對華H20銷量為0，英偉達數據中心營收不及預期

英偉達交出了25年第二財季“成績單”，但未能讓投資者們滿意。

據路透社、金融時報等外媒報道，美東時間8月27日，英偉達發佈了截至2025年7月27日的2026財年第二財季財報，其中Q2總營收467億美元，上年同期為300.4億美元，同比增長56%，市場預期為460.58億美元；專注於人工智能的數據中心Q2營收為411億美元，上年同期為262.72億美元，同比增長56.4%，略低於分析師預期的412.9億美元；英偉達還預計第三財季營收540億美元上下浮動2%，市場預期534.6億美元。

其他業務方面，英偉達二季度遊戲和AI PC業務營收43億美元，同比增長49%，分析師預期為38.2億美元，前一季度同比增長42%；專業可視化營收6.01億美元，同比增長32%，分析師預期為5.32億美元，前一季度同比增長19%；汽車和機器人業務營收5.86億美元，同比增長69%，分析師預期為5.927億美元，前一季度同比增長72%。

數據中心業務一直是英偉達業績增長的核心驅動力，但是第二財季數據中心業務的增速放緩，營收也略低於預期。英偉達二季度數據中心業務營收411億美元，在總營收當中的佔比高達88%，同比增長56%，上一財季的同比增速為73%，低於分析師預期為413.4億美元，這已經是該業務連續第二個季度營收低於預期。

其最新的Blackwell系列圖形處理器表現相對亮眼，銷量環比增長了17%，佔數據中心計算收入（Compute，包括GPU芯片收入為338億美元）的近70%。英偉達創始人兼首席執行官黃仁勳在電話會議上表示，針對企業級和自主人工智能設計的Blackwell平台的需求“異常旺盛”，並且已經開始向包括迪士尼、富士康、日立公司、現代汽車集團等超大規模用户和其他大型客户批量發貨。

黃仁勳還強調道，快速發展的人工智能行業需求激增，OpenAI、微軟、亞馬遜等外國科技巨頭正持續大量購買英偉達的芯片。針對黃仁勳的説法，顯然投資者們並不買賬。英偉達股價在盤後交易中一度大跌逾5%。調研機構Option Research & Technology Services預計，英偉達的股價在財報公佈後的首個交易日，也就是美東時間8月28日將波動6.2%。

外媒分析指出，雖然營收和利潤均超出市場預期，但數據中心業務連續兩個季度收入略低於預期，以及第三財季指引趨於保守是其股價下挫的關鍵。而兩方面問題背後的核心原因都在於英偉達未能提出其在中國市場銷售遇阻的對策——這一投資者的核心關切。

受到美國政府禁令影響，英偉達第二財季未向中國市場銷售H20芯片，這使得英偉達二季度H20銷售額減少40億美元。黃仁勳證實稱，英偉達在截至7月份的當季未售出任何新的H20芯片，其在第二財季僅僅向其他地區客户釋放了價值1.8億美元的庫存。

不僅如此，英偉達還表示，其對於第三財季的營收展望中並未包含任何來自中國的AI芯片收入，此即意味着其540億美元的預期是基於該季度沒有向中國市場發貨任何H20的保守假設。這一做法引發了眾多華爾街分析師的不滿。

Deepwater Asset Management的執行合夥人Gene Munster表示，“這540億美元不包括H20芯片——我很震驚他們沒有這樣做”，其表示這無疑將讓許多投資者失望。

Nvidia首席財務官科萊特·克雷斯（Colette Kress）27日透露稱，英偉達方面仍在等待美國政府發佈一項“法規”，如果一切問題得到解決，三季度H20芯片出貨收入可達20-50億美元。

但有分析人士直言，英偉達的想法過於一廂情願了，完全沒有考慮到目前H20芯片在中國市場所面臨的尷尬局面。“英偉達最大的瓶頸不是硅片，而是外交，”投資公司Running Point Capital的首席投資官邁克爾·阿什利·舒爾曼直言道。

據介紹，H20是英偉達在2023年年底，為遵守美國當時的出口管制而專為中國市場設計的“減配版”AI加速器，性能僅為旗艦產品H100的15%-30%，但佔英偉達中國區收入的80%。今年4月，特朗普政府要求英偉達，在未經其許可的情況下，禁止在中國銷售H20芯片。

今年早些時候，特朗普政府禁止了H20芯片的出口。隨後，英偉達為獲得美國政府許可，不惜向美國政府“上貢”15%的收入。但就在英偉達不惜代價挽回中國市場份額的關鍵節點，其芯片又被曝光存在“後門”問題，引發市場一片譁然。

不僅如此，此前已有消息稱，英偉達已指示包括韓國三星電子、美國安靠科技、富士康等關鍵零部件供應商暫停與H20芯片相關的生產。

在H20遇阻後，英偉達又被曝光正推進新的對華特供芯片。在電話會議上，黃仁勳證實稱，“確實有可能”將基於Blackwell架構的處理器引入中國。儘管其性能比H20更強大，但仍不及英偉達最先進的美國芯片。黃仁勳還透露稱，特朗普已表示，他願意接受類似的收入協議作為條件。

但顯而易見的是，在英偉達解決其在中國市場銷售的AI芯片存在“安全”問題的疑慮之前，具有國資背景企業或與官方有合作的私企都不會貿然採購其產品。

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