牛欄山二鍋頭也沒人喝了？順鑫農業上半年淨利跌近六成

（文/朱道義 編輯/張廣凱）

當白酒行業的寒意漸濃，“二鍋頭一哥”薄利多銷的路數也不靈了？

7月14日晚間，北京順鑫農業股份有限公司（股票代碼：000860.SZ）披露了2025年半年度業績預告。預計報告期內的歸母淨利潤為1.55億元至1.95億元，較上年同期的4.23億元大幅下降53.85%至63.32%；每股收益亦從上年同期的0.5697元/股，縮水至0.2629元/股以下，同比下滑約54%。

對於業績頹勢，順鑫農業在公告中將其歸因於：白酒行業深度調整，公司白酒板塊承壓，白酒產品銷售量同比減少，影響了整體營收和利潤水平。

公開資料顯示，順鑫農業成立於1998年，自2023年底剝離了房地產業務後，公司目前以白酒、豬肉兩大產業為主。其中，白酒為主業貢獻近八成營收，產品主要以“牛欄山”和“寧誠”為代表。“牛欄山”擁有經典二鍋頭、傳統二鍋頭、百年牛欄山、珍品牛欄山、陳釀牛欄山等五大系列產品，“寧誠”則主要是綿香型寧城老窖白酒。

據順鑫農業介紹，公司的白酒銷售主要採用經銷模式。牛欄山酒廠在北京市場與平台商深度綁定，外阜市場主要採用區域大商模式開拓市場，區域大商負責區域的商超、餐飲和流通全渠道銷售。

實際上，順鑫農業的業績頹勢早已顯現。2022年和2023年，公司分別淨虧損6.73億元、2.96億元。2024年，甩掉了房地產包袱的順鑫農業雖然扭虧為盈，但也主要依賴一季度拉動業績，此後的三個季度分別淨虧損2800.31萬元、4050.85萬元、1.51億元。此外，白酒業務以70.41億元的成績貢獻了近八成營收，同比增長3.19%，但整體毛利率卻下滑了5.23個百分點；另一大豬肉業務則再次拖後腿，實現營收約18.91億元，同比下滑27.21%，產品毛利率僅2.42%。

來源：順鑫農業2024年財報

今年一季度，順鑫農業延續頹勢，錄得營收32.58億元，同比下降19.69%；淨利潤2.82億元，同比下降37.34%。公司目前正嘗試通過業務優化應對困局，如依託牛欄山等老牌產品，聚焦光瓶酒市場佈局。

值得注意的是，伴隨着消費趨於理性，過去被貼上“無包裝”“低端”“廉價”等標籤的光瓶酒，如今正猛烈抬頭成為行業香餑餑。中國酒業協會數據顯示，光瓶酒市場規模從2013年352億元增至2024年1500億元，年複合增長率達13.8%。其中50-100元價格帶成為增長引擎，預計2025年光瓶酒市場規模將突破2000億元。

可以看到，當高端白酒的價格底線不斷失守，包含頭部巨頭在內的諸多酒企也正紛紛加碼光瓶酒賽道，以尋找新的業務增長點。

如今年6月，洋河股份發佈了洋河大麴高線光瓶酒，42度500ml售價59元，線上預售48小時破萬瓶，並登頂了京東白酒熱賣榜。瀘州老窖推出復刻版二曲光瓶酒，定價65元；古井貢推出80元/瓶的古井貢酒·第八代以及45元/瓶的古井貢酒·老瓷貢；今世緣上新高溝標樣系列，高溝復刻黑方售價59元/瓶；仰韶酒業也推出光瓶酒仰韶酒，售價68元……

如果將時間線拉長，光瓶酒的產品陣容就更加豐富。五糧液2023年推出全新單品尖莊•榮光，500ml裝建議零售價為59元；捨得酒業在推出沱牌特級T68後，2021年又推出了沱牌六糧；瀘州老窖2022年上市了“黑蓋”……

就在七月上旬，胖東來創始人於東來在社交媒體上發文稱，胖東來自有白酒品牌“自由愛”單品，今年營收或達10億元。在胖東來專營店，其在售的“自由愛”光瓶酒為50度500ml*6瓶裝售價450元，單瓶合75元。

對此，北京酒類流通行業協會秘書長程萬松認為，“傳統渠道層層加碼，50元以上光瓶酒經過渠道分利，每一層利潤都不高。但卻能直接面向消費者，實現速成爆款。反過來説，也只有50元以上光瓶酒產品可以通過線上渠道、即時零售渠道實現增長，因為這類產品屬於即時性消費，而高檔酒屬於計劃性消費。”

“扎堆是好事，更多酒企可以撐開50元以上光瓶酒的市場份額”，程萬松也進一步指出，如果只有少數幾個品牌站住腳，還不算主流市場，有競爭才有擴容。對酒企們來説，這一價格帶存在成本控制問題，需要在有限成本內，比拼品質、特色、服務等。既要口感舒適、好喝不上頭，又要有個性特徵，才能實現在性價比上的“一騎絕塵”。

不過對於順鑫農業來説，光瓶酒賽道新品牌的爭相湧入，或會給其帶來更加嚴峻的競爭壓力。此前，中國酒業獨立評論人肖竹青就如是點評其一季度業績，“牛欄山二鍋頭主力消費羣體農民工，受房地產調整影響收入下降，疊加白酒行業庫存高企，渠道去化緩慢。同時，山西汾酒、洋河等名酒企業發力高性價比光瓶酒加劇市場競爭，導致其業績承壓。”

截至7月18日收盤，順鑫農業每股報15.65元，總市值約116.09億元。當光瓶酒從藍海變成紅海，激烈的競爭之下鹿死誰手，就有待市場來驗證。