富衞集團6年虧13.5億美元，李嘉誠次子李澤楷的第4個港股上市公司來了

（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

6月30日，李嘉誠次子李澤楷控股的富衞集團，進入認購的最後時限。

根據富衞集團早前公佈的招股公告，計劃全球發售9134.21萬股，其中香港公開發售佔10%，國際發售佔90%，另有15%的超額配股權，認購將在7月2日結束。

按照38港元的每股定價，富衞集團此次募資總額約為34.71億港元。如果進行15%的超額配售，募資總額可以達到39.92億港元。

富衞集團是李澤楷旗下的保險企業，李澤楷及其公司共持股66.45%的股票以及30%以上的投票權。

2013年2月，李澤楷通過起創立的電訊盈科收購了荷蘭國際集團在中國香港、中國澳門和泰國的保險業務，並在當年7月正式更名為成為富衞集團，成為一家泛亞洲的保險企業。

成立多年的富衞集團，早已做好上市準備，2021年時就曾向紐交所進行上市申請，但數月後便自行撤回。隨後，富衞集團轉投至李澤楷更熟悉的港股市場，從2022年開始，先後3次向港交所提請IPO，然而均悉數折戟。

富衞集團鐵了心的要進入資本市場，在今年5月第四次對港股IPO之後，終於通過聆訊，終於距離登陸港股僅剩臨門一腳。

如果富衞集團順利募資，並如願在7月7日登陸港交所，那麼屆時李澤楷手上手握4家港股上市企業，身價再度上漲。

“豪門逆子”看中保險業務

作為“豪門逆子”，不同於父親李嘉誠旗下長和系主要依靠地產業撐起的身家，李澤楷早年通過電訊行業起家，而他自“分家”之後，就一直在和長和系進行“切割”。

就在今年3月，長和系計劃出售巴拿馬港口引發風波時，盈科拓展公開表示，公司業務獨立於長和，李澤楷本人也不持有長和股份，雙方業務各自獨立。

而對於保險業，李澤楷也頗為青睞。如今周大福旗下的周大福人壽保險，更名前為富通保險。而富通保險的前身，正是李澤楷在1994年通過盈科從新加坡海裕亞洲手中買下的鵬利保險，之後拆分更名為盈科保險。2007年李澤楷以35億港元將盈科保險出售給了比利時富通集團，幾經轉手後，又成為周大福旗下企業。

在保險業嚐到“甜頭”的李澤楷，不久後再度通過收購成立富衞集團。相較於其他行業，保險業算得上是傳統行業。不過在亞洲市場上，相較於保誠、友邦、中銀人壽、第一生命等老牌保險公司而言，成立12年的富衞集團又稱得上是其中的“新人”。

在今年的伯克希爾-哈撒韋2025年度股東大會上，一向重視新興領域的“股神”巴菲特在談及穿越週期的投資領域時，將目光轉向了具有抗週期性的保險業務，使得投資界再度將眼光放在了這一“老錢”領域。

在此次富衞集團發行募資的基石投資人中，就包含了中東阿布扎比主權基金穆巴達拉投資公司旗下資管公司Mubadala Capital，以及日本壽險公司T&D Holdings等機構。

富衞有6萬名保險客户來自內地

作為一家泛亞洲的保險公司，目前富衞集團業務覆蓋的地區，從最初的香港、澳門和泰國，拓展到包括日本、新加坡、越南等多個東南亞地區，覆蓋市場達到10個。

從業務分佈來看，香港及澳門市場，以及泰國（及柬埔寨）市場，是富衞集團業務的核心，對業績的貢獻率達到34.2%、32.6%，另有17.5%比例來自於新興市場，15.7%來自於日本市場。

事實上，富衞集團一直試圖進入內地保險市場，早在2014年就自上海成立代表處，嘗試通過合資企業形式向內地監管部門申請合資壽險牌照。

然而內地險資牌照久攻不下，富衞集團轉而通過跨境業務吸納內地客户。

招股書顯示，報告期內（2022年-2024年）內地訪客帶來的年化新保費分別為4200萬美元、2.04億美元及2.65億美元，新業務增值則為1800萬美元、1億美元及1.09億美元，整體呈逐漸攀升。

公告稱，集團中有約6萬名保單持有人為內地客户，佔集團保單持有人總數的1%，內地客户帶來的新業務銷售額從2022年到2024年增長了6.3倍。

不過富衞集團也坦言，由於內地實施更嚴格的資本管制，內地客户帶來的新業務存在不確定性。

6年虧超13.5億美元，市場拓展主要靠收購

儘管有“小超人”的加持，但富衞集團招股書透露的歷年業績表現，是被詬病的重點。

招股書顯示，自2014首個完整運營年度以來，富衞集團於2024年的年化新保費錄得5.2倍增長，由2014年的3.09億美元增至2024年的19.16億美元。公司2024年總加權保費收入為66.32億美元。

2022—2024年，期內總營收分別為5.31億美元、1.11億美元及9.47億美元；然而利潤方面，直至2023年仍呈現虧損，到2024年才實現扭虧。

公告顯示，期內淨虧損額分別為3.2億美元、7.17億美元，以及盈利1000萬美元。這意味着，過去三年富衞集團至少累計虧損10億美元。

富衞集團在招股書中稱，2022年的虧損主要是由於所在主要市場的股票市場下跌帶來的資本市場變動；2023年的虧損則是由於出售日本Athene再保險相關的金融投資帶來的虧損；2024年的盈利則是由於新業務合約邊際增加、資本市場向好以及開支管理改善地來的影響。

然而，這已經是富衞集團第二次在報告期內出現“扭虧為盈”的表現。在2022年提交的招股書中就透露出，公司從2019年-2021年間的業績表現分別為淨虧損3.32億美元、2.5億美元，以及盈利2.49億美元。

從公告來看，富衞集團6年累計虧損超過13.5億美元，只有其中的2年能夠實現盈利，因此富衞集團的自身保險業務的盈利能力也受到質疑。

而富衞集團在東南亞市場的拓展，大部分也來自於收購當地的保險企業，例如2015年通過收購PT Finansial Wiramitra Danadyaksa 50.1%股權，進入印尼市場；2016年通過收購Shenton Insurance Pte. Ltd 90%股權拿下新加坡市場；通過收購Great Eastern Life (Vietnam) Company Limited全資進入越南市場，而在日本、馬來西亞、泰國等市場的擴大，也主要來自於收併購。

10多年間在亞洲的10多場併購，雖然拓寬了市場覆蓋面，也增加了公司的債務壓力。

富衞集團的招股書中就透露，到2024年末，公司負債總額達到36.41億美元，負債率達到87.31%。公司在招股書中也坦言，“債務水平可能對股份持有人產生重大影響，並對公司業務及未來運營產生重大影響。”

一個需要注意的事實是，在資本市場沉浮多年的李澤楷，手上目前的3家港股上市公司也並非業績長虹。這三家公司分別為電訊盈科（HK:00008）、盈大地產（HK:00432）以及香港電訊（HK:06823）。

截至6月30日收盤，電訊盈科報收5.33港元/股，總市值約為412.6億港元；香港電訊報收11.72港元/股，總市值888.35億港元；盈大地產則表現最差，股價不足1港元/股，僅為0.206港元/股，市盈率虧損，總市值僅剩4.2億港元。

而此番通過保險業務推上港股牌桌的富衞集團，又將在資本市場呈現何種表現，隨着7月7日的上市時間，也即將揭曉。