大中華區增長42%，但始祖鳥增速放緩，“運奢”賽道是否面臨天花板？

（文/霍東陽 編輯/張廣凱）

奢侈品紛紛遇冷，那“運奢”還好嗎？

8月19日，Amer Sports公佈了2025年第二季度財報。

期內，營收同比增長23%達12.36億美元，其中，大中華區收入同比增長42%至4.10億美元，亞太地區收入同比增長45%；第二季度的淨利潤達1820萬美元，上年同期仍處於虧損狀態，虧損金額為370萬美元。

整個上半年，Amer Sports的營業總收入達到27.09億美元，較同期增長23.46%；淨利潤為1.53億美元，去年同期僅錄得微利為0.01億美元，今年上半年的增長超百倍。

亞太地區和大中華區的收入增速稍有放緩但仍是Amer Sports營收增長的主力。第二季度，大中華區收入同比增長42%，亞太地區收入同比增長45%。而整個上半年，大中華區和亞太地區的收入增長比例分別為42%和47%。

Amer Sports全球首席執行官鄭捷表示，集團獨特的高端户外功能性服飾品牌組合繼續開拓新的市場，並在全球體育及户外領域進一步擴大份額。雖然有短期宏觀不確定因素，公司對旗下每個品牌均實現高質量長足發展仍有信心。

5月，Amer Sports還在關税陰影下上調了其2025年的收入指引，預計全年收入增幅將達到15-17%，此前預期為13-15%。

不過，相較於第一季度，第二季度Amer Sports各品類的增長均有所放緩。第二季度，始祖鳥所在的技術功能性服飾部門營收增長23%至5.09億美元；Salomon所在的户外性能部分營收增長23%至4.14億美元；Wlison所在的球類及球拍裝備部門增長11%至3.14億美元。

而第一季度三個品類的增長分別為28%、24%和12%，始祖鳥所在的部門增長在第二季度放緩了5個百分點。

有業內人士表示，受宏觀經濟壓力、消費降級等諸多因素的影響，高端品牌開始面臨增長瓶頸。

為了獲得持續的增長，始祖鳥正在從攀巖、攀冰等核心運動場延伸至滑雪、越野跑等，其在中國市場的增長也從一小批專業户外愛好者轉向龐大的非户外人羣。

當一個吊牌都能賣200元的時候，始祖鳥不僅正在成為社交貨幣或炫耀的資本，也在逐漸失去其過去多年搭建的專業運動屬性。

越來越多的運動愛好者開始“棄坑”始祖鳥，與自安踏收購後不斷漲價的始祖鳥説了再見，也與因為“運奢”才穿始祖鳥的“大肚男”們隔離。

同時，Amer Sports也在面臨股東的抽離。

今年5月，有外媒報道，Amer Sports的主要股東方源資本（FountainVest）正在尋求以37.20-37.73美元/股的價格出售3500萬股票，最高將套現約13億美元。

2018年，安踏聯合方源資本、騰訊以及lululemon創始人Chip Wilson以46億歐元收購Amer Sports，其中方源資本持股21.40%。

不過，在安踏收購Amer Sports後，它仍舊長期處於虧損狀態。2020-2022年以及2023年前9個月，Amer Sports淨虧損分別為2.37億美元、1.26億美元、2.53億美元和1.14億美元。

2024年，Amer Sports“流血上市”。但Amer Sports並未在二級市場受到認可，上市後很長一段時間裏，公司股價都在14美元上下波動。

無時尚中文網創始人唐小唐認為，Amer Sports急於上市的原因或是其完全依靠投資的運營方式遭遇市場質疑，同時現金流捉襟見肘迫使其通過上市來融資。

2024年12月，亞麻芬還進行了一次10.79億美元的定向增發，這是自2017年以來，美股消費品企業中規模最大的股本增發之一。在這一利好的推動下，Amer Sports的市值終於突破140億美元。

儘管Amer Sports的中報數字仍舊好看，但二級市場似乎已經開始懷疑“運奢”的故事。在發佈財報後，Amer Sports的股價不升反降，以35.74美元/股收盤，漲幅為-4.69%。

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