派林生物45億被收編，“國家隊”主導血製品整合潮

【文/王力 編輯/周遠方】

6月9日，國藥集團（01099.HK）旗下中國生物發佈公告稱將以超45億元收購派林生物（000403.SZ）21.03%股權，溢價高達32%。交易完成後，這家擁有38個血漿站、年採漿量超1400噸的血製品巨頭將納入央企版圖。

派林生物的七年三易主，成為觀察血製品行業整合的最佳樣本——從2017年浙民投入主，到2023年陝西國資接盤，再到如今國藥集團收購，控股股東更迭背後，是資本對“血液黃金”的激烈角逐。

這場收購絕非偶然。隨着國家2001年凍結新血製品企業審批，現存不到30家的稀缺牌照成為巨頭爭奪的戰略資源。華潤醫藥（03320.HK）入主博雅生物（300294.SZ）、海爾收購上海萊士（002252.SZ）、此前陝煤接盤派林生物，國資主導的行業整合已進入白熱化階段。而國藥集團此次出手，意在打造採漿量近4000噸的“血製品航母”，改寫行業競爭格局。

七年三易主，派林生物的資本漂流史

6月9日，派林生物的一紙公告，宣告了其控制權再度更迭，公告顯示，國藥集團全資子公司中國生物擬以超45億元現金收購陝西國資旗下勝幫英豪持有的21.03%股權。交易完成後，這家國內漿站數量前三的血製品企業將正式納入國藥體系，實控人由陝西省國資委變更為國務院國資委。

交易的定價，反映了當下血製品牌照的“硬通貨”特性。據悉，此次定價是以陝西國資投入的38.44億元本金和年化9%的利息計算，使其賬面上的浮虧轉變為超過20%的盈利。

回溯這家企業的資本漂流史，其前身三九生化自1996年登陸A股後，控制權更迭堪稱資本教科書：2017年民營資本浙民投以30億元發起要約收購，將企業更名為雙林生物，試圖打造血製品整合平台；2020年通過併購哈爾濱派斯菲科（作價超30億元）擴充漿站資源，卻因與創始人付紹蘭團隊在戰略方向上的激烈衝突，導致公司治理陷入癱瘓；2023年陝煤集團旗下勝幫英豪以38.44億元接盤後，試圖通過董事會改組掌控企業，再度引發與原管理層的對簿公堂，最終以"董事長+聯席董事長"的妥協方案暫緩危機。直至此次國藥集團入主，七年三易其主的資本迷局方現終章。

資本逐利與產業深耕的矛盾，在血製品這個受嚴格管控的特殊行業被無限放大。從最新財報來看，派林生物手握38個漿站、1400噸年採漿能力及11項產品文號，穩居行業第一梯隊。但稀缺資源未成發展基石，反而一直因內部管理頻頻內槓。

2017年浙民投入主時正值行業景氣週期，其資本運作理念與付紹蘭團隊"聚焦主業、反對擴張"的產業思維劇烈碰撞；2023年勝幫英豪攜能源轉型願景而來，卻重蹈戰略分歧覆轍，暴露出企業治理結構的深層缺陷。

管理層動盪的連鎖反應已顯現於經營數據。2021-2024年淨利潤雖從3.91億元穩步增至7.45億元，但2025年一季度營收與淨利潤驟降14%和26.95%，直接誘因是子公司派斯菲科停產擴產導致的供應鏈中斷。更嚴峻的是今年5月，公司因治理缺陷遭監管處罰，包括董事長付紹蘭在內的多名高管收到警示函，折射出股權更迭對經營穩定性的持續侵蝕。

此次國藥集團的入主，為這場資本與產業的博弈帶來新的變量。作為血液製品國家隊，國藥體系擁有從研發到流通的完整產業鏈，其央企信用背書和資源整合能力，或將終結派林生物長期存在的"易主魔咒"。但如何平衡資本訴求與產業規律，在保障戰略定力的同時激活經營活力，仍是這場央企併購案的關鍵考題。

牌照爭奪戰，血製品行業壁壘高築，“國家隊” 主導整合潮

血製品行業的特殊性，使得派林生物成為資本爭奪的焦點。該行業具有 “三高一低” 的典型特徵，即准入門檻高、技術壁壘高、盈利水平高，且參與者數量少。

自 2001 年起，國家便不再批准新的血製品生產企業，導致現存企業數量不足 30 家，政策壁壘構築了行業的第一道護城河，對於新進入者而言，只能通過收購現有企業來獲取 “入場券”，這使得每張血製品牌照都成為了稀缺資源。

單採血漿站的設立也有着極為嚴格的規定。它們只能由血液製品企業 “一對一” 設立供漿，並且一個採漿區域內只能設置一個單採血漿站，這直接限制了漿站數量的快速擴張。同時，血製品行業作為國家重要戰略物資領域，受到從生產到質量、安全等全方位的嚴格監管。這種種因素疊加，導致了行業的進入壁壘極高，呈現出存量博弈的特性，企業間的競爭愈發激烈，市場集中度不斷提升。

在這樣的行業背景下，“國家隊” 的整合行動顯得尤為重要。以國藥集團和華潤醫藥為代表的 “國家隊” 成員，在血製品行業的佈局動作頻繁且力度大。國藥集團通過旗下天壇生物進行了一系列整合，如以 1.85 億美元收購中原瑞德，進一步強化了其在行業內的領先地位。天壇生物作為國內採漿量的佼佼者，2024 年採漿量超 2000 噸，擁有 50 餘個漿站，營收 41.83 億元，淨利潤 9.75 億元，其規模優勢在整合中得到充分發揮，有助於優化行業資源配置，提升行業集中度。

華潤醫藥也不甘示弱，2023 年收購博雅生物，隨後 2024 年博雅生物又收購綠十字中國，這一系列動作不僅擴大了華潤醫藥在血製品領域的版圖，還增強了其市場競爭力。此外，2024 年上海萊士以 42 億元現金收購南嶽生物 100% 股權，國藥集團控股衞光生物，這些整合案例都表明 “國家隊” 在重塑行業競爭格局方面發揮着關鍵作用。

從業績來看，2024 年，國內幾大血製品龍頭企業在業績和採漿量、採漿站方面各有亮點，千噸級採漿企業僅天壇生物、上海萊士、華蘭生物與派林生物四家。天壇生物以超2000噸採漿量、50餘個漿站穩居規模榜首；上海萊士採漿量逾1600噸，漿站44個；華蘭生物採漿量約1586噸，漿站34個；派林生物則以超1400噸採漿量、38個漿站緊隨其後。業績維度上，上海萊士以48.41億元營收、17.18億元淨利潤領跑；天壇生物營收60.32億元，淨利潤15.49億元；華蘭生物營收43.79億元，淨利潤10.88億元；派林生物營收26.55億元，淨利潤7.45億元。資源與業績的高度集中，凸顯行業“強者恆強”的馬太效應。

國資主導的整合有着諸多優勢，有助於優化行業資源配置，提升行業集中度，增強企業的規模效應和市場競爭力，保障國家在戰略物資領域的安全和穩定供應。對於頭部企業而言，通過整合能夠進一步強化壟斷地位，實現技術、研發、生產、銷售等各環節的協同發展，推動行業向高質量、規模化、集約化的方向邁進。在行業壁壘高築、資源稀缺的背景下，“國家隊” 的整合行動，無疑將引領血製品行業進入新的發展階段，重塑行業競爭格局，開啓更廣闊的發展空間。

從國內外行業發展情況來看，國外血製品行業經過多年整合，已經形成了較高集中度的市場格局，如龍沙、武田等巨頭在全球市場佔據重要份額。而我國血製品行業目前正處於快速發展和整合階段，與國際先進水平相比，在行業集中度、技術水平等方面仍有差距。但隨着 “國家隊” 主導的整合持續推進，我國血製品行業有望縮小與國際的差距，提升整體競爭力。

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