中國生物製藥35億收購禮新醫藥，“正大系”加碼創新藥佈局

7月15日晚間，香港交易所公告，中國生物製藥（01177.HK）宣佈以約5億美元（摺合人民幣35.94億元）的淨代價收購禮新醫藥95.09%股權。加上此前持有的4.91%股份，交易完成後，這家上海創新藥“黑馬”將成為中生製藥的全資子公司。

禮新醫藥在交割日預計持有約4.50億美元的現金及銀行存款，扣除這部分後，中國生物製藥此次收購的實際淨付款額約為5.01億美元。

此次收購是中生製藥繼2024年控股A股浩歐博、2022年收購英國F-star後的又一重大布局，標誌着傳統制藥巨頭正加速向創新藥生態型企業轉型。

禮新醫藥為何值35億？

根據中國生物製藥發佈的收購公告及相關公開信息，2019年成立於上海張江的禮新醫藥核心價值在於其差異化的技術平台與產品管線佈局。六年時間，公司累計對外授權交易金額近40億美元（摺合人民幣近300億元），其中兩項國際巨頭交易引人注目。

2023年5月，禮新醫藥與阿斯利康達成協議，將新型GPRC5D靶向抗體偶聯藥物LM-305的全球權益授權給後者，交易總價值達6億美元，當時該藥物尚處於臨牀前階段。

2024年11月，禮新醫藥再與默沙東達成重磅交易，以最高32.88億美元的價格將PD-1/VEGF雙抗LM-299的全球獨家權益授予對方。截至目前，禮新已經收到包括預付款和技術轉移里程碑付款合計8.88億美元。

禮新醫藥專注於腫瘤免疫和腫瘤微環境領域，建立了 LXTAbTM、LX-ADCTM、LX-TDuoTM三大自主研發平台，具備中美澳三地開展臨牀研究的能力。

目前公司擁有8個臨牀階段項目：包括LM-299、LM-305、LM-108、LM-302等核心管線，覆蓋骨髓瘤、胰腺癌、胃癌等多種適應症。

在業績表現上，禮新醫藥呈現出典型的創新藥企發展軌跡。2023年營收1.78億元，虧損2.31億元；2024年收入驟降至21.6萬元，虧損擴大至4.68億元；而2025年上半年則實現營收42.18億元，淨利潤飆升至16.85億元。這種劇烈波動反映了創新藥企依賴里程碑付款的特點。

中生製藥的“仿轉創”佈局

對於中國生物製藥而言，此次收購是其從“仿轉創”的關鍵一步。

中生製藥近年持續加大創新投入，2024年創新藥收入同比增長21.9%至120.6億元，佔總營收比例攀升至41.8%。截至2024年底，其在研創新藥達70個，其中腫瘤用藥39個，抗腫瘤領域已成為公司第一大收入來源，佔比37.2%。

中生製藥董事會主席謝其潤在收購公告中表示：“禮新醫藥的加入將顯著加速公司在腫瘤創新領域的核心競爭力和國際影響力，為全球癌症患者帶來更好的治療方案。”

此前，中生製藥已有佈局創新藥的動作。2024年11月，公司已通過1.42億元投資獲得禮新醫藥4.91%股權，並就靶向CCR8單抗LM-108等產品在中國大陸地區達成戰略合作。

這種“內部研發+外部BD收購”的雙軌模式正在加速推進。中國生物製藥執行董事、資深副總裁謝炘透露：“將在公司原有的四大領域和新技術接着佈局。”公司已將對外授權交易作為重要戰略目標，預計從2025年開始，BD交易將成為經常性的收入和利潤來源。

中生製藥背後是泰國謝氏家族掌控的正大集團。根據《福布斯》2025年泰國富豪榜，謝氏兄弟財富達357億美元，穩居泰國富豪榜第二位。

在醫藥領域的佈局上，“正大系”早已落子多方：2024年控股A股浩歐博，目前浮盈超34億元；2020年投資科興中維，累計獲得股息收入達72.43億元。

中國醫藥產業整合浪潮正以前所未有的速度推進。隨着港股通創新藥ETF（159570）近60日狂攬近50億元資金，規模達94億元，資本市場對創新藥領域的信心持續增強。

政策面上，國家醫保局第十一批藥品集採明確 “新藥不納入集採範圍” ，為行業創新保留了空間。

交銀國際分析指出，國產創新藥龍頭前瞻市銷率在3倍左右，仍低於美股平均的4倍，價值重估仍在繼續。隨着首個由商保參與制定的創新藥目錄有望年內推出，創新藥支付環境將進一步優化。

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