賣的越多、賺的更少？水井坊上半年淨利潤“腰斬”

（文/朱道義 編輯/張廣凱）

曾被譽為“中國白酒第一坊”的川酒水井坊，如今正陷於“賣的越多、賺的更少”的怪圈。

7月14日晚間，四川水井坊股份有限公司（股票代碼：600779.SH）披露了2025年上半年業績預告。預計上半年營收為14.98億元，同比下降12.84%；歸母淨利潤為1.05億元，同比下降56.52%。

其中第二季度，預計單季淨虧損達到8500萬，同比下滑251.24%；營收則為5.39億元，同比下降31.37%。而在第一季度，水井坊的淨利潤還達到1.9億元，業績變化之快讓人驚詫。

對於業績變動的主要原因，水井坊解釋稱，系報告期內白酒行業整體仍處於深度調整階段。尤其在第二季度，商務宴請和宴席等關鍵性的傳統消費場景持續承壓，市場恢復節奏放緩，因此營收減少。同時，由於白酒產品毛利率較高，收入下滑對利潤造成的影響更為顯著，因此歸母淨利潤同比減少更多。

值得注意的是，恰與業績走勢相反，水井坊預計上半年銷售量與2024年同期相比增加543千升，同比增加14.54%，銷售量全部來自中高檔酒。可謂是賣得更多，賺的卻更少。

對此現象，酒類分析師蔡學飛向觀察者網表示，水井坊銷量增長並非單純的“以價換量”，而是行業深度調整期的主動戰略調整。

“具體來看，水井坊精細化渠道管理加速終端動銷，短期內快速消化高庫存導致了營收承壓，並且堅持戰略品牌投入和消費者體驗優化。這些舉措雖然短期內增加了企業的市場費用，卻為企業在行業週期下的產品結構調整與市場擴容創造了有利條件，所以可以理解當前的業績波動為轉型陣痛。”

實際上，就在7月8日，水井坊發佈了《四川水井坊股份有限公司相關聲明》。針對市場中局部區域的流通亂象及客户的潛在顧慮，實施了具體舉措包括：“臻釀八號500毫升裝全渠道停貨”“臻釀八號520毫升裝在電商渠道將採取穩價值鏈及買贈管控等舉措”“公司對6·18促銷期間違反公司政策的客户和相關人員進行了嚴肅查處，包括但不限於罰款、停播斷鏈接、終止合作等措施”等。

這份聲明，或也是水井坊針對低價拋貨、串貨銷售等流通亂象的治理重拳。

對於水井坊接下來的發展走勢，蔡學飛進一步分析表示，“積極來看，隨着下半年國家政策鬆綁、消費回暖及渠道庫存優化，水井坊的量價協同效應有望逐步釋放市場潛能。企業或將於下半年迎來觸底反彈，明年則大概率有望進入結構性增長新階段。”

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