近十年首現！A股再現“雙2萬億”，這次有何不同？

8月14日，A股市場成交額攀升至2.3萬億元，兩融餘額同步突破2萬億元，這是繼8月13日後，A股連續第二個交易日實現成交額與兩融餘額雙破“2萬億”。

至此，A股歷史上共出現7個雙“2萬億”交易日，其中早期5個集中在2015年5-6月槓桿牛市期間，而此次連續兩日達標，不僅是近十年首現，更標誌着市場生態已發生深刻變革。

回顧歷史，成交額超2萬億元的28個交易日分佈於2015年5-6月、2024年9-12月及2025年2月、8月三個階段。對比可見，2015年的雙“2萬億”由高槓杆資金主導，而2025年則升級為“基本面改善+流動性寬鬆”雙輪驅動，槓桿使用更理性。

資金面上，居民儲蓄與外資成為雙“2萬億”重要支撐力量。7月全球多頭基金淨買入中國股票27億美元，國際金融協會數據顯示同期中國股市淨流入超60億美元；國內方面，7月住户存款減少1.11萬億元，非銀存款大增，A股新開户數達196萬户，同比增長71%，顯示居民儲蓄加速向權益市場遷移。

分析認為，當前市場已迎來增量資金拐點，2025年下半年至2026年居民存款與理財到期高峯將釋放巨量資金，疊加外資配置提升、長線資金入市等因素，為市場流動性提供多重支撐。

A股成交額與兩融餘額連續兩日雙破2萬億

最新數據顯示，8月14日A股成交額攀升至2.3萬億，回溯A股歷史，成交額突破2萬億元的交易日共出現28次，分佈在三個關鍵時期：2015年5-6月、2024年9-12月以及2025年2月及8月。

與此同時，8月14日兩融餘額同樣突破2萬億，為2.055萬億。成交與兩融餘額雙破“2萬億”的情況更為罕見，歷史上共有7個交易日A股成交及兩融餘額均突破2萬億，7個交易日中，早期多集中在2015年5-6月槓桿牛市期間，2025年8月13日與14日相繼成為這一指標的第6、7個達成日，也分別是近十年的首個和第2個。當前兩融餘額與成交額再次交叉印證市場情緒活躍。

華創證券指出，這反映了市場從早期場內外高槓杆驅動的市場，逐步向政策協同、基本面驅動的成熟市場演進。

2015年，高槓杆資金的湧入催生了短期流動性狂歡，兩融餘額與成交額的同步飆升伴隨着非理性投機。2024年下半年的行情呈現出截然不同的特徵。從2014年9月30日成交額2.61萬億元，而兩融餘額僅1.44萬億元開始，這一輪反彈的動力源自經濟企穩信號與政策引導下的信心修復。2024年9-12月出現的18個2萬億成交日，背後是投資者對穩增長政策持續發力的預期，市場邏輯已從單純的資金推動轉向政策與經濟基本面的共振。

2025年的市場則完成了進一步升級。此輪行情既延續了2024年的政策驅動邏輯，核心驅動力已轉向“基本面改善+流動性寬鬆”的雙輪模式。特別是8月14日的雙“2萬億”，兩融餘額突破2萬億元的同時，市場並未出現2015年的非理性波動，反映出市場定價機制成熟化的積極變化。

本輪行情下雙“2萬億”突破的背後，是A股市場生態的深刻變革。與2015年相比，當前兩融餘額佔市值比例更趨合理，槓桿資金運用更規範，市場波動率顯著下降。數據顯示，2025年8月的兩融交易佔比約8.5%，遠低於2015年峯值時期的15%以上，市場平均維持擔保比例在7月以來一直維持在270%以上，處於較為安全的水平，反映出槓桿使用的理性化。

支撐雙“2萬億”到底有哪些重要力量？

財聯社記者曾在《賺錢效應激發入市熱情，A股入金調查：六類資金擔當主力》報道中分析指出，新增資金的不斷入市推動成交保持放量，不斷推動市場向好。這其中包括六類資金：國家隊、公募與私募、險資、散户資金、槓桿資金、外資。而在這些資金中，國內居民儲蓄的“搬家”潮是支撐A股市場資金面的重要支柱。

居民儲蓄搬家，160萬億“活水”入市進行時

隨着市場賺錢效應顯現和利率環境變化，巨量居民儲蓄正加速流向股市，成為推動成交額攀升的關鍵力量。

7月金融數據釋放出居民資產配置的重要信號。當月住户存款減少1.11萬億元，同比多降0.78萬億元，而非銀金融機構存款增加2.14萬億元，同比多增1.39萬億元，形成鮮明對比。這種資金遷移直接源於權益市場的賺錢效應，居民風險偏好明顯抬升，部分儲蓄通過基金、股票等渠道流入資本市場。

據浙商證券估算，2020年以來居民積累的超額儲蓄約4.25萬億元。而這部分資金在存款利率下行週期中，將加速向權益市場遷移。從國際經驗看，日本、美國在利率降至低位後，均出現居民資產從固定收益向權益投資轉移的趨勢。中國股市每一輪大行情也幾乎伴隨無風險利率下行，2025年的存款搬家正是這一規律的延續。

A股新開户數據同樣彰顯投資者入市積極性，7月A股新開户數達196萬户，同比增長71%，環比增長19%，其中個人投資者開户195.4萬户。回溯2025年整體開户趨勢，1月157萬户、2月284萬户、3月突破300萬户，清晰展現出“市場走牛-資金入場”的正反饋機制。值得注意的是，4月、5月開户數的短暫回調與市場震盪同步，6月以來的回升則印證了行情的持續性。A股賺錢效應是推動新開户增長的主要原因，新增投資者的不斷入場為市場帶來了持續的新鮮血液。

外資加速流入，A股吸引力彰顯

從資金層面來看，外資正加速流入中國股票市場，體現了全球資本對中國市場的信心，成為支撐雙“2萬億”現象的另一重要力量。

摩根士丹利8月8日報告顯示，全球多頭基金在連續兩個月淨買入中國股票後，7月單月注入資金達27億美元（約合人民幣194億元），較6月的12億美元實現翻倍增長。摩根士丹利還預測，外資重返中國股市的趨勢將“更為強勁”。

國際金融協會（IIF）的《全球資金流向報告》進一步印證了這一趨勢。7月新興市場資產淨流入達555億美元，為2021年6月以來第二高月度規模。其中，中國債券市場單月淨流入308億美元，佔新興市場債券總流入的78.6%；中國股票市場淨流入超60億美元，在新興市場股市總流入中佔比36.8%。

“中國股市正處於‘結構性復甦‘的關鍵階段。”摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅（LauraWang）團隊還指出。經濟基本面的相對優勢、政策環境的穩定性以及資產估值的吸引力，共同構成了外資增持中國股票的核心邏輯。

增量資金拐點已至，未來流動性存在三重支撐

當前A股市場的資金活躍並非偶然，而是正處於新一輪增量資金入市的拐點。多重因素共同作用，為市場未來的流動性提供了堅實支撐，也讓雙“2萬億”這樣的活躍交易狀態具備了持續的基礎。

資本市場正迎來新一輪資金供給的歷史性拐點。國泰海通相關研究指出，2025年下半年至2026年，居民存款與理財將迎來集中到期高峯：3-5年的高利率定期存款到期潮、1-3年定期理財產品的兑付高峯，將釋放巨量可配置資金。在低收益環境下，這部分資金有望持續流入股市，進一步釋放股市流動性。

從資金結構看，未來增量資金將呈現“三維驅動”特徵：其一，外資配置比例提升，隨着MSCI、富時羅素等國際指數不斷提高A股納入因子，被動資金流入將形成長期支撐；其二，居民儲蓄持續搬家，若4.25萬億超額儲蓄中有10%進入股市，即可帶來4250億元增量；其三，保險、社保等長線資金加速入市，政策推動下的長期資金佈局將優化市場生態。

當前市場已從政策預期驅動轉向盈利驗證階段，2025年的雙“2萬億”與2015年的本質區別，在於資金背後的基本面支撐。隨着上市公司中報業績改善、產業鏈復甦數據增多，業績驅動將取代單純的資金推動，成為行情延續的核心動力。