歷經十年成網約車第二大平台，曹操出行啓動招股

（文/霍東陽 編輯/張廣凱）

6月17日，曹操出行發佈公告啓動招股，計劃於6月25日在港交所主板掛牌上市。

據悉，曹操出行計劃全球發售4417.86萬股股份，每股發售價為41.94港元，預計募資18.53億港元。本次IPO發行，曹操出行已引入6名基石投資者，包括梅賽德斯-奔馳、未來資產證券（香港）、無極資本、國軒高科（香港）、億緯亞洲和速騰聚創。

按每股發售價計算，曹操出行估值達到了228.23億港元。在2021年完成18億融資時，曹操出行的估值約為170億元。

曹操出行成立於2015年，是吉利控股集團佈局“新能源汽車共享生態”的戰略性投資業務。曹操出行也是李書福的第10個IPO。

定製車是最大特色

曹操出行的業務包含出行服務、車輛租賃、車輛銷售及其他。在2024年，曹操出行2024年來自出行服務的收入為135.67億元，佔營收的比例為92.6%；來自車輛租賃收入為1.87億元，佔比為1.3%；來自車輛銷售的收入為8.67億元，佔營收的比例為5.9%。

其中，車輛銷售是曹操租車作為“網約車平台”的定製車服務。依託吉利集團，2021年曹操出行便開始部署定製車和車服解決方案，2022年開始通過定製車提供專車服務，2023年下半年向第三方銷售定製車。

截至2024年底，曹操出行的兩款定製車，楓葉80V及曹操60在中國的31個城市部署超過34,000輛定製車，其中專車服務的楓葉80V超過18,000輛，曹操60超過16,000輛。有媒體報道稱，曹操出行擁有網約車平台中最大的定製車隊，截至2024年，定製車履行的訂單約佔總交易的25.1%，較2023年提升了5個百分點。

根據弗若斯特沙利文的資料，楓葉80V和曹操60的預計TCO分別為每公里0.53元和0.47元，相較於典型純電動汽車，曹操出行的定製車輛TCO（全週期成本）分別降低33%和40%。可以預見，未來定製車將在曹操出行車隊中佔據越來越大的份額。

但相較於其他出行平台，曹操出行的業務模式相對重。數據顯示，截至2022年、2023年及2024年10月，曹操出行旗下分別有21.6萬輛、30.7萬輛及59.2萬輛活躍車輛，對應活躍司機數分別為21.4萬名，30.5萬名和59.1萬名。

這為公司增加了很大的成本壓力。截至2024年，曹操出行的總負債為112.83億元，流動負債淨額為81.46億元。

另一面，推行定製車的曹操出行未能擺脱對聚合平台的依賴。

2022-2024年，曹操出行的訂單量分別為3.83億單、4.48億單、5.98億單，但這些訂單大多來自聚合平台。2022-2024年間，曹操出行在聚合平台的訂單量分別佔GTV的49.9%、73.2%和85.4%，同時分別佔訂單量的51.4%、74.1%及85.7%。

有消費者向觀察者網表示，在高德地圖等聚合平台打車很少會有“網約車平台偏好”，“更多的情況可能是在某一個平台經歷不好會在打車的時候把那個平台剔除，而很少會在自動全選的平台設置中，僅保留一個網約車品牌”。

規模至關重要

隨着訂單量不斷增加，曹操出行各項財務數據有好轉趨勢，但仍處於“燒錢換規模”的階段。

2022-2024年間，曹操出行的運營虧損分別為18.66億、15.75億、8億；經營虧損率分別為24.5%、14.8%、5.5%；年內虧損分別為20.07億、19.81億、12.46億；年內虧損率分別為26.3%、18.6%、8.5%。

同時，截至2024年12月31日，曹操出行網約車業務覆蓋了136個城市，較2023年新增85城。按總交易價值計算，過去三年，曹操出行位列中國網約車平台前三，2024年以5.4%的市佔率躍居第二。

曹操出行表示，其盈利能力提升主要得益於定製車和車服解決方案的規模效應逐漸顯現，其深度參與從車輛設計、部署、定價、銷售到運營服務的全生命週期管理，通過優化乘客體驗、降低車輛TCO以及提升司機能源補給效率等舉措構建差異化優勢。

憑藉規模化提供優質服務，曹操出行建立了顯著的品牌優勢。在2023至2024年間的五次獨立第三方調查中，曹操出行獲評為“服務口碑最佳”。另外，弗若斯特沙利文數據顯示，曹操出行訂單事故率顯著低於行業均值。

IPO有望緩解曹操出行目前的經營壓力。據悉，此次IPO募得資金主要用於支付未來三年內的研發和落地運營。除了改進車服解決方案、改善服務質量、提升並推出一系列定製車、擴大地理覆蓋範圍外，曹操出行還將用於提升技術與投資自動駕駛。

曹操出行於2月28日上線曹操智行自動駕駛平台，搭載吉利“千里浩瀚”Robotaxi解決方案的車輛在蘇州、杭州啓動示範運營，成功構建國內首個“定製車+自動駕駛技術+出行平台”全域自研閉環智駕生態。

公司已披露預計2026年底推出專為自動駕駛而設的L4級Robotaxi定製車型，同時構建覆蓋全場景的自動化運營系統。

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