特朗普吹捧交易“雙贏”，英媒打臉：關鍵問題不解決於事無補

【文/觀察者網 王一】美國總統特朗普日前頭戴着“特朗普説的都是對的”紅色棒球帽，嘴巴微撅滿臉自豪地在白宮宣佈，美國政府通過向英特爾注資89億美元，獲得了該公司9.9%的股份。他吹捧這是一筆“雙贏”的交易，既可以鞏固美國在全球芯片行業的領導地位，又會讓“這家偉大的美國公司”未來更加輝煌。

然而，英國路透社8月23日報道稱，分析師表示，這筆資金仍不足以讓英特爾的芯片製造業務實現真正的繁榮，英特爾迫切需要的是客户採購其宣傳的最先進的14A工藝，但短期內要實現這一點難度相當大。

當地時間8月22日，特朗普宣佈美國政府獲得了英特爾9.9%的股份。 視頻截圖

大客户少、良品率低

今年3月就職的英特爾首席執行官（CEO）陳立武上個月就發出警告説，如果公司無法獲得大客户，可能不得不退出芯片代工業務。他表示，“展望未來，我們對英特爾14A的投資將基於已確認的客户承諾”。

Summit Insights分析師陳金蓋（音譯，Kinngai Chan）點出陳立武發言背後的經濟邏輯，即英特爾必須確保有足夠的客户訂單量來生產18A和14A工藝節點，從而讓代工部門具備經濟可行性。

“我們認為，如果他們無法獲得足夠的客户，任何政府投資都不會改變其代工業務的命運。”陳金蓋説。

路透社稱，這家曾經代表美國芯片製造實力的企業，因多年管理失誤，其製造業務和人工智能（AI）芯片都逐漸落後。現在，陷入僵局的英特爾亟需證明其先進芯片製造能力來吸引客户。

報道指出，英特爾的18A製程正面臨良率問題，生產的芯片中可供客户使用的比例不高。包括台積電在內的大型芯片製造商通常會自行承擔良率低下的成本，以維繫諸如蘋果這樣的大客户，但對於連續六個季度都報告淨虧損的英特爾來説，要在保證盈利的同時承擔這種成本十分困難。

投資管理公司Gabelli Funds分析師牧野隆太（Ryuta Makino）表示，如果良率不好，新客户就不會使用英特爾代工，就無法從技術上解決公司的問題。他認為，英特爾最終可以實現最佳良率，但與前任拜登政府通過《芯片與科學法案》承諾給英特爾的資金相比，特朗普政府的投資對該公司的影響總體而言是負面的，因為“這不是免費的錢”。

曾經是家喻户曉的名字

英特爾誕生於1968年，由曾為美國仙童半導體公司工作的半導體先驅羅伯特·諾伊斯（Robert Noyce）與戈登·摩爾（Gordon Moore）創立，其率先推出了存儲短期數據的內存芯片，隨後發明了微處理器芯片。

20世紀70年代，愛好者和企業廣泛使用英特爾8080微處理器組裝早期個人電腦，這款處理器的銷量當時遠遠超過競爭對手的芯片。英特爾之後又成功向美國國際商業機器公司（IBM）推銷，讓其在個人電腦產品中使用英特爾芯片。

1985年，美國微軟公司也在英特爾處理器上搭建Windows操作系統，開創了“Wintel時代”，兩家公司的利潤飆升，到20世紀90年代中期成為全球最有價值的公司之一。世界上大多數計算機很快也貼上了“Intel Inside”（裏面有英特爾芯片）的標籤，英特爾成為家喻户曉的名字。

然而，美國《紐約時報》稱，到了2009年，奧巴馬政府對英特爾在計算機芯片市場的壟斷地位感到非常擔憂，對其提起反壟斷訴訟。儘管次年雙方達成和解，對英特爾利潤的影響也不大，但隱憂開始顯現。

2005至2013年任英特爾CEO的保羅·奧特利尼（Paul Otellini）拒絕為蘋果第一代iPhone製造芯片，認為蘋果出價過低。奧特利尼後來承認，這是一個錯誤，“如果我們這樣做了，世界會大不相同”。

其繼任者布賴恩·克爾扎尼奇（Brian Krzanich）試圖通過投入數十億美元為iPhone製造調制解調器（基帶芯片）來彌補錯失的移動業務，但該公司未能開發出這一技術，最終將其出售給蘋果公司。

《紐約時報》指出，英特爾之後經常啓動新項目，大多卻都因管理層失去耐心或技術未達預期而關閉。例如，英特爾也曾嘗試開發讓英偉達發家的GPU芯片，但其開發的GPU沒有達到預期的效果，半路夭折。多次決策失誤讓英特爾2015年至2019年間在半導體制造上逐漸落後於台積電與三星，技術與市場份額下降。

2021年，英特爾邀請前高管帕特·基辛格（Pat Gelsinger）迴歸，幫助公司實現扭虧為盈。為此，他制定了一個雄心勃勃的計劃，提出在四年內推出五個新生產工藝以重奪領先地位，還遊説拜登政府為公司提供補貼。基辛格還承諾，投資超1000億美元在美國亞利桑那州、俄勒岡州、新墨西哥州和俄亥俄州新建芯片製造工廠，但其中一些工廠因英特爾財務困境而一再推遲。

在英特爾專注製造領域的時候，2022至2023年AI需求激增，AI公司和雲計算公司湧向英特爾的競爭對手、在GPU領域佔據主導地位的英偉達，使用其研發的圖形處理器。英特爾銷售下滑，同時製造與招聘成本上升。

之後，基辛格辭職，陳立武接任，他大刀闊斧改革、裁員、制定新的AI戰略和尋找客户的計劃。

“並非免費的午餐”

正當英特爾向新路線邁進的時候，特朗普幾周前又以所謂的“與中國的關係”為由，要求陳立武立即辭職。陳立武8月11日緊急赴白宮拜會特朗普，12日美國彭博社就爆料稱，特朗普政府正與英特爾談判，討論讓政府入股該公司，以幫助其擴大在美國國內的製造業務。22日，特朗普正式宣佈美國政府獲得英特爾9.9%的股份。

根據英特爾同日發佈的聲明，美國政府以每股20.47美元的價格購入4.333億股普通股，總投資額約89億美元，對應9.9%的股權。美國政府的收購資金來源是此前根據《芯片與科學法案》授予英特爾但尚未支付的57億美元補貼，以及另一筆32億美元的政府資助項目資金。加上英特爾迄今已獲得的22億美元補貼，美國政府對該公司的投資總額達到111億美元。

英特爾表示，美國政府不會在公司董事會佔席，並已同意在需要股東投票的事項上與公司董事會一致投票，但投票協議有“有限例外”，且股票收購價低於當時的市場價。此外，美國政府還將獲得五年期認股權證，每股20美元，可額外獲得公司5%的股份，如果英特爾不再擁有至少51%的代工業務，美國政府可行使這一權利。

市場對此反應積極，英特爾股價22日上漲7%。路透社報道稱，部分分析師認為，美國政府的支持或能對英特爾承諾建設但未建成的工廠有所助益。大通投資顧問公司總裁彼得·圖茲（Peter Tuz）説：“獲得資本支持以及一個希望看到你成功的新股東都很重要。”

惠譽旗下信貸研究機構CreditSights高級分析師李安迪（Andy Li）表示，“一方面，政府持股可被視為英特爾‘太大而不能倒’的強烈信號；另一方面，人們擔心這可能帶來潛在的治理問題，以及它對企業以股東最大利益行事的能力的影響”，而且英特爾實際並未獲得額外資金，“這表明美國政府提供支持的意願略顯減弱”。

《紐約時報》報道稱，這筆交易可能還需要獲得英特爾董事會的批准。如果最終交易成功，這將是自2008年金融危機後“搶救”汽車業以來，美國政府對該國私營公司最大規模的干預之一。

路透社、美國有線電視新聞網（CNN）等多家外媒均用“不同尋常”來形容這筆交易。美國全國廣播公司（NBC）指出，儘管在2008年全球金融危機期間，美國政府曾通過救助方式持有陷入危機的核心企業的臨時股權，但此次收購英特爾股權的舉措相當罕見，因為當前美國經濟並未陷入危機。

美國國會曾在2003年發佈一份研究報告，分析聯邦政府直接持有上市公司股權的影響。結論認為，這種做法“並非免費的午餐”，儘管存在潛在收益空間，但也會讓納税人面臨“更大風險”。

NBC稱，繼要求英偉達和超威半導體公司（AMD）向美國政府“上貢”其在中國銷售芯片收入的15%，換取出口許可證之後，“特朗普不斷打破政府與企業互動的長期慣例，背離了長期以來在美國兩大政黨中均佔主流的自由市場精神”。

而在22日的發佈會上，特朗普稱，未來美國政府還將推動更多此類交易達成。

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