淨利潤同比增長500倍！“好想來”母公司萬辰集團的“神話”還能説多久？

（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

去年開出近萬家門店的“好想來”母公司萬辰集團，今年上半年的業績又爆了。

萬辰集團8月28日晚間公佈的上半年業績顯示，公司營收225.82億元，同比上升106.89%；歸上市公司股東淨利潤則達到4.7億元，同比增幅達到驚人的50358.8%，也就是漲了500倍。

要知道，萬辰集團去年中期的歸母淨利潤還是93.45萬元。僅用了一年時間，萬辰集團的利潤就跨了3個台階。

值得注意的是，萬辰在公告中提到，加回因激勵核心員工產生的股份支付費用後盈利9.56億元，這意味着如果不是因為因為員工激勵，上半年的利潤增幅將會更高。

另外，公司扣非後的歸母淨利潤也達到4.5億元，增幅達到14722.34%，在同行業中這一增速也頗為罕見。

相比之下，作為量販零食行業由此帶來經營活動的現金流淨額達到12.98億元，同比133.37%的增幅，似乎都顯得不夠搶眼。

有機構統計，截至目前A股上市公司公佈的半年報中，有30家半年報淨利潤同比增幅超過10倍，但目前還沒有企業的同比增速超過500倍。

驚人的淨利潤同比增幅，也帶飛了萬辰集團的股價。就在公佈半年報的第二天，萬辰集團的股價在下午衝高至211元/股的新高，達到20%的漲停，總市值已經達到397.37億元的歷史新高。

萬辰集團似乎也想借助業績上升的勢頭，再次踏進資本市場。

就在公佈業績前幾天，萬辰集團宣佈，公司計劃在香港聯交所遞交主板上市申請，選擇在適當的時機和發行窗口完成這次發行上市，這將使得公司能在“A+H”兩地掛牌，進行境內和境外融資。

如果能夠順利在港交所完成上市，萬辰集團將會是國內量販零食行業中首個“A+H”股的上市企業。

“薄利”水平有所改善

對於上半年的淨利潤暴漲，萬辰集團沒在財報中進行詳述，解釋為品類豐富、高性價比購物體驗等滿足消費者需求，提升復購，以及品牌、規模效應等累計，供應鏈環節提升合作，以及倉儲利用率和週轉效率提升等等帶來的收益。

不過淨利潤的暴漲，或許和時間段有關。萬辰集團2023年開始進入量販零食的擴張期，去年上半年正是重投入進行擴張，但收益尚未呈現的時間點，因此利潤基數較低，去年半年淨利潤僅有93.4萬元。

而到了去年年底，萬辰集團在門店已經有1.4萬家的基礎上，淨利潤已經超過了2.93億元。由此來看，淨利潤增速或許更為合理。

同時，作為以加盟方式的企業，隨着門店規模的擴大，成本的邊際效應遞減，一定程度上提高了利潤率。

事實上，量販零食行業一直因為較低的利潤率水平受到詬病。萬辰集團去年全年的毛利率為10.76%，淨利率甚至只有1.87%。而另一家量販零食巨頭鳴鳴很忙的招股書中，淨利潤率也不足2%，行業呈現出普遍的“薄利”局面。

這一情況在萬辰上半年的業績中有所改善。財報顯示，上半年毛利率略提升0.62個百分點，達到11.49%。淨利率的提升則更明顯，達到3.85%，比去年末提升1.98個百分點，提升的比例甚至高於去年的淨利潤水平。

同時，應收賬款的減少，也對利潤形成一定的拉動。財報顯示，到期末公司的應收賬款為1036.4萬元，比去年期末的1847.3萬元少了近一半，公司回款情況也得到改善。

兩大量販零食巨頭“拼第一”，還有多久碰到行業“天花板”？

萬辰集團之所以這麼“拼”，或許也是因為需要和量販零食行業另一家巨頭鳴鳴很忙角逐身位，而這需要在多維度上的競爭。

在營收規模上，今年上半年萬辰集團的營收達到225.82億元，已經是去年同期翻倍的數量。鳴鳴很忙去年全年的收入是393.43億元，如果下半年萬辰延續上半年的營收增速，年底營收額至少會超過鳴鳴很忙去年的公開數據。當然，鳴鳴很忙今年也沒放慢增長的腳步。

門店數量也是比拼的重點。財報顯示，萬辰集團旗下各品牌門店到今年中期的數量為15365家，其中重點品牌“好想來品牌零食”是行業首個門店過萬的品牌。

鳴鳴很忙到去年末的門店數量為14394家，比同期的萬辰集團門店數量只多出不到200家，但這會在一定程度上決定誰才是國內最“大”的量販零食企業。公開數據來看，萬辰集團已經反超，但鳴鳴很忙上半年數據尚未更新。

不過，從門店增速來看，上半年萬辰開店的速度在放緩。去年全年萬辰新增的門店數量為9776家，其中上半年開出了1912家。但今年上半年，萬辰集團的新增門店只有1169家，比去年同期新開門店少了近4成。

在資本市場上，萬辰集團早在以食用菌產品生產為主的時期，就已經實現上市，之後還轉投量販零食行業後迅速擴展，實現彎道超車。

在這方面鳴鳴很忙則慢了一步，今年上半年啓動了港股IPO，對港股市場發起上市衝擊。

在這樣的情況下，萬辰集團宣佈對港股市場發起衝擊，如果能成功爭取搭建“A+H”股的資本市場結構，將再度勝出一籌。

不過，兩家量販零食頭部企業的快速擴張，也容易讓企業更快速地觸及到天花板，使得市場失去對行業的想象。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，雖然上半年公司的門店淨增長1100多家，但是閉店數量也達到259家，閉店率比較高：“從一些加盟商反饋來看，有不少已經虧本‘踩坑’退出了，從消費者反饋來看，也存在有性價比沒有質量價比的問題，所以增長的故事很難説還能説多久，規模距離‘天花板’也越來越近了。”