珍酒李渡業績大滑坡！88元一瓶的精釀啤酒能否救命？

（文/朱道義 編輯/張廣凱）

在整體業績大幅滑坡的當口上，“港股白酒第一股”高調殺入了啤酒市場。

8月8日下午，珍酒李渡（股票代碼：06979.HK）董事長吳向東開啓了個人首場直播，並正式推出旗下首款名為“牛市News”的高端精釀啤酒產品。零售定價88元/瓶，宣告珍酒李渡正式進軍啤酒領域。

而在8月5日晚間，珍酒李渡發佈業績預警公告。預計今年上半年營收為24億元～25.5億元，同比下降38.3%～41.9%；股東應占淨利潤預計下滑23%～24%；經調整後淨利潤預計下降39%—40%。

值得注意的是，數據顯示，吳向東的“直播首秀”全網觀看人數超190萬，最高在線人數17.8萬，全網點贊超682萬，成為當天全網熱度最高的直播。

但在主營的白酒業務低迷失速的業績背景下，珍酒李渡的“牛市”啤酒故事究竟是前瞻佈局，還是被迫應對行業調整的焦慮出招，似乎還尚不可知。

高端化艱難，上市之後頹勢漸顯

對比往期業績來看，這是珍酒李渡上市後，表現最差的一份半年報。

公開資料顯示，作為貴州醬酒三巨頭之一的珍酒李渡，是由貴州珍酒廠、江西李渡酒業、湘窖酒業三方整合而來。其中，珍酒於1975年創立於貴州，李渡則於1955年創立於江西。

二者作為擁有數十年發展歷史的知名白酒品牌，之所以能走到一起，離不開吳向東的關鍵性作用。吳向東是白酒行業的資深玩家，其於1998年創立了“金六福”白酒品牌，2005年又成立了華致酒行。華致酒行後來成為了國內頭部的白酒經銷商，並於2019年成功在深交所上市。

2003年，吳向東收購了湖南邵陽市酒廠，並將其更名為湖南湘窖酒業有限公司，也由此持有了湘窖、開口笑兩大品牌。2009年，他進一步收購了瀕臨破產的貴州珍酒廠和江西李渡酒業。隨後，他將三者進行全面整合，於2021年正式成立珍酒李渡集團，並於2023年帶領公司成功登陸港交所。

目前，珍酒李渡旗下經營珍酒、李渡、湘窖和開口笑四大白酒品牌。

珍酒李渡曾在財報中表示，珍酒品牌是旗艦品牌，以次高端及以上價格範圍的醬香型白酒為特色，是其主要增長引擎；李渡品牌被視為第二增長引擎，以次高端及以上價格範圍的兼香型白酒產品為特色；湘窖和開口笑則是湖南市場的區域領先品牌。

上市之初，珍酒李渡的業績表現頗為亮眼。2023年，公司實現營收70.3億元，同比增長20.06%；歸母淨利潤23.27億元，同比增長125.96%。

但2024年以來，其業績便開始承壓。去年的營收僅微增0.52%至70.67億元，歸母淨利潤同比下滑43.12%至13.24億元。四大主力品牌則呈現“三降一增”的態勢，僅李渡實現了增長，另外三個品牌均在下滑。其中，作為核心營收支柱的珍酒去年營收44.8億元，同比下降2.3%，銷量下滑至12284噸。珍酒的銷量已經連年下滑，此前三年（2021—2023年）其銷量分別為14761噸、12856噸、12630噸。

高端白酒，往往在市場上更有競爭力和抗風險能力。珍酒李渡為實現高端化，去年也進行了一系列努力，包括推出高端光瓶酒、限量發售價值萬元以上的超高端戰略新品“珍五十”、主動縮減“珍三十”團購供應以穩定價格等。但似乎收效甚微，2024年其高端產品的營收反而同比下滑近11%，在總營收中佔比僅約24%。

而從2025年的中期業績預告來看，形勢似乎變得更加嚴峻。對此，珍酒李渡解釋，公司業績主要受上半年宏觀經濟不確定性持續導致的商務、宴請和禮贈場景減少影響。同時，公司主動調整發展節奏，放緩增長速度，積極為市場紓困，確保長期穩定發展。

“珍酒李渡淨利潤下滑的核心矛盾在於行業調整期的高端化瓶頸與庫存壓力。”酒類分析師蔡學飛認為，品牌勢能不足導致高端產品價格倒掛，疊加傳統經銷商單店效率下滑，確實制約邊際改善空間。

精釀啤酒成為兵家必爭之地？

“牛市”的核心邏輯，或許不僅是在存量市場中挖掘增量，還隱藏着曲線卡位高端的策略。

定價88元一瓶的牛市，貴的底氣何在？吳向東在直播中透露，牛市超級啤酒耗費三年時間研發，產品精選美國西海岸雅基瑪山谷的啤酒花、加拿大與澳大利亞的兩稜大麥芽、德國和比利時的高級酵母，以及莫干山的泉水釀造而成。並以“牛市開，好運來”為口號，打造全新的悦人悦己悦生活消費方式。

事實上，這並不是吳向東首次涉足啤酒行業。天眼查顯示，吳向東旗下的金東投資集團有限公司於2017年底參與投資黑龍江辛巴赫啤酒股份有限公司，持股比例為17.95%。後者在2018年推出了自有啤酒品牌辛巴赫精釀。

2024年，辛巴赫啤酒年產量達5000噸，銷售額達1.9億元。2025年上半年，其訂單量已超110萬箱，同比增長112%，超過2024年全年銷量。辛巴赫精釀在市場上的積極表現，或正是吳向東推出牛市啤酒的信心來源。

牛市究竟值不值，需要消費者們見仁見智。但值得注意的是，白酒巨頭們正紛紛加碼啤酒賽道。

近日，五糧液（股票代碼：000858.SZ）宣佈即將於本週五發佈全新的啤酒產品——風火輪。據悉，風火輪是一款獨特添加“五糧”原料突出穀物風味的“中式五糧精釀啤酒”，該產品以時尚環保的覆膜鋁罐包裝形式呈現，建議零售價為19.5元/罐。

此外，瀘州老窖（股票代碼：000568.SZ）也曾推出88元/瓶乃至198元/瓶的百調啤酒，這一價格定位與其渠道和目標消費者高度契合。瀘州老窖方面曾表示，公司的啤酒業務仍處於嘗試階段；目前，公司尚未對啤酒業務發展做出長期規劃，會根據啤酒業務自身發展情況再做後續安排。

今年以來，還有更多消費類企業向啤酒賽道進軍：三隻松鼠曾推出“孫猴王”精釀啤酒；“紅棗第一股”好想你近期在投資者互動平台表示，公司已在電商和專賣店渠道推出啤酒相關產品，滿足消費者多口味需求；盒馬鮮生、海底撈、王老吉等分別推出過“雨橙小麥精釀”“蜂蜜烏龍茶啤酒”“艾爾精釀白啤酒”等……

據中金公司研究報告預測，精釀啤酒市場規模將從2020年的100億元左右爆發式增長至2025年的300億-400億元。據中國酒業協會預測，未來五年國內精釀啤酒市場增速將持續領跑整個啤酒行業。

對於精釀啤酒成為新風口，蔡學飛分析認為，白酒企業進軍精釀啤酒市場有幾大優勢。首先，依託成熟的經銷商網絡與終端資源，白酒企業能夠快速實現產品導入與大面積鋪貨；其次，白酒長期積澱的高端品牌形象，可為精釀產品的較高定價提供一定溢價支撐；第三，精釀可以進一步拓展白酒企業消費場景，兩個品類在冬夏具有季節性互補優勢；最後，白酒企業具備成熟的產業鏈佈局與豐富的生產經驗，有助於降低精釀產品的生產成本。

但蔡學飛也強調，白酒企業做精釀啤酒劣勢同樣明顯，品牌認知衝突是核心挑戰。消費者對白酒企業啤酒產品的專業性存疑，教育成本較高，且白酒的商務調性與精釀啤酒的年輕化、小眾文化存在割裂，容易導致品牌認知混亂。精釀啤酒的保質期短、高頻復購特性與白酒的長週期庫存模式不匹配，渠道轉型成本較高，市場需謹慎對待。

將目光重新聚焦至珍酒李渡，其自救策略顯然並不止於發力啤酒。今年6月，珍酒李渡推出戰略級大單品“大珍·珍酒”，定價888元，並官宣姚安娜擔任白酒“申遺大使”。這款光瓶酒試圖抓住光瓶酒熱潮，公司宣稱將絕大部分預算向其傾斜。吳向東本人也在近幾個月越來越活躍，甚至親自下場出鏡拍短視頻，開始打造個人IP。

對於珍酒李渡來説，不管這些舉措的最終成效如何，目前“牛市”確實挺牛，竟在資本市場完全抵消了慘淡業績帶來的影響。8月4日“牛市”發出上市預告，珍酒李渡的股價連續三天上漲，累計漲幅達14.24%。8月6日，“牛市”正式亮相，公司股價繼續上揚。8月12日，珍酒李渡在盤中一度漲超11%，截至收盤，漲幅稍回落至8%，每股報7.93港元，總市值約268.72億港元。