劉紀鵬：A股今年大概率可上4000點，會有回調，但牛市趨勢不會改變

8月22日，A股再度爆發。盤初芯片產業鏈全線井噴，科創50大漲創近三年半新高，帶動兩市大漲。午後漲勢依舊，滬指更是輕鬆站上3800點，再破十年高點。全天兩市成交25467億元，連續8日成交額破2萬億創歷史紀錄。

一時間，“牛市還能走多遠”成為大家關注的話題。針對這一話題，觀察者網連線了中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬教授，請他分析股市近況及未來走向。

【對話/觀察者網 唐曉甫】

**觀察者網：**8月18日，中國股市市值突破百萬億大關，隨後您表示股市不應急於求成，希望以慢牛姿態朝着證券化率達到100%的方向行穩致遠。從您的角度看，現在中國股市是“慢牛”嗎？我們要如何操作才能讓“牛市”走穩走遠？

**劉紀鵬：**現在針對牛市，我們有三種不同的詞語進行描述，分別是：慢牛，快牛和瘋牛。從定量的角度看，我認為若日均漲幅不超過0.5%，最多不超過1%，這便屬於慢牛範疇。如果超過1%，維持一段時間1%～2%的增速，就是快牛。如果一段時間日均增速超過2%，那就是瘋牛。

8月22日，滬指收於3825.76點

如果回顧歷史就會發現，我們無論如何都應該避免快牛和瘋牛，因為大漲之後必有暴跌。實際上，從現在的點位來看，大盤可能在4000點左右出現一波回調。當然這個回調並不是牛市轉成熊市的回調，而是一次前進征途中的調整，牛市的整體狀態是不會改變的。

今天滬指上漲了54.66點，漲幅達到了1.45%，基本已經超過了慢牛的範圍，達到了快牛的水平。所以我們希望這種格局不要進一步持續，而是應該行穩致遠、穩紮穩打，這樣才能保持住中國股市牛市的股性，為下一步上漲打開空間。

**觀察者網：**美聯儲9月議息會議即將到來，市場普遍預計將會降低25個基點，您認為美聯儲未來的降息節奏是否會影響中國股市發展？中國資本市場是否已經擺脱了多年來中美利差帶來的負面影響？能否在弱美元環境下扭轉此前資金流向，成為全球資金追捧的對象？

**劉紀鵬：**我認為9月份美聯儲的降息勢在必行。在這個問題上，美國政府和美聯儲打得不可開交，特朗普也多次因為美聯儲拒絕降息而惡毒地攻擊鮑威爾。

我認為美國在經濟形勢大體不錯的情況下應該考慮降息。現在美聯儲拒不降息的理由主要是擔心通貨膨脹反彈，而根據統計數據，現在美國的通脹相比上一年只有小幅上升。所以我認為觀察者大可不必為此恐慌，美國9月份降息25個基點勢在必行，甚至不排除一次性降低50個基點。

那美聯儲降息對中國又有什麼影響呢？我認為中國和美國的經濟週期存在時間差。中國長期存在由於經濟下行壓力刺激經濟的需求。

同時我們的通脹率也很低，比如説2024年我國政府制定的通貨膨脹率為3%左右，但實際上全年只有0.2%。我們且不評論現實中普通人對通脹的感受是不是這麼低，從宏觀貨幣政策角度看，美聯儲降息對我國經濟刺激是有好處的。

因為在美聯儲降息之後，低息美元才會從美國商業銀行湧向世界各國，刺激美國和全球的經濟發展。我認為美聯儲就應該像特朗普講的那樣，將基準利率降到1.25%～1.5%，而不是現在的4.25～4.5%。

隨着美國推進降息，美元將從美國的商業銀行中湧出而不是儲蓄在銀行裏，這會驅動資金朝海外市場的投資標的湧入。

美國司法部計劃因“房貸欺詐”一事調查反對降息的美聯儲理事莉薩·庫克，此前美國總統特朗普在社交媒體上敦促庫克辭職

我一直有一個觀點，中國和美國的博弈，應當逐步從貿易的競爭轉到金融領域裏的競爭。實際上這二者既有聯繫也是有區別的。

為什麼這麼講？這是因為美國的金融此前是很強勢的。這從中美兩國的實體產業和金融對比中就很明顯：我們的製造業產值是美國的兩倍；但我們的金融，尤其是資本金融方面連美國的五分之一都不到。

只要美聯儲降息，美國的投資銀行和金融資本就會外移，它們會往哪兒去？我判斷它們會湧向中國。這股苗頭已經出現了。現在不僅有實體產業向中國轉移，只要中國股市啓動，海外金融資本就會大規模流入中國。因此，美聯儲降息對中國無異於一件大好事；也是當前中國股市上漲的一個重要因素。

美聯儲議息會議將在9月17日召開，屆時只要美聯儲降息就會加速以美元為代表的海外金融資本向中國聚攏。當然，它要進來有個前提：中國股市要上漲。

同時，我之所以提出要把貿易戰向金融戰轉變，也是因為美國的金融已經到了“天花板”：道指現在已經達到了45000點，處在歷史高位；美國股市整體市盈率高達三十多倍，高科技龍頭遠不止這個數。

反觀我們，中國股市即便達到了3800點，不少股票依舊是“地板價”。無論從證券化率，還是基本面的角度，中國實體經濟仍保持約5%的GDP增長；而美國GDP增速只有2.5%～2.6%左右。也就是説，我們的GDP增速是它的兩倍，但是股市市盈率卻更低。

在這種情況下，美聯儲再度降息，我認為這一定會迎來一波國際金融資本湧向中國的浪潮。所以我的結論很明確，美聯儲降息對我們是一次重要機遇，機遇大於挑戰。

上交所前的銅牛

同時，我們要發揮股市的經濟增長髮動機的作用，股市不是針對已經發生的事情的反應，也不是經濟晴雨表。股市的一個重要功能就是經濟增長的引擎，當前，中國通過股票和企業債券等直接融資方式在社會總融資額中所佔的比例，相較於美國、德國等國家明顯偏低。所以我們要大力發展直接融資，把直接融資佔比發展到50%以上，這對中國股市和中國經濟的發展都是一件好事。

**觀察者網：**您預計這一波牛市能持續多久？年內預計能達到多少點位？

**劉紀鵬：**我一直認為中國股市要躍上4000點。現在我們離4000點還有100多點。應該説，年底之前我們應當能夠躍上4000點，並且守住4000點。放眼明年和更長遠的時間，我們的資產證券化率一定要達到100%，也就是資本市場總市值要與GDP相等。

當前我國GDP約135萬億元，而現在我們的股市總市值剛剛突破100萬億元。從這個角度看，如果我們明年能達成資產證券化率為100%的目標，那麼滬指對應的點位大概應是5000點。我們期待中國股市在躍上4000點之後，再朝着下一個目標奮進。

如果下週發生持續大幅回調,説明還有監管漏洞沒有補上，應上下齊心，躍上4000點，守住4000點。

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