國產芯片迎來資本“及時雨”-好評

近期，DeepSeek等大模型爆火催生海量算力需求，疊加英偉達等國際巨頭高端芯片出口受限，國內數據中心加速卡市場中，國產算力佔比已達34.6%，國產芯片迎來替代窗口期。但芯片產業畢竟是長週期、重投入，需求火熱的同時，國產芯片企業仍面臨產能瓶頸和大額虧損，生存問題尚未解決。

在這個當口，證監會推出科創板“1+6”新政恰如“及時雨”：設立“科創成長層”並重啓未盈利企業第五套上市標準，將AI芯片、商業航天等納入支持範圍，同步試點資深機構投資者制度與IPO預先審閲機制。

這種制度創新正推動科創板向“中國版納斯達克”加速邁進，不僅為企業搭建從技術研發到產業化的“資本橋樑”，解決生死存亡的燃眉之急，更通過市場篩選機制引導資源向核心技術領域集聚，最終形成“政策賦能資本—資本反哺技術—技術驅動產業”的可持續發展閉環。

2025年6月18日，中國證券監督管理委員會（下稱“證監會”）主席吳清在陸家嘴論壇上宣佈了進一步深化科創板改革的“1+6”政策措施，“1”即是在科創板設置科創成長層，並且重啓未盈利企業適用科創板第五套標準上市。

吳清在2025陸家嘴論壇開幕式上發表主旨演講。證監會網站

這一系列新政被視為對科技創新，特別是“硬科技”領域的重大利好，旨在通過資本市場的力量，更精準地服務於技術有較大突破、商業前景廣闊且持續投入研發的優質科技企業，為芯片企業開啓了一扇通往資本市場的“綠色通道”。

新政不僅允許尚未盈利的科技公司叩開上市大門，還將AI芯片、商業航天等硬核科技領域納入重點支持範疇，而沐曦、摩爾線程等國產GPU企業IPO進程加速，成為政策效果的直接體現。

在英偉達等國際芯片巨頭因出口管制受限，導致國內企業面臨“卡脖子”困境的當下，這場政策“及時雨”能否助力國產芯片牢牢抓住替代窗口期，實現發展的彎道超車？

新政“拆牆”：給未盈利芯片公司“遞梯子”

過往，芯片企業若想登陸資本市場，首先要跨越“盈利門檻”。但芯片研發是一場漫長且燒錢的“馬拉松”：先進設備購置、高端人才團隊搭建、技術的持續迭代升級，每個環節都需要鉅額資金投入，往往數年都難以實現盈利。

此次科創板新政直擊痛點，通過“一個增設”和“六項舉措”的政策組合拳，重啓未盈利企業上市通道，並特別設立“科創成長層”，為這類企業的股票打上“U”標識，既提示投資風險，也明確傳遞出“允許創新試錯”的積極信號。

具體而言，“一個增設”指的是在科創板內部設立“科創成長層”，科創成長層將彙集科創板所有未盈利的企業，包括已經上市但尚未盈利的公司，並在其股票簡稱後統一添加“U”作為特殊標識，以便投資者識別風險。

這一舉措的核心導向在於，通過差異化的制度安排，為不同類型的科創企業提供更為精準的融資支持，在把投資選擇權從監管下放到市場的同時也強化了信息披露和風險揭示，加強投資者適當性管理，力求在支持創新與控制風險之間取得平衡。

而相比更加針對市場參與者的“科創成長層”，重啓未盈利企業適用科創板第五套標準上市則是對於芯片企業的核心利好支持。

禾元生物系首家上會的科創板第五套標準企業。上交所網站

科創板設立時設置了多元包容的上市條件，其中，第五套上市標準允許符合國家戰略、突破關鍵核心技術且市場認可度高的企業，即便在無盈利的狀況下，只要預計市值達到40億元門檻便可上市。這一標準主要適用於那些產品技術複雜、資金投入大、研發週期長的企業，是當年科創板制度創新的一大亮點。

自科創板成立以來，累計有39家企業採用了第五套標準申報，並最終成功上市20家企業，且均為生物醫藥企業，ipo募資合計428.71億元。

但2023年6月20日智翔金泰上市後，採用科創板第五套標準申報的未盈利企業的IPO進程進入實質性暫停。在2023年嘗試通過第五套標準上市的企業裏，超60%因研發失敗或市場遇冷等原因折戟。其中一個重要原因是，監管對“關鍵核心技術”的認定更為嚴格，要求企業必須提供國家級科研背書或產業鏈驗證，以此確保企業真正具備核心競爭力與發展潛力。

值得注意的是，儘管原先的第五套上市標準並未明文表示這是對生物醫藥研發企業的定製規則，但是在實操上，芯片企業很難去匹配這套標準進行申報，第五套標準也成為了醫藥企業的準專屬通道。

而在這次的科創板六項舉措中，則明確給予了芯片企業科創板“入場券”。

首先，科創板擴大第五套標準適用範圍：在原有生物醫藥領域的基礎上，將人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域的企業納入適用範圍，這直接利好包括高端芯片在內的更多硬科技企業，為國產芯片行業的資本市場融資重新打開了大門。

除了擴大第五套標準適用範圍外，在上市流程優化方面，新政引入國際通行做法，推出“預先審閲機制”，讓優質企業提前與監管部門溝通流程，大大減少上市過程中的阻礙；同時，積極引入專業機構投資者，這些投資者不僅能為企業帶來資金，還能憑藉自身資源優勢，為企業對接上下游產業鏈，助力企業快速成長，堪稱企業發展的“資本導師”。

六項措施中的允許在審未盈利科技企業向老股東增資擴股，則為企業提供了在IPO審核期間仍能獲得持續資金支持的途徑，確保了研發活動的連續性，避免了因資金鍊緊張而影響核心技術攻關的風險。

這套改革組合拳允許那些具有高成長潛力但短期內未能盈利的科技企業，特別是處於“卡脖子”技術攻關領域的芯片企業，能夠更早地進入資本市場獲得融資支持。這不僅解決了這些企業的燃眉之急，也為它們提供了持續投入研發、實現技術突破的堅實基礎，從而加速科技成果的轉化和產業化。

這些改革措施共同作用，旨在構建一個從“入口端”到“出口端”的全週期服務體系，覆蓋企業從初創、成長到成熟的不同階段，從而更有效地引導資本流向具有核心技術和創新能力的科技企業。通過持續的制度創新和優化，科創板正努力打造成為中國版的“納斯達克”，成為培育和支持中國科技創新企業成長壯大的關鍵平台，為國家科技自立自強和產業升級貢獻更大的力量。

滬港“聯動”：國產芯片迎來上市機遇期

在科創板“1+6”新政的積極信號以及市場需求變化的雙重驅動下，一批國產AI芯片公司正加速其資本化進程，其中沐曦集成電路（上海）股份有限公司（以下簡稱“沐曦”）和摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司（以下簡稱“摩爾線程”）的IPO進展尤為引人注目。根據中國證監會網站的最新信息，沐曦的上市輔導工作已經完成，而摩爾線程的上市輔導狀態也已變更為“輔導驗收”或“輔導完成”。

這兩家公司分別於2025年1月和2024年11月啓動上市輔導，其快速的進展在一定程度上反映了當前政策環境對硬科技企業，特別是芯片企業的支持力度。

沐曦專注於GPU芯片設計，其產品覆蓋人工智能、數據中心等多個領域，此前估值已達到百億元人民幣。

2023年6月，沐曦（MetaX）在第16屆安博會上展出了其首款AI推理GPU加速卡

摩爾線程則致力於高性能GPU的研發，其創始團隊具有深厚的行業背景，公司估值在2024年胡潤全球獨角獸榜中達到255億元人民幣。

這些頭部AI芯片公司的IPO動向，無疑為市場注入了積極的信號。業內分析人士指出，芯片研發需要大量的資金支持，而當前市場需求的興起也為這些公司向資本市場講述“故事”提供了有利條件。

過去，客户在選擇AI芯片時，往往會將其與英偉達的產品進行性價比和生態兼容性的比較。然而，在當前英偉達高端AI芯片對華出口受限的背景下，這些因素對採購意願的影響正在減弱，國產AI芯片迎來了寶貴的發展窗口期。

沐曦和摩爾線程等公司IPO進程的順利推進，不僅能夠為其自身發展募集到關鍵的資金，用於技術研發、產能擴張和市場拓展，更重要的是，它們的成功上市將形成示範效應，提振整個國產芯片行業的信心，吸引更多社會資本關注和投入到這一戰略性領域。

在當前的市場環境下，除了A股科創板為芯片企業提供了重要的融資平台外，港股市場也因其自身的制度特點和上市便利性，成為部分芯片企業，特別是那些有國際化發展需求或特定股權結構的企業，實現資本化的重要選擇。

近期，關於壁仞科技考慮優先選擇港股IPO的消息，以及燧原科技、摩爾線程、沐曦集成電路等公司均準備了“A+H”上市方案的傳聞，都反映出港股市場對於國內AI芯片企業的吸引力。

6月27日，路透社消息稱，壁仞科技完成最新一輪15億元融資。資料圖自壁仞科技

相較於A股，港股市場在某些方面，例如對盈利要求的靈活性、審核週期的可預期性以及國際投資者的參與度等方面，可能為部分企業提供了更具確定性的上市路徑。

這種“A+H”或多地上市的備選方案，使得芯片企業可以根據自身的具體情況和市場窗口，靈活選擇最有利的融資渠道和上市地點，從而最大限度地滿足其發展所需的資金支持。

制裁倒逼替代窗口，國產芯片“有單可接”

除了證監會新政在科創板對芯片企業大開綠燈外，近年來，以美國為首的西方國家對中國高科技產業，特別是芯片領域，實施了一系列日益收緊的出口管制和制裁措施。英偉達等國際芯片巨頭的高性能AI芯片對華出口受到嚴格限制，這無疑給中國人工智能產業的發展帶來了嚴峻挑戰，但同時也為國產芯片廠商創造了一個前所未有的國產替代窗口期。

在當前外部制裁導致高端芯片獲取困難的背景下，國內市場對國產AI芯片的需求被顯著激發。客户開始更加積極地尋求和評估國產替代方案，即使國產芯片在性能或生態方面與國際頂尖水平尚存差距，但在“有總比沒有好”的現實考量下，採購意願明顯增強。

目前，國內下游廠商，如互聯網公司、電信運營商等，也開始大規模採購國產算力卡，以保障其業務的連續性和發展需求。

這一窗口期的出現，為國產芯片企業提供了寶貴的市場機遇。它們可以藉此機會將其產品推向市場，在實際應用場景中進行迭代和優化，逐步提升產品競爭力，而此時打開了上市融資渠道，則可以最大程度確保這是扶持產業發展而不是催生資本泡沫的最佳時間節點。

IDC的數據顯示，2023年中國數據中心加速卡市場中，國產算力的佔比已達到34.6%，並預計在2024年上半年可能超過40%，未來甚至可能成為主流。這種市場格局的轉變，不僅為國產芯片企業帶來了實實在在的訂單和營收，更重要的是，為其提供了與下游應用緊密結合、共同成長的機會，從而加速技術成熟和生態構建。可以説，外部制裁在客觀上起到了“倒逼”中國芯片產業加快自主創新步伐的作用，加速了國產替代的進程。

隨着外部制裁的持續和DeepSeek等大模型的走紅，國內各行各業，特別是人工智能、雲計算、大數據等領域，對高性能AI芯片的需求有增無減。當國際品牌的高端芯片難以獲得或獲取成本過高時，國產AI芯片成為了國內市場的重要選擇。這為沐曦、摩爾線程、燧原科技、壁仞科技等一批國產GPU/AI芯片廠商提供了廣闊的市場空間。

回顧國產手機發展歷程，早期也是從中低端市場起步，逐步打磨技術，如今國產芯片正沿着相似路徑奮力追趕。

沐曦的GPU芯片聚焦數據中心應用，摩爾線程的產品適配大模型訓練場景，當下，這些企業不僅能借助上市融資補充“彈藥”，還能憑藉國內客户的大量訂單，實現產品的快速迭代升級。儘管在性能上，國產芯片與英偉達等國際領先產品相比仍有差距，但在“卡脖子”的特殊時期，“有國產芯片可用”成為眾多企業的優先選擇，客户也願意給予國產芯片企業更多機會，推動其產品不斷優化。

資本+政策雙輪驅動，國產芯片能“逆襲”嗎？

科創板新政的推出以及由此帶來的市場積極反饋，對芯片產業的發展具有深遠的積極意義和廣闊的長遠展望。

首先，新政極大地緩解了芯片企業，特別是初創型和成長型企業的融資難題。通過降低上市門檻、優化審核流程、拓寬融資渠道，政策為那些真正擁有核心技術但短期內難以盈利的企業提供了寶貴的“輸血”通道，幫助它們渡過研發投入大、回報週期長的“死亡谷”，從而能夠更專注於技術攻關和產品創新。這對於提升我國芯片產業的整體自主創新能力和核心競爭力至關重要。

其次，政策的導向和市場的積極響應，有助於引導社會資源向國家戰略急需的關鍵核心技術領域集聚。芯片作為現代信息產業的基石，其自主可控對於國家經濟安全和長遠發展具有戰略意義。科創板對“硬科技”的明確支持，以及市場對國產芯片替代前景的看好，將吸引更多的人才、資本和技術向芯片產業匯聚，形成全社會共同支持芯片產業發展的良好氛圍。這將加速我國在芯片設計、製造、封測以及關鍵設備和材料等環節的突破，逐步構建起安全、完整、有韌性的產業鏈。

長遠來看，隨着政策的持續發酵和落地，以及國產芯片技術的不斷進步和市場的逐步打開，中國芯片產業有望在全球競爭中佔據更有利的位置。雖然目前仍面臨諸多挑戰，但國產替代的巨大市場空間、國家層面的堅定支持以及資本市場的有力賦能，為國產芯片產業的崛起提供了前所未有的歷史機遇。

未來，我們有望看到更多具有國際競爭力的中國芯片企業湧現，不僅在滿足國內市場需求方面發揮更大作用，也有機會在全球半導體市場中扮演更重要的角色，為中國經濟的高質量發展和科技強國建設貢獻關鍵力量。

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