“華爾街收購之王”接近拿下“國潮汽水”大窯

（文/霍東陽 編輯/張廣凱）

KKR擬收購大窯汽水股權的消息，愈發明晰了。

近日，據重慶市市場監督管理局發佈的《2025年6月30日-2025年7月6日無條件批准經營者集中案件》，KKR公司收購遠景國際有限公司85%的股權案已於7月4日審結。

交易後，KKR將間接取得對目標公司的單獨控制權。

綜合多方媒體報道，2024年成立於開曼羣島的遠景國際，其背後的運營實體正指向大窯。一方面，遠景國際註冊的董事名WANG QINGDONG與大窯創始人兼董事長王慶東的拼音相同，另一方面，遠景國際公司在國內飲料市場的份額與大窯飲品極為相似。

早在6月23日，彭博社就曾報道，美國私募機構KKR擬收購大窯85%的股權，大窯創始人將保留少量股權，並稱，中國監管機構正在對該交易進行審查。

KKR拒絕就這一潛在交易發表評論，大窯表示不予置評，但與之前明確否認被可口可樂、維維股份收購的態度大相徑庭。

據企查查數據，大窯的經營主體“大窯嘉賓飲品股份有限公司”註冊資本為1.36億。在之前KKR收購大窯股份消息之前，大窯未經歷過外部融資，甚至對待資本的態度總是一種“避嫌”的表態。

但大窯“擁抱”資本並不是無跡可循。

2023年8月，大窯飲品執行董事、常務副總經理羅雲曾表示，“大窯不排斥未來和資本市場開展合作，但其出發點不會是去拿資金、做估值。”

在今年1月，彭博社還曾報道，大窯正在籌備在香港IPO擬募集5億美元資金，最快將在今年下半年實現。

就目前的情形來看，大窯選擇了另一條路來“擴充資金”。《界面新聞》認為，KKR不僅能為大窯帶來資金，還可能在國際化管理、渠道和資源上有所扶持。

被稱為“華爾街收購之王”的KKR在2007年進入中國。根據企查查數據，截至目前，KKR共參與了142起投資事件，投過雷士照明、海爾和字節跳動等知名企業，也投過生鮮電商的易果生鮮、興盛優選。但在中國食品飲料賽道，KKR上一次出手還是2021年參與了“認養一隻牛”兩輪投資。

業內普遍認為，KKR在中國的投資有明顯的消費升級的趨勢。以“認養一頭牛”為例，KKR認為中國乳品行業正在經歷技術革新，消費者對健康、安全乳製品的需求不斷增長，而“認養一頭牛”的DTC模式、全產業鏈佈局符合這一趨勢。

認養一頭牛

區域碳酸汽水品牌大窯很難和消費升級掛鈎。在0糖0脂的升級浪潮下，大窯或許代表了市場的另一種趨勢：白砂糖和香精的回潮。

“下沉市場”撐起了大窯的大盤。

創立於20世紀80年代的大窯曾長時間“偏安一隅”，直到2014年才開始全國化擴張。

大窯首選的擴張也是相對不夠發達的北方地區，在2015-2021年間，大窯先後進軍了寧夏、吉林、遼寧。2022年，在簽約吳京作為代言人後，大窯開始加速向全國市場擴張，2023年在山東和陝西投資建設生產基地，並在同年開啓“北商南援”計劃，重點開拓華南市場。

不過，大窯未公佈過相關的營收數據。據《36氪》報道，2024年大窯的營收在10億元左右，也有媒體稱大窯2022年的營收就已經接近20億，2023年更是在30億上下，更有媒體稱大窯2024年營收為50億。

毫無疑問地是，在眾多區域汽水品牌中，大窯的增長勢頭最為強勁。據馬上贏數據，截至今年5月，大窯線下渠道銷售額同比增長4.35%，同期裏市場份額同比增速更是超過了10個百分點。

業內通常認為，大窯得以從一個不起眼的區域汽水“逆襲”成行業黑馬依靠主攻餐飲渠道、主打性價比以及向渠道商讓利。

《驚蟄青年》曾提到，誕生在人均“酒蒙子”的內蒙古，大窯的定位一度是“酒替”，曾打出“喝酒不開車，開車喝大窯”的廣告語，還換上和啤酒包裝相似度極高的玻璃瓶和金屬瓶蓋的包裝。

同時，大窯主打的玻璃瓶裝汽水520ml售價僅為5-7元也主打性價比，再加上向經銷商和門店提供了相對高的利潤（深圳經銷商曾透露大窯嘉賓的供應價在2.7元一瓶上下），讓店老闆更願意向需要佐餐飲品的顧客推薦“要不要試下最近很火的大窯”。

聯席CEO裴容範在今年曾在採訪中透露，KKR在中國關注高質量的消費與服務業，這類公司在地緣局勢上不太敏感。

這在某種程度上解釋了KKR投資大窯的背景，而有業內人士認為KKR看中大窯對餐飲終端的掌控力、大窯的經營表現以及未來潛力。

有媒體報道稱，大窯旗下的全國經銷商超千家，零售終端百萬家，遍佈31個省、自治區、直轄市。大窯曾在採訪中透露，滲透到餐飲店這樣的毛細血管渠道都是其業務員一家一家跑出來、勤懇地推的結果。多家媒體報道，大窯目前的營收有七八成都是來自餐飲渠道。

董事長王慶東表示，未來五年，大窯飲品將會以“大汽水，喝大窯”為品牌基石，繼續開拓全國市場，把大窯飲品帶給全國消費者，讓全中國的消費者都能感受到“大汽水，喝大窯”的勁爽大氣。

有分析人士稱，按大窯目前的營收規模和市場份額已經具備了上市基礎，而KKR所具備的產業資源和管理能力，或許是加速讓大窯從餐飲到KA渠道，進而成為全國品牌。

有消費投資人表示，在一眾卯着勁兒去港股上市的企業中，這個項目或許會成為中國消費行業風向轉移的重要節點。

但值得注意的是，《界面新聞》曾報道，KKR偏好選擇優秀的職業經理人來管理企業，而非傳統的企業家。如果KKR真的成功入駐大窯，大窯未來的變動或許也不會小。