陳經| 關税戰階段性總結：從中國反擊開始，特朗普的節奏就亂了

【文/觀察者網專欄作者 陳經】

從4月2日發動震驚全球的“解放日”關税行動，到4月9日被迫宣佈對部分國家暫緩徵税90天，再到7月7日下令延長“對等關税”90天暫緩期至8月1日，特朗普這一波“關税戰”打的實在是有點屢戰屢退。

筆者在這輪關税戰第一時間就介紹了美國從建國以來的關税歷史，剖析了特朗普發動關税戰的動機與手段。

特朗普的重要目標包括，收關税補充財政，恢復製造業傳統，應對中國崛起。戰術上是“極限施壓”慣技，先根據各國對美順差提出極不合理的關税税率，試圖榨取各國最大程度的讓步。

而中國抓住有利時機，出人意料地對美全面反制。現在已經可以得出結論，反制行動取得了輝煌的勝利。

正因為中國的堅決抵抗，讓特朗普的關税戰美夢破滅、節奏大亂、應者寥寥，目前幾乎沒有值得一説的“勝利”。

儘管7月8日，特朗普對日本、韓國、印尼、泰國等14國發出信件，威脅8月1日起徵收25%-40%的關税，似乎要發動第二波關税戰。但此時美國的威懾力已經大降，不可能取得很好的“戰果”。

一、關税戰進程

摩根大通根據特朗普政府各階段的關税動作，估算了美國實際有效關税税率。由於中國的影響特別大，不含中國的對其餘國家的税率也給出來了。

2024年是拜登政府時期，其對關税戰並無興趣。美國有效關税税率只有2.3%，而且主要是特朗普上任對中國加關税的影響，對其它國家税率低到1.0%。2024年美國政府關税收入838億美元，相比2017年有330億美元大幅增加，但相對於3.3萬億美元的貨物貿易進口額、5.27萬億美元的聯邦政府收入，佔比都很小。

特朗普2025年1月20日上台後，立即發動了關税戰。中國、加拿大、墨西哥是前三的進口來源國，特朗普對中國兩次加了各10%的“芬太尼關税”，對北美自貿區的夥伴加拿大和墨西哥也不客氣。此外，特朗普還特別重視鋼鐵、鋁、汽車產業，對全球都加了25%的關税。

此時美國對全球的有效關税税率已經達到了9.8%，除去中國也有6.3%，都大幅高於2024年。在2月與3月就能看出來，特朗普來勢洶洶、所謀者大，加關税並非為了其它談判的戰術性動作，其本身就是戰略目標。

這一階段，算是特朗普“試盤”，從戰術動作看，似乎與2018年對中國開打貿易戰類似。中、加、墨都未全力反擊，而是如往常一樣適度反擊、依靠產業鏈韌性周旋應對，特朗普認為效果符合預期。

特朗普今年4月聲稱，許多國家正在“親我的屁股”，乞求與美國進行關税談判 外媒截圖

4月2日，特朗普瘋狂地對全球推出了“reciprocal”關税，税率是為了極限施壓不講理胡算的。此時，美國對全球有效關税税率達到了23.1%。

根據戰術意圖，特朗普明顯是準備從這個數值開始往下講價。計劃是，各國政府遭到打擊後驚慌失措，根本不敢對等反制，害怕成為“出頭鳥”。會有不少國家給嚇倒，紛紛投降搶當“早鳥”，特朗普一舉控場、逐個收割。4月8日特朗普在共和黨籌款晚宴上發表的著名的“kissing my ass”侮辱性言論，可見他內心對這個戰術的得意程度。

然而，4月9日特朗普就按下暫停鍵，對各國執行10%基線税率、給出90天談判時間，是早有預謀的。之前對加拿大、墨西哥都有類似的“暫緩執行”操作，也確實在談判後緩和了。

但這時已經出了一個真正的意外，絕對出乎特朗普團隊預料：中國4月4日堅決地高調反擊，對美國徵收34%的對等關税。中國多年準備，等到了最好的反擊時機，挺身而出。

面對這個意外，特朗普陣腳大亂，明顯沒有預案。特朗普按“極限施壓”的套路，4月8日玩笑式地將中國商品關税提升至84%、4月9日進一步提至125%，暫時和其它國家休戰，企圖營造“打擊中國出頭鳥”的氣氛。

5月12日，中美在瑞士達成休戰協議。其結果説明，面對中國，在貿易層面美國的實力已經處於下風，即使加上高科技制裁，也毫無辦法。從中國反擊開始，特朗普對全球發動的關税戰，節奏就不對了。

4月9日，美國對中國以外其它國家的有效關税降至10.7%，之後繼續下降。包含中國的關税升至27.3%，但只是數字遊戲，持續的時間極短。4月11日，美國政府對影響很大的電子產品豁免之後，就降到了23.2%，和4月2日基本一樣了。5月12日之後，降低到了13.4%，遠低於4月2日。

之後5月30日特朗普還對鋼鐵、鋁又一次加關税加到了50%，但關注都不太多了。7月8日，特朗普宣佈將對所有進口到美國的銅徵收50%的新關税，引發美銅期貨單日暴漲最高16%，大幅波動。但這反而讓倫銅下跌，因為這會導致對美國供應減少，對其它地區供應增多。

需要説明的是，對鋼鐵、鋁以及銅加關税，是美國政府援引《1962年貿易擴展法》第232條，授權商務部對特定產品進口威脅國家安全立案調查，並由總統決定實施關税、配額或其他限制措施。這個232條款未來還可能會動用，可能將有效關税拉高到17.5%。

至此，特朗普打關税戰的手段使得差不多了。主要是兩招，一個是對特定產品援引232條款加關税，不區分國家；一個是對全球所有經濟體設定10%的基線關税，再對需要特別針對的國家加關税，有時還對日本汽車之類的產品專門加關税。節奏上，就逐漸加、猛加，再降下來給時間談判，時間不夠就再延長。

特朗普的這些手段，使得全球從最初的驚慌逐漸變為麻木，人們對此多少已有了一些預期。各國根據經濟總量、對美進出口規模、陣營，大致會有個應對方向。

一個明顯跡象是，除了英國與越南情況特殊，其它國家都並不積極，90天談判期轉眼拖過去了。特朗普不得不在7月7日對14國發出信件，將談判期再延至8月1日，威脅加徵25%-40%不等的懲罰性關税威脅。7月9日又對8個國家威脅加徵20%-50%關税，其中對巴西的50%較為引人關注，巴西總統盧拉表示將對等反擊。

美國財政部長貝森特7月6日接受CNN採訪時表示，將向約100個小型經濟體發送信函，討論關税問題。他説，其中許多國家“甚至從未與我們聯繫過”。這説明，特朗普過高估計了美國的關税威懾力，預期效果與實際情況存在較大差距。

這其中英國的情況比較特殊，2024年對美國貨物貿易出口681億美元、進口799億美元，美國反而有逆差；而服務貿易美國對全球是順差，對英國卻是逆差。美英達成貿易協議影響不大。

越南是發展中國家中對美貿易情況最特殊的。2024年越南對美出口1366億美元，進口僅131億美元，順差1235億美元，GDP只有4763億美元。

越南過去幾年來從中國進口（藍線）與對美國出口商品（黃線）價值 單位：10億美元

面對如此極端的數據，越南抗壓能力可以説是最弱的。越南對美國進口產品零關税，影響也不大，本來進口就不多。越南出口美國與從中國進口的數據高度同步，因此美越達成協議對越南出口美國產品徵收20%關税、轉口的收40%，並不是説就解決問題了，實際還得看中美之間如何較量。

二、中美關税鬥爭得失

筆者以為，現在就可以給出結論，中國堅決反制美國關税戰，取得了有歷史轉折意義的重大勝利。

中美在瑞士與倫敦兩次會談的結果説明，中國的反擊動作把握很大，實力綽綽有餘，時間點也非常好。評論的人馬後炮看會覺得合情合理，時機抓得不錯，但當時確實是出乎預料的，資本市場都沒有想到。

實際上，特朗普4月2日在美股收盤後發動“解放日”行動，4月3日美股標普500指數大跌4.84%，上證指數下跌0.24%、恒生指數下跌1.52%，中國方面反應相對淡定。4月4日中國高調反擊，當日標普500指數再跌5.97%；中國股市清明放假，4月7日週一開盤恒生指數下跌13.22%、上證指數下跌7.34%。這説明，資本市場對中國政府的反擊完全沒有預料到。

這應該是中國政府多年來低調行事，讓外界乃至自己人都沒有想到。內外部本能地認為，中國政府一般不會主動出擊，除非惹到頭上來了。多場國際焦點衝突事件，中國都不強出頭，兩邊維持關係。這次特朗普是針對全球出手，並非專門針對中國。過去即使美國專門對中國加關税、制裁，中國的反擊也是有限度的，周旋為主，維持“鬥而不破”的格局。

但這次中國的反擊，具有劃時代的意義，實際是中美雙方首次攤牌式對抗。美國還在和全球多國打關税戰，許多結果沒定，因此各界還未對這次對抗好好總結。

特朗普在4月8日將中國商品關税提升至84%，4月9日進一步提至125%，中方均同步反制。全球規模最大的一對雙邊貿易關係，走向事實上的中斷。從貿易角度，這是不留餘地的。從後續表現來看，特朗普是沒牌打假牌，而中國是“不裝了、攤牌了”，是真有牌。

貿易中斷式的極限對抗沒有任何玩花招的餘地，特朗普手頭的招全都無用，不到一個月就撐不住了。而中國顯得“遊刃有餘”，4月對美出口同比下降21%，但總出口3156.9億美元創同期新高，同比增長8.1%；5月出口對美大降34.6%，總出口繼續新高3176億美元，同比增長4.8%。

事實非常明顯，中國經濟對美國出口的依賴沒有多大，遠小於外界直覺。而美國不從中國進口商品，經濟卻陷入困境。中國還實施了嚴厲的稀土管制，讓美方首次感到了被“卡脖子”的痛苦。

讓筆者意外的是，4月與5月中國出口如此強大的表現，一些業界新聞卻給出的是“不如預期”的報導口徑。對美貿易降這麼多，總出口還能增長，正説明中國出口實力極為強勁，分散也做得很好，對美出口佔總出口比例已跌至10%以下。所謂的“不如預期”到底是什麼？難道是和美國不加關税的情況比？

特朗普團隊不得不花大量時間與中國談判休戰，5月12日在瑞士達成休戰協議，取消84%和125%兩次極不理性的撒氣式關税，並將4月2日提出的34%關税改為10%，與各國類似，中方同步回撤對美關税。

這次美方回撤幅度之大，出乎全球預料，本以為特朗普多少會搞些施壓，姿態性地聲稱對中國“贏了”。從結果看，以中國強大實力為基礎，中美之間已經走向真正的對等談判模式。美方通過較量，已經能正確評估中國與自身實力，沒有繼續冒進，而是選擇控制損失。

表面上，美國也從5月14日起對中國設置了類似各國的90天談判期限，到8月12日截止。由於中國堅決的反擊姿態，這個期限已毫無意義，美方如果升級施壓，必然迎來的是對等反擊。5月12日之後，特朗普不再對中國放狂言，甚至顯得有些隱忍，風格異常。

從美方人員內部調整情況看，可以斷定美國與中國鬥爭吃了大虧，戰略損失極大。一個明顯跡象是，5月9日中美瑞士談判前夕，對中國極為強硬的貿易顧問納瓦羅不再參與中美對話，美國重要代表只有財政部長貝森特與貿易代表格里爾兩人。直到6月9日中美倫敦會談，商務部長盧特尼克才加入組成三人小組。

5月23日，特朗普下令對白宮國家安全委員會行“重大改革”，大幅裁員縮小規模。近百名負責中國事務的專家、顧問被清理，傳特朗普極為不滿。如美國國家安全顧問沃爾茲的副手黃之翰被掃地出門，表面是因為泄密事件被波及，實則是涉華事務表現太差。

合理判斷，特朗普過去受納瓦羅等“專家”的誤導，輕視中國。特朗普在對中國“出狠招”之後，指望看見中國出口雪崩、經濟崩潰、社會不穩的慘景。這些都是長期被媒體與“磚家”帶歪的極端錯誤的幻想，根本就不成立，反而讓美國在談判中被動。種種跡象説明，特朗普及其團隊已深刻認識到了中國的實力，不再幻想。

甚至可以説，特朗普與貝森特等人，在某些方面轉向了與中國合作的思維。如特朗普近期多次提到訪華，貝森特説計劃在未來幾周內與中國對口官員會面，討論中美在貿易及其他議題上的合作。而這正是中方一直強調的“合則兩利”。

1953年7月，“聯合國軍”總司令克拉克在板門店的停戰協議上簽字

在中美談判史上，談成這樣，上次還是朝鮮戰爭。克拉克在停戰協定上簽字後表示：“我是美國曆史上第一個在沒有取得勝利的停戰協定上簽字的司令官。”但這是在軍事領域的鬥爭，也是在中國家門口。在經濟與貿易領域，中方處於長期弱勢。

美國自19世紀末期成為製造業霸主，經濟規模來到全球第一之後，在經貿相關的談判上，從來就沒有落過下風，多次對日本等國下狠手。中美2025年為期1個月的“硬脱鈎”式關税戰巔峯對決，讓人們首次意識到，美國在貿易鬥爭中居然已經弱於中國了，很快就挺不住了。

美方官員趁中方與瑞士、英國官方會談時，追過去找機會談判，被動的囧況不言自明。無論是在瑞士還是在倫敦，中美雙方公佈的文本都體現了嚴格的對等姿態。與2020年初特朗普第一任時的中美第一階段協議措辭相比，短短五年多情勢就已大變，東昇西落之勢明顯。

筆者相信，隨着時間推移，格局逐漸清晰，中美2025年的關税戰較量，將在歷史上留下“中勝美敗”的結論，而且在中美長期競爭中，有重大轉折意義。此役過後，中方對美方不會再有任何恐懼情緒，無論美方想玩多大，中方都會奉陪到底。

特朗普本人，已經失去了對中國居高臨下的氣場和節奏感。商人出身的特朗普能夠面對失敗，靈活轉身，沒有蠻幹。相信在特朗普餘下任期內，美方不太可能再對中國發動如此規模的攻擊行動。

在中美談判中，美方負責的財政部長貝森特、商務部長盧特尼克、貿易代表格里爾，與特朗普第一任時的財政部長姆紐欽、商務部長羅斯、貿易代表萊特希澤明顯感覺不同。

例如貝森特熟悉金融，認識到關税戰特別是中國硬脱鈎式對抗對美國經濟的損害，作為温和派將極端派擠出特朗普團隊權力中心。盧特尼克本是強硬派，6月9日新加入對中談判，應是奔着制裁與出口管制的，但面對中方稀土製裁，美方並無辦法，只得撤回新實施的出口管制。2018年中美貿易戰，格里爾擔任美國貿易代表辦公室幕僚長，操盤了對華301貿易調查；但是在2025年的談判中，更多起的是技術性作用了，不得不考慮中國堅決反擊的影響。

中方官員評論，美方參與談判的官員“專業而勤勉”，出乎預料。這正説明，美方官員應該沒有盛氣凌人，而是老實解決問題。

在對美談判取得勝利之後，能感覺到中方氣場明顯不同了。在與印度、歐盟的幾次互動中，中方多次強硬地放話、管控、制裁。

筆者以為，具體的關税税率、貿易壁壘、制裁措施，在中美歐這個層級，得失如何並非關鍵了，更重要的是氣勢的變化。美國與中國攤牌式對抗，一個月就敗下陣來。中方體現的戰力、戰意，已經是全球最頂級勢力了。在貿易鬥爭這個層面，中方對全球都會是極具威懾力的，一些國家敢於和美國對抗，對中國卻只能友好。

三、關税戰導向美元危機

特朗普發動關税戰，也有相當收穫，那就是關税確實收了不少。美國政府4月關税收入190億美元，5月上升至230億美元，6月將超300億美元。摩根斯坦利7月2日研報估計，美國政府關税收入已經達到年化3270億美元的水平。這幾乎是2024年關税收入的4倍，能達到美國聯邦政府總收入的6%。

對於缺錢的美國政府，3000億美元的關税收入如果能一直持續，好處很大。因此特朗普肯定會將之作為重大成果，更加堅定地大收關税。

另一個“利好”是，關税戰並未讓美國出現通脹，4月與5月CPI同比增2.3%、2.4%，這個數據並不算高，特朗普據此催促降息。原因是，關税戰只打了三個月，之前美國進口商也突擊囤貨，電子產品等關鍵商品還有豁免。三個月多收了400多億美元的關税，而美國一個季度的GDP有7萬億美元以上，由各方吸收，並不會立刻導致通脹。如果長年累月持續徵收，是會帶來一定通脹效應的。

值得注意的是，因為中美貿易短暫中斷，美方察覺通脹要出問題，迅速調整避免出大問題。特朗普和幾個超市集團老闆交流，發現不對勁了。因此，加一定程度的關税其實問題不大，即使高到30%以上，也可以豁免避免明顯通脹。但如果和中國這樣的大供應商打成貿易中斷，通脹指標立刻就會出大事。筆者以為，這也是中國關税戰鬥爭的重要收穫，以前總擔憂中國廠商被針對出口不順，完全可以換個思路，乾脆斷供，看對方上哪找供應。

特朗普的再一個利好，是美股收復了關税戰的短期大跌，納斯達克、標普500指數都創出了新高。在短期利空衝擊下，美股從高點下跌20%以上，但技術性熊市只有一兩天，在4月9日特朗普暫停行動後就暴力反彈了。之後美股創出新高並非孤例，而是全球性的貨幣現象，如德國與英國股市也創出新高。

以“巴菲特指標”等傳統股市指標，美股市值相當於GDP的220%，遠超正常的80%，市盈率也在歷史高位，絕對是泡沫指標無數的情形。6月末，美股市值佔全球總市值約一半，有的統計是佔60%，十分誇張。

過去股市的估值之所以較低，原因是美元的地位穩固，美元很值錢，上市公司掙幾十億美元利潤不容易。在美聯儲、歐央行、日本央行多次QE操作之後，全球資金氾濫，美元、歐元、日元價值虛高現象極為嚴重，特別是美元。全球對於國際貨幣失去信心了，與過去有根本不同。

以1999年12月31日市值為基準，不同資產的總體回報率表現折線圖，其中深灰色為黃金

2000年以來，黃金從280美元每盎司，漲到了3300美元，漲了11倍之多。而美股是6.8倍，幾個債券指數更沒法比。從理財的角度看，與2000年那時相比，美元大幅貶值的感覺相當強烈。黃金與美股的長線大漲，正説明美元相對貴金屬、優質上市公司價值大幅下降。

美元在美國內部的價值大幅縮水，在國際上購買商品的價值還維持着，因為暫時沒有替代品，中國商品與低估的人民幣匯率對美元的國際價值起了決定性作用。

特朗普發動關税戰以來，一個顯著跡象是美元指數大跌了，2025年跌了約10%。需要注意美元指數只包含6種貨幣，歐元權重超過一半。美債利率高於歐債，歐盟還降息了，瑞士央行甚至回到了零利率，美元指數卻大幅下跌。

筆者感覺，市場上對於美元的長線看空情緒，可以説達到了歷史之最。一個最明顯的跡象是，20年、30年期的美債不好賣了，雖然利率高達4.8%以上。美債流動性還沒出問題，因為市場對於幾個月、一兩年期的短期美債覺得還沒事，不至於就出問題，利息也有4%以上，琢磨理財的資金很多，買盤不錯。但美國財政部國債拍賣就以短債為主了，其實不太好，過一陣子又到期了。

如果要唱衰美國，美債現在不能算市場關注焦點了，肯定不會違約，只要美聯儲包底。日債都沒有違約，只是失去流動性。筆者唱衰美債多年，現在關注美國經濟的都知道美債的大問題了，不時有相關消息，美債危機的常識迅速普及。

某種程度上，可以説美國的危機走到了最後一步：美元危機。美元如果沒有事，那美國經濟出再大的事，都可以救回來。美聯儲QE個大幾萬億就沒事了，甚至名義GDP都能加速上漲，增速比中國還高。但是，這樣的好事只怕不會再有了。

美國未清償的公共持有債務（深藍）與國會預算辦公室的預測走勢（青色） 單位：萬億美元

關税戰期間，特朗普還推動美國國會通過《大而美法案》大搞減税，代價是美債上限提高了5萬億美元，美債指數上漲的速度又提升了。據美國國會預算辦公室 （CBO）估計，2028年11月新的大選舉辦時，國債總額將達到43萬億；2032年再一次大選時，達到51萬億美元。

但這是官方粉飾的數據，自從美聯儲開始QE操作後就沒準過。幾乎可以肯定，美國這樣的財政與經濟情況，至2032年必然發生一次以上的重大危機，如經濟週期、經濟衰退、泡沫破滅、戰爭、疫情。出一兩次事，美聯儲QE會是10萬億美元量級，2032年的美債餘額會是60萬億美元以上。

這樣離譜的事，可一可二不可再三，到時必然會有全球性的美元危機。筆者希望，人民幣代表的中國經濟體系與美元脱鈎，不再為美元價值背書，再來一次“攤牌行動”。

特朗普發動關税戰，收穫的只是小利，3000億美元關税收入根本不夠用，還得大發美債；美股漲再高也不能解決美國經濟的根本問題。關税戰最重要的“成果”，就是美元危機。

在未來的某個時點，世界各國將像這次關税戰一樣，一致譴責美國，且付諸行動拋棄美元。美元被擊斃了，美國危機就將徹底引爆，萬劫不復。

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