減肥藥風口狂飆之下，諾泰生物財務造假“暴雷”

7月22日，科創板上市公司諾泰生物(688076.SH)因財務造假與欺詐發行被證監會頂格處罰後，正式變更為“ST諾泰”並復牌交易。當日股價在集合競價階段劇烈波動，最終以4.29%跌幅收盤。這場持續數月的資本風波，將一家曾被視為“減肥藥風口明星”的企業推向風口浪尖。

監管層披露的調查細節顯示，諾泰生物的財務造假始於一場精心設計的“資金閉環”。2021年12月，公司向浙江華貝藥業轉讓藥品技術權益，確認3000萬元收入。但經查證，浙江華貝既無支付能力也無生產資質，其支付的技術轉讓款實為諾泰生物通過增資方式間接回流。這場缺乏商業實質的交易，直接導致2021年年報虛增營收3000萬元、利潤總額2595.16萬元，佔當期披露利潤總額的20.64%。更令人震驚的是，該筆收入成為公司2022年扭虧為盈的關鍵支點，為後續衝刺科創板融資鋪平道路。

造假鏈條的複雜性遠超市場預期。實控人趙德中不僅主導技術轉讓業務的設計，還通過調高浙江華貝估值、安排融資等手段掩蓋資金流向；董事長趙德毅作為其胞弟，在審批環節未對異常交易提出質疑；時任總經理金富強雖參與業務審批，卻未履行核查義務；財務總監徐東海直接參與估值調整，為虛假交易提供財務支持。這種“家族式管理+關鍵崗位失守”的模式，讓公司內部形成利益共同體，外部審計機構也因交易複雜性未能識破造假。

財務造假的陰影並未止步於年報。2023年12月，諾泰生物在發行4.34億元可轉債時，將虛增的2021年財務數據編入募集説明書，構成欺詐發行。監管層認定，實控人趙德中組織指使造假行為，時任董事長童梓權對可轉債文件真實性負有直接責任。最終，證監會開出7620萬元罰單，其中公司被罰4740萬元，6名責任人合計被罰2880萬元，趙德中個人承擔1300萬元罰款。這一處罰力度創下近一年A股醫藥行業紀錄，也引發市場對“輕罰時代”終結的討論。

拋開財務造假的陰雲，諾泰生物的業務表現曾是資本市場追捧的焦點。作為國內多肽原料藥龍頭，公司精準卡位全球減肥藥風口：2024年上半年歸母淨利潤同比暴增442.77%至2.27億元，2025年上半年預計再增32%-45%至3億-3.3億元。其核心產品司美格魯肽、替爾泊肽原料藥供不應求，單批次產量突破10公斤，技術領先優勢顯著。產能擴張更印證行業景氣度，2025年7月，建德工廠七車間投產新增22萬升GMP級產能，601、602車間計劃年內釋放10噸級多肽產能，客户名單涵蓋默沙東、梯瓦等跨國藥企。

但虛假繁榮難掩戰略隱憂。財務造假暴露的治理缺陷，與業務層面的激進擴張形成鮮明對比。2024年6月，公司變更募投項目，將原計劃用於“原料藥製造與綠色生產提升”的2.1億元資金，轉向多肽車間建設，折射出對短期風口的過度追逐。

而實控人趙德中、趙德毅的背景更讓市場質疑其戰略判斷能力——前者無醫藥科班經歷且學歷不高，後者跨界房地產，兩人通過股權代持、一致行動協議掌控公司，卻缺乏對醫藥行業長期趨勢的把握。

全球GLP-1類藥物市場規模突破500億美元，司美格魯肽2024年銷售額近300億美元，催生出龐大的原料藥需求。中國多肽原料藥市場預計2025年達237億元，年複合增長率33%，吸引眾多企業湧入。

但風口之下，亂象叢生，部分企業通過虛構交易粉飾業績以獲取融資，或盲目擴張產能導致低端同質化競爭。

本文系觀察者網獨家稿件，未經授權，不得轉載。