森合高科IPO：助力黃金工業綠色發展 服務國家重大發展戰略

綠水青山，就是金山銀山。

在當今全球礦業綠色轉型的背景下，廣西森合高新科技股份有限公司（以下簡稱“森合高科”）這家深耕貴金屬選礦劑領域十餘年的國家級專精特新“小巨人”企業，憑藉技術創新突破，在提高黃金生產企業經濟效益的同時，大大緩解了黃金工業發展對人類生存環境帶來的危害，真正實現了“綠色礦山 環保提金”。

創新驅動，做黃金行業的“氰”潔工

近期，森合高科披露招股説明書，擬於北交所上市。

招股書顯示，森合高科專注於環保型黃金選礦技術產品的研發、生產和銷售，其核心產品金蟬®環保型黃金選礦劑，在不改變原有氰化提金工藝及設備的情況下，可替代氰化鈉用於黃金生產。

氰化法提取黃金是20世紀80年代發展起來應用最為廣泛的提金方法，目前，氰化鈉在黃金工業中已有上百年曆史，並且80％以上黃金礦山企業在使用氰化鈉進行生產。氰化鈉是劇毒化學物品，是聯合國化學武器控制機構嚴格監控的一種化學品，在國內也被列為國家嚴格監控和管理的化學危險品。我國在對氰化鈉的運輸過程、監管存儲、生產作業、公安審批等方面有着嚴格細緻的規定。

基於此，環保提金是大勢所趨。

“金蟬”®環保型黃金選礦劑是森合高科自主研發的用於黃金選礦的綠色高新科技產品，是環保提金專利產品，同時具有低毒環保、回收率高、穩定性好、操作方便、回收快、用量少、成本低、儲存運輸方便等優點。

基於主要產品的環保技術優勢及規模化生產工藝的創新性，中國黃金協會對森合高科的“金蟬系列環保高效黃金浸出劑的研發及產業化”項目成果進行了技術鑑定並出具鑑定意見如下：“該成果具有創新性，市場前景廣闊，整體水平達到國際先進水平，其中‘複合浸金’技術達到國際領先水平”；“建議：進一步加快推廣應用”。

此外，森合高科核心技術“低毒環保型貴金屬（金、銀）浸出劑及其應用技術”入選自然資源部發布的《礦產資源節約和綜合利用先進適用技術目錄（2022年版）》，適用範圍：大多數採用氰化法提金的黃金生產企業；推廣前景：該技術毒性低，保管、使用、運輸安全，貴金屬浸取率高，尾渣可低毒排放。

在研發方面，森合高科採取自主研發與產學研合作相結合的雙輪驅動研發體系，建立了覆蓋產品研發、技術研發及生產設備研發全流程的成熟研發體系，通過與山東大學、自然資源部天津海水淡化與綜合利用研究所等國內著名科研院校、機構建立長期緊密的合作關係，培育了一批專業知識紮實、實踐經驗豐富的專業技術人才，創新能力成效顯著，研發成果碩果頗豐，使公司具備持續的技術研發創新能力。

在設備工藝創新方面，森合高科憑藉其自主設計、研發並定製的自動化生產設備，在行業內率先突破了產業化生產規模瓶頸，領先於一眾同行業企業。截至招股説明書籤署日，公司選礦劑年產能已高達8.5萬噸，且仍在產能擴張階段。通過低温合成生產線、高温合成生產線、冷卻等自動化設備的組合，公司形成了具備獨立知識產權的連續生產工藝，在產品生產環節中可以做到精確的生產系統控制，在保證產品品質的同時，極大地提升了生產效率。

憑藉優質的產品與服務，森合高科贏得了客户的高度認可，客户粘性強且復購率高。公司產品用户已廣泛覆蓋中國、老撾、俄羅斯、幾內亞、中非共和國、吉爾吉斯斯坦、埃及、蘇丹、蘇里南等30多個國家和地區，為全球超過500家客户提供優質的產品和服務，助力行業高效發展。用户羣體的廣泛性不僅彰顯了公司的國際競爭力，更構築起獨特的抗風險護城河。

在財務方面，森合高科經營業績表現出色。2022-2024年，公司分別實現營業收入3.02億元、3.46億元和6.23億元，淨利潤4705.55萬元、5606.93萬元和1.5億元。2024年，公司銷售毛利率與淨利潤率分別達到36.80%和24.05%，淨資產收益率達到32.06%。

從具體客户情況看，公司己與寧波中策、旺塔等主要下游直銷(終端)客户建立了穩定的合作關係，並在此基礎上，不斷加強與國內知名黃金集團中國黃金、招金黃金、紫金礦業、山東黃金、赤峯黃金等終端用户的合作力度，通過優化產品與服務，進一步鞏固與這些行業龍頭企業的合作關係，推動公司業務持續增長。

自成立以來，森合高科一直堅持“科技創新、和諧發展”的發展理念，先後被國家工業和信息化部認定為第三批專精特新“小巨人” 企業，入選自然資源部《礦產資源節約和綜合利用先進適用技術目錄（2022 年版）》，榮獲“中國黃金協會科學技術一等獎”“廣西科技成果鑑定”“廣西科技創新基金獎”“廣西壯族自治區科學技術進步獎一等獎”“廣西壯族自治區瞪羚企業”“廣西第一批製造業單項冠軍示範企業”等眾多榮譽，積極服務於“生態文明”“黃金強國”“綠色礦山”等國家重大發展戰略。

資本助力，引領綠色提金新潮流

近年來，“生態文明”“綠色礦山”“黃金強國”已經成為我國重大發展戰略及全球環保監管趨勢，環保貴金屬選礦是貴金屬選礦劑行業發展的必然趨勢。

黃金等貴金屬因儲量稀少、品位低及礦石成分複雜等特點，因此其生產環節區別於傳統有色金屬需要先進行選礦將貴金屬成分富集後再進行冶煉加工，而此選礦環節通常耗能較大且產生環境污染或安全危害風險，並且因為礦石成分複雜容易造成資源利用率低下。多年來，“高污染、高耗能”及資源利用率低等痛點一直制約貴金屬行業的高質量發展，優化選礦效率和環保選礦是行業發展的必然方向。

當前，中國已將“低毒無氰提金技術”列為鼓勵類產業，生態環境部明確要求推廣環保型選礦藥劑，全球已有美國、歐盟部分國家出台氰化物使用禁令，直接催生替代需求。

據中國黃金報預測，未來，隨着環境保護和可持續發展理念的廣泛普及，環保型貴金屬選礦劑在我國選礦劑市場中的滲透率將保持快速提升的發展態勢。預計到2028年，全球貴金屬選礦藥劑市場規模將達到 611.50億元，其中，環保型貴金屬選礦劑市場規模將達到88.38億元。森合高科產品在我國環保型貴金屬選礦劑細分市場的份額佔有率約為19.15%，市場份額位居前列。

並且，隨着全球範圍內黃金礦山的漲幅趨於緩和，再生黃金逐漸成為貴金屬增產的重要因素之一，貴金屬選礦劑，特別是浸出藥劑，作為再生黃金生產的重要原料之一，其市場需求有望憑藉回收金產量的增加而顯現出新的增長點。

此外，全球黃金、白銀等貴金屬的價格持續攀高，金、銀等貴金屬選礦劑的需求隨之上升。從中長期來看，黃金、白銀屬於戰略資源，其生產規模仍將保持相對穩定的增長趨勢。隨着中國等全球主要產金國近年來加大了對貴金屬生產的環境污染治理及監管力度，傳統黃金礦山將逐步發展低毒、無害選礦作業方式，對含氰基低毒浸金藥劑的需求也進一步上升，環保型貴金屬選礦劑將迎來更好的發展機遇。

在上述環境下，貴金屬生產企業對環保型貴金屬選礦劑的需求快速增長，部分生產企業開始逐步減少或控制傳統劇毒貴金屬選礦劑的使用比例或使用規模。預計在未來相當長的一段時間內，環保型貴金屬選礦劑對傳統非環保型貴金屬選礦劑的滲透率將保持快速增長，市場需求將逐步增加。同時，由於規模化產能限制，環保型貴金屬選礦劑近年來總體出現供不應求的局面，市場需求規模預計將快速增長並超過市場供給規模。

綜上，從中遠期來看，環保型貴金屬選礦劑將逐步滲透至非環保型貴金屬選礦劑的需求市場，市場需求規模有望達到百億級。

目前在環保型貴金屬選礦劑領域存在數家不同技術路線的企業，但大多數企業的產品較多的停留在小規模生產階段。由於貴金屬選礦劑在選礦環節用量較大且直接影響選礦產出率，因此規模化生產是該領域內企業的核心競爭力之一。貴金屬選礦劑屬於精細化工產品，產品質量要求極高，其產業化生產規模瓶頸往往取決於生產工藝、生產設備、生產控制、產品配方、原材料等多種關鍵因素制約，並非簡單的擴大生產，產品質量穩定性要求較高，因此目前同領域的多數企業產量尚停留在百噸規模，個別企業為千噸規模，而森合高科憑藉突出的產業化規模生產優勢，年產量已經突破3萬噸，產品質量穩定可靠，在行業內率先實現了產業化技術應用，並已廣泛應用於國內外黃金生產企業。

為把握環保型貴金屬選礦劑市場快速增長的市場機遇，擴大公司產能，滿足業務發展需求，森合高科擬建設年產8萬噸環保型貴金屬提取劑建設項目（一期），該募投項目建設週期為24個月。項目投產並達產後，公司將新增年產4萬噸環保型貴金屬選礦劑的生產製造能力。招股書披露，該項目在總投資5.55億元，擬投入募集資金4.9億元，不足部分由公司自籌解決。預計達產後，年均銷售收入3.81億元，年均淨利潤7533萬元。

風正帆滿恰當時，乘風破浪再起航。展望未來，森合高科將以此次衝刺北交所為新的起點，藉助資本市場的力量，實現跨越式發展，向着成為全球領先的環保型黃金選礦技術企業的目標奮勇邁進。