五糧液上半年日賺超1億!接下來將劍指年輕化
朱道义

(文/朱道義 編輯/張廣凱)
“鐵打的茅五,流水的老三。”在白酒深度調整期,五糧液頗具韌性的穩定增長,再次為這句江湖傳言添加了實證。

8月27日晚間,宜賓五糧液股份有限公司(股票代碼:000858.SZ)披露了2025年中期業績報告。財報顯示,上半年公司實現營收527.71億元,同比增長4.19%;歸母淨利潤194.92億元,同比增長2.28%;扣非淨利潤194.80億元,同比增長2.86%。

值得注意的是,對比往期業績,五糧液的增速也明顯有所放緩,這是公司近10年來首次錄得“個位數”的同期增長。但在包括茅台在內的多家酒企主動調低年度目標的行業大背景下,五糧液的業績能繼續保持整體穩定,已經殊為難得。
酒類分析師蔡學飛指出,“面對白酒行業深度調整的‘深水區’,五糧液穩中求進,堅持品質與文化屬性不變,深耕穩固傳統市場,積極開拓新增量,凸顯其穿越週期的戰略定力與長期信心。”
系列酒大賣,渠道改革初顯成效
2025年,是五糧液的“營銷執行提升年”,即持續深化“抓動銷、穩價格、提費效、轉作風”營銷方針。通過強化產品動銷、渠道優化、服務能力等多方面舉措,五糧液實現了多項核心指標數據的增長。
從產品端來看,五糧液的酒類產品,主要分為五糧液產品和其他酒產品(系列酒)。其中,五糧液產品上半年實現營收409.98億元,同比增長4.57%;其他酒產品81.22億元,同比增長2.73%。
值得注意的是,五糧液酒類產品的整體噸價下滑27.89%至43.36萬元/噸,毛利率則同比微降至82.2%。而系列酒的大量投放,或許是拉低噸價與毛利率的主要原因之一。在公司酒類矩陣中,五糧液產品的噸價約150.8萬元,毛利率86.45%;系列酒噸價約9.44萬元,毛利率60.74%。

從產銷來看,五糧液產品上半年的生產量為2.56萬噸,同比增長11.56%,銷量同比增長12.75%至2.73萬噸;系列酒生產7.67萬噸,同比增長60.15%,銷量也同比大漲58.81%至8.6萬噸。
對於系列酒銷量的大幅增長,五糧液認為主要系白酒行業處於深度調整期,中低價位酒更受消費者青睞,相關產品銷量相應增加。
從渠道端來看,五糧液一方面持續加碼直營,另一方面將全面提升經銷商盈利水平作為市場工作重點。具體來看,強調鞏固傳統渠道、聚焦弱勢市場、鞏固優勢市場、拓展對壘市場、打造高地市場、強化“三店一家”建設;拓展新興渠道,規範電商渠道合作模式,持續擴大新零售自營渠道市場份額。
上半年,其直銷模式實現營收211.95億元,同比增長8.6%,佔比進一步提升至43.15%,毛利率達86.80%;經銷模式實現營收279.25億元,同比微增1.2%,毛利率78.70%。
據悉,五糧液經銷模式包括傳統渠道運營商模式、KA賣場等,主要在線下銷售;直銷模式則包括團購銷售模式,直接面向團體消費者銷售產品。
截至報告期末,五糧液經銷商數量2510家,較上年同期減少20家;五糧濃香經銷商新增127家至1077家。
早在去年12月,五糧液高管就曾公開強調“整改不到位的經銷商重新綁定終端”,他表示:“我們要強化合同約定區域和渠道經銷商管理的嚴肅性,對違約銷售佔比較大,終端服務能力嚴重不到位,並且屢次整改不到位的經銷商,我們將減少計劃量,重新劃定經銷區域,重新綁定終端。”
五糧液還在財報中表示,上半年新增進貨終端7990家;搶抓宴席消費場景,上半年開展宴席場數開瓶掃碼同比均保持兩位數增長,服務消費者超過283萬人次;成功開發企業型客户60家;持續推進“三店一家”建設,合計新增242家,填補18個空白區縣;在20個核心城市實行終端直配,終端訂單穩步增長。
得益於渠道改革的持續深化,五糧液的存貨為177.46億元,較去年末有明顯下降。從象徵着酒企“業績蓄水池”和經銷商打款意願的合同負債來看,100.77億元的合同負債達到歷史同期新高。
此外,五糧液的經營現金流淨額311.37億元,同比大增131.88%。
加碼低度白酒和精釀啤酒
在穩住基本盤的同時,五糧液也試圖找到新的增量,這次其選擇押寶年輕化。
8月26日,五糧液推出由歌手鄧紫棋代言的天青色包裝新品——29°濃香型白酒“一見傾心”,並在京東、天貓、唯品會、抖音官方旗艦店等全電商平台開啓預售。該產品提供500ml/瓶和100ml/瓶兩種規格,其中500ml規格可單瓶購買,售價為399元/瓶;100ml規格則需以3瓶禮盒形式購買,禮盒售價300元,相當於每瓶100元。


根據京東和抖音旗艦店截至當天晚上22:00的銷售數據,抖音平台上100ml×3瓶裝的銷量為459件,500ml規格單瓶的訂單量為525件。
實際上,今年低度白酒的熱度始終居高不下,多家頭部酒企陸續加入賽道。
6月18日,水井坊在2024年股東大會上透露,公司將於特定區域嘗試推出38度以下的產品。6月20日五糧液首次透露下半年將推出29度“五糧液·一見傾心”後,瀘州老窖緊接着在6月27日的股東大會上表示,“公司已成功研發28度國窖1573,將適時投放市場。”8月15日,捨得酒業發佈消息,將於8月30日上新首款低酒度暢飲型老酒“捨得自在”,度數為29度。8月19日,古井貢酒·年份原漿輕度古20在瀋陽正式發佈,度數為26度,定價375元/瓶,容量375ml。
從目前的公開資料來看,五糧液、瀘州老窖、捨得等酒企給低度產品定位的核心賣點,均為“低而不淡”,並分別給出了自身的獨家秘訣。
不過值得注意的是,五糧液或許具備着佈局低度酒市場的先發優勢和深厚經驗。其在2024年財報中指出,公司早在行業中就首創低度白酒,並在培育年輕消費羣體方面積累了一定優勢——其中39度五糧液已形成穩定的消費氛圍,而“紫氣東來”系列則成為低度白酒千元價位段的標杆產品。
中國酒業協會數據顯示,2025年我國低度酒市場規模將突破740億元,年複合增長率達到25%。這一增速明顯高於白酒行業的整體增長水平,反映出低度酒市場正展現出強勁的發展勢頭。
此外,五糧液旗下仙林生態酒業還在趕乘“精釀啤酒”的風潮。不久前的8月15日,五糧液正式發佈了全新啤酒產品——“風火輪”。據悉,其是一款獨特添加“五糧”原料突出穀物風味的“中式五糧精釀啤酒”,以時尚環保的覆膜鋁罐包裝形式呈現,建議零售價為19.5元/罐。

從“年輕人的第一杯五糧液”一見傾心,到“秋天的第一杯精釀啤酒”風火輪,可以看出五糧液正迫切地想要擁抱年輕消費羣體,讓產品融入年輕化的生活方式。上半年,五糧液研發費用2.1億元,同比增長31%。
對此,中國酒業獨立評論人肖竹青認為,“五糧液既能在高端市場穩住價格、提升品牌勢能,又能在大眾市場和新興場景持續擴張,其穩健財務、渠道改革和年輕化嘗試共同構成了未來增長的多維引擎。”
資本市場上,截至8月28日收盤,五糧液每股報125.47元,總市值約4870.05億元。
