恆瑞醫藥上半年營收157.6億，國際化BD簽約金額超百億美元

8月20日，恆瑞醫藥（股票代碼：600276.SH；01276.HK）發佈2025年半年度報告。報告期內，公司實現營業收入157.61億元，同比增長15.88%；歸屬於上市公司股東的淨利潤44.50億元，同比增長29.67%；經營性現金流淨額43.00億元，同比增長41.80%，營收、淨利潤及現金流均創同期歷史新高。

業績增長主要得益於創新藥業務的持續放量。上半年創新藥銷售及許可收入合計95.61億元，佔營業收入比重超過60%，多款成熟及新上市品種臨牀認可度不斷提升，成為公司收入的核心支柱。

與此同時，公司國際化戰略取得多項進展，與默沙東、IDEAYA、GSK等跨國企業達成高額授權合作，涵蓋多個創新品種，顯示其研發實力逐步獲得國際認可，業務模式正由單一產品出口向體系化能力輸出轉變。

今年5月，恆瑞醫藥成功在香港聯合交易所掛牌上市，募資約114億港元，成為近五年港股醫藥板塊最大規模的IPO。至此公司形成“A+H”雙資本平台，有助於拓展國際融資渠道，支持全球佈局。

報告期內，公司研發投入38.71億元，截至2025年6月末累計研發投入近500億元。在持續的高強度研發和國際化團隊建設的推動下，恆瑞醫藥正逐步提升其在全球醫藥市場的競爭力。

創新藥收入佔比超六成，高研發投入支撐管線爆發

2025年上半年，恆瑞醫藥創新藥業務表現突出，實現銷售收入75.70億元，對外許可收入近20億元，創新藥相關收入合計佔比超過60%，已成為公司業績增長的核心引擎。

目前，多款已上市創新藥如瑞維魯胺、達爾西利、恆格列淨等憑藉紮實的臨牀數據與醫保支持保持快速放量，較早上市的品種如吡咯替尼、氟唑帕利等則通過新適應症拓展持續貢獻增量。

支撐產品持續輸出的，是公司長期堅持的高強度研發投入。2025年上半年，恆瑞研發投入共計38.71億元，其中費用化部分為32.28億元。截至報告期末，公司累計研發投入已超過480億元。高投入帶來高效產出，報告期內公司有6款1類創新藥獲批上市，涵蓋腫瘤、代謝、免疫等多個疾病領域，另有6項新適應症獲批。在研管線方面，目前有100多個自主創新產品處於臨牀開發階段，超過400項臨牀試驗在全球推進。

值得注意的是，公司不僅注重研發數量，更在平台建設和源頭創新上持續加碼。目前已建立恆瑞－靈樞平台、生物信息學平台及AI輔助藥物研發平台，顯著提升了藥物發現與優化效率。報告期內，共有15個自主研發新分子進入臨牀階段，涵蓋小分子、抗體、ADC等多種類型。其中ADC平台已有10餘個分子進入臨牀，瑞康曲妥珠單抗（SHR-A1811）已有9項適應症被納入突破性治療品種名單。

在知識產權方面，公司持續完善專利佈局，截至半年報期末，累計擁有國內外授權專利超1900件，為創新藥的長生命週期競爭奠定基礎。

BD合作與國際臨牀雙線推進，國際化進入“體系能力出海”階段

恆瑞醫藥的國際化戰略在2025年上半年取得顯著進展，尤其通過多項重大BD合作實現了從“產品出海”到“體系能力出海”的跨越。

報告期內，公司與默沙東就Lp(a)口服小分子藥物HRS-5346達成全球授權協議，獲得2億美元首付款及最高17.7億美元的里程碑金額；另將SHR7280部分權益授予德國默克，獲1500萬歐元首付款。

更引人注目的是7月與GSK達成的合作，雙方將共同開發至多12款創新藥物，GSK支付5億美元首付款，潛在交易總額約120億美元。這一合作不僅金額巨大，更涉及多領域、多產品的平台化輸出，顯示出國際醫藥巨頭對恆瑞研發體系與創新能力的認可。

在國際臨牀開發方面，公司穩步推進全球多中心試驗，目前已在美、歐、日、韓等地區開展超20項臨牀試驗。瑞康曲妥珠單抗聯合方案用於胃癌治療的適應症獲FDA孤兒藥資格認定，使公司獲此認定的創新藥數量增至5款。公司通過“自研+合作+引進”多元模式，不斷拓展海外研發邊界。

學術影響力也在持續提升。2025年上半年，恆瑞共有173項研究成果發表於國際高水平期刊，累計影響因子達1351分，並在ASCO等頂級會議上公佈重大臨牀數據。例如達爾西利用於早期乳腺癌輔助治療的DAWNA-A研究結果在國際舞台引起廣泛關注，為中國創新藥的全球發聲提供了有力支撐。

資本市場層面，公司於5月成功登陸港交所，募資約114億港元，成為近五年港股醫藥板塊最大規模的IPO。至此，恆瑞正式形成“A+H”雙資本平台，為進一步國際化提供堅實資金基礎。

在團隊與組織建設方面，公司不斷優化具有全球視野的人才結構。目前超過30%的中高層管理人員具備海外教育或工作背景，並陸續引進具備跨國藥企經驗的高管人才。連續四年獲“中國傑出僱主”認證，反映出公司在人才戰略上的系統佈局。

恆瑞醫藥2025年中報反映了公司在創新藥物研發和國際化方面的進展。公司正在建立一個在國內具有領先地位且與國際接軌的醫藥創新體系。展望未來，隨着創新藥物的商業化和國際合作的進一步加強，恆瑞醫藥有可能在全球醫藥市場中佔據更重要的位置。

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