天潤乳業上半年最高預虧2600萬，虧損同比收窄但壓力仍存

近日，新疆地區最具代表性乳企天潤乳業（600419.SH）發佈半年度業績預告，儘管從數據看公司減虧，但深入分析可見，公司短期業績改善仍依賴非經常性損益調整，核心業務面臨的行業壓力未完全緩解。

數據顯示，今年上半年，天潤乳業歸母淨利潤為-1800萬元至-2600萬元，較上年同期的-2790.78萬元，略有減虧。此外，扣非淨利潤預計為4600萬元至6700萬元，同比顯著增長。

對於減虧，業績預告顯示，主要得益於對低產奶牛的加速淘汰、大包奶粉庫存策略調整及生物資產減值計提等一次性因素。這些措施雖有助於優化資產結構，但短期內對利潤形成明顯拖累。例如，公司為提升牛羣單產水平，主動處置低效奶牛，導致資產減值及處置虧損增加；同時，受國內乳製品消費增速放緩及進口奶粉價格波動影響，大包奶粉銷售策略調整亦產生階段性虧損。

儘管扣除非經常性損益後淨利潤同比大幅增長，但這一增長更多源於去年同期低基數效應。去年同期，公司扣非淨利潤為2394.76萬元，而非主營業務盈利能力的質的提升。公司核心產品如常温奶、低温酸奶等雖通過結構升級部分抵消了成本壓力，但行業整體價格戰、渠道競爭加劇等挑戰仍存，限制了利潤釋放空間。

天潤乳業面臨的困境折射出國內乳業當前的共性難題。國家統計局數據顯示，2025年上半年全國乳製品消費量同比增長1.8%，為近年來最低水平之一。同期全國奶產量達2150萬噸，同比增長3.2%，供給明顯快於需求。

天潤乳業依託新疆奶源優勢佈局全國市場，其推出的“奶皮子鮮奶”“冰激凌化了”酸奶等創新產品，不僅成為社交平台爆款，也讓“新疆奶”這一地域標籤走向全國。但在華東、華南等增量市場的拓展中，仍需面對伊利、蒙牛等龍頭企業的激烈競爭，渠道投入與品牌建設成本高企。

成本端，飼草料價格波動、環保投入增加等因素持續推高養殖成本。據瞭解，在全國上市乳企中，天潤乳業以90%以上的奶源自給率遙遙領先。不過，在奶價高企時，奶源自給率高是顯著的成本優勢，但是在奶價下行時，卻成了負擔。

儘管公司通過本地化採購、牧場精細化管理等措施部分對沖壓力，但單位原奶成本降幅有限，難以完全傳導至終端產品定價。此外，低温乳製品受制於冷鏈物流成本及保質期限制，區域擴張難度較大，進一步制約了規模效應的發揮。

面對挑戰，天潤乳業表示，公司將圍繞銷量提升、質量強化、成本優化三大核心目標，開展攻堅行動，通過產品結構升級、供應鏈數字化、牧業精細化管理等措施應對行業挑戰。然而，這些戰略的落地效果仍需時間驗證。

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