上有着協同的效應。**公司圍繞核心戰略，持續在品牌創新、產品創新、模塊創新、理念創新等多維度發力，為參與全球競爭和防風險夯實基礎。同時，公司還將通過優化品牌矩陣，結合核心資源配置，形成優勢品牌引領，發揮國際國內兩個市場聯動效應，激活市場競爭力。

東南亞成“新戰場”， 用“生態出海”帶動中國服務全球化

自2024年以來，隨着中國出入境旅遊的快速復甦，本土酒店品牌跨越國界的步伐“鏗鏘有力”。 眾多中國本土酒店品牌成功落地中東、日韓和東南亞市場，以期在出境遊市場全面爆發前完成佈局。

但這並不是中國本土酒店品牌首輪集體“出海”。早在2015年，錦江酒店就收購了法國盧浮酒店集團100%股權，代表其首次大規模進入歐洲市場，並補充了中高端品牌矩陣。2018年，錦江國際集團收購麗笙酒店集團股權，由錦江酒店運營管理，進一步強化集團整體的高端及商務酒店市場佈局。

根據錦江酒店的公告，公司本次發行H股上市股票募集資金在扣除相關發行費用後，將用於（包括但不限於）進一步加強及拓展海外業務、償還銀行貸款及補充營運資金等。

錦江酒店2024年年報顯示，公司全年實現營業收入140.63億元（人民幣，下同）。其中，海外酒店業務收入42.56億元，佔比超過30%。相比國內市場RevPAR（平均可出租客房收入）、ADR（日均房價）普遍承壓的情況，錦江酒店境外有限服務型酒店全年RevPAR為2019年度的112.27%，較2023年度增長0.35%。

2025年一季報顯示，錦江酒店已經開業的酒店和酒店客房總數分別為13513家、1308751間，其中境外酒店開業數量達1165家、客房總數為94612間，酒店數量佔比約為8.6%。此外，錦江酒店境外業務實現營業收入7.7億元，佔全部酒店業務收入的比重為26.73%。

錦江酒店表示，此次發行H股股份，將推動盧浮產品迭代升級，對存量資產實施“精準煥新”，提高海外品牌競爭力，滿足海外遊客的入住需求，協同國內壯大酒店市場。同時，將有助於降低盧浮集團資產負債率，優化其資本結構，提升資金運作效率。倘若償還部分銀行貸款後，公司每年可節省可觀的財務費用，進一步增強持續盈利能力和抗風險能力，為公司長期可持續發展奠定堅實基礎。

中航證券的分析報告認為，儘管盧浮集團仍處虧損狀態，但公司持續推進債務重組、組織架構優化，並加強“品牌+管理”輸出能力。2024年境外酒店重心逐步向輕資產過渡。海外資產結構重整，盈利修復有望加速兑現。

在海外市場佈局方面，東南亞市場成為了錦江酒店的戰略核心。

2024年12月12日，錦江酒店（中國區）宣佈與馬來西亞酒管集團RIYAZ攜手推進錦江都城、錦江之星等五個品牌落地東南亞市場。此外，錦江酒店未來將在馬來西亞、印度尼西亞、越南、老撾、柬埔寨、菲律賓6個國家開發項目。

2025年4月，錦江國際集團黨委書記、董事長趙奇曾在集團會議上提到，下一步工作要實施深度國際化戰略，抓住東南亞等市場機遇，結合酒旅融合，有序推動產業鏈資源向海外市場延伸，不斷提升錦江全球競爭力；並重點推動海外業務整合、酒店規模拓展、虧損企業整治等重點任務。

錦江酒店透露，綜合全球酒店市場未來的發展、對中國品牌的認可以及中國出境遊市場發展趨勢等因素，公司認為佈局東南亞市場是必不可少的重要一環，並將成為未來幾年內公司拓展海外市場的核心戰略。同時，公司還調整了東南亞市場的拓展模式——從以海外團隊為主、吸引當地的投資者，調整為以中國團隊為主，吸引當地投資者和中國投資者。

此外，為保證此次赴港融資後能實現“業績提升和擴張步伐”，錦江酒店表示，公司將圍繞核心戰略，順應消費趨勢，跳脱傳統品牌思維模式，佈局旅遊線路打造錦江特色產品；充分利用錦江國際集團資源，跨業務板塊協同，補充酒店業態。同時，通過與現有的全球酒店互聯網平台、全球共享服務平台及全球採購共享平台資源共享，加速全球架構整合、業務整合、管理整合、加快資源共享建設，賦能前端業務發展，全面提升公司發展質量。

有文商旅資產分析機構認為，錦江酒店的東南亞佈局，標誌着中國文旅產業從“產品出海”邁向“生態出海”的新階段。

鄒積藝分析稱，**在國際品牌形象上，錦江酒店此次赴港上市有利於提高國際知名度，進一步增強對國際人才的吸引，加深與國際機構的交流與合作，實現全方位推進國際化。**此外，如果後續錦江酒店在海外酒店硬件更新、戰略性直營店投資、東南亞品牌擴張等方面拿出清晰和具體的戰略路線，或將有效提振資本市場信心，對企業發展改革和轉型也是一種推動。

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