管理層頻繁震盪，華髮股份2025年遭遇近10年來半年利潤新低

（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

華髮股份公佈的2025年上半年業績顯示，今年前6個月，公司營業收入381.99億元，同比增長53.46%。但這並沒有帶動利潤的上升，相反，公司淨利潤降至7.59億元，創下過去10年的新低。

同樣下滑的，還有公司的各項盈利指標。財報顯示，利潤總額同比降幅達到51.07%，僅為12.63億元；歸屬上市公司股東淨利潤更是降至1.72億的“薄利”水平，同比大降86.41%，同樣創下近10年來最低水平。公司的主營業務毛利率，也降至14.82%的低位。

截至期末，公司的在手現金餘額約為286.36億元，去年末325.65億元近5年來最低的基礎上，再降39億元，現金流情況持續收緊。

這也就不難理解，為何公司要在今年7月末將位於深圳冰雪世界的7宗商業地塊以75折價格“割肉”收儲。

與此同時，華髮股份上半年頻繁的高層人事震盪也市場難以忽視。這家珠海國資上市房企內部變動還將如何持續，也引發市場面的猜測。

增收不增利，投拓急遽收縮

華髮股份在財報中提到，上半年公司銷售額502.2億，同比增長11%，上半年末預售樓款餘額為745.43 億元。

華髮股份並未在財報中對利潤持續下滑做出解釋，但在財報發佈不久後的募資報告中，給出了具體的情況分析。

公告稱，公司營收雖較上年同比增長53.46% ，但受市場環境影響，房地產項目結轉毛利率同比下降。同時公司結合市場情況，對部分項目進行計提資產減值準備，公司利潤總額同比下降 51.07%。

歸母淨利潤的大幅下滑，主要受利潤下降，以及結轉項目權益結構變化影響。

實際上，在過去3年多的時間裏，華髮股份的主營業務毛利率持續下滑，自2022年至本次中期業績，毛利率分別為20.25%、17.98%、14.31%和14.82%，整體呈現持續下跌的走勢。

即便在行業內，這一毛利水平也難言優秀。雖然上半年毛利率較去年末有略微好轉，但由於是半年的財務數據，長週期項目的實際財務表現並不能完整呈現，因此主營業務上毛利率也難言改善。

同時，由於房地產行業的下行趨勢至今仍未出現扭轉局面，因此行業的利潤空間還會持續壓縮，華髮股份的“薄利”還有可能進一步受到削減。

現金流，是華髮股份難以迴避的問題。公告中顯示，至期末經營活動產生的現金流量淨額雖然較同期增長了約13倍，但從更長週期的階段來看，從2022年開始歷年期末金額分別為385.46億元、505.44億元和159.00億元，在經歷了2023年的高峯期之後，便出現迅速下滑。

而至本期末，公司的負債總額仍然高達2791.92億元，合併資產負債率69.91%，雖然較去年末的70.26%的負債水平下降了0.35個百分點，但降債效果顯然並不明顯。

華髮股份在公告中提到，公司項目拓展和開發策略，與銷售回籠之間無法形成較好的匹配，可能對公司的償債能力產生不利影響。

同時，華髮股份在土地市場的收縮態勢頗為明顯，雖然近年公司項目主要向一線城市及重點二線城市集中，但實際上公司上半年僅在成都錦江區權益新增兩宗地塊，權益拿地金額僅約20億元，在頭部房企中的投資額金額最小。

與之形成對比的，則是以44億元被深圳收儲的7宗商業地塊。由此可見，前兩年高位踏入行情的華髮股份，又突然選擇全面收緊，“只進不出”。

管理層人事“地震”

上半年華髮股份令市場難以忽視的變動，便是從年初開始持續出現的高層人事“地震”。

先是在今年1月，公司獨立董事張學兵、謝剛提出了辭職。之後在今年4月，公司常務執行副總裁俞衞國、執行副總裁張馳、財務總監羅彬在當月先後離職。

5月，華髮股份的標誌性人物、董事局主席李光寧辭職，之後公司原副總裁郭凌勇成為新的董事局主席。

進入6月，也是財報期末，公司董事、執行副總裁張延也提交了書面辭呈，之後董事會在7月選舉劉穎喆、向宇為公司董事。

李光寧的辭職最令市場感到震動。自1998年就加入華髮股份的李光寧，參與主導了華髮股份在A股的上市，成為珠海首家上市房企，並推進了股權分置改革，並最終將企業帶進千億銷售規模。

華髮股份搶眼的成績，也讓李光寧在集團內部一路直上，曾被視為華髮集團的“第三代掌門人”。而在上述離職人員公告中，華髮股份也只對裏李光寧的履歷和貢獻進行了詳細闡述，可見他過往27年中在華髮體系內部擔任的重要角色。

因此，當李光寧從華髮股份董事局主席任上辭職，轉而調任珠海科技集團總經理職務時，更讓市場感到疑惑。就在近期，市場面對於他的傳聞也塵囂甚上。

俞衞國、張馳和羅彬，也都是華髮股份的“老人”。其中，俞衞國進入華髮股份有24年的時間，一直負責公司財務工作，最早出任華髮股份財務總監，之後做到公司的CFO職務。

在李光寧主導公司上市的階段，俞衞國在IPO期間負責公司的財務；在李光寧推行“立足珠海、面向全國”策略後，俞衞國是其中重要推手，推動華髮股份在全國項目的落地，擔任公司財務總監的同時，還在不同區域及城市公司任職董事長。

從履歷上看，他和同期辭職的羅彬都是分屬公司財務線。張馳雖然加入華髮股份較晚，但也曾做到北方大區董事長職務。

張延在2010年加入華髮股份之前，曾經在政府部門任職，是珠海市房產和規劃建設局的總工程師。進入華髮時已經42歲，之後主導工程技術管理，曾任首席工程官，主管招採業務，是工程業務線上的重要人員。

可以説，今年年內的高層人事變動，至少涉及集團、財務、工程等核心業務線。早前有知情人士透露，公司管理層的變動“可能還沒結束”。

而剛剛擔任華髮股份新“掌舵人”的郭凌勇，在房地產行業整體下行的行情下，將帶領企業走出什麼樣的曲線，現在還是未知數。